《港灣商業觀察》施子夫

近期，滴普科技股份有限公司（以下簡稱，滴普科技）遞表港交所獲受理，中信證券、民銀資本、國泰君安國際、浦銀國際和交銀國際為聯席保薦機構。

據了解，此次滴普科技系根據港交所18C特專章節上市的科技公司。除了受到明星資本青睞外，滴普科技的巨幅虧損、各項高成本支出費用等也是受外界關注度較高的話題。

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三年合計虧損達24億元

滴普科技專注于為企業提供前沿的人工智能解決方案，助力企業大規模高效整合數據、決策及運營。憑借公司AI-Ready的FastDataFoil數據融合平臺及Deepexi企業級大模型平臺兩大基礎設施，實現Agentic人工智能應用在企業的部署及實施。

公司的FastData企業級數據智能解決方案和FastAGI企業級人工智能解決方案助力企業大規模高效整合數據、決策及運營。

根據弗若斯特沙利文的數據，以2024年的收入計，滴普科技是中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場中排名第一位的大模型人工智能應用解決方案專業提供商。同時，滴普科技是中國首批構建AI-Ready數據融合平臺的大模型人工智能應用解決方案專業提供商，確立了公司作為企業人工智能轉型核心推動者的地位。

根據弗若斯特沙利文的數據，滴普科技的自有大模型是業界首個完成深度合成算法及生成式人工智能服務雙重監管備案的通用企業運營決策大模型。

滴普科技的FastData企業級數據智能解決方案和FastAGI企業級人工智能解決方案助力企業大規模高效整合數據、決策及運營。

于往績記錄期間，滴普科技自銷售FastData企業級數據智能解決方案及FastAGI企業級人工智能解決方案獲得收入。

從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），來自FastData企業級數據智能解決方案的銷售收入分別為1.00億元、1.22億元和1.53億元，分別占同期總收入的100.0%、94.9%和62.8%。

自2023年開始，滴普科技通過銷售FastAGI企業級人工智能解決方案產生收入。2023年、2024年，銷售FastAGI企業級人工智能解決方案產生的收入分別為650萬元、9040萬元，分別占同期總收入的5.1%及37.2%。

截至2024年12月31日，滴普科技為全球各行業累計245名企業用戶提供服務，其中公司的復購客戶為81名，占客戶群的33.1%。

2022年至2024年，滴普科技每年貢獻收入的客戶數量由56名增加至89名，各年度公司新客戶數量分別為43名、51名及62名，分別累計服務129名、178名及245名客戶，平均客戶價值分別為179.4萬元、175.0萬元和190.7萬元。

報告期內，滴普科技實現營收分別為1.00億元、1.29億元和2.43億元，2023年、2024年的收入增長分別為28.4%、88.3%。

不過滴普科技期內仍持續處于虧損之中。報告期內，公司產生的虧損凈額分別為6.55億元、5.03億元和12.55億元；經調整虧損凈額分別為2.24億元、1.89億元和9640萬元；凈虧損率分別為-652.2%、-389.7%和-516.6%；經調整凈虧損率分別為-222.9%、-146.5%和-39.7%。盡管2023年滴普科技虧損有所收窄，但于2024年，公司虧損較上一年同比擴大149.55%。三年時間，公司累計虧損24.13億元。

滴普科技表示，2024年，公司附有優先權的股份公允價值變動數額巨大，由此也導致該年度公司虧損額增加。

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經營成本偏高，應收賬款飆升

著名經濟學家宋清輝指出，滴普科技持續虧損，一方面是因為科技公司需持續投入核心技術研發以保持競爭力。另一方面，這類科技公司的市場開拓成本較高，為搶占市場份額需要投入大量銷售、營銷投入。

除了前述提到的因素外，有關于滴普科技持續虧損的原因，與公司自身各項高位的支出費用不無關系。

報告期內，滴普科技的銷售及營銷開支分別為1.2億元、1.03億元和8909.6萬元，占當期收入的119.6%、80.1%和36.7%；行政開支分別為8472.3萬元、1.43億元和4931.4萬元，占當期收入的84.3%、110.8%和20.3%；研發開支分別為9416.8萬元、8234.2萬元和8139.9萬元，分別占同年總收入的93.7%、63.8%及33.5%。

以最近一年為例，2024年滴普科技銷售及營銷開支、行政開支及研發開支合計2.2億元，占當期總收入的九成以上。

此外，滴普科技面臨多名客戶付款延遲及違約的相關信貸風險。報告期各期末，公司的貿易應收款項及應收票據分別為4100萬元、7440萬元和1.66億元，分別錄得減值虧損440萬元、1010萬元和1880萬元，貿易應收款項周轉天數分別為146天、181天及199天。

報告期各期末，滴普科技的存貨分別為2575.0萬元、1100.3萬元和1454.6萬元，現金及現金等價物分別為5.49億元、3.37億元和2.08億元，當期公司流動資產總值分別為6.29億元、4.35億元和4.13億元。

由于持續虧損及公司向前投資者發行附有優先權的股份增加，及現金及現金等價物減少，報告期各期末，滴普科技的流動負債凈額分別為20.39億元、24.49億元和38.67億元，負債凈額分別為20.14億元、24.24億元和36.76億元。

公司方面表示，流動負債凈額狀況可令公司面臨流動資金短缺風險，在此情況下，公司籌集資金、取得銀行貸款及宣派及派付股息的能力將受到重大不利影響。報告期各期末，滴普科技錄得經營活動產生的現金流量凈額分別為-2.57億元、-1.95億元和-1.18億元，過去三年時間，公司現金流持續流出。

天眼查顯示，從成立至今，滴普科技共完成9輪融資。2018年7月，公司完成天使輪融資，融資金額在1500萬元人民幣，投資方包括初心資本、IDG資本等。2019年3月，滴普科技的Pre-A輪融資金額8500萬元人民幣，投資方包括蘇寧易購、奕銘投資、初心投資、IDG資本、高瓴資本等。

2019年9月，滴普科技的A輪融資由蘇寧生態鏈基金、BAI資本、初心資本、IDG資本、高瓴資本等參與融資，融資金額3500萬美元。2020年5月-12月，公司還分別完成5000萬美元的A+輪融資；數千萬美元的A++輪融資；4000萬美元的A+++輪融資。

2021年8月，滴普科技宣布完成1億美元的B輪融資，由國泰君安創投、興業基金、交銀國際、興業國信資管等參與融資。2022年7月，滴普科技完成B+輪融資，中航產融、中航信托參與，融資金額為1.1億人民幣。

外界注意到，在前述的投資中，滴普科技與投資者曾簽署帶有贖回權的特殊條款。協議中顯示，天使輪、Pre-A輪及A1輪投資者要求公司于2024年12月31日前上市；A+輪及A3輪投資者要求公司于2025年12月31日前上市；A4輪及B1輪融資要求公司于2026年12月31日前上市；B1輪及B2輪投資者要求公司于2027年12月31日前上市。

2025年4月，滴普科技與前投資者訂立補充協議。附有優先權的股份的贖回權將于向聯交所提交上市申請后不再行使，直至：聯交所不接納或拒絕有關申請，或公司撤回上述申請，或聯交所不批準貴公司的申請。

此次IPO，滴普科技計劃募資主要用于未來五年提升研發能力；擴大在中國的銷售網絡及客戶群；海外業務擴張；潛在投資、并購機會；營運資金及一般公司用途。（港灣財經出品）