今天又是發(fā)車日。

懶貓全球配置組合今天按照常規(guī)節(jié)奏定投，買入美股、日股、A股、美債、中債和黃金。本期跟車的上限是10000元。

先來聊聊海外市場。

最近有一個詞風(fēng)靡華爾街——TACO，意為"Trump Always Chickens Out"（特朗普總是臨陣退縮）。

具體意思就是，最近的反彈與市場意識到美國政府對市場和經(jīng)濟(jì)壓力的容忍度不是很高有很大關(guān)系，當(dāng)關(guān)稅造成痛苦時，特朗普總是會迅速退縮。

有分析師寫道，“投資者已經(jīng)摸清了特朗普的套路，他就像在玩牌，你知道他在下注，但在桌上其他玩家的逼迫下，他就會放棄?！?/p>

這個詞確實(shí)很形象，4月初日，特朗普發(fā)動“解放日”關(guān)稅攻勢嚇壞了全球市場，但幾天之后就宣布大范圍暫緩。

曾經(jīng)火力不斷升級的中美關(guān)稅戰(zhàn)，也在5月中旬突然按下了暫停鍵。最近這一次，特朗普對歐洲50%關(guān)稅的威脅只持續(xù)了48小時。

即便狼來了說了很多次，但這背后的風(fēng)險我們認(rèn)為不應(yīng)該被忽視。

目前特朗普與十幾個貿(mào)易伙伴的談判幾乎陷入停滯，6月至8月可能集中出現(xiàn)劇烈的政策博弈。

歐洲在7月9日之前達(dá)成協(xié)議的難度非常高，日本和韓國現(xiàn)在“群龍無首”，可能需要等到新政府上臺后才能采取行動，關(guān)稅談判或許會再延期。

回顧去年9月以來的走勢，標(biāo)普 500對每一次新的關(guān)稅公告或政策轉(zhuǎn)變?nèi)匀幻舾?，對降低關(guān)稅的樂觀情緒和對經(jīng)濟(jì)影響的謹(jǐn)慎之間取得平衡，推動了持續(xù)的波動。

從中期尤其是明年來看，最近有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，美股可能存在強(qiáng)烈的上漲邏輯。

理由是，明年美國大概率實(shí)施大規(guī)模的財政刺激方案（特朗普的大漂亮法案），美聯(lián)儲也即將開始降息，這相當(dāng)于貨幣和財政的雙重刺激，在關(guān)稅的不確定性逐漸消散之后，美股可能出現(xiàn)一個“完美時刻”，甚至帶動全球股市走高。

摩根士丹利最近也將美股提升到了超配：

盡管面臨經(jīng)濟(jì)增長放緩，疊加前所未有的政策不確定性，但預(yù)計至2026年中，美國資產(chǎn)整體表現(xiàn)將優(yōu)于全球其他市場，因為關(guān)稅威脅緩和，降低經(jīng)濟(jì)衰退可能性，同時伴隨著實(shí)質(zhì)性的貨幣寬松和監(jiān)管放松。

但我們想強(qiáng)調(diào)，如今的美股估值依然很貴，遠(yuǎn)超歷史平均水平。在盈利預(yù)期大幅改善之前，即便能延續(xù)上漲，上方還有多少空間呢？

減稅法案對經(jīng)濟(jì)和盈利的拉動，真的能早于和強(qiáng)于關(guān)稅的負(fù)面影響嗎？起碼在高盛看來，答案是否定觀點(diǎn)。

特朗普的大漂亮法案很可能會增加財政赤字，從而對美國長期國債收益率施加上行壓力，這對美股來說也是一大壓制因素。

因此，本期發(fā)車，我們繼續(xù)少量買入美股，可能等到美股估值更合理一點(diǎn)，我們會加大買入力度。

至于美債，我們更偏向中短期美債提供的風(fēng)險回報。這部分美債受到美國債務(wù)和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的影響較小，更多還是看要美聯(lián)儲的“臉色”。下一步，美聯(lián)儲更有可能降息而不是加息，這對短端來說構(gòu)成利好。

日本市場的關(guān)注點(diǎn)依然在債市。

今天，日本40年期國債拍賣結(jié)果出爐，投標(biāo)倍數(shù)為2024年7月來新低，但結(jié)果比上周災(zāi)難性的拍賣要好。日本長債收益率有所走高，但對日股影響不大。

拉長時間來看，日本股市的每股收益預(yù)期在不斷改善，與歷史相比，日股估值還很便宜。上個月，外國人對日本債券和股票的投資還創(chuàng)下了歷史新高。

關(guān)于國內(nèi)市場，我們的觀點(diǎn)依然保持不變，上證指數(shù)可能會繼續(xù)在3140-3400點(diǎn)區(qū)間震蕩，下方因為有國家隊強(qiáng)勁支撐，底部非常堅實(shí)，但上方缺乏觸發(fā)因素也難以突圍。

因此，A股和港股持續(xù)回調(diào)之后，我們選擇逆勢買入一點(diǎn)，漲的多了就會賣一點(diǎn)，國內(nèi)債券則是逢低買入持有。

黃金方面，最近看空的聲音多了起來，比如花旗，盡管他們認(rèn)為短期還會沖擊3500美元，但對長期前景并不太樂觀，甚至預(yù)計明后年會顯著回調(diào)。

花旗指出黃金的兩大潛在阻力：其一，美國中期選舉臨近、美聯(lián)儲降息預(yù)期升級可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長與全球股市下行風(fēng)險趨于解除；其二，全球家庭當(dāng)前持有的黃金規(guī)模已達(dá) 50 年來最高。

如果明年權(quán)益資產(chǎn)能有亮眼表現(xiàn)，黃金確實(shí)有可能黯然失色。

但黃金是否短期觸頂，還需要密切觀察中國央行的動作。

回顧黃金的漲跌周期，中國央行的節(jié)奏還是比較冷靜和理智的，在價格下跌較多或橫盤整理時間較長時，央行會開始買入。一旦金價上漲過多，就會停止購買。這對外界來說可能是一個強(qiáng)烈的信號，導(dǎo)致散戶和機(jī)構(gòu)開始拋售。

外界很難準(zhǔn)確判斷央行的政策變化，目前而言只能逐月觀察。

從資產(chǎn)配置的角度，黃金和股、債的相關(guān)性都比較低，在組合中能起到很好的平衡作用。隨著黃金價格開始回落，我們本期先少量買入黃金（綜合考慮費(fèi)率等因素，本期發(fā)車買入的是華夏黃金ETF聯(lián)接基金）。

最后，歡迎成為懶貓組合客戶，如果你已經(jīng)購買了任一組合，可以添加小助手進(jìn)入實(shí)時交流群，我們會在客戶群中更及時通報相關(guān)調(diào)整，并和大家互動交流。

以下是組合跟投入口：

**風(fēng)險提示：

基金投顧服務(wù)由盈米基金提供。“懶貓全球配置組合”風(fēng)險等級為R3，適合C3及以上的投資者；“懶貓全球穩(wěn)健組合”風(fēng)險等級為R2，適合C2及以上的投資者?；鹜顿Y組合策略為其他客戶創(chuàng)造的收益，并不構(gòu)成業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金投資組合策略的風(fēng)險特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險特征存在差異，過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，如需購買相關(guān)產(chǎn)品，請您提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷購買與自身風(fēng)險等級和承受能力相匹配基金產(chǎn)品或基金投資組合策略，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。 定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。 但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所有的固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。因基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。