中國產經觀察消息：5月19日，山東泰安的山東快驢科技發展股份有限公司（簡稱“快驢科技”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，交銀國際擔任獨家保薦人。從招股說明書資料來看，快驢科技毛利率和凈利率“雙低”，企業的科技成色存疑，而公司主營產品更是高度依賴供應商超威集團。

典型的薄利多銷商業模式，凈利率不足0.5%

快驢科技成立于2014年，由武英杰創立并擔任董事長，是一家為輕型電動車用戶、大型商業物流配送服務商、城市綠色共享出行用戶服務的短距離綠色出行技術服務商，業務覆蓋全國31個省份，擁有超950名區域服務商及20000家當地合作門店。

此次快驢科技的IPO募集資金將用于擴展服務網絡、提升門店形象及設立新產品體驗區；海外市場拓展；擴展國內共享出行業務；通過發展鉛酸電池工廠及鎂合金車架工廠，進行上游產業鏈延伸；進一步發展商業物流配送行業客戶相關業務等。

快驢科技雖然所處的短距離綠色出行行業，未來想象空間巨大，而且本次資金募集，將為公司帶來資金支持。但從快驢科技招股說明書數據來看，公司并未因黃金賽道的加持，有很強的盈利表現。

2022年至2024年，快驢科技營收分別為13.1億元、12.23億元、16.31億元；凈利潤分別為646.5萬元、238.7萬元和825.8萬元。然而，快驢科技盈利能力整體水平不高，賺錢能力有限，2022年至2024年期間，公司毛利率分別約為3.48%、3.40%及4.06%；凈利率分別約為0.48%、0.19%及0.49%。

從上述財務數據可以看出，快驢科技的毛利率不超過5%，凈利率更是不超過0.5%，這一盈利質量在投資者看來，就是典型的薄利多銷商業模式。可以看出快驢科技在短距離綠色出行行業可能沒有明顯地位優勢，造成了很低的產品溢價能力。

研發費用占比不足0.05%，靠超威集團撐起上市？

盡管快驢科技的名字中有“科技”兩字，但其科技屬性備受質疑。2022年、2023年和2024年，快驢科技研發支出分別為32.1萬元、53.4萬元和72萬元，三年累計不超過200萬元，占當期營收的比例分別僅為0.02%、0.04%和0.04%。

2024年，在快驢科技的239名全職員工中，僅有16人從事研發工作，占比僅6.7%。與之形成鮮明對比的是，公司的銷售及營銷團隊多達137人，占比高達57.3%。2022年至2024年，快驢科技的銷售費用分別為0.33億元、0.33億元和0.41億元，銷售費用是研發費用的300倍以上，凸顯出公司“重銷售輕研發”的特點。

值得注意的是，快驢科技主要收入來自鉛酸電池的銷售，收入占比達99%以上，其中主要系金超威品牌的鉛酸電池。2022年至2024年，快驢科技向超威集團采購金額分別為12.45億元、10.03億元、15.08億元，占總采購額的98.5%、87%、99.2%，遠高于其他供應商。超威集團不僅供應鉛酸電池，還提供OEM服務，支撐該公司自有品牌產品。

根據雙方的戰略合作協議，快驢科技需要根據超威集團的產品定價政策來制定自己的定價策略，并且定價政策還需向超威集團匯報。

此外，快驢科技實際控制人武英杰曾擔任超威集團“金超威”業務部總經理，并在超威集團老板周明明的支持下創立了山東快驢。這種高度依賴單一供應商和定價受制于人的情況，給快驢科技的未來發展帶來了諸多不確定性。

編輯：王宇