來源：鉛筆道（ID：pencilnews）

作者：黃小貴

從市值巔峰，到股價跌穿地板，只用了三年。

誰都想不到，千億巨頭一轉(zhuǎn)眼就走到破產(chǎn)邊緣。

據(jù)多家權(quán)威媒體報道，美國碳化硅（SiC）半導(dǎo)體制造商Wolfspeed正準備在未來數(shù)周內(nèi)依據(jù)美國《破產(chǎn)法》第11章申請破產(chǎn)保護。

申請破產(chǎn)的原因很簡單：負債太嚴重。Wolfspeed目前面臨約65億美元的債務(wù)負擔(dān)，而截至今年3月31日，公司賬上現(xiàn)金僅為13億美元 。

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Wolfspeed創(chuàng)辦于1987年，最早叫Cree。其創(chuàng)始團隊包括六位來自北卡羅來納州立大學(xué)材料科學(xué)與工程系研究人員。創(chuàng)始人們在攻讀博士或碩士學(xué)位期間各自從事著碳化硅的不同研究方向，他們的共同目標是開發(fā)和商業(yè)化碳化硅半導(dǎo)體技術(shù)，以實現(xiàn)更高溫度和功率水平下的器件運行。

相比普通硅，碳化硅在需要高電流、高溫和高熱傳導(dǎo)的高功率應(yīng)用中具有極大的優(yōu)勢，如今碳化硅在電動車、電動車充電站、太陽能系統(tǒng)和暖通空調(diào)等領(lǐng)域運用愈發(fā)廣泛。

在當(dāng)年，這是極為開創(chuàng)性的探索。

1989年，Cree推出世界上第一款商業(yè)化的藍色LED，為全彩顯示屏和廣告牌的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

做藍色LED使Cree積累了寶貴的技術(shù)能力，掌握了制造碳化硅晶體和晶圓的工藝。這一過程極為復(fù)雜，因為碳化硅天然傾向于形成200多種結(jié)構(gòu)中的任意一種，而其中只有一種是理想結(jié)構(gòu)。但這種努力是值得的：碳化硅和氮化鎵等“寬禁帶半導(dǎo)體”的效率比傳統(tǒng)硅基半導(dǎo)體高出10%至15%。

1993年，Cree在納斯達克上市。

本世紀初，Cree成為全球LED照明技術(shù)的重要推動者，擴展產(chǎn)品組合至LED芯片、模塊與照明系統(tǒng)。2011年，Cree推出首批用于消費級照明市場的LED燈泡，想進入消費級市場。

2014年，在LED市場競爭加劇（尤其是中國制造商崛起）、LED照明逐漸成為標準化商品背景下，Cree開始重新評估其多元化業(yè)務(wù)策略。

2015年，Cree內(nèi)部成立Wolfspeed部門，專注于碳化硅功率器件與射頻（RF）解決方案，開始從LED轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體。

2016年，另一家半導(dǎo)體巨頭、德國英飛凌（Infineon）試圖以8.5億美元收購Wolfspeed部門，希望加強英飛凌在碳化硅功率器件和射頻市場的地位。

但這次收購被美國外國投資委員會（CFIUS）以國家安全為由而被叫停。原因也很簡單，Wolfspeed從事的碳化硅器件和材料技術(shù)，廣泛用于軍事、航天、通信和能源等領(lǐng)域，美國擔(dān)憂核心半導(dǎo)體材料技術(shù)落入外國企業(yè)之手。

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也正是這時候，Cree把CEO換成了格雷格·羅（Gregg Lowe）。羅決定剝離照明和射頻業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為純粹的碳化硅半導(dǎo)體公司，并將公司更名為Wolfspeed Inc。

羅不是外行，曾經(jīng)是半導(dǎo)體巨頭飛思卡爾的CEO，并全程參與了把飛思卡爾賣給了另一家巨頭恩智浦。

但今天來看，Wolfspeed的病根，是羅當(dāng)家的那段時間埋下的。

羅全力押注于碳化硅芯片，因為那時候電車普遍困于續(xù)航，而特斯拉率先采用碳化硅功率模塊，隨后包括通用、奔馳、Lucid、Rivian 等車廠相繼宣布部署計劃。

