有多少資訊是真正有用的？FinGraph是中文財經世界唯一一家每日圖形化早晚專欄，為專注于全球

　　知識星球過往內容推薦:

　　（5月24日）

　　會員晚報（5月23日）

　　（5月22日）

　　｜會員晚報（5月26日）

　　Headline

　　中國對美貿易順差不再配置美債

　　中國百強企業國有化趨勢明顯

　　中國銀行業六月面臨流動性大考驗

　　高頻航運數據成追蹤中國貿易動態重要工具

　　理想汽車一季度凈利潤增長

　　香港寫字樓空置率創四十年新高

　　美法院緊急暫停特朗普關稅禁止令

　　美企利潤環比大降，但仍具備關稅吸收空間

　　期權交易員看跌美元，名義看跌頭寸超看漲頭寸

　　美國失業金申請人數增加，勞動力市場疲軟跡象

　　美投資級債券發行創四年新高，貿易緩和提振市場

　　美清潔能源法案或構成噩夢打擊，補貼大幅削減

　　研究顯示醫保覆蓋顯著降低低收入群體死亡率

　　英國商業信心指數升至九個月新高，企業前景樂觀

　　日本東京通脹率升至兩年多新高，加息預期增強

　　日本失業率持穩，但就業人數減少失業人數增加

　　韓國股市突破技術性牛市，總統候選人承諾改革提振

　　韓國工業產出三個月來首次下滑，低于市場預期

　　高盛警告土耳其里拉套利交易面臨政策逆風

　　南非央行重啟寬松周期，下調基準利率支持經濟

　　中國

　　1.2020至2024年，中國對美貿易積累了達1.6萬億美元的順差，超過墨西哥、越南和德國的總和，但是，這些順差早已不再像之前那樣配置美國國債——同期中國凈賣出1600億美元的美國長期國債。這與其他國家和地區的趨勢背道而馳（對美貿易順差越大，購買的美債也越多）。

　　來源：德意志銀行

　　2.中國市值前100大上市公司中，政府持股低于10%的私營企業所占市值比例降至約三分之一，較2021年中期的55%高點大幅下滑。同期，國有企業（政府持股超過50%）的市值占比回升至約50%，為近年來高位。

　　來源：穆迪

　　3.中國銀行業將在6月面臨流動性考驗，原因是當月到期的同業存單（NCD）規模高達4.2萬億元人民幣，創歷史新高。同時，存款利率下調引發資金“搬家”潮，市場預計最多將有1.5萬億元存款流出轉投理財、公募等產品，削弱銀行貨幣市場融出能力。銀行為應對負債和再融資雙重壓力，或集中發行新存單推高利率，目前AAA級一年期同業存單利率已升至1.72%。

　　來源：Bloomberg

　　4.高頻航運數據因更新頻率高、滯后極短，正成為追蹤中國貿易動態的重要工具。港口集裝箱吞吐量是投資者重點關注指標之一，因家具、機械等中國主要出口品類多通過集裝箱運輸。交通運輸部自2022年起每周發布涵蓋全國約80%-90%集裝箱吞吐量的官方數據，其中六成涉及出口，延遲僅一天。彭博自2023年起提供從中國出發、駛往美國的集裝箱船15日移動平均數據，由于航程通常在20-40天之間，這一系列更適合作為美國進口的領先指標，對預測中國官方出口數據作用有限。Elane與IMF則基于AIS航運數據構建按船型劃分的出口預測模型，其中Elane提供20個主要港口每日更新的到離港船只數量與載重噸數據，延遲亦僅一天。高盛通過回歸分析發現，相較IMF和交通部等其他高頻數據，Elane在跟蹤官方出口與進口同比增速方面表現最優，尤其在價值層面更接近實際。

　　來源：高盛（《中國數據洞察：利用航運數據預測中國貿易流量》，）

　　5.理想汽車第一季度凈利潤同比增長9.7%，達6.503億元人民幣，略高于市場預期；收入同比增長1.1%，達259.3億元人民幣，也略高于預期；汽車銷量92,864輛，符合預期。盡管銷量增長，但由于此前降價措施，收入增速受到限制。受新一輪價格戰影響，公司對未來收入增長預期疲軟。第二季度交付量預計為12.3萬至12.8萬輛，收入預計為325億至338億元人民幣，同比增速僅為2.5%至6.7%。理想表示，雖然新車型發布和降價或將壓縮利潤率，但仍可通過規模經濟效應和降低電池成本來抵消部分影響。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　6.香港差餉物業估價署數據顯示，截至2024年，香港私人寫字樓空置率升至16.3%，為上世紀80年代以來最高水平，反映出辦公需求持續疲弱。同期，寫字樓租金指數在2025年第一季已較六年前高點回落約20%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　美國

