又一創(chuàng)投機(jī)構(gòu)成功發(fā)債募資了。

近日，君聯(lián)資本管理股份有限公司（下稱“君聯(lián)資本”）成功發(fā)行2025年度第一期科技創(chuàng)新債券——25君聯(lián)資本PPN001（科創(chuàng)債）。

這不僅是全國首批、北京首單成功落地的民營股權(quán)投資機(jī)構(gòu)科技創(chuàng)新債券，也是自債券市場“科技板”啟動后，全國首批使用央行創(chuàng)設(shè)風(fēng)險分擔(dān)工具的科技創(chuàng)新債券。

今年3月，中國人民銀行行長潘功勝提出，將創(chuàng)新推出債券市場“科技板”，支持投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長期限科技創(chuàng)新債券。隨后5月，央行進(jìn)一步提出要“創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具”。

政策的持續(xù)推動之下，不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都紛紛加入了“發(fā)債募資”的行列。除君聯(lián)資本外，東方富海、毅達(dá)資本、中科創(chuàng)星、金雨茂物也在本周相繼成功發(fā)行了科創(chuàng)債，5家機(jī)構(gòu)合計發(fā)行規(guī)模達(dá)13.5億元。

這無疑釋放了一個積極信號，不難想見，未來將有更多民營資本加入“發(fā)債”行列，探索新的募資路徑。

13.5億，首批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)科創(chuàng)債落地

先來看看本次君聯(lián)資本發(fā)行“科創(chuàng)債”的具體細(xì)節(jié)。

據(jù)了解，該項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模3億元，發(fā)行期限5年，票面利率2.05%，資金將用于機(jī)構(gòu)在管的科創(chuàng)基金出資及投資科創(chuàng)企業(yè)。

此次君聯(lián)資本“發(fā)債”的一大亮點(diǎn)，在于風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制上的創(chuàng)新探索。

過去，民營創(chuàng)投企業(yè)長期受困于評級障礙與高成本問題，傳統(tǒng)評級體系往往對輕資產(chǎn)運(yùn)營的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)存在天然的排斥性。為了解決這一痛點(diǎn)，此次君聯(lián)資本的科創(chuàng)債項(xiàng)目采用了“央地協(xié)同、風(fēng)險共擔(dān)”雙重增信模式。

具體而言，就是由中債信用增進(jìn)提供全額擔(dān)保，中關(guān)村科技擔(dān)保作為地方國企代表為項(xiàng)目提供反擔(dān)保支持，大大降低了機(jī)構(gòu)發(fā)債的信用風(fēng)險。

同樣采取“央地合作擔(dān)保”模式的不止君聯(lián)資本一家。

比如中科創(chuàng)星。6月16日，中科創(chuàng)星成功發(fā)行了規(guī)模4億元、期限5+5年、票面利率2.10%的“2025年度第一期定向科技創(chuàng)新債券——25創(chuàng)星PPN001（科創(chuàng)債）”。據(jù)悉，該項(xiàng)目是由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司提供全額擔(dān)保，西安擔(dān)保集團(tuán)有限公司下屬的西安投融資擔(dān)保有限公司提供反擔(dān)保。

6月18日，東方富海也發(fā)行了規(guī)模4億元、期限10年、發(fā)行利率1.85%的科技創(chuàng)新債券，該科創(chuàng)債同樣通過中債提供全額擔(dān)保，深圳市高新投融資擔(dān)保有限公司作為地方國企代表為項(xiàng)目提供反擔(dān)保支持。

與上述三家不同的是，毅達(dá)資本和金雨茂物則采用了由分擔(dān)工具與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證增信。

其中，毅達(dá)資本的“2025年度第一期科技創(chuàng)新債券——25毅達(dá)資本MTN001（科創(chuàng)債）”發(fā)行于6月17日，發(fā)行規(guī)模1.5億元、期限3+2年、票面利率2.33%，募集資金將用于高端裝備制造、集成電路等國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域基金的出資及置換。

