財(cái)聯(lián)社6月20日訊（編輯 劉蕊）本周，泡泡瑪特在港股市場(chǎng)上股價(jià)出現(xiàn)明顯回落。截至本周五收盤，泡泡瑪特股價(jià)單周累計(jì)下跌12.11%至239.60港元/股，創(chuàng)下6月3日以來新低，觸及30日均線。

泡泡瑪特股價(jià)的下跌，與其旗下頂流IP LABUBU大量補(bǔ)貨后二手報(bào)價(jià)腰斬、以及人民日?qǐng)?bào)對(duì)盲卡盲盒的調(diào)查文章有關(guān)。

與此同時(shí)，近兩日華爾街投行們對(duì)泡泡瑪特的態(tài)度也出現(xiàn)分歧：在一些投行警告泡泡瑪特估值過高的同時(shí)，小摩仍然堅(jiān)定上調(diào)該股目標(biāo)價(jià)。

本周泡泡瑪特股價(jià)的下跌，究竟是泡沫破裂還是短期回落？作為當(dāng)前中國(guó)新消費(fèi)賽道上最當(dāng)紅的“炸子雞”，該股票的后續(xù)走勢(shì)仍值得投資者密切關(guān)注。

部分投行警告估值過高

本周三（6月18日）晚間，摩根士丹利分析師將泡泡瑪特股票從其重點(diǎn)關(guān)注的中國(guó)和香港市場(chǎng)股票名單中剔除，表明大摩對(duì)于該股的態(tài)度轉(zhuǎn)變。

僅在1周前的6月10日，摩根士丹利股票分析師Dustin Wei及其團(tuán)隊(duì)才剛剛將泡泡瑪特目標(biāo)價(jià)從224港元調(diào)升至302港元。但一周后，摩根士丹利就選擇將該股移除出其關(guān)注名單。

盡管大摩并未說明其態(tài)度轉(zhuǎn)變的具體原因，但從一周前大摩發(fā)布的研究報(bào)告中，我們或許可以猜測(cè)其中端倪。

在當(dāng)時(shí)的報(bào)告中，盡管大摩團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)泡泡瑪特“具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間”，該團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中的一句警告也尤為引人矚目：

“盡管如此，鑒于其估值過高，我們預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度這種優(yōu)異的表現(xiàn)不會(huì)持續(xù)下去。”

估值過高，或許正是大摩對(duì)泡泡瑪特態(tài)度轉(zhuǎn)變的原因。自年初以來，泡泡瑪特股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲169.94%，成為MSCI中國(guó)指數(shù)中表現(xiàn)最好的股票。

盡管各家分析師們此前一直在調(diào)高對(duì)該股的目標(biāo)價(jià)，但該股的交易股價(jià)仍一直跑在分析師們的平均目標(biāo)價(jià)上方，表明市場(chǎng)對(duì)其前景的高度樂觀。

實(shí)際上，早在5月底，已有海外機(jī)構(gòu)警告過泡泡瑪特估值過高的問題。5月29日，晨星股票研究公司（Morningstar Equity Research）的分析師Jeff Zhang在報(bào)告中警告稱，泡泡瑪特股票“估值過高”。

在晨星公司的5級(jí)評(píng)級(jí)中，他僅給了泡泡瑪特2星的評(píng)級(jí)，并且認(rèn)為該公司公允估值應(yīng)僅為164港元，也比當(dāng)時(shí)的交易價(jià)格低25%。

Jeff Zhang認(rèn)為，泡泡瑪特應(yīng)該獲得“無護(hù)城河”評(píng)級(jí)，因?yàn)樵摴镜捻敿?jí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）“壽命較短”，在玩具以外領(lǐng)域獲得的成功有限，以及與迪士尼等具備全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)的運(yùn)營(yíng)商相比，定價(jià)權(quán)較弱。

小摩仍堅(jiān)信泡泡瑪特增長(zhǎng)前景

不過，并非所有華爾街投行都對(duì)泡泡瑪特的估值感到“恐高”。

就在6月19日，摩根大通才剛剛將泡泡瑪特的目標(biāo)價(jià)由250港元上調(diào)至330港元，評(píng)級(jí)為增持。

摩根大通稱，他們對(duì)泡泡瑪特旗下IP產(chǎn)品Labubu和Crybaby在全球范圍內(nèi)快速增長(zhǎng)的品牌熱度及消費(fèi)者需求印象深刻。

摩根大通還將該股列入其“積極催化劑觀察名單”，預(yù)計(jì)該公司2025年上半年利潤(rùn)將達(dá)到35億元人民幣，超過2024年全年利潤(rùn)，并重申，該股是摩根大通中國(guó)消費(fèi)品板塊的首選股。

分析師仍樂觀看待IP經(jīng)濟(jì)賽道

值得一提的是，市場(chǎng)分析，本周五泡泡瑪特股價(jià)的大跌，導(dǎo)火索之一可能是人民日?qǐng)?bào)的一篇調(diào)查報(bào)告。

人民日?qǐng)?bào)調(diào)查指出，盲卡(盲盒與“谷子”的結(jié)合變種)正成為未成年人非理性消費(fèi)的重災(zāi)區(qū)。以熱門IP如《原神》《奧特曼》為核心的卡牌產(chǎn)品，憑借低價(jià)門檻(單價(jià)約20元)和社交屬性，誘導(dǎo)青少年頻繁消費(fèi)。

對(duì)于這篇調(diào)查報(bào)告，大華繼顯香港有限公司（UOB Kay Hian Hong Kong Ltd.）的執(zhí)行董事Steven Leung對(duì)媒體表示，“這些評(píng)論影響了投資者的情緒，在其業(yè)務(wù)中顯示出一些過熱的跡象。不過，這只是一個(gè)溫和的提醒。”

杰富瑞（Jefferies）分析師Anne Ling則在報(bào)告中寫道：“短期內(nèi)，整個(gè)流行玩具板塊的股價(jià)將面臨壓力，尤其是那些今年迄今表現(xiàn)優(yōu)異的玩具股。”