　　1.美國聯邦巡回上訴法院周四緊急中止此前貿易法院對特朗普關稅的禁止令，以暫時恢復美國最廣泛的關稅措施。此前，該貿易法院裁定特朗普援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）對多數貿易伙伴征稅屬越權，侵犯了國會關稅權力。而上訴法院的緊急中止未提供任何理由，僅要求原告和政府分別在6月5日和6月9日前回應，為后續審理爭取時間。金融市場對此持謹慎態度，投資者普遍預期特朗普政府的上訴程序將陷入長期化。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　2，美國經濟分析局周四公布的修正數據顯示，第一季度GDP環比折年率下降0.2%，略好于初值的-0.3%，但仍為2022年以來首次季度萎縮。消費者支出增速下修至1.2%，創近兩年最低；凈出口拖累GDP達4.9個百分點，為有記錄以來最大。盡管商業投資與庫存積累帶來小幅上修，聯邦支出拖累亦略有緩解，但整體表現仍反映年初進口激增、特朗普加征關稅預期下企業提前備貨所致。

　　來源：Bloomberg

　　3.2025年一季度，美國企業利潤環比下降2.9%，為2020年以來最大降幅。但是，非金融企業稅后利潤占總增加值的比重仍達15.7%，遠高于1951至2019年的歷史平均水平。這一利潤率水平顯示，大型企業在面對特朗普政府重啟全球關稅措施時，仍具備一定的成本吸收空間。

　　來源：Bloomberg

　　4.盡管美元本周現貨市場反彈，但期權交易員對美元未來一年走勢仍持看跌態度。一個月風險逆轉指標繼續顯示市場偏好美元下行保護。DTCC數據顯示，截至5月29日，名義上看跌美元的期權頭寸仍超看漲頭寸約130億美元。分幣種來看，歐元、瑞郎、挪威克朗和新西蘭元兌美元的看漲確信程度最強。

　　來源：Bloomberg

　　5.截至5月24日當周，美國首次申領失業金人數增加1.4萬至24萬人，為一個月來新高，高于市場預期的23萬人。截至5月17日當周，續請失業金人數在前一周增加2.6萬至191.9萬人，遠高于預期的189萬人，創2021年11月以來最高水平，顯示失業者再就業難度加大，勞動力市場開始出現疲軟跡象。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　6.受貿易摩擦緩和的影響，美國投資級債券一級市場迎來自2020年以來最繁忙的5月。截至5月30日，本月發行規模已達約1530億美元，為2020年5月以來最高，當時由于美聯儲大幅降息，投資級企業債券發行規模創下2430億美元的紀錄。

　　來源：Bloomberg

　　7.受Azure云計算業務表現改善的跡象提振，微軟股價接近歷史高點。微軟股價今年上漲9%，在“七巨頭”中表現僅次于Meta。TD Cowen預計，與人工智能相關的Azure收入將從2024財年的約40億美元增至2026財年的約240億美元。目前，微軟的市盈率為30倍，高于納斯達克100指數及其自身10年平均水平（均為26倍左右）。

　　來源：Bloomberg

　　8.據彭博新能源財經，已經在美國眾議院通過的“美麗大法案”若正式生效，將對清潔能源構成噩夢式打擊。太陽能、電池及電動車工廠相關補貼被大幅削減，一些關鍵補貼將比原計劃提前數年結束，許多項目將需要幾乎立即開工才能獲得補貼。

　　來源：Bloomberg

　　9.美國國家經濟研究局（NBER）一項基于對3,700萬低收入成年人數據的分析，利用各州在《平價醫療法案》（ACA）及早期豁免下擴大Medicaid（醫療補助）時間的差異，識別出醫保對死亡率的因果影響。結果顯示，醫保覆蓋率提高12個百分點，使低收入成年人總體死亡率下降2.5%，即新參保者的死亡風險平均下降21%。死亡率改善不僅體現在老年人群，更有近一半生命年數的挽救來自年輕人，因其剩余壽命較長且在低收入人群中占比較大。從成本效益角度看，平均每挽救一人花費540萬美元，每挽救一生命年為17.9萬美元，遠低于多數生命價值的估算。研究還表明，醫保缺失可能解釋高低收入群體之間5%至20%的死亡率差距。

