當(dāng)“瘋狂的石頭”變成“失速的石頭”，股民當(dāng)然會用腳投票，這幾年，石頭科技的股價在經(jīng)歷過暴跌后，始終在低位徘徊。

文丨金融八卦女作者：月月

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“瘋狂的石頭”，終于邁出了A+H股雙上市的征程。

最近，科創(chuàng)板上市公司石頭科技發(fā)布了一則公告，擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市。據(jù)悉，此次募資主要用于國際化業(yè)務(wù)拓展，產(chǎn)品研發(fā)拓展及產(chǎn)品組合擴充，運營資金補充及公司一般業(yè)務(wù)用途等。

照理來說，石頭科技并不缺錢。2024年財報數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金貨幣儲備為64.55億元，占流動資產(chǎn)的54.83%，那為啥還急著要去港股二次上市啊？

其實早在今年4月，市場上就傳出了有關(guān)石頭科技二次上市的相關(guān)傳聞，當(dāng)時也引發(fā)了不少猜測。

業(yè)績承壓或是原因之一。有觀點認為，石頭科技近年來尋求多元化發(fā)展，對資金的需求量很大，港股上市對它來說是新的融資渠道。

此外有分析師認為，石頭科技赴港上市，與其海外業(yè)務(wù)占比較大有著密切關(guān)系，而港股市場國際化程度較高，資金相對自由，適宜對接全球資本，和石頭科技這種海外業(yè)務(wù)占比大的企業(yè)契合度較高。

所以要探究石頭科技為什么謀求港股二次上市，不妨從這兩年的業(yè)績和業(yè)務(wù)發(fā)展兩方面來看看。

1.

/失速的石頭：

增收不增利，股價也崩了 /

提起石頭科技，很多人的第一印象就是掃地機器人，2020年，石頭科技成功登陸科創(chuàng)板，首日開盤漲幅超過73%，風(fēng)光無限。

當(dāng)時，小米創(chuàng)始人雷軍還曾在微博上表示祝賀，稱石頭科技是第一家在科創(chuàng)板上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)，也是繼華米、云米之后，小米生態(tài)鏈中的第三家上市公司。

上市后，石頭科技的股價一路狂飆，次年就突破了千元，成為大A繼茅臺后的第二只千元股，也是公認的“掃地茅”，被市場調(diào)侃為“瘋狂的石頭”。

雖然頭頂“掃地茅”的光環(huán)，但這幾年掃地機器人賽道日漸擁擠，市場就這么大，進場想來分一杯羹的人多了，業(yè)績自然也沒了剛上市時的光鮮。

翻看從2021年開始的財報，不難發(fā)現(xiàn)，石頭科技已經(jīng)陷入了“增收不增利”的經(jīng)營疲態(tài)中。

2021年，石頭科技總營收58.37億元，同比增長28.84%；歸母凈利潤14.02億元，同比增長2.41%，凈利潤率卻同比下滑20.51%；2022年，總營收66.29億元，同比增長13.56%；歸母凈利潤11.83億元，同比下跌15.62%。

到了2023年，這一年石頭科技的經(jīng)營情況短暫好轉(zhuǎn)，總營收和歸母凈利潤出現(xiàn)了雙雙上漲的趨勢，但好景不長，從去年開始業(yè)績再次“變臉”。

2024年，石頭科技實現(xiàn)營業(yè)收入119.45億元，同比增長38.03%；主營業(yè)務(wù)毛利率50.36%，同比減少3.75%；歸母凈利潤19.77億元，同比下滑3.64%。

這還沒完，今年一季度，石頭科技的營收同比增長86.22%至34.28億元，但歸母凈利潤僅為2.67億元，同比下滑32.92%。

說白了，別看石頭科技的營收漲了那么多，其實壓根沒賺到多少錢，相反盈利能力明顯惡化，這對企業(yè)來說不是啥好事。

國內(nèi)的生意不好做，石頭科技把目光看向了海外，趕上了這兩年最火的出海風(fēng)口。

據(jù)媒體報道，近年來，出海業(yè)務(wù)一直是石頭科技業(yè)績增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。從財報數(shù)據(jù)來看，石頭科技高度依賴境外市場。

2024年，境外主營業(yè)務(wù)收入達63.88億元，同比增長51.06%。境外收入首次超過境內(nèi)市場收入（55.31億元），在總營收中占比達53.48%。

還有一個值得關(guān)注的財務(wù)數(shù)據(jù)是，去年，石頭科技的境外毛利率大幅下滑了6.74%，考慮到海外營收占比超過50%，這個數(shù)據(jù)無疑加劇了投資者對于經(jīng)營效益的擔(dān)憂。

而“瘋狂的石頭”變成“失速的石頭”，股民當(dāng)然會用腳投票，這幾年，石頭科技的股價在經(jīng)歷過暴跌后，始終在低位徘徊。

2.

/生意越來越卷，

創(chuàng)始人卻套現(xiàn)8.88億 /

在今年的一季報里，石頭科技也解釋了“增收不增利”的原因，稱主要是和公司進一步加強海內(nèi)外市場拓展，提升技術(shù)研發(fā)能力以及相關(guān)銷售費用、研發(fā)費用投入增加有關(guān)。

八妹翻了一下，今年一季度石頭科技營業(yè)總成本為31.20億元，同比增長118.65%。其中，銷售費用為9.51億元，同比激增169.25%；研發(fā)費用為2.66億元，同比增加36.90%，確實是漲了不少。

開源證券的一份研報也提到，自2024年三季度開始，石頭科技開始加大銷售費用投放，費用絕對值達6.8億元，同比、環(huán)比分別提升55%、135%。

其實為了提升產(chǎn)品的市場份額，加大推廣力度、提升銷售費用確實是在所難免的，這也能說明掃地機器人的市場競爭越來越激烈了。

但生意卷歸卷，掃地機器人的核心仍然是算法驅(qū)動，而算法的持續(xù)更新和迭代意味著高昂且長期的研發(fā)投入。

但從2021至2024年，石頭科技每年在研發(fā)上投入的費用分別為4.41億元、4.89億元、6.19億元、9.71億元，占總營收比例分別為7.55%、7.37%、7.15%、8.13%。

與之相反的是，銷售費用從2021年到2024年分別為9.38億元、13.18億元、17.13億元、29.67億元，呈現(xiàn)出每年大幅增長的趨勢，尤其是2024年，同比增幅高達73.23%。

對于石頭科技這樣的企業(yè)而言，“重營銷、輕研發(fā)”，無疑是會被長期詬病的重要因素。

值得一提的是，這兩年石頭科技還陷入了“資本大撤退”的質(zhì)疑中。

比如從2023年3月31日至2024年9月30日，石頭科技創(chuàng)始人昌敬，作為公司第一大股東在兩年內(nèi)累計套現(xiàn)8.88億。

而昌敬在一邊套現(xiàn)的同時，一邊還安撫散戶“耐心等待”，一度招致更多質(zhì)疑與聲討。

此外，小米系順為資本清倉5.41%持股套現(xiàn)約10億元，香港中央結(jié)算全年減持956萬股。數(shù)據(jù)顯示，石頭科技的機構(gòu)投資者持股比例，已經(jīng)從2023年的68%驟降至55%。

時至今日，石頭科技的股價早已跌破了上市發(fā)行價，總市值也跌落至400億元上下，與頂峰時期的千億市值天差地別。

在此情形下謀求赴港二次上市，不禁讓人質(zhì)疑：曾經(jīng)因為上市而風(fēng)光無限的石頭科技，還能重現(xiàn)往日榮光嗎？