長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

癡迷IPO上市的上海富友支付服務股份有限公司（以下簡稱“富友支付”）再度向港交所遞表。

富友支付成立于2011年，2015年開始，公司籌劃推進IPO上市，至今已有10年。10年間，富友支付6戰IPO，本次能否成功，仍然存在不確定性。

富友支付的經營業績滑坡。2021年，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱“歸母凈利潤”）為1.49億元，到2024年，歸母凈利潤為0.84億元，縮水了43.43%。

備受質疑的是，富友支付左手籌劃IPO募資，右手大手筆現金分紅。2021年至2025年，公司合計派發現金分紅3.65億元，超過歸母凈利潤的90%，被指“清倉式”分紅。

富友支付由陳建創辦，陳建在公司內具有較高話語權。但是，富友支付稱，其無實際控制人。這一現象曾被中國證監會問詢。

第三方支付行業呈現強者恒強的壟斷格局，支付寶、微信及中國銀聯占了絕大部分的市場份額，留給富友支付等中小支付機構的市場空間有限。

再闖IPO，富友支付勝算幾何？

IPO屢敗屢戰恐難如愿

長達10年，IPO屢敗屢戰，富友支付的癡心可見一斑。

今年5月9日，富友支付向港交所遞表，開啟港股IPO新一輪征程。這是富有支付第三次尋求港交所IPO，也是富友支付近10年來第六次IPO。

富友支付成立于2011年，并于當年取得《支付業務許可證》，從事銀行卡收單及互聯網支付業務。

官網顯示，富友支付是一家科技驅動型的支付公司，擁有國內預付卡、互聯網支付、銀行卡收單、基金支付和跨境支付的支付業務許可證，還持有中國香港及美國的支付牌照。

早在2015年，富友支付就籌劃A股IPO上市，與興業證券簽訂輔導協議。2016年10月，興業證券終止了輔導工作，其首次A股IPO計劃推進僅一年就夭折。

2018年5月，富友支付籌劃第二次IPO，并與東方證券的前身東方花旗證券簽署了上市輔導協議。但在三年后，即2021年7月，東方證券終止對富友支付的上市輔導。

兩個月后，富友支付迅速調整，接受國金證券上市輔導。但是，到了2024年2月，國金證券也終止了富友支付的上市輔導。

興業證券、東方證券、國金證券，為何都終止對富友支付的上市輔導？無論是輔導機構還是富友支付自身，均未解釋個中緣由。

A股IPO無望，富友支付轉道H股市場，試圖“碰碰運氣”。

2024年4月30日，富友支付首次遞表港交所，時過半年沒有動靜，相關材料、申請失效。

2024年11月8日，富友支付第二次向港交所遞表，同樣因為未在6個月內完成聆訊或上市，招股書失效。于是，今年5月9日，出現了第三次遞表。

2015年至2025年，長達10年，從A股市場轉戰H股市場，6次遞表，足見富友支付對IPO上市的癡迷。

癡迷IPO，富友支付很缺錢嗎？截至2024年底，富友支付定期存款1.50億元、貨幣資金3.52億元，有息負債1.87億元。

A股三次IPO，均在上市輔導工作還未完成時就終止，H股前兩次IPO均在遞表后沒有動靜，相關資料失效而自動終止。這究竟是為什么？富友支付是否具備IPO上市條件？目前，IPO上市的障礙是否已經消除？

市場人士預測，此次港股IPO，富友支付恐怕也難以如愿。

巨頭壟斷下夾縫求生

富友支付新一輪IPO恐難如愿的判斷，是基于其盈利能力下降作出的。

富友支付的經營業績不理想，成長性存疑。

招股書顯示，2021年，富友支付實現營業收入11.02億元，歸母凈利潤1.49億元。2022年至2024年，公司的營業收入分別為11.42億元、15.06億元、16.34億元，同比增長3.63%、31.87%、8.50%；同期，歸母凈利潤分別為7153.50萬元、9316.50萬元、8406.50萬元，同比變動-51.86%、30.24%、-9.77%，2024年的歸母凈利潤約為2021年的56.57%。

針對2024年歸母凈利潤下降，富友支付在招股書中解釋稱，主要原因在于償還進項增值稅盈余扣減產生的其他虧損增加，以及行政開支增加。

從營業收入構成看，富友支付高度依賴單一業務。2022年至2024年，公司綜合數字支付服務營收分別為10.82億元、14.14億元、15.12億元，占營收比重為94.7%、93.9%、92.5%，其中，境內支付業務收入分別為9.76億元、13.23億元、13.72億元，占營業收入的85.5%、87.8%、83.9%，境內支付業務中的商戶收單服務收入占比分別為81.6%、85.7%、82.1%。與之對應的是，境內支付服務毛利率分別為23.1%、21.1%、20.4%，其中，商戶收單服務毛利率分別為20.1%、19.7%、19.1%，均呈下降趨勢。

