吳曉求 中國人民大學國家金融研究院院長、國家一級教授

本文轉載自6月11日人大重陽微信公眾號。

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一、中國金融有四個變化

一是，市場化趨勢非常明確。這是中國金融改革、開放和發展的基本路徑。中國要建設金融強國，歷史起點當然是市場化。沒有市場化改革，就不可能建立起真正意義上的金融強國。

二是，數字化。數字化時代對金融結構及形態帶來了新的變化，尤其對資產管理、風險結構、金融工具創設等方面會帶來新的挑戰。我們要深刻理解數字化對金融運行所帶來的一系列重要影響。

三是，法治化。法治化于我們而言，任重道遠，它是金融存續的基石。

四是，國際化。金融強國的標志之一就是貨幣必須是國際化的貨幣，是可自由交易的國際性貨幣。也就是說，在國際貨幣體系中，人民幣應具有重要地位。雖然現在人民幣已占有一定比重，但距我們的目標還有很大差距。

人民幣還沒有完全實現自由化和國際化，各個方面的比重還相對較低，與中國在全球的影響力相比存在差距。人民幣的自由化和國際化尚未完成。同時，金融市場仍處在半開放狀態，是一種通過特殊管道實現金融市場的對外開放。從金融強國建設的角度看，金融市場特別是資本市場，肯定是金融強國實現的載體，人民幣國際化是金融強國的標志性特征。中國金融的國際化是我們必須努力實現的目標。

沿著這個思路往下思考，未來中國金融的作用應該如何定位。有一個時期，社會似乎有一種把金融“妖魔化”的傾向，好像中國經濟社會生活中出現的問題都與金融有關，甚至是金融帶來的。社會對金融產生了很大的偏見，甚至出現了“金融羞恥論”這種聞所未聞的認知。

這其實是因為我們沒有正確認識金融在現代社會、在一個國家現代化過程中所具有的不可替代的重要作用。一個現代化國家，一個文明社會，金融的作用是無與倫比的重要。

從人類近代發展史的角度看，經濟發展和金融創新是交織在一起的。經濟工業化的過程，也是金融不斷創新的過程。一個社會的發展，經濟結構的升級和轉型，科學技術的進步，產業的升級迭代，背后都有金融不可替代的重要作用。

回望過去兩三百年的發展歷史可以看得很清楚。1763年第一次工業革命后，金融也隨之發生了巨大變化。這種變化一方面來自于實體經濟的需求，另一方面也來自于產業技術的特征。不同的產業，它所內生的風險是不一樣的，金融最重要的功能之一就是分散、對沖和配置風險，通過這種方式孵化高科技企業的成長，推動產業的升級與迭代。

在漫長的人類發展歷史中，金融通過不斷的創新，金融業態發生了重要變化。這些歷史在座的各位都很清楚。人類社會進入工業化之后金融的作用日益顯現而重要。

今天我們對金融的理解仍然比較落后，甚至有些腐朽。在中國現代化實現過程中，我一直認為文明的啟蒙特別重要。現代社會就是文明社會，文明的啟蒙教育非常重要。收入水平的提高，應當伴隨社會文明程度的提高。

為什么高收入國家不一定是發達國家，高收入國家不一定是現代化國家？就因為高收入只是經濟層面的變化，而發達國家或者說現代化國家，必須有社會層面的全面進步，包括法制的完善、社會的良性運行、社會清廉指數高、創新能力強、人均壽命長、貧富差距小、社會契約精神好等，這些都是文明社會的重要特征。

所以，在經濟發展過程中，文明的啟蒙教育特別重要。我們這些大學教授，對此能做些什么？我們不能獨善其身，應對社會的現代化做一些文明的啟蒙教育。于我而言，可行的是做一些現代金融的啟蒙教育。

二、今天的金融到底有什么作用？

事實上，今天的金融已經發生了翻天覆地的變化。從第一次工業革命以來，每一次工業革命都推動了金融業態、金融結構和金融功能的重要變化。我們需要對這樣一個漫長的歷史進程，以及未來金融功能如何基于科技進步和實體經濟需求所發生的演化，做系統而深入的研究。

我要告訴社會的是，沒有一個功能健全、業態多樣的金融體系，現代化是難以實現的。

教科書告訴了我們金融的基礎功能，但這遠遠不夠。金融的起源是貨幣，貨幣作為一般等價物，是價值尺度，也是一種價格度量。在貨幣的價值尺度基礎上的支付清算的功能，提升了交易效率，讓資源和要素實現了更好的流動。從價值尺度到交易媒介，再到資源的優化和跨期配置，金融功能不斷演進。市場化推動了直接融資、間接融資的分化，也形成了風險與收益的市場化匹配機制，由此奠定了金融的財富管理基礎。

金融具有風險配置功能，包括對沖、分散、組合，更有流動性創造功能。在傳統金融體系下，金融主要為實體經濟創造貨幣流動性，在現代金融架構下，金融更具有創造資產流動性的功能。今天的金融已經進入“雙重流動性”創造的時代，在中國這一功能正在顯現。

發展資本市場，核心就是釋放資產流動性。一種金融體系讓資產流動性充分釋放，其資源配置效率就會更加強大。因為存量資產被流動起來，能有合理的定價機制和風險識別能力，社會便會進入一種高度流動性狀態。

從“貨幣流動性”到“資產流動性”，這就是發展資本市場亦即金融的結構性變革的底層邏輯。

我一貫主張，中國人民大學財政金融學院要注重學理性研究。無論財政學還是金融學，重視基礎理論研究，少寫一些折子、建議，沒有底層邏輯的獻計獻策，多半是誤導社會。我不喜歡動輒拿著哪個領導的批示到處顯擺，覺得多么了不起。我們還是要做一些底層邏輯的研究，把最基礎的問題研究清楚。

金融的發展具有重要的社會價值。金融不僅僅是資源配置機制，更是制度文明的體現，是制度文明的影子。一個國家的金融體系、金融制度、金融結構，是其文明的標志。從金融制度和結構可以看出這個國家文明程度。

法治是金融存續的基石，契約精神是金融秩序維系的樞紐。社會契約精神源自于深厚的法治傳統、悠久的法治歷史和內化于心的法治理念。

中國金融乃至于社會運行成本之所以高，一個重要原因是社會契約精神不夠，進而導致社會缺乏有效的秩序。金融最重要的是秩序和預期。秩序和預期來自契約精神，來自法治。

隨著金融結構的變革，透明度監管變得越來越重要。過去我們強調資本充足率，今天我們還要關注透明度。透明度是資本市場運行的基石，是現代社會的基本特征，是現代金融的靈魂。

三、現代金融有三大特征

現代金融有三大特征：法治、契約精神、透明度，這也是文明社會的三大支柱。一個國家的金融體系，是這個國家精神的鏡子。

金融強國于中國而言，是一個偉大的目標，也是一個艱難的過程。金融的基石不只是硬實力，更是內生于軟實力。

英國是典型的案例。雖然今天它的硬實力已經不十分強大，但其軟實力則不容懷疑。法治、契約精神、透明度很完善。金融如果依托這樣的制度環境，自然就能發展起來。

金融的靈魂，金融發展的基石，來自國家軟實力。我們必須充分認識到金融的這些基本特征。只有把金融的作用真正看清楚、看長遠，才會有推動改革的決心。

金融是現代社會文明和法治的重要制度形態。