收購成效待觀察

作者 | 勝馬財經 李察

編輯 | 歐陽文

6月6日，母嬰零售行業巨頭孩子王（301078.SZ）發布重磅公告，宣布將以16.5億元跨界收購珠海市絲域實業發展有限公司（簡稱“絲域實業”）100%股權。消息一出，資本市場與行業紛紛側目，母嬰龍頭跨界布局養發領域，背后戰略考量與影響引人深思。

根據公告，收購分兩步走。第一步，孩子王擬受讓關聯方五星控股集團有限公司持有的江蘇星絲域投資管理有限公司65%股權。因江蘇星絲域注冊資本未實繳且無實際經營，孩子王受讓該股權價格為0元。同時，西安巨子生物基因技術股份有限公司、自然人陳英燕、王德友分別受讓五星控股持有的江蘇星絲域10%、8%及6%股權，價格同樣為0元。完成后，江蘇星絲域將成為孩子王控股子公司。

第二步，孩子王通過控股子公司江蘇星絲域，以現金支付方式收購絲域實業100%股權，交易價16.5億元。此價格以評估機構權益評估價值為參考確定。交易完成后，孩子王將間接持有絲域實業65%股權，絲域實業納入合并報表范圍。由于五星控股為孩子王實際控制人汪建國控制的企業，本次交易構成關聯交易，但不構成重大資產重組。

據了解，絲域實業作為養發護發細分領域的佼佼者，運營連鎖養發品牌 “絲域養發” 超20年，是中國養發護發細分領域的龍頭企業。其業務覆蓋養發護理、防脫生發、烏發黑發等，在全國擁有超2500家門店，會員突破200萬，構建了龐大線下服務網絡與穩定客戶群。在產品端，絲域實業產品豐富，涵蓋洗護、頭皮清潔、護理、造型養護及相關工具等，滿足不同場景養發需求。運營模式上，首創“產品+服務+渠道”一體化模式，將產品銷售、專業服務及線上線下渠道融合，契合首發經濟特點，獲國家政策支持。

據業內人士分析，孩子王作為母嬰零售龍頭，近年積極尋求新增長路徑。此次收購絲域實業，戰略意圖清晰。從自身發展看，孩子王秉持“擴品類、擴賽道、擴業態”戰略。母嬰市場競爭激烈、增長趨穩，跨界進入養發這一潛力賽道，有助于打破增長瓶頸，開拓新市場。養發護發市場因消費者健康與形象意識提升，增長迅速，潛力巨大。

從協同效應分析，孩子王與絲域實業協同潛力顯著。會員運營上，孩子王有超9400萬注冊會員，通過數據分析，能精準定位養發服務潛在客戶，實現雙方會員引流轉化，提升消費頻次與客單價。

市場布局方面，孩子王門店經驗豐富，未來可在大店設絲域養發專區，借助自身市場渠道與下沉市場布局經驗，助力絲域實業拓展加盟，滲透下沉市場，推進“同城即時零售”。產業協同層面，引入的戰略投資方巨子生物在生物科技、護膚研發實力雄厚，能為絲域實業產品研發注入活力，提升產品競爭力。

業態拓展上，養發服務豐富了孩子王服務產業業態，更好滿足親子家庭需求，契合其 “以用戶為中心” 運營模式，提升顧客忠誠度與品牌影響力，鞏固在本地生活和新家庭服務領域的領先地位。

公告發布后首個交易日，孩子王股價開盤波動。部分投資者看好多元化戰略，認為有望開拓新增長曲線，支撐股價；也有投資者擔憂高溢價收購與跨界整合難度，致股價震蕩。截至6月9日收盤，公司股價報13.92元/股，下跌6.33%。

勝馬財經認為，母嬰零售與養發服務在業務模式、運營管理、目標客戶等方面存在差異。孩子王母嬰領域經驗能否順利移植到養發業務，實現資源有效整合與協同發展存疑。例如供應鏈管理，母嬰與養發產品供應鏈不同，人員管理上，養發護理人員培訓與管理模式也與母嬰零售店員不同。如何實現文化、業務與人員管理的平穩過渡，是孩子王面臨的挑戰。

孩子王此次收購絲域實業，是多元化發展的重大戰略舉措，既展現其開拓新賽道決心，也面臨諸多風險。未來，孩子王整合絲域實業的成效，將決定此次收購的成敗，也將為母嬰零售與養發護發行業發展帶來新變數，值得持續關注。

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