富友支付是在夾縫中求生。公開信息顯示，截至目前，中國第三方支付市場，僅存有169張支付牌照，注銷了102張。

目前的支付市場呈現雙寡頭壟斷格局，支付寶和微信是絕對的行業龍頭，中國銀聯也是一支不容忽視的力量。

有數據稱，在移動支付領域，支付寶和微信合計占據92%左右的市場份額?；ヂ摼W支付領域，中國銀聯、支付寶、微信合計占了約66%的市場份額。在跨境支付領域，拉卡拉穩居行業龍頭地位。

近年來，抖音、華為、小米、美團、滴滴等紛紛間接取得第三方支付牌照，曲線入局。

在寡頭壟斷之下，富友支付的成長空間有限。2024年，中國綜合數字支付服務市場的TPV（總支付額）為268.6萬億元，三大非獨立綜合數字支付服務提供商（支付寶、微信、中國銀聯）合計占據75.6%的市場份額。富友支付市場份額僅為0.8%。

即便是0.8%的市場份額，也是富友支付靠讓利換流量的打法取得的。公司取得了市場份額犧牲了利潤。

富友支付解釋2022年歸母凈利潤大幅下降時表示，跨境數字支付服務業務的毛利有所減少，主要原因是境內支付服務和跨境數字服務業務市場競爭，導致服務費減少、傭金增加。此外，市場競爭導致公司營銷及推廣開支增加，以及員工成本增加。

服務費減少、傭金增加，意味著公司提高了傭金率換來與渠道商合作，以擴大市場份額。這也是公司增收不增利的原因之一。

清倉式分紅3.65億與罰單頻頻

大舉現金分紅，也是富友支付備受關注的焦點。

IPO企業現金分紅問題，一直是市場及監管關注的重點。富友支付就存在大手筆現金分紅問題。

根據招股書，2021年至2025年期間，富友支付共計進行了5次派息，分別為1.4億元、0.25億元、1.2億元、0.4億元、0.4億元，累計分紅3.65億元，均以現金派發，這一金額占公司同期合計歸母凈利潤的91%左右。

一邊清倉式分紅，一邊推進IPO募資，富友支付圈錢意圖明顯。

那么，富友支付為何要圈錢？

在分析人士看來，富友支付IPO上市遲遲未果，曾經的資本股東急需獲取一定收益，現金分紅就能夠讓資本股東完成這一愿望。

實際上，已有股東清倉退出。2024年4月，上海擎儀、寧波哲富、蔣薇茜及陳兆陽等股東將合計持有的2981.89萬股股份轉讓給富友集團，完成了清倉撤退。

富友支付聲稱，公司沒有實際控制人。公司有68名股東，控股股東為富有集團，持有公司61%的股權，而富友集團股權結構分散，無控股股東及實際控制人。

創始人陳建家族直接間接合計持有富友支付13.58%的股權，控制富友支付的股權比例為16.62%，陳建擔任富友集團董事長、總經理，同時擔任富友支付執行董事。因此，在外界看來，陳建實際上對富友支付進行了控制。

2024年，證監會曾問詢富友支付“無實際控制人”的合理性。

合規風險是富友支付又一突出問題。

2022年，富友支付因違反規定將境內外匯轉移境外、未經批準擅自經營其他外匯業務、違反規定將外匯匯入境內等三項違規，被責令改正，沒收違法所得11.27萬元并處罰款140.12萬元。

2023年，富友支付因未按規定履行客戶身份識別義務，未按規定報送大額交易報告或者可疑交易報告，為客戶開立匿名賬戶、假名賬戶等違法行為，被處以罰款455萬元。富友支付董事長張軼群也被罰款8.5萬元。

2024年2月，富友支付因違反規定辦理經常項目資金收付，被國家外匯管理局上海市分局予以沒收違法所得17539.13元，罰款65萬元。

不完全統計，2021年至2024年，富友支付累計被罰近700萬元。

富友支付還因給P2P平臺點對點提供支付服務，卷入46件與P2P相關的訴訟，主要涉及富友支付于2019年底大規模撤銷與P2P平臺合作之前發生的交易。截至最后實際可行日期，仍有8起P2P相關訴訟尚處于訴訟階段，其中涉及金額最大的訴訟貨幣風險總額高達1.25億元。

罰單纏身、成長空間有限，富友支付IPO上市能如愿嗎？