面對“高端家用增程SUV”市場的愈發擁擠，理想汽車調整產品重心，試圖在純電市場尋求銷量“破局”

投資時間網、標點財經研究員 董琳

在創立10周年節點下，理想汽車（LI.O、2015.HK）感受到的壓力或是前所未有的。

日前，理想汽車公布2025年第一季度財報。數據顯示，公司前三個月實現營業收入259.3億元，同比增長1.1%，較去年第四季度442.7億元營收規模，環比下降41.4%。

利潤端來看，本季理想汽車的凈利潤為6.5億元，同比增長9.4%，環比下降81.7%；公司非美國公認會計準則凈利潤為10.1億元，同比下降20.5%，環比下降74.9%。

交付方面，第一季度，理想汽車總交付量為9.3萬輛，同比增長15.5%。從行業來看，在前三個月，理想汽車的交付量被小鵬汽車（9868.HK、XPEV.N）、零跑汽車（9863.HK）超過，從新勢力“銷冠”跌至第三位。

據官方信息顯示，理想汽車將2025年銷量目標從年初設定的70萬輛下調至64萬輛。同時該公司預計，第二季度交付量為12.3萬輛至12.8萬輛，同比增長13.3%至17.9%；營收預期為325億元至338億元，同比增長2.5%至6.7%。

據最新數據披露，5月單月，理想汽車交付新車4.09萬輛，同比增長16.7%。疊加第一季度和4月交付量計算，今年前5個月，理想汽車累計交付新車16.77萬輛，同比增長18.68%。

從第二季度指引來看，理想汽車6月銷量依然承壓。當月，該公司需交付新車4.82萬輛至5.32萬輛，相當于要在5月基礎上環比增長17.8%至30%。從全年目標來看，如果按下調后的64萬輛計算，當前公司完成率為26.2%。這也意味著，在接下來的7個月時間，理想汽車需完成47.23萬輛交付，即月均銷量要達到6.7萬輛。

Q1單車利潤環比下降68%

進入2025年，行業內卷持續，價格戰日趨激烈，導致包括理想汽車在內的大部分車企利潤在不同程度上均受到了影響。

數據顯示，2025年第一季度，理想汽車的汽車銷售收入為247億元，同比增長1.8%，占總收入的95.3%；單車平均售價為26.6萬元，較上年同期減少3.6萬元，環比減少0.3萬元。理想汽車表示，車輛銷售收入較2024年第一季度增加主要是由于車輛交付量的增長，但部分被主要因不同產品組合導致的平均售價降低所抵銷。

業內有分析指出，理想汽車營收增速放緩，與行業競爭激烈密切相關，如推出優惠促銷活動等。而“價格戰”因素之外，也與理想L6的銷量提升有關，第一季度理想L6在理想L系列銷量占比繼續提升，但利潤空間較小。

數據顯示，今年第一季度，理想汽車9.3萬輛的新車中，理想L6的銷量為4.4萬輛，占比達47%。而同期理想L7、理想L8、理想L9三款售價更高的SUV銷量則分別為2.1萬輛、1.3萬輛、1.2萬輛，較去年同期分別減少35%、38%、48%。受理想L6銷售占比提升及降價促銷影響，第一季度，理想汽車單車盈利為7003元，環比去年第四季度的2.2萬元降幅超68%。

另外，銷售、一般及管理費用的增加也侵蝕了理想汽車的利潤。財報顯示，第一季度，公司總運營費用為50億元，同比減少14%。其中，銷售、總務及行政開支為25億元，較2024年一季度的30億元減少15%；研發費用為25億元，同比減少17.5%。該公司稱，該指標降低主要源自員工薪酬下降、運營效率提高以及營銷和促銷活動減少。