　　來源：Angela Wyse and Bruce Meyer，，National Bureau of Economic Research

　　英國

　　1.隨著市場反彈和美英貿易緊張局勢緩和，英國5月商業信心指數升至50，為9個月新高，回到首相斯塔默上任初期水平。調查顯示，企業對自身貿易前景和經濟展望更加樂觀，對通脹的預期也有所下降。

　　來源：Bloomberg

　　2.由于大風天氣，英國得以通過更便宜的可再生能源獲得一半以上的電力，從而將天然氣發電量推至去年10月以來的最低水平。根據國家電網電力系統運營商（NESO）的數據，周四上午風力發電滿足了英國59%的電力需求。同時，根據Elexon的數據，天然氣發電量降至1.2吉瓦，不到上個月平均水平的四分之一。天氣狀況的變化標志著今年冬天席卷歐洲西北部的風力干旱的結束。根據歐洲電力交易所（EPEX Spot SE）的數據，英國日前電力價格已跌至2020年5月以來的最低水平。

　　來源：Bloomberg

　　亞太

　　1.日本東京核心消費者價格指數（CPI）5月同比上漲3.6%，高于4月的3.4%和市場預期的3.5%，為兩年多來最高水平。東京通脹數據通常被視為全國趨勢的領先指標，當前數據示物價壓力持續，強化了市場對日本央行7月加息25個基點的預期。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　2.日本2025年4月失業率持穩于2.5%，符合市場預期。盡管勞動力參與率升至63.7%，為十個月高點，但就業人數減少4萬人至六個月低點的6804萬人，失業人數增加3萬人至九個月高點176萬人。就業市場趨緊，職位申請比連續第二個月維持在1.26。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　3.在距總統選舉投票日一周之際，最大在野黨總統候選人李在明重申推動治理改革、提升企業估值、將指數推至5000點的承諾，同時受韓國央行降息提振，韓國KOSPI指數周四上漲1.9%，突破2700點，創九個多月新高，逼近技術性牛市。行長李昌鏞暗示或將進一步降息，吸引外資回流，扭轉年內外資持續凈賣局面。此前KOSPI是亞洲被外資拋售最嚴重的市場。

　　來源：Bloomberg

　　4.韓國2025年4月工業產出環比下降0.9%，不及市場預期的增長0.5%，為三個月來首次下滑。此前2月和3月產出分別增長0.7%和2.9%。不過同比增長仍強勁，達4.9%，高于3月的4.4%和預期的4%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　5.為應對特朗普政府對進口汽車及零部件加征關稅的壓力，現代汽車計劃最早下周起將其在美國銷售的所有車型建議零售價上調1%，并可能同步提高運輸費及選裝配件費用，以避免直接抬升基礎車價。該措施僅適用于新出廠車輛，庫存車不受影響。目前定價策略仍在評估中，最終方案或有調整。盡管現代公開聲明稱調價為年度例行評估、與關稅無關，但此舉或成為車企迄今最系統性的關稅應對措施。2024年，現代汽車（含起亞和Genesis品牌）在美進口量達110萬輛，為第三大進口車商，僅次于通用與豐田。

　　來源：Bloomberg

　　新興/前沿市場

　　1.盡管土耳其里拉自2023年以來在美元套利交易中錄得全球最高回報，成為最成功的套利貨幣之一，但高盛警告這一交易策略正面臨政策逆風。數據顯示，里拉貶值速度正在加快，5月兌美元下跌1.6%，4月為1.4%。高盛認為，遏制熱錢流入，并回應出口企業對匯率高估的擔憂，同時為防止實際有效匯率走強，土耳其央行可能正提前進行必要的名義貶值。

　　來源：Bloomberg

　　2.南非央行重啟寬松周期，將基準利率下調25個基點至7.25%，為兩年多來最低水平，以支持經濟并應對溫和的通脹前景。央行指出，由于財政部取消了提高增值稅的計劃，以及匯率走強和油價下跌，因此將2025年平均通脹預測從3.6%下調至3.2%，2026年從4.5%下調至4.2%。貨幣政策委員會內部存在分歧，五名成員支持降息25個基點，一名傾向于降息50個基點。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　3.在全球消費者因牛肉價格高企而轉向雞肉的背景下，巴西作為全球最大雞肉出口國，出口量持續增長，預計2025年將超過500萬噸，占全球雞肉出口的比重已較2000年翻倍。然而，近期巴西一處農場檢測出致命H5N1禽流感，引發30多個國家和地區暫停了巴西雞肉進口，給國際雞肉供需格局帶來新的不確定性。

　　來源：Bloomberg

　　說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示來源機構或分析師的觀點，不構成對任何人和機構的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產品的邀請及承諾。