市場預(yù)計未來幾年電動車用碳化硅片將數(shù)十倍增長。

羅主導(dǎo)建設(shè)了位于紐約州Marcy的8英寸碳化硅晶圓廠，被稱為全球最大的碳化硅晶圓制造中心之一，還啟動北卡羅來納州查塔姆縣耗資高達50億美元 的碳化硅材料超級工廠項目，羅還強調(diào)垂直整合戰(zhàn)略，即既生產(chǎn)碳化硅材料，又制造最終器件。

羅覺得這些投資是必要的，因為可以借助電車浪潮推動Wolfspeed成為碳化硅芯片市場的最關(guān)鍵玩家。他與通用、奔馳、采埃孚等巨頭簽署長期供貨協(xié)議。

這些動作被投資者解讀為：“Wolfspeed正在打造碳化硅界的‘臺積電’。”

Wolfspeed的市值在2021年達到頂峰，約138億美元（約合人民幣994億元）。

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然而，反轉(zhuǎn)來得猝不及防，

2022年啟用的紐約州Marcy晶圓廠在實際運營中遇到良率低、設(shè)備延遲、技術(shù)成熟度不足等問題。2024年該廠的產(chǎn)能利用率僅為25%，遠低于財務(wù)模型的盈虧平衡點。

Wolfspeed本想打造垂直整合體系（從材料 → 晶圓 → 芯片 → 模塊），但材料產(chǎn)能與客戶需求之間匹配不暢，內(nèi)部消化不足，導(dǎo)致外銷訂單波動。同時，其在北卡查塔姆縣建設(shè)的50億美元超級材料廠也被拖延，未能及時貢獻收入。

更糟的是，全球電動車銷量增速放緩，再加上疫情后美國高通脹、高利率的大環(huán)境，主流車企壓縮成本，削減對碳化硅器件的使用比重。比如本田、現(xiàn)代汽車就直接放話出來：將優(yōu)先使用更便宜的IGBT或混合方案。畢竟碳化硅器件比IGBT等硅器件貴2~5倍。

由于交付延遲、設(shè)備問題、客戶推遲訂單，Wolfspeed從2022–2024年幾乎每個季度下調(diào)業(yè)績指引，股價也從2021年底的140美元，跌至2025年初的11美元，暴跌92%，市值從超130億美元跌至不足3億美元。

雄心勃勃的羅，卷鋪蓋走人了。Wolfspeed也裁員20%。

屋漏偏逢連夜雨。本來在2024年10月，拜登政府宣布擬向Wolfspeed提供 7.5億美元聯(lián)邦補助，因為Wolfspeed被視為美國唯一可量產(chǎn)6英寸以上碳化硅晶圓的企業(yè)，政府有意將它打造成“碳化硅護城河”。但是，政府也不是傻子，商務(wù)部要求Wolfspeed提交詳盡財務(wù)計劃與“投資回報模型”，對于尚未盈利、債務(wù)高企的Wolfspeed來講……能通過么？截至今年5月，Wolfspeed尚未拿到這筆7.5億美元撥款。

Wolfspeed負債已高達 65億美元，其中包括15億美元優(yōu)先擔(dān)保貸款，遠超其市值。破產(chǎn)，是唯一的選擇。

“投資界”認為，中國碳化硅廠商的崛起，也對Wolfspeed造成沖擊。比如中國企業(yè)天科合達（TankeBlue）和天岳先進（SICC）分別以17.3%和17.1%的市占率位列全球二三位。而且中國廠商通過工藝創(chuàng)新，將6英寸襯底價格壓至國際水平的30%，讓W(xué)olfspeed毫無價格優(yōu)勢。

Wolfspeed也曾經(jīng)是行業(yè)的王牌，卻由于預(yù)判錯形勢，走到今天。

這里也想問一下大家，你們覺得羅當(dāng)初的選擇，能避免嗎？

本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。封面圖由AI創(chuàng)作。本文還參考投資界等報道，一并致謝。

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