餐飲行業還在探底，曾經的擴張模式正在遭遇挑戰。

面對行業的逆周期，頭部餐飲企業幾乎都選擇了放緩擴張的步伐，以保證現金流的充沛，部分頭部企業更是選擇了在估值底部進行IPO。因為，熬過了冬天，才能迎來春天。

近期，知名火鍋品牌“巴奴毛肚火鍋”的母公司巴奴國際向港交所遞交招股書，正式沖擊港股IPO。據悉，中金公司、招銀國際為聯席保薦人。

那么，巴奴到底成色如何？選擇這個節點IPO有什么深意？

相關資料顯示，巴奴毛肚火鍋成立于2001年，創始人為杜中兵。

截至目前，巴奴在鄭州、北京、上海、深圳、廣州、成都等全國40個城市開設145家直營店。其中31家門店開設在一線城市，114家門店開設在二線及以下城市。

招股書顯示，2022年至2024年，巴奴分別實現收入14.33億元、21.12億元以及23.07億元；凈利潤分別為-519萬元、1.02億元以及1.23億元。2025年一季度，巴奴營收為7.09億元，凈利潤為5516.2萬元。

據悉，目前在港股已經上市的火鍋品牌分別為海底撈以及呷哺呷哺。從財務來看，2024年海底撈實現營收為427.55億元，實現凈利潤為47.08億元，妥妥為餐飲行業的龍頭。而呷哺呷哺2024年則實現營收 47.55億元，凈利潤為-4.01億元。

整體來看，巴奴營收規模不及呷哺呷哺，但凈利潤略好于呷哺呷哺，截至最新收盤，呷哺呷哺總市值為7.49億港元，因此在估值方面，巴奴應該會受到一定的影響。

從客單價來看，2022年至2024年，巴奴的客單價分別為147元、150元、142元；2025年一季度這一數據則為138元。

從翻臺率來看，2022年至2024年，巴奴的翻臺率分別為3.0次、3.1次、3.2次；而今年一季度則為3.7次。

從上述數據不難看出，近幾年巴奴的客單價基本呈現下滑的趨勢，但是翻臺率提升稍微比較明顯，反饋到財報上，其凈利潤則有一個明顯的提升，在當下比較困難的餐飲行業，這組數據的確可圈可點。

實際上，從去年的餐飲行業上市公司的財報來看，除了海底撈還有一個相對比較強勁的增長之外，其余基本上都是處于增收不增利的狀態。當然，這主要是和目前的市場環境息息相關，在行業的逆周期階段，擴張已經不再是行業的主基調，盈利才是核心。

這也就意味著，餐飲企業需要注意門店經營利潤率和經營活動現金流量凈額。招股書顯示，2022年至2024年，巴奴的門店經營利潤率由15.2%增至21.5%；經營活動現金凈流由2.62億元增長至4.95億元。

根據招股書，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展自營餐廳網絡、品牌建設、供應鏈優化以及用作營運資金及一般企業用途。

此外，招股書還顯示，IPO前杜中兵及其妻子共持有巴奴83.38%股份，番茄資本則持有巴奴7.95%的股份。

從巴奴的整體財報來看，其營收以及凈利潤相對比較健康，盡管其營收規模和同類上市公司相比可能存在一定的距離，但是良好的盈利能力則是一個加分項。根據弗若斯特沙利文數據顯示，2024年，在客單價120元以上的品質火鍋賽道上，巴奴以3.1%的市占率位居第一。面對客戶抱怨“價格太貴”的聲音，杜中兵也曾坦言不會輕易調整價格。

侃見財經認為，目前餐飲行業整體處于低位，也需要一些餐飲企業IPO來刺激市場，讓行業的低估值被市場重視，從而重新關注餐飲行業，給行業一個合理的定價。