8月1日關(guān)稅截止日漸近，德銀警告去年夏季危機或?qū)⒅匮荨?/p>

近日，德意志銀行宏觀策略師Henry Allen警告，市場當前嚴重低估了8月1日關(guān)稅上調(diào)的可能性，這可能引發(fā)劇烈反應，導致出現(xiàn)類似去年夏季的市場動蕩。

此外，同日發(fā)布的美國就業(yè)報告若出現(xiàn)溫和下行意外，也可能觸發(fā)大規(guī)模賣盤。去年類似情景顯示，即使非衰退性數(shù)據(jù)，也能放大投資者焦慮，推動波動率飆升。

報告稱，這些因素疊加較高水平的長期債券收益率，可能迅速重燃財政政策擔憂，推動市場敘事轉(zhuǎn)向衰退風險。

去年7月末至8月初期間，ISM制造業(yè)指數(shù)跌破所有市場預期，失業(yè)率意外跳升觸發(fā)薩姆衰退指標，迅速引發(fā)對美國經(jīng)濟放緩的擔憂，引發(fā)了一年中最嚴重的市場動蕩。

市場低估了8月1日關(guān)稅上調(diào)的風險

據(jù)新華社報道，下令延長“對等關(guān)稅”90天暫緩期至8月1日后，美國總統(tǒng)特朗普8日稱，這一日期“不會再變”。

而市場當前定價顯示，投資者對8月1日關(guān)稅上調(diào)的預期極低。Polymarket數(shù)據(jù)顯示，投資者預計對加拿大35%關(guān)稅生效的概率僅為27%，對巴西50%關(guān)稅生效的概率為42%。

德銀警告稱，這意味著如果關(guān)稅真正實施，市場將面臨巨大沖擊。類似4月初“對等關(guān)稅”宣布后，市場波動性躍升至疫情初期以來最嚴重水平。

就業(yè)數(shù)據(jù)或進一步放大風險

去年的經(jīng)驗顯示，即使就業(yè)數(shù)據(jù)僅溫和遜于預期，也能引發(fā)連鎖賣盤。去年8月公布的數(shù)據(jù)顯示，當時非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加11.4萬人，雖然低于預期的17.5萬人，但本身并不意味著衰退。

問題在于這支撐了經(jīng)濟放緩的既有敘述，特別是失業(yè)率上升。結(jié)合當周日本央行加息，觸發(fā)了大規(guī)模的日元套利交易平倉，進而引發(fā)市場劇烈調(diào)整。

德銀強調(diào)，若8月1日關(guān)稅上調(diào)后緊隨就業(yè)報告不佳，投資者將迅速重估經(jīng)濟展望，放大衰退恐懼。

債券收益率已十分“脆弱”

當前30年期美國國債收益率已升至4.97%，高于4月2日時的4.52%。

德銀指出，這一較高起點意味著收益率只需小幅上行，即可進入問題區(qū)域，重燃對財政政策的擔憂。

今年4月“對等關(guān)稅”宣布后，債市動蕩促使90天關(guān)稅延期，但當前較高的收益率水平降低了緩沖空間，若事件觸發(fā)收益率跳升，將直接放大投資者對債務可持續(xù)性的疑慮。

其他市場風險事件集聚

下周，市場還將迎來多項關(guān)鍵事件，進一步放大月末風險。包括美聯(lián)儲決議、美國財政部季度再融資公告以及美國二季度GDP數(shù)據(jù)。

7月30日美聯(lián)儲政策決定預計維持利率不變，期貨定價僅7%降息概率。但白宮對美聯(lián)儲的降息壓力上升，德銀還警告稱，若主席鮑威爾的任期提前結(jié)束，可能引發(fā)市場波動。

美國財政部季度再融資公告（QRA）也在當周發(fā)布。去年8月，季度再融資公告曾引發(fā)美債大幅拋售，幾天后惠譽評級下調(diào)美國信用評級。

第二季度GDP數(shù)據(jù)雖是回顧性指標，但若延續(xù)第一季度收縮，并與弱就業(yè)報告結(jié)合，將加劇市場緊張。

這些事件類似于去年模式，當時制造業(yè)數(shù)據(jù)意外疲軟后，就業(yè)報告推波助瀾。德銀總結(jié)稱，若關(guān)稅上調(diào)與這些因素共振，市場情緒可能迅速轉(zhuǎn)向風險規(guī)避。