出品｜搜狐科技

作者｜ 梁昌均

編輯｜楊 錦

國內(nèi)芯片行業(yè)迎來并購大單！

近日，科創(chuàng)板上市公司海光信息和滬市主板上市公司中科曙光雙雙發(fā)布公告宣布，兩家公司計劃合并重組。

海光信息將通過向中科曙光全體股東發(fā)行股票換股吸收合并中科曙光，并募集配套資金。兩家公司自5月26起停牌，預(yù)計停牌不超過10個交易日。

有長期關(guān)注芯片行業(yè)的投資人對搜狐科技表示，芯片領(lǐng)域的并購將會成為大的趨勢。“未來就是培養(yǎng)一些巨頭，一類是芯片公司之間的整合，另一類是產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合?！?/p>

此次市值超3000億元的海光信息吸收合并市值超900億元的中科曙光，就屬于后者。

一家是國產(chǎn)芯片龍頭企業(yè)，一家是中國服務(wù)器及算力基礎(chǔ)設(shè)施龍頭企業(yè)，兩家處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)，打算一起聯(lián)手搶抓國產(chǎn)算力市場的發(fā)展機遇。

海光信息反向并購

中科曙光系其第一大股東

這次交易雙方可以說有著很深淵源，背后有很強的中科院系烙印。

發(fā)起收購的海光信息是一家國產(chǎn)芯片代表企業(yè)，在業(yè)內(nèi)和龍芯中科、天津飛騰、華為鯤鵬、上海兆芯、申威科技等有著“國產(chǎn)CPU六君子”的稱號。

2022年8月，成立8年的海光信息登陸科創(chuàng)板，最新股價為136.13元，相較36元的發(fā)行價累計漲幅278%；目前市值3164億元，排名科創(chuàng)板第一。

中科曙光則起源于我國在高性能計算領(lǐng)域的探索——1993年，中國科學(xué)院的李國杰團隊主持研發(fā)的高性能計算機“曙光一號”問世，李國杰也在兩年后當(dāng)選中國工程院院士。

隨后李國杰在中國科學(xué)院的支持下成立公司，開啟高性能計算的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，并作為創(chuàng)始人長期擔(dān)任中科曙光董事長，帶領(lǐng)中科曙光逐步成為中國服務(wù)器及算力基礎(chǔ)設(shè)施龍頭企業(yè)。

最新公開信息顯示，中科曙光控股股東為北京中科算源資產(chǎn)管理有限公司（持股16.36%），實控人為中國科學(xué)院計算技術(shù)研究所。

值得一提的是，中科曙光長期是海光信息的大股東。

海光信息最初由天津濱海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會旗下的投資管理公司成立，后來引入中科曙光、成都國資、國科控股等國資，中科曙光則通過受讓股份成為其第一大股東。

海光信息今年一季度財報顯示，中科曙光持有其近6.5億股股票，持股達(dá)27.96%，仍為第一大股東。不過，海光信息稱，公司不存在控制股東和實控人。

這個月初，海光信息公告稱，2018年加入公司的董事長孟憲棠，因年齡原因辭去一切職務(wù)。今年1月底，82歲高齡的李國杰則辭去中科曙光董事長等職務(wù)。隨著此次交易完成，雙方公司高管董事團隊或出現(xiàn)新安排。

長期關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)的IO資本董事余凱爾對搜狐科技表示，這個并購案有兩個特點：一是子公司發(fā)行股份整體吸收合并母公司，這種“反向并購”模式開啟了國內(nèi)科技企業(yè)“以子并母”的先例；二是芯片設(shè)計公司收購下游整機公司。

目前，海光信息市值遠(yuǎn)高于中科曙光，前者超3100億元，后者為905億元。市場也給了海光信息更高溢價，其市盈率達(dá)164倍，是中科曙光的近3.5倍。

此次交易采用全部定增發(fā)股的方式進(jìn)行，由于雙方較大的市值差異，換股比例也引發(fā)市場關(guān)注。不過，市值往往并不能完全反映公司的實際價值，收購交易中則需要綜合考慮資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、技術(shù)實力、市場前景等因素。

“在當(dāng)前市場環(huán)境下，中科曙光的技術(shù)和市場資源具有獨特價值，可能會有一定溢價，但也需要確保定價的合理性和公平性，平衡各方利益。”有行業(yè)研究人士表示。

截止今年一季度末，海光信息持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約66億元。該人士還認(rèn)為，全部采用定增方式可以避免大量現(xiàn)金支出，減輕海光信息的財務(wù)壓力；同時通過股權(quán)置換，中科曙光的股東將成為海光信息的股東，一定程度也有利于雙方股東利益的平衡。

芯片設(shè)計公司整合下游客戶

搶抓國產(chǎn)AI算力機遇

對行業(yè)來說，這筆收購更重要的是影響是推動了芯片上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合。5月26日下午，海關(guān)信息和中科曙光均舉辦了今年一季度業(yè)務(wù)溝通會，這筆交易成為投資者的關(guān)心重點。

海光信息總經(jīng)理沙超群在回答搜狐科技提問時表示，此次并購將優(yōu)化公司從芯片到軟件、系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)布局，匯聚產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資源，實現(xiàn)“強鏈補鏈延鏈”，提高技術(shù)協(xié)同效應(yīng)。

“雙方還將在在研發(fā)、供應(yīng)鏈、市場銷售等方面疊加發(fā)力，聚集核心優(yōu)勢力量共同投入高端芯片及解決方案研發(fā)，打造更有競爭力的技術(shù)方案，提升品牌影響力?！?/p>

