抓住風口

本期要點：冷靜一下，看清穩定幣背后的真正機會

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

最近，全球金融市場的目光聚焦于一個看似小眾卻影響深遠的領域——穩定幣，今天就來好好聊聊。

首先，簡單介紹一下，所謂穩定幣，就是基于區塊鏈技術，給線下資產賦予的數字憑證。比如常見的穩定幣USDC，背后所對應的資產就是美元，你可以把USDC理解為“區塊鏈化”了的美元。

和比特幣一樣，穩定幣也具有匿名性、去中心化等特點，但不同于比特幣的忽高忽低的波動，穩定幣的幣值非常穩定。

這樣一來，USDC的持有人就可以隨時用1個USDC跟發行商Circle兌換1美元。不過，在如硅谷銀行破產這樣的極端事件中，由于發行商存在該銀行的33億美元受到了影響，導致1個USDC一度只能兌換0.878美元。

穩定幣已經出現了10多年了，在2018年前后得到了爆發性增長。但近期穩定幣引起了公眾的關注，主要因為美國、中國香港、歐洲都在密集推動立法，試圖搶先建立相關的監管體系。

例如，美國參議院所通過的GENIUS法案，要求穩定幣發行人每月必須披露儲備構成，并規定發行人的儲備中，現金及短期美國國債占比不得低于80%，以保證資產的流動性，避免出現幣值脫錨的問題。

立法進程的加速也為穩定幣發行商帶來了利好。6月5日，“穩定幣第一股”，全球第二大穩定幣USDC的發行商Circle在紐交所成功IPO，當天股價飆升169%，市值突破了180億美元。

當然，圍繞穩定幣的討論也隨之興起。

有分析認為，穩定幣其實是美國延續美元霸權的工具，把加密貨幣變成了接盤美債的資金。甚至有專家說，若穩定幣大規模在跨境貿易中使用，中國可能失去貨幣政策的自主權。

我們認為，穩定幣的真正意義并不在于那些“陰謀論”，比如為美元霸權續命或拯救美債，真正值得重視的是穩定幣對于交易方式的革命。其長期影響甚至將遠超某些主權國家貨幣，對個人、企業乃至國家主權構成前所未有的挑戰與機遇。

陰謀論？

首先，讓人悲哀的是，穩定幣不是為陰謀論而生，卻被賦予了“陰謀的期望”。

美國國會兩黨這次少有的通力合作迅速推動了穩定幣的立法，就是希望通過穩定幣保持美元的主導地位。

確實，市面上約99%的穩定幣錨定于美元，而對應的儲備資金已經很大程度上轉化為了對美國國債的持有。

在2024至2025財年，就在各國不斷減持美債時，穩定幣發行商（如Tether和Circle）卻增持了680億美元。

不過，相比于36.2萬億美元的美債整體規模，哪怕把目前2500億美元的穩定幣市值全部計算在內，也遠遠談不上能拯救美債。

同時，雖然穩定幣總市值增長很快，但卻不見得能追得上美債的增長。

有分析認為，如果每年約30萬億美元的貿易額中，有10%通過穩定幣來完成，就會形成3萬億的穩定幣需求，也就對應著3萬億的美債購買量。

但別忘了，美債規模本就一直在快速增加。雖然天天嚷嚷要縮減政府債務規模，但是特朗普力推的“大而美法案”，仍然會增加2.4~5萬億美元的債務。

那么，即使樂觀估計，到2030年，穩定幣市值達到3萬億美元，面對屆時更大規模的美債，它的作用也非常有限。

而且，我想提醒的是，由于穩定幣具有近乎實時的結算效率，一筆資金一年最高可以流轉80次左右，周轉速度遠高于美元本體。那么，隨著穩定幣在國際貿易中使用比例的上升，實際所需的美元數量反而可能下降。

所以，穩定幣不僅不會增加美元的需求，其發行量總額也有明確上限。

也就是說，即使美國國會希望用穩定幣來承接美債，它也只是一個“扶不起的阿斗”，難以擔起重任。

支付革命

但是，我們不能因為“陰謀論”而忽略了穩定幣的真正意義——交易效率革命。

以SWIFT系統為代表的傳統跨境支付，存在著費用高、速度慢、流程不透明的三大痛點。

穩定幣依托于全天候運行的區塊鏈網絡，可以繞過復雜的銀行網絡，在幾分鐘甚至幾十秒內完成全球范圍內的價值轉移，手續費通常不到0.5%。

而且，穩定幣通過與背后的資產（如美元）1:1錨定，不像比特幣等加密資產那樣價格波動劇烈。這使得它具備了良好的支付工具屬性。

Stripe的聯合創始人Patrick Collison（右），出席眾議院有關穩定幣的聽證會

例如，支付巨頭Stripe所推出的“Stablecoin Payments”方案，在B2B跨境支付場景中已將平均結算時長從傳統的1-3天壓縮至數分鐘。

而MoneyGram基于Circle的USDC跨境匯款服務，在美國與墨西哥之間的日均交易量已超500萬美元，結算時長在3-5分鐘，綜合費率遠低于傳統銀行電匯。

此外，大家容易忽略的是，穩定幣還與AI兼容，可用于自動支付和實時清算。例如Stripe能通過AI Agent為商家自動切換支付服務商，選擇合理的支付路徑，降低支付費率，提升支付效率。

所以，很明顯，穩定幣帶來的“交易革命”才是一個不可逆轉的陽謀，未來可能會對國際貿易、金融投資、甚至個人生活帶來深遠影響。

也要注意，在現在這個起步階段，大量的穩定幣將會涌現。但我預計，其中絕大多數穩定幣會歸零。

當前，穩定幣背后的錨定物確實起到了關鍵作用。由于美元仍然是全球最重要且比較穩定的貨幣，所以如USDC和USDT這樣以美元為主要儲備的穩定幣會大行其道。

但未來的競爭格局將更基于網絡效應，流動性、公信力和通用性將是核心競爭力。換言之，誰能推動穩定幣在真實的商業、生活和金融活動中成為不可或缺的一部分，誰就將在穩定幣市場中占據主導地位。

穩定幣本質上是實體世界的映射。對于中國等具有強大實體貿易優勢的國家，穩定幣也是需要重視的重要支付工具。

最后，如果你還想知道更多穩定幣、RWA、DeFi等新事物背后的風險與機會，今晚的科技特訓營直播課上，我將為你仔細剖析。

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以上就是今天的內容，王煜全要聞評論，我們明天見。

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