出品｜搜狐科技

作者｜ 梁昌均

編輯｜楊 錦

國內芯片行業迎來并購大單！

近日，科創板上市公司海光信息和滬市主板上市公司中科曙光雙雙發布公告宣布，兩家公司計劃合并重組。

海光信息將通過向中科曙光全體股東發行股票換股吸收合并中科曙光，并募集配套資金。兩家公司自5月26起停牌，預計停牌不超過10個交易日。

有長期關注芯片行業的投資人對搜狐科技表示，芯片領域的并購將會成為大的趨勢。“未來就是培養一些巨頭，一類是芯片公司之間的整合，另一類是產業鏈上下游整合。”

此次市值超3000億元的海光信息吸收合并市值超900億元的中科曙光，就屬于后者。

一家是國產芯片龍頭企業，一家是中國服務器及算力基礎設施龍頭企業，兩家處于產業鏈上下游的企業，打算一起聯手搶抓國產算力市場的發展機遇。

海光信息反向并購

中科曙光系其第一大股東

這次交易雙方可以說有著很深淵源，背后有很強的中科院系烙印。

發起收購的海光信息是一家國產芯片代表企業，在業內和龍芯中科、天津飛騰、華為鯤鵬、上海兆芯、申威科技等有著“國產CPU六君子”的稱號。

2022年8月，成立8年的海光信息登陸科創板，最新股價為136.13元，相較36元的發行價累計漲幅278%；目前市值3164億元，排名科創板第一。

中科曙光則起源于我國在高性能計算領域的探索——1993年，中國科學院的李國杰團隊主持研發的高性能計算機“曙光一號”問世，李國杰也在兩年后當選中國工程院院士。

隨后李國杰在中國科學院的支持下成立公司，開啟高性能計算的產業化進程，并作為創始人長期擔任中科曙光董事長，帶領中科曙光逐步成為中國服務器及算力基礎設施龍頭企業。

最新公開信息顯示，中科曙光控股股東為北京中科算源資產管理有限公司（持股16.36%），實控人為中國科學院計算技術研究所。

值得一提的是，中科曙光長期是海光信息的大股東。

海光信息最初由天津濱海高新技術產業開發區管委會旗下的投資管理公司成立，后來引入中科曙光、成都國資、國科控股等國資，中科曙光則通過受讓股份成為其第一大股東。

海光信息今年一季度財報顯示，中科曙光持有其近6.5億股股票，持股達27.96%，仍為第一大股東。不過，海光信息稱，公司不存在控制股東和實控人。

這個月初，海光信息公告稱，2018年加入公司的董事長孟憲棠，因年齡原因辭去一切職務。今年1月底，82歲高齡的李國杰則辭去中科曙光董事長等職務。隨著此次交易完成，雙方公司高管董事團隊或出現新安排。

長期關注半導體行業的IO資本董事余凱爾對搜狐科技表示，這個并購案有兩個特點：一是子公司發行股份整體吸收合并母公司，這種“反向并購”模式開啟了國內科技企業“以子并母”的先例；二是芯片設計公司收購下游整機公司。

目前，海光信息市值遠高于中科曙光，前者超3100億元，后者為905億元。市場也給了海光信息更高溢價，其市盈率達164倍，是中科曙光的近3.5倍。

此次交易采用全部定增發股的方式進行，由于雙方較大的市值差異，換股比例也引發市場關注。不過，市值往往并不能完全反映公司的實際價值，收購交易中則需要綜合考慮資產質量、盈利能力、技術實力、市場前景等因素。

“在當前市場環境下，中科曙光的技術和市場資源具有獨特價值，可能會有一定溢價，但也需要確保定價的合理性和公平性，平衡各方利益。”有行業研究人士表示。

截止今年一季度末，海光信息持有現金及現金等價物約66億元。該人士還認為，全部采用定增方式可以避免大量現金支出，減輕海光信息的財務壓力；同時通過股權置換，中科曙光的股東將成為海光信息的股東，一定程度也有利于雙方股東利益的平衡。

芯片設計公司整合下游客戶

搶抓國產AI算力機遇

對行業來說，這筆收購更重要的是影響是推動了芯片上下游產業鏈的整合。5月26日下午，海關信息和中科曙光均舉辦了今年一季度業務溝通會，這筆交易成為投資者的關心重點。

海光信息總經理沙超群在回答搜狐科技提問時表示，此次并購將優化公司從芯片到軟件、系統的產業布局，匯聚產業鏈上下游優質資源，實現“強鏈補鏈延鏈”，提高技術協同效應。

“雙方還將在在研發、供應鏈、市場銷售等方面疊加發力，聚集核心優勢力量共同投入高端芯片及解決方案研發，打造更有競爭力的技術方案，提升品牌影響力。”