毛利率方面，理想汽車的毛利率從2023年的22.2%下降至2024年的20.5%；車輛毛利率從2023年的21.5%下降至2024年的19.8%。2025年第一季度，該公司毛利率為20.5%，車輛毛利率為19.8%，與2024年毛利率基本持平。公司預計第二季度的整車毛利率仍會保持在19%左右的水平。

2025年第一季度理想汽車主要會計數據（人民幣：百萬元）

數據來源：公司財報

純電新車銷售成下半年最大變量

事實上，隨著競爭對手的增加，理想汽車L系列增程產品的競爭力優勢正逐漸“褪卻”。

據投資時間網、標點財經研究員不完全統計，今年有超過10款中大型SUV新車上市，包括問界M8、領克900、深藍S9、樂道L90、小鵬G7、小米YU7、零跑D系列SUV、智己全尺寸SUV等。其中，問界M9已在2024年取代理想L9，成為國產車型中銷量最好的40萬以上的高端SUV，而在4月上市的問界M8則將進一步搶占理想L8的市場份額。

面對“高端家用增程SUV”市場的愈發擁擠，理想汽車主動調整產品重心，試圖在純電市場尋求銷量破局。

據理想汽車管理層預估，今年20萬元以上的新能源汽車市場空間將會在380萬臺左右，其中插電式混合動力汽車的市場是169萬臺，純電動汽車市場是213萬臺。因此，在推出純電車型之后，理想汽車將進入到一個更大的市場空間。

據公司透露，理想i8、i6將分別于今年7月和9月發布。為了支持純電動汽車的上市，理想汽車已建成中國所有汽車制造商中規模最大的城市高速公路超級充電網絡，截至第一季度末，覆蓋超過5萬公里高速公路。目前，理想汽車運營著2350座超級充電站，配備超過12800個充電樁。

投資時間網、標點財經研究員注意到，在下調后的全年銷量目標中，理想汽車將增程L系列目標從56萬輛縮減至52萬輛，包含MEGA在內的純電產品線目標從此前的5萬輛提升至12萬輛。調整后，純電產品在理想汽車產品結構中占比從7.14%提升至18.75%。

不過，市場對理想L系和純電新車型的銷量仍有擔憂。交銀國際研報表示，從銷量、毛利和費用維度來看，今年理想汽車的挑戰較大。銷量端，理想的增程L系列逐漸從增量走向存量的競爭，2025年市場將有更多增程競品推出。同時理想汽車下半年發布的純電新車型中i6預計為走量車型，價格在競爭最為激烈的20萬元至30萬元區間。基于此，該機構下調公司2025年銷量預測至55.8萬輛，較2024年增長10.7%。

離3000億營收還有多遠？

除了切入純電市場，理想汽車也在通過渠道下沉、海外市場拓展等方式尋求新的業績增量。

在財報會議上理想汽車管理層表示，今年公司會進一步推進“繁星計劃”，通過對四、五線城市的“百城繁星”，公司希望在2026年僅是在四、五線城市的拓展就能帶來超過10萬臺的市場增量。

對于海外市場，理想汽車管理層表示，未來幾年會聚焦在亞洲和歐洲市場，在這些區域招募成熟的經銷商。公司希望最終讓海外市場的銷售份額達到總銷量的30%。

截至2025年3月末，理想汽車的現金狀況（包括現金及現金等價物、受限制現金、定期存款及短期投資以及計入長期投資的長期定期存款及理財產品）為1107億元。雖然現金儲備充足，但要同時支撐公司的技術研發、生產和海外擴張。

盡管銷量及利潤短期承壓，但理想汽車實控人、董事長兼CEO李想仍拋出了更大的愿景。他表示，理想汽車的增程式SUV、純電SUV以及理想MEGA整體全部交付后，可以支撐實現一年3000億的營收規模。之后公司會根據市場需求，在未來推出價格更合適的MPV和轎車產品。

投時關鍵詞：理想汽車（LI.O、2015.HK）｜小鵬汽車（9868.HK、XPEV.N）｜零跑汽車（9863.HK）