杰米?戴蒙越擔(dān)憂，他的銀行似乎表現(xiàn)得越好。

近年來，隨著摩根大通（JPMorgan Chase）規(guī)模不斷擴(kuò)大、盈利能力不斷增強，對美國經(jīng)濟(jì)的重要性日益提高，其明星首席執(zhí)行官對于可能出現(xiàn)的問題也越來越直言不諱—— 而與此同時，他的銀行一切運轉(zhuǎn)良好。

無論是在經(jīng)濟(jì)形勢最好的時候，還是在最糟糕的時候，戴蒙的公開表態(tài)都很悲觀。

無論是他對 2022 年美國經(jīng)濟(jì)將遭遇 “颶風(fēng)” 襲擊的預(yù)測，還是對二戰(zhàn)后搖搖欲墜的世界秩序的擔(dān)憂，或是對美國可能遭受經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹雙重打擊的預(yù)警，戴蒙似乎在每一份財報披露、每次電視露面和投資者活動中，都會發(fā)出另一個可怕的警告。

“他領(lǐng)導(dǎo)銀行的業(yè)績令人難以置信”， “但他在經(jīng)濟(jì)危機(jī)預(yù)測方面的記錄就沒那么好了。”本?馬科瓦克（Ben Mackovak）說。馬科瓦克是四家銀行的董事會成員，通過他的公司Strategic Value Bank Partner投資這些銀行。

戴蒙今年69歲，在他執(zhí)掌摩根大通的20年里，他幫助打造了一家全球獨一無二的金融機(jī)構(gòu)。

【2004年摩根大通與第一銀行公司合并后，戴蒙于2006年升任CEO】

摩根大通在主街銀行業(yè)務(wù)（Main Street banking，商業(yè)銀行）和華爾街高端金融（Wall Street high finance，投資銀行）領(lǐng)域都是一個龐然大物。

用他自己的話說，在資金方面，它是最終的贏家。它擁有比任何同行都多的分行、存款和在線用戶，是信用卡和小企業(yè)貸款領(lǐng)域的領(lǐng)先者；它在交易和投資銀行領(lǐng)域都擁有最高的市場份額，每天通過其全球支付系統(tǒng)流轉(zhuǎn)的資金超過 10萬億美元。

摩根大通年度盈利情況

“預(yù)警”

回顧戴蒙 20 年來的年度致投資者信和公開言論，可以發(fā)現(xiàn)一種明顯的演變。他于 2006 年成為首席執(zhí)行官，在他執(zhí)掌摩根大通的第一個十年里，美國房地產(chǎn)泡沫、2008 年金融危機(jī)及其長期影響占據(jù)了主導(dǎo)，包括收購了兩家倒閉的競爭對手——貝爾斯登和華盛頓互惠銀行。

然而，到他開始執(zhí)掌摩根大通的第二個十年時，就在抵押貸款危機(jī)的法律遺留問題開始消退之際，戴蒙開始看到地平線上出現(xiàn)了新的風(fēng)暴云。

“還會有另一場危機(jī)，” 他在 2015 年 4 月的CEO致信中寫道，他同時思考了潛在的觸發(fā)因素，并指出美國國債當(dāng)時的波動是對市場的“預(yù)警”。

這段話標(biāo)志著戴蒙開始更頻繁地發(fā)出金融警告，包括對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂—— 2020年新冠疫情引發(fā)了兩個月的經(jīng)濟(jì)萎縮，衰退算真正發(fā)生—— 以及對市場崩潰和美國不斷膨脹的財政赤字的擔(dān)憂。

但這也標(biāo)志著摩根大通的業(yè)績開始超越同行的十年。

有幾年，它的年利潤穩(wěn)定在 200 億美元左右，但之后，戴蒙所管理的這個龐大機(jī)構(gòu)開始真正步入正軌。從 2015 年到 2024 年，摩根大通創(chuàng)造了七次創(chuàng)紀(jì)錄的年度利潤，是戴蒙擔(dān)任首席執(zhí)行官第一個十年的兩倍多。

在那段時間里，投資者開始積極哄抬摩根大通的股價，相信它是一個在其他方面乏味的行業(yè)中的成長型公司。摩根大通現(xiàn)在是全球最有價值的上市金融公司，并且每年在包括人工智能在內(nèi)的技術(shù)上花費 180 億美元，以保持這一地位。

【5月30日摩根大通股價收于240美元，總市值為7336.8億美元】

盡管戴蒙似乎一直對經(jīng)濟(jì)和不斷加劇的地緣政治動蕩感到擔(dān)憂，但美國經(jīng)濟(jì)增長的勢頭仍未停止。這意味著失業(yè)率和消費者支出比預(yù)期更具彈性，使得摩根大通能夠創(chuàng)造出創(chuàng)紀(jì)錄的利潤。

2022 年，戴蒙告訴一屋子的專業(yè)投資者要為經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴做好準(zhǔn)備：“現(xiàn)在，天氣還算晴朗，一切都很好，每個人都認(rèn)為美聯(lián)儲能夠處理好這件事。” 戴蒙指的是美聯(lián)儲對疫情后經(jīng)濟(jì)的管理。