金雨茂物的科技創(chuàng)新債則發(fā)行于6月18日，發(fā)行金額1億元，期限3+2年，票面利率2.69%，資金將全部用于支持科技創(chuàng)新類企業(yè)的股權(quán)投資，或置換一年期內(nèi)對相關(guān)科技創(chuàng)新類企業(yè)基金及股權(quán)的出資。投資方向上，同樣聚焦人工智能、集成電路、生命健康、新能源新材料等產(chǎn)業(yè)。

至此，已有5家民營股權(quán)投資機(jī)構(gòu)完成“科創(chuàng)債”的發(fā)行，總規(guī)模達(dá)到13.5億元。

一批民營創(chuàng)投正在“發(fā)債募資”的路上

今年3月，中國人民銀行行長潘功勝表示，為進(jìn)一步加大對科技創(chuàng)新的金融支持力度，將創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”，支持投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長期限科技創(chuàng)新債券，帶動更多資金投早、投小、投長期、投硬科技。

“科技板”的推出，被普遍視為這波創(chuàng)投機(jī)構(gòu)集中“發(fā)債”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。但實(shí)際上，政策層面在引導(dǎo)債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新方面已探索多年。

早在2017年，證監(jiān)會就試點(diǎn)推出了“雙創(chuàng)債”，將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司和創(chuàng)業(yè)投資公司均納入試點(diǎn)發(fā)行主體。2021年，證監(jiān)會在“雙創(chuàng)債”的基礎(chǔ)上繼續(xù)開展科技創(chuàng)新公司債券試點(diǎn)，這就是“科創(chuàng)債”的由來。2022年5月科創(chuàng)債正式推出，成為中國科技創(chuàng)新企業(yè)一條新的重要融資渠道。

金雨茂物、東方富海、基石資本、天圖投資等民營創(chuàng)投機(jī)構(gòu)此前也陸續(xù)發(fā)行過債券。早在2024年，金雨茂物就面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行了首單科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模1.2億元，期限3年，票面利率3%。

雖然已有民營機(jī)構(gòu)嘗試在先，但整體來看，參與“發(fā)債募資”的主體中，國資仍占據(jù)相當(dāng)大的比例。

就拿“科技板”的推出后的4月來說，上海國投、中國誠通控股集團(tuán)、南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)接連宣布了相關(guān)動態(tài)，三家機(jī)構(gòu)無一例外都是國資背景。

對此，某地方產(chǎn)投基金總經(jīng)理曾向投中網(wǎng)分析稱，債券市場本質(zhì)上是個固定資產(chǎn)+應(yīng)收賬款的流通市場。國有資本通常手握大量重資產(chǎn)，經(jīng)營較為穩(wěn)定，疊加信用加持，發(fā)行“科創(chuàng)債”具有天然優(yōu)勢。反觀民營創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，多數(shù)采用輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，缺乏信用背書，從而限制了他們在債券市場上的參與度。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在今年5月。

5月7日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告，其中明確金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等可發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金用于支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域投融資。同時，央行提出要“創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具”，為科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供增信支持，降低發(fā)債成本。

“對于募資難的VC/PE機(jī)構(gòu)而言，通過公開發(fā)行債券，可以拓寬退出前的資金補(bǔ)給通道，科創(chuàng)債新政和風(fēng)險分擔(dān)工具的推出，實(shí)質(zhì)是給機(jī)構(gòu)‘發(fā)債募資’加了‘政策保險’，有助于提升更多主體的參與意愿，同時吸引長期資金和耐心資本入市。”上述投資人表示。

這一預(yù)期已得到了事實(shí)印證。投中網(wǎng)了解到，包括啟明創(chuàng)投在內(nèi)的多家民營創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已著手注冊或計劃發(fā)行科創(chuàng)債。不過從相關(guān)機(jī)構(gòu)的規(guī)模體量來看，這仍是屬于頭部玩家的“游戲”。