截至今日，股債利差估值分位為6.3%，萬得全A指數(shù)PE分位63.8%、PB分位13.7%，權(quán)益估值處在中等偏低區(qū)間，本周我們50%定投權(quán)益、50%定投債券。

近幾年主動基金的表現(xiàn)普遍不佳，持續(xù)跑輸指數(shù)。

我們用“萬得偏股混合型基金指數(shù)”來觀察主動基金，這個指數(shù)包含成立滿3個月的偏股混合型基金，按照等權(quán)重來編制，可近似看作主動基金的平均表現(xiàn)。

大盤我們用萬得全A指數(shù)代表，它是一個包含全部A股的全收益指數(shù)，可近似看作不選股而是投資A股整體所獲得的回報。

近15年來，兩者的走勢對比圖如下：

主動基金實現(xiàn)了一些超額，但創(chuàng)造超額收益的能力并不穩(wěn)定。下圖是主動基金相對萬得全A超額收益隨時間的變化，圖中藍色曲線上行，表示該階段主動基金跑贏了萬得全A，藍色曲線下行，表示該階段主動基金跑輸了萬得全A：

可以看出，主動基金的超額收益具有分階段的周期性，明顯地分為跑贏期和跑輸期，一個階段的長度可以從一年到數(shù)年不等。

比如從2010年到2014年，雖然中間有各種小波段，但整體上主動基金持續(xù)創(chuàng)造了超額收益，如果站在2014年總結(jié)數(shù)據(jù)，我們就會覺得主動基金很不錯，是比指數(shù)更好的選擇。

但隨后在2014到2015年，主動基金又大幅跑輸，這時如果對主動基金沒信心了，又會錯過之后持續(xù)到2021年初的主動基金的黃金時代。

如果這時被主動基金的戰(zhàn)績所吸引，后面就要倒霉了，從2021年初至今，主動基金又持續(xù)跑輸大盤。

根據(jù)過去一段時間主動基金的表現(xiàn)來外推未來，是很不靠譜的。想選出下個階段主動基金好還是指數(shù)基金好，就像猜股市漲跌一樣難。

我們從歷史上能總結(jié)出的規(guī)律是：主動基金長期實現(xiàn)了相對大盤的超額收益，但并不能穩(wěn)定跑贏，超額收益具有明顯的周期性。

市場存在風格輪動，主動基金無法把握每一次輪動，并不能一直為持有人創(chuàng)造超額收益，階段性的大幅的超額仍然依靠運氣——恰好踩中了市場風格，而這種抱團形成的超額就更可能遭遇回撤。

站在2021年初，我們不能對主動基金的表現(xiàn)過于樂觀，站在現(xiàn)在，其實也不用太過悲觀，看看歷史就知道，周期自有輪回，主動基金在未來也仍然會有順風期。配置權(quán)益時，指數(shù)化和主動管理型，兩個選擇都是合理的，選擇自己能信賴的策略，等待市場給出機會。

下面是本期定投方案，歡迎參加，本周定投50%權(quán)益、50%債券：

定投每周三晚上發(fā)車，根據(jù)估值給出當周股債定投比例建議。

本期資金分配建議：

• 股：50%

可選久聰指數(shù)增強或久聰基金經(jīng)理優(yōu)選

• 債：50%

可選久聰債券

定投方案示例

投資者小韭每周定投3000元。

她更信賴指數(shù)化投資，選擇“久聰指數(shù)增強”組合作為權(quán)益定投標的，選擇“久聰債券”組合作為債券定投標的。

進入小程序后，點擊“立即轉(zhuǎn)入”可單期手動定投，點擊“跟車-自動跟車”，可實現(xiàn)每周自動分配股債比例跟車定投。

設(shè)置自動跟車的方法：默認發(fā)車金額為每周3000元，可根據(jù)自己希望投入的金額設(shè)置跟車比例，如每周希望定投1500元，則設(shè)定跟車比例為50%，如每周希望定投6000元，則設(shè)定跟車比例為200%，以此類推。最低建議設(shè)置為15%，即每周450元，否則將無法滿足股債比例搭配時的最小起投金額。

“最高扣款金額”處，填寫與上述比例對應(yīng)的每周定投金額數(shù)，如設(shè)置比例為50%，即每周希望定投1500元，就填寫1500。填好后點擊屏幕下方的“開啟自動跟車并跟車本期”即可：

債券組合也按相同的數(shù)值設(shè)置，同時設(shè)置股債兩個組合的自動跟車后，即可實現(xiàn)每期投入股債自動分配，股債兩個組合每期合計的定投金額會等于每周定投計劃金額。

如果權(quán)益部分希望定投主動管理的基金，可以使用“久聰基金經(jīng)理優(yōu)選”組合替代“久聰指數(shù)增強”組合。指數(shù)化投資和主動管理型投資，沒有絕對的優(yōu)劣，從歷史看，兩者的業(yè)績在不同時期也互有勝負。選擇哪一個，要看自己更信仰哪種投資邏輯：希望更貼近市場的平均收益，跟隨大盤上漲，適合指數(shù)化投資；希望借助基金經(jīng)理的能力，爭取一些超額收益，同時也承擔更多偏離大盤的風險，更適合主動管理型投資。

常見問題

1. 定投的起購金額是多少錢？

目前久聰系列組合的起購金額是200元。但考慮到每期定投要在股、債兩個組合之間分配資金，建議每周定投金額至少為400元，才能實現(xiàn)股債比例的調(diào)整。

2. 定投需要多久？

定投需要長期參與，建議至少3年以上，短期資金不要參加。

3. 定投后是否會有止盈？

會通過股債輪動策略實現(xiàn)低位抄底、高位止盈。當股市跌出便宜的機會后，我們在保持定投權(quán)益的基礎(chǔ)上，會提示將存量持有的債券組合逐步換為權(quán)益組合，實現(xiàn)低位抄底；反之，當股市漲出高價的機會后，我們在保持定投債券的基礎(chǔ)上，會提示將存量持有的權(quán)益組合逐步換為債券組合，實現(xiàn)高位止盈。屆時本公眾號會有提示，組合之間轉(zhuǎn)換需要手動操作，請大家保持關(guān)注。

以上方案僅為示例，投資者應(yīng)根據(jù)自身的資金情況、風險承受能力，合理安排投資計劃。基金有風險，投資需謹慎。投顧機構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點階段，基金投資顧問機構(gòu)存在因試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風險。

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