“那股颶風(fēng)就在那里，在路上，向我們襲來，” 他說。

“這可能是幾十年來世界上最危險的時期，” 戴蒙在隨后一年的財報中說。

但聽從戴蒙的建議并使投資組合更加保守的投資者，會錯過標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)幾十年來表現(xiàn)最好的兩年。

“你會顯得很愚蠢”

馬科瓦克在談到戴蒙的悲觀言論和他的銀行業(yè)績時說：“這無疑是一個有趣的矛盾。”

“部分原因可能只是杰米?戴蒙的個人品牌塑造，” 這位投資者認(rèn)為。“或者是有一種雙贏的說法，即如果出了什么問題，你可以說，‘哦，我早就說過了’，而如果沒有問題，你的銀行仍然在穩(wěn)步前進(jìn)。”

據(jù)美國一家TOP5金融機(jī)構(gòu)的前總裁稱，銀行家們知道，宣揚謹(jǐn)慎比樂觀更明智。例如，花旗集團(tuán)前首席執(zhí)行官查克?普林斯（Chuck Prince）最被人說道的，就是他在 2007 年關(guān)于抵押貸款業(yè)務(wù)的那句不幸評論：“只要音樂還在播放，你就得站起來跳舞。”（as long as the music is playing, you’ve got to get up and dance）

“人們認(rèn)識到，如果你過于樂觀而事情出了差錯，你的聲譽會受到更大的損害，” 這位要求匿名談?wù)摯髅傻那翱偛谜f。“這對你的銀行也有損害，而且你會顯得很愚蠢，而反過來，你只會看起來像是一個非常謹(jǐn)慎、有思想的銀行家。”

富國銀行的銀行業(yè)分析師邁克?梅奧稱，銀行業(yè)最終是一個度量風(fēng)險的行業(yè)，其首席執(zhí)行官們必須關(guān)注不利因素，關(guān)注貸款無法收回的可能性。

“有句老話說，好的銀行家在陽光明媚的時候也會帶著傘；他們總是在留意周圍，總是想著可能會出什么問題，” 梅奧說。

但其他長期關(guān)注戴蒙的人看到了別的東西。

據(jù)波塔萊斯合伙公司（Portales Partners）的分析師查爾斯?皮博迪（Charles Peabody）稱，戴蒙的公開言論有一個“不可告人的動機(jī)”。

“我認(rèn)為這種言辭是為了讓他的管理團(tuán)隊關(guān)注未來的風(fēng)險，無論這些風(fēng)險是否會發(fā)生，” 皮博迪說。“對于一個高績效、高增長的企業(yè)，他試圖防止他們變得自滿，所以我認(rèn)為他在他們的企業(yè)文化中注入了一種持續(xù)的戰(zhàn)時氛圍（war room-type atmosphere）。”

盡管戴蒙的銀行去年創(chuàng)造了創(chuàng)紀(jì)錄的 585 億美元利潤，但他如今仍有不少事情要擔(dān)心。烏克蘭和加沙的沖突仍在繼續(xù)，美國的聯(lián)邦債務(wù)不斷增加，唐納德?特朗普總統(tǒng)的貿(mào)易政策繼續(xù)讓對手和盟友都感到不安。

過去20年摩根大通市值變化

銀行標(biāo)志的墓地

“公平地說，他不是無所不知的，他說的話也并非都能成真，” Truist（有譯為儲億銀行）的銀行分析師布萊恩?福蘭（Brian Foran）說。“他更多地是從你需要為 X 情況做好準(zhǔn)備的角度出發(fā)，而不是我們確信 X 情況會發(fā)生。”

福蘭指出，2023 年，當(dāng)利率飆升并懲罰了那些持有低收益長期債券的人時，摩根大通比大多數(shù)同行更能適應(yīng)較高的利率。

“多年來，他一直說，‘為 10 年期國債利率達(dá)到 5% 做好準(zhǔn)備’，而我們都認(rèn)為他瘋了，因為當(dāng)時利率好像是 1%，” 福蘭說。“事實證明，做好準(zhǔn)備不是一件壞事。”

對于戴蒙的悲觀預(yù)言，或許最好的解釋是，無論摩根大通多么龐大和強大，金融公司都是脆弱的。金融史就是一部金融機(jī)構(gòu)興衰的歷史，有時是因為管理者變得自滿或貪婪。

事實上，在銀行標(biāo)志的 “墓地” 里，就有貝爾斯登、華盛頓互惠銀行和第一共和銀行這三家被摩根大通收購的銀行（發(fā)生在近20年）。它們都是被廢棄的標(biāo)志。

在5月該行的投資者日會議上，戴蒙指出，在過去十年中，摩根大通是僅有的幾家年回報率超過17%的公司之一。（應(yīng)理解為指金融業(yè)）

“如果你回顧此前的十年，很多公司的回報率都超過了17%，” 戴蒙說。“但他們幾乎都破產(chǎn)了。聽到我剛才說的話了嗎？”

“世界上幾乎每一家大型金融公司都差點沒能挺過來，” 他說。“外面的世界很艱難。”（It’s a rough world out there）*