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5月30日，A股三大指數(shù)下跌，銀行板塊逆勢上漲，除了招商銀行、上海銀行、興業(yè)銀行，其余銀行股悉數(shù)上漲。

其中，杭州銀行（600926.SH）、成都銀行（601838.SH）在盤中創(chuàng)出歷史最高價。截至收盤，成都銀行股價為19.39元/股，最新市值821.83億元。杭州銀行股價為16.66元/股，最新市值1171.52億元。

銀行板塊自去年下半年以來一直漲勢強(qiáng)勁，2024年，銀行板塊整體上漲34.39%，在31個申萬一級行業(yè)中漲幅排名第一。今年年初至今，銀行板塊再度上漲7.7%，表現(xiàn)依舊不俗。

5月份以來，成都銀行、杭州銀行的股價表現(xiàn)在銀行股中堪稱出色，成都銀行月漲幅14.19%，杭州銀行月漲幅13.33%，二者與蘇農(nóng)銀行一起包攬A股銀行股月漲幅前三甲。尤其是成都銀行和杭州銀行，在5月份屢屢刷新歷史新高。

成都銀行與杭州銀行有著較高的相似度。2024年和今年一季度，二者凈利潤增速較快，凈資產(chǎn)收益率在一眾銀行股中保持領(lǐng)先地位。

從業(yè)務(wù)上看，成都銀行和杭州銀行的政務(wù)金融業(yè)務(wù)在信貸業(yè)務(wù)中都擁有極高的占比，在低利率環(huán)境快速形成與實體風(fēng)險上升的背景下，政金業(yè)務(wù)的低收益劣勢被弱化，而其低風(fēng)險優(yōu)勢則更加凸顯。這使得依托優(yōu)質(zhì)區(qū)域、政策性業(yè)務(wù)占比較高的銀行成功扭轉(zhuǎn)局面，業(yè)績實現(xiàn)顯著提升。

ROE領(lǐng)先行業(yè)

對于銀行板塊走強(qiáng)的原因，市場有聲音表示，或同過去幾年的宏觀經(jīng)濟(jì)和市場走勢有關(guān)。從宏觀經(jīng)濟(jì)因素來看，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，投資者風(fēng)險偏好下降，低估值的銀行板塊具有很好的防御屬性，成為避險資金的好去處。

從市場角度來看，過去幾年，在市場利率下行的背景下，紅利資產(chǎn)持續(xù)受到追捧，作為紅利資產(chǎn)的典型代表，銀行股盈利和分紅特征穩(wěn)定、股息率相對較高，因此受到主流資金的追捧。

事實上，成都銀行和杭州銀行的分紅比例在A股42只銀行股中并不算高。2024年度，成都銀行的分紅比例為29.37%，杭州銀行的分紅比例為23.48%，分別排在16位和29位。

但回歸業(yè)績本身來看，今年一季度，城商行的業(yè)績表現(xiàn)普遍要優(yōu)于股份行和國有大行，杭州銀行和成都銀行尤為突出。杭州銀行第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入99.78億元，同比增長2.22%，歸母凈利潤為60.21億元，同比增長17.3%。其凈利潤增速在上市銀行中位居第一。

成都銀行的業(yè)績增速雖不及杭州銀行，但3.17%的營收增速和5.64%的凈利潤增速依然在銀行中處于前列。

今年第一季度，杭州銀行的ROE為42家銀行股中最高，后面依次是常熟銀行、成都銀行、南京銀行。南京銀行的股價目前為11.46元/股，距其11.58元/股的歷史高點僅一步之遙。而成都銀行更是連續(xù)6個年度ROE排名第一。

數(shù)據(jù)來源：Wind

2024年全年，基金和險企成為A股市場的主要新增資金來源。基金偏好大盤權(quán)重股，而保險資金則更傾向于投資高股息率的股票，這兩種資金的投資偏好與銀行板塊的特征高度匹配，推動了銀行股在2024年度的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

繼去年的舉牌熱潮后，今年以來險資已有13次舉牌，其中6次舉牌銀行股。

值得一提的是，杭州銀行是年初至今險企唯一舉牌的城商行，為新華保險受讓澳洲聯(lián)邦銀行持有的杭州銀行3.30億股股份觸發(fā)舉牌。其他舉牌則包括平安人壽舉牌農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、招商銀行（2次），瑞眾保險舉牌中信銀行。

政金業(yè)務(wù)成“壓艙石”

去年下半年，債市走牛行情對銀行的業(yè)績起到了不小的助推作用，但投資收益具有一定的波動性，因此，從成長性上看，依然要回歸到核心信貸業(yè)務(wù)。

相比于大銀行的多元化業(yè)務(wù)，城商行最明顯的特征就是普遍個人信貸業(yè)務(wù)稍弱。近年來，受制于房地產(chǎn)行業(yè)下行，居民消費信心不足的因素，諸如平安銀行、招商銀行等零售業(yè)務(wù)占比較高的銀行影響都比較大，個人信貸業(yè)務(wù)明顯承壓。在這種背景下，對公業(yè)務(wù)占比更重的城商行反而顯得更加穩(wěn)健。

其中，成都銀行就是典型的代表，成都銀行一度因高占比的對公業(yè)務(wù)成為“偏科生”。截至3月末，成都銀行的企業(yè)貸款占比高達(dá)82.5%。

拆解來看，在對公業(yè)務(wù)中，以往不被人關(guān)注的政金業(yè)務(wù)在當(dāng)前環(huán)境下，反而成了成都銀行、杭州銀行等城商行的“壓艙石”，即電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)。

截至2024年末，成都銀行政金業(yè)務(wù)貸款占總貸款的比重達(dá)到52.24%，為行業(yè)最高。排在后面的依次為恒豐銀行、重慶銀行、南京銀行、杭州銀行，比重分別為45.33%、43.47%、41.46%、41.10%。

值得注意的是，杭州銀行政金業(yè)務(wù)貸款占總貸款比例雖不及成都銀行，但其占公司貸款的比重達(dá)到近65%，這一比例甚至還要略高于成都銀行。

不僅如此，政金業(yè)務(wù)相比于其他業(yè)務(wù)的最大優(yōu)勢在于極低的不良率，使得這些銀行風(fēng)險成本可以長期維持在低位。

今年一季度末，成都銀行的不良率僅有0.66%，為A股42家銀行最低，杭州銀行不良率為0.76%，僅次于成都銀行。

與此同時，極低的不良率也使得上述銀行的撥備覆蓋率處于一定高位，在行業(yè)下行周期，其通過對撥備的調(diào)節(jié)亦能從一定程度上保持業(yè)績的增長。

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