從業(yè)務(wù)層面看，這兩家企業(yè)位于芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游。海光信息作為芯片設(shè)計企業(yè)，產(chǎn)品包括兼容x86等主流指令集的高端通用處理器（CPU）和以GPU架構(gòu)為基礎(chǔ)的協(xié)處理器（DCU）。

這些產(chǎn)品主要賣給下游服務(wù)器等廠商，中科曙光就是其長期重要客戶。在去年的前五大客戶中，海光信息唯一存在關(guān)聯(lián)的第一大客戶為其貢獻(xiàn)了超過40%（近37億元）的業(yè)績貢獻(xiàn)。

隨著近些年國產(chǎn)化推動以及新一波AI浪潮，海光信息業(yè)績持續(xù)增長。去年營收近92億元，凈利潤超19億元，同比均增長超過50%。

中科曙光近些年則在激烈的市場競爭下，從高端計算機、服務(wù)器市場持續(xù)向存儲、安全、數(shù)據(jù)中心、云計算、智能計算等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域拓展，并通過投資，形成芯端云算的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

去年中科曙光實現(xiàn)營收131億元，同比下降8%；凈利潤19億元，同比增長4%。該公司表示，這受到貿(mào)易戰(zhàn)升級，行業(yè)競爭加劇，公司重新規(guī)劃產(chǎn)品定位、調(diào)整營銷戰(zhàn)略等影響。

這兩家公司也曾面臨同一遭遇，均被美列入“實體清單”。這導(dǎo)致技術(shù)合作方AMD停止支持，海光信息不得不自行研發(fā)芯片架構(gòu)，推動產(chǎn)品迭代。

對于為何推動此次交易，中科曙光總裁歷軍在5月26日的投資者交流會上表達(dá)了和沙超群類似的看法。

“這是雙方順應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)趨勢、服務(wù)國家戰(zhàn)略需求的重要舉措，雙方共同投入高端芯片及解決方案研發(fā)，進(jìn)一步推動國產(chǎn)芯片在政務(wù)、金融、通信、能源等關(guān)鍵行業(yè)的規(guī)?；瘧?yīng)用?！?/p>

雙方還均提到，此次合并是為了搶抓以AI為代表的信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機遇。目前，大模型訓(xùn)推場景依然需要大量算力需求，尤其是隨著AI應(yīng)用規(guī)模落地之后，算力需求有望保持增長。

薩摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊認(rèn)為，海光信息的高性能芯片可以為大模型的訓(xùn)推提供算力支持，中科曙光的服務(wù)器和云計算等則為其提供了載體和平臺，雙方通過適配優(yōu)化，可以提高AI計算的性能效率，滿足市場對AI算力的增長需求。

“雙方還可以共同投入AI芯片等技術(shù)研發(fā)，加速產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，并整合雙方市場渠道和客戶資源，共同拓展AI市場，尤其是政務(wù)、金融、通信等關(guān)鍵行業(yè)的國產(chǎn)替代?！编嵗诒硎?。

芯片行業(yè)開啟縱向重組

并購趨勢將升溫

自去年以來，國內(nèi)已先后出臺多項政策鼓勵上市公司并購重組。海光信息這筆交易也成為今年5月16日修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式發(fā)布后，A股上市公司首單吸收合并交易。

該辦法為提高重組效率，大幅簡化了審核流程。業(yè)內(nèi)分析稱，這有利于科技型并購重組、蛇吞象式并購重組、央國企并購重組，以及鏈主企業(yè)主導(dǎo)的并購重組。

此前，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)已發(fā)起多項重組，比如模擬芯片杰華特收購天易合芯、國內(nèi)EDA龍頭華大九天收購芯和半導(dǎo)體等，但這些多是同業(yè)公司之間的并購。

余凱爾提到，以前更多是芯片行業(yè)內(nèi)部橫向并購，或者下游整機公司收購上游芯片公司，而海光信息這筆交易是芯片公司收購下游整機公司。“作為供應(yīng)鏈強勢一方的核心芯片公司主導(dǎo)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，未來這樣的案例會越來越多?！?/strong>

鄭磊也認(rèn)為，國內(nèi)芯片行業(yè)有望迎來更多的產(chǎn)業(yè)鏈整合機會，上下游企業(yè)之間的收購合并將成為常態(tài)，從而推動我國芯片產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、自主化方向發(fā)展。

同時，隨著國產(chǎn)替代將成為芯片行業(yè)發(fā)展的主旋律，具備自主知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)有望在行業(yè)整合中占據(jù)主導(dǎo)地位。這些企業(yè)將通過收購整合等方式，加速國產(chǎn)替代。

英偉達(dá)CEO黃仁勛此前稱，其在中國的市場份額從幾年前的95%下滑到了目前的50%。這些空出來的市場大部分都被華為搶食，但也給海光信息等企業(yè)分了些湯。

“在政策鼓勵和市場需求的雙重驅(qū)動下，預(yù)計會有更多的資本流入芯片行業(yè)。同時重組后的協(xié)同效應(yīng)將逐漸凸顯，企業(yè)的業(yè)績和估值有望得到提升。”鄭磊表示。

隨著海光信息完成中科曙光并購，其將成為員工總數(shù)超8000人的芯片巨頭。但雙方還需在組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)整合等方面進(jìn)行調(diào)整磨合，以實現(xiàn)更好的協(xié)同效應(yīng)。（頭圖由AI生成）

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