盡管曾經的新冠疫情離我們越來越遠，但很多影像依然記憶深刻，清晰的停留在過去4年的時光里。而只要說到新冠疫情，醫藥企業就是一個繞不開的話題，因為在那些年里，許多與疫情有關的核酸檢測、疫苗企業，都迎來來空前的業績騰飛、股價暴漲、市值沖到最高點，這其中就有被稱為A股醫藥“一哥”的恒瑞醫藥。

恒瑞醫藥在國內的醫藥領域有多強，光看它在2021年市值超過6000億，業績和股價都一路刷新，就知道醫藥“一哥”的名頭實至名歸。可也就是在3年新冠疫情期間，股價最高漲幅到達38%，恒瑞醫藥陷入了創新藥企共同的低迷期，直到最近轉戰港股，依稀煥發出當年巔峰的模樣。

恒瑞醫藥此番A+H加持成功，又能在醫藥界續寫怎樣的神話？

“醫藥茅臺”還能續寫神話的依據

5年前的新冠疫情期間，恒瑞醫藥股價創造了漲幅38%的最高紀錄，雖然受到當年一系列的挑戰和考驗，但增速穩健；即便沒有出現像一些核酸檢測、疫苗企業那樣暴漲上百倍的“奇跡”，但巨大的估值和一向穩定的輸出，都讓資本對其“醫藥茅臺”的身份毋庸置疑。

盡管后來的2021年受集采影響，同年的利潤同比下滑28.41%，業績承壓，但主營抗腫瘤、麻醉劑，與新冠治療關聯度較低，沒有出現爆破式增長，也情有可原。隨后的“后疫情時代”，創新藥內卷異常劇烈，直到2023年迎來出海高潮，恒瑞醫藥似乎也看到了打開國際市場的新曙光。

通過多個熱門創新藥領域布局進展積極，積極拓展海外業務，市場也開始對恒瑞醫藥“仿制藥轉創新藥”戰略的認可度提升。創新管線進入收獲期，腫瘤領域的多款新藥逐步放量，非腫瘤領域等潛力品種也逐漸受到重視，行業地位進一步得到鞏固，多年來精心構筑的銷售體系日趨成熟，公司更具商業化的優勢也隨之凸顯。

作為中國創新藥產業升級的頭部企業，恒瑞醫藥也順利從當年的“高增長”轉向如今的“高質量增長”，依賴國際化與管線差異，未來3-5年，只要有2-3款全球重磅藥物上市，成為“中國版羅氏”，可能是眾望所歸。

“背水一戰”的恒瑞

如果不是一個經常關注港股和恒瑞的人，恐怕都想不到堂堂的A股醫藥“一哥”，會突然轉向港股，它的這一手操作，究竟是出于進一步擴大國際化版圖的資金募集，還是如今的恒瑞醫藥，已經走到了必須靠圈錢來維持運營的地步？

事實上，兩者皆有。5月23日，恒瑞醫藥正式在港股登陸，上市首日股價漲幅25.20%，這對于投資者來說，豐厚的收益和A+H 的溢價率都可能是推動股價上漲的主要因素，但如果更深入的看，目前擁有多款創新藥上市在即，包括處于研發和臨床試驗階段的新品矩陣，都在說明恒瑞醫藥從仿制藥轉向創新藥的決心。

比起這幾年備受爭議的國內處境，恒瑞醫藥把更多的戰略投注在出海上，在歐美地區啟動超20項海外臨床試驗，產品在40多國商業化。在這一系列的動作背后，都需要有更強大的資金做支撐，因此，此番在港股上市，股價上市即漲，受到資本的熱捧，背后折射的不只是一個創新藥企的戰略轉移，更是中國創新藥企集體沖擊全球制藥秩序的縮影。

撕掉仿制藥標簽，步入自主創新的軌道，緊跟“中國制造”到“全球智造”的步伐，恒瑞有可能開啟一段新的征程，一旦出海成功，那就是萬億市值的中國諾華；如果失敗，那可能又會回到原地，止步在區域性藥企的宿命里。

成功與否，恒瑞都面臨“背水一戰”，進一步和退一步天壤之別。

上市狂歡能否助推恒瑞騰飛？

恒瑞港股上市股價上漲超過30%，距離當年的最高漲幅38%只差一步，對比今年在港股上市的多個醫藥企業可能不算突出，因為生物醫藥個股有13只股價漲幅超過100%，其中甚至有漲幅高達498%的個例，就連在A股不被看好的映恩生物，首日上市漲幅也高達116%，還有新茶飲領域的蜜雪冰城漲幅也超過43%。

正是在這樣一片狂歡的股市氛圍下，作為創新藥龍頭的恒瑞，受到了市場的高度追捧，獲得更多國際資金、加速國際化戰略，提高核心競爭力似乎已經成熟，接下里就需要看創新執行力和全球化進程的深入落實。

如果僅僅是維持國內創新藥龍頭地位，恒瑞無疑可以“躺平”，但想要擺脫“高投入低增長”的困境，跟上或者領跑國際化節奏，加速管線化進展和展開更廣泛的布局，依然是未來幾年必須解決的重要問題。

A+H上市已經為恒瑞搭建好更高的平臺，能不能實現更大的突破和成就，就需要看更多新藥如何煥發更大的品牌影響力，沖破國際認知的壁壘。