從業務層面看，這兩家企業位于芯片產業鏈上下游。海光信息作為芯片設計企業，產品包括兼容x86等主流指令集的高端通用處理器（CPU）和以GPU架構為基礎的協處理器（DCU）。

這些產品主要賣給下游服務器等廠商，中科曙光就是其長期重要客戶。在去年的前五大客戶中，海光信息唯一存在關聯的第一大客戶為其貢獻了超過40%（近37億元）的業績貢獻。

隨著近些年國產化推動以及新一波AI浪潮，海光信息業績持續增長。去年營收近92億元，凈利潤超19億元，同比均增長超過50%。

中科曙光近些年則在激烈的市場競爭下，從高端計算機、服務器市場持續向存儲、安全、數據中心、云計算、智能計算等數字基礎設施領域拓展，并通過投資，形成芯端云算的產業鏈布局。

去年中科曙光實現營收131億元，同比下降8%；凈利潤19億元，同比增長4%。該公司表示，這受到貿易戰升級，行業競爭加劇，公司重新規劃產品定位、調整營銷戰略等影響。

這兩家公司也曾面臨同一遭遇，均被美列入“實體清單”。這導致技術合作方AMD停止支持，海光信息不得不自行研發芯片架構，推動產品迭代。

對于為何推動此次交易，中科曙光總裁歷軍在5月26日的投資者交流會上表達了和沙超群類似的看法。

“這是雙方順應全球產業趨勢、服務國家戰略需求的重要舉措，雙方共同投入高端芯片及解決方案研發，進一步推動國產芯片在政務、金融、通信、能源等關鍵行業的規模化應用。”

雙方還均提到，此次合并是為了搶抓以AI為代表的信息產業發展新機遇。目前，大模型訓推場景依然需要大量算力需求，尤其是隨著AI應用規模落地之后，算力需求有望保持增長。

薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊認為，海光信息的高性能芯片可以為大模型的訓推提供算力支持，中科曙光的服務器和云計算等則為其提供了載體和平臺，雙方通過適配優化，可以提高AI計算的性能效率，滿足市場對AI算力的增長需求。

“雙方還可以共同投入AI芯片等技術研發，加速產品創新迭代，并整合雙方市場渠道和客戶資源，共同拓展AI市場，尤其是政務、金融、通信等關鍵行業的國產替代。”鄭磊表示。

芯片行業開啟縱向重組

并購趨勢將升溫

自去年以來，國內已先后出臺多項政策鼓勵上市公司并購重組。海光信息這筆交易也成為今年5月16日修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》正式發布后，A股上市公司首單吸收合并交易。

該辦法為提高重組效率，大幅簡化了審核流程。業內分析稱，這有利于科技型并購重組、蛇吞象式并購重組、央國企并購重組，以及鏈主企業主導的并購重組。

此前，國內半導體行業已發起多項重組，比如模擬芯片杰華特收購天易合芯、國內EDA龍頭華大九天收購芯和半導體等，但這些多是同業公司之間的并購。

余凱爾提到，以前更多是芯片行業內部橫向并購，或者下游整機公司收購上游芯片公司，而海光信息這筆交易是芯片公司收購下游整機公司。“作為供應鏈強勢一方的核心芯片公司主導實現產業鏈整合，未來這樣的案例會越來越多。”

鄭磊也認為，國內芯片行業有望迎來更多的產業鏈整合機會，上下游企業之間的收購合并將成為常態，從而推動我國芯片產業向高端化、智能化、自主化方向發展。

同時，隨著國產替代將成為芯片行業發展的主旋律，具備自主知識產權和核心技術優勢的企業有望在行業整合中占據主導地位。這些企業將通過收購整合等方式，加速國產替代。

英偉達CEO黃仁勛此前稱，其在中國的市場份額從幾年前的95%下滑到了目前的50%。這些空出來的市場大部分都被華為搶食，但也給海光信息等企業分了些湯。

“在政策鼓勵和市場需求的雙重驅動下，預計會有更多的資本流入芯片行業。同時重組后的協同效應將逐漸凸顯，企業的業績和估值有望得到提升。”鄭磊表示。

隨著海光信息完成中科曙光并購，其將成為員工總數超8000人的芯片巨頭。但雙方還需在組織架構、業務整合等方面進行調整磨合，以實現更好的協同效應。（頭圖由AI生成）

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