轉(zhuǎn)載于：可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟導(dǎo)刊 ｜ 作者：朱若蕾 胡煦｜編輯：李一平

本文聚焦小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等普惠群體在可持續(xù)發(fā)展過程中面臨的融資困境與解決路徑。綠色金融與普惠金融長期沿相對獨立路徑演進，導(dǎo)致金融機構(gòu)向普惠群體提供可持續(xù)融資時面臨五大障礙：綠色金融標(biāo)準(zhǔn)包容性不足、融資產(chǎn)品與需求錯配、數(shù)據(jù)可得性差、激勵機制不足以及中小銀行可持續(xù)投融資能力薄弱。針對這些問題，文章提出以績效掛鉤類融資工具作為突破口，并從信息基礎(chǔ)設(shè)施和激勵機制等維度嘗試性地探討了解決路徑。

背景與意義

在國內(nèi)外金融領(lǐng)域的發(fā)展進程中，綠色金融與普惠金融長期沿著相對獨立的路徑演進。理論研究多將二者視為互不相關(guān)的概念，各國央行和監(jiān)管機構(gòu)也多由不同部門分別制定和執(zhí)行相關(guān)政策。1

在我國，監(jiān)管部門對綠色金融和普惠金融的定義本身體現(xiàn)了兩者在側(cè)重點和推進路徑上的差異。2綠色金融主要聚焦于節(jié)能環(huán)保、生態(tài)治理、綠色生產(chǎn)等特定領(lǐng)域；而普惠金融則側(cè)重特定的服務(wù)對象，包括小微企業(yè)、農(nóng)民、城鎮(zhèn)低收入人群等。3因此，在早期探索階段，綠色金融與普惠金融在目標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)、組織體系、統(tǒng)計口徑等方面缺乏兼容和協(xié)同。例如，綠色金融更傾向于支持可再生能源、交通運輸、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的大型企業(yè)和成熟項目，對普惠群體的減排潛力不夠重視；而普惠金融的政策設(shè)計也往往未充分考慮環(huán)境成本。

Manfred Max-Neef在其“門檻假說”(Threshold Hypothesis)中指出，當(dāng)宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)擴張到一定規(guī)模后，增長帶來的額外收益將被隨之而來的成本所抵消；社會公平與生態(tài)平衡等因素是破解這一經(jīng)濟困境的關(guān)鍵。4這意味著，推動更加包容的可持續(xù)金融，實現(xiàn)綠色金融、普惠金融和可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)之間的協(xié)同非常重要。

具體而言，為小微企業(yè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等普惠群體提供可持續(xù)融資，無論在環(huán)境層面還是社會治理層面都具有重要意義。環(huán)境層面，普惠群體在經(jīng)濟體系中占據(jù)較大比重，其綠色低碳轉(zhuǎn)型是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要前提。根據(jù)國際貿(mào)易中心 (International Trade Center, ITC) 的統(tǒng)計，小微企業(yè)在全球溫室氣體排放量中占比約50%，5這表明其綠色低碳轉(zhuǎn)型對于實現(xiàn)凈零排放至關(guān)重要。

然而，仍有大量小微企業(yè)未采取有效的綠色低碳轉(zhuǎn)型措施。例如，加拿大銀行的一項研究顯示，僅有24%的小微企業(yè)制定了可行且可信的轉(zhuǎn)型計劃。6因此，普惠群體能否獲得必要的可持續(xù)融資進行低碳轉(zhuǎn)型，在很大程度上影響了可持續(xù)發(fā)展和“碳中和”目標(biāo)的實現(xiàn)。社會治理層面，更包容的可持續(xù)金融有助于推動“公正轉(zhuǎn)型”，提升金融體系的韌性和穩(wěn)定性。如果普惠群體被排除在綠色低碳轉(zhuǎn)型之外，將限制社會整體應(yīng)對氣候變化的韌性，甚至可能導(dǎo)致貧困和社會不平等問題的長期固化，形成經(jīng)濟發(fā)展的惡性循環(huán)。7

普惠群體可持續(xù)融資的

現(xiàn)狀與困境

綠色金融和普惠金融不夠融合，導(dǎo)致普惠群體在可持續(xù)融資過程中面臨金融排斥。針對我國東部某縣級市14萬筆普惠型小微企業(yè)貸款（下稱“普惠小微貸款”）數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，僅有較少一部分的普惠小微貸款被認(rèn)定為綠色貸款。

例如，在小微企業(yè)聚集的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和住宿餐飲業(yè)，被認(rèn)定為綠色貸款的普惠小微貸款筆數(shù)不超過20%。普惠小微貸款難以被認(rèn)定為綠色貸款的主要原因包括綠色標(biāo)準(zhǔn)過高和綠色產(chǎn)業(yè)目錄缺乏相應(yīng)指標(biāo)。8這一金融排斥現(xiàn)象不僅體現(xiàn)在間接融資層面，也體現(xiàn)在直接融資層面。截至2025年3月，境內(nèi)流通貼標(biāo)綠色債券共1920只，其中中央及地方國企發(fā)行只數(shù)占比高達86%。9

這一現(xiàn)象在其他國家和地區(qū)也普遍存在。例如，歐洲銀行管理局（European Banking Authority, EBA）的統(tǒng)計顯示，歐盟信貸機構(gòu)向零售小微企業(yè)發(fā)放的貸款中，被認(rèn)定為綠色貸款的比例不足1%，非零售小微企業(yè)的綠色貸款也僅略高于2%。10

通過分析原因，我們認(rèn)為金融機構(gòu)向普惠群體提供可持續(xù)融資，目前主要面臨五大障礙：

（一）綠色金融標(biāo)準(zhǔn)對普惠群體的包容性不足

綠色金融標(biāo)準(zhǔn)的制定是綠色金融體系的重要基石。11目前國際上廣泛認(rèn)可的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)主要包括赤道原則、負(fù)責(zé)任銀行原則、綠色債券原則、氣候變化相關(guān)財務(wù)信息披露指引等。12這些綠色金融標(biāo)準(zhǔn)廣泛應(yīng)用于綠色信貸、綠色債券、環(huán)境信息披露等細(xì)分領(lǐng)域。13

我國的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系在構(gòu)建思路上以支持大企業(yè)、大項目為主，對普惠領(lǐng)域的延伸不足。《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》（下稱“2019年版產(chǎn)業(yè)目錄”）旨在把政策和資金引導(dǎo)到對推動綠色發(fā)展最重要、最關(guān)鍵、最緊迫的產(chǎn)業(yè)上，服務(wù)重大戰(zhàn)略、重大工程、重大政策，即“三最”“三重大”。14在這一思路下，產(chǎn)業(yè)目錄對普惠群體的綠色經(jīng)濟活動不夠包容。

例如，對東部某縣級市的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)匾患宜婇_發(fā)有限公司承建當(dāng)?shù)?個小水電站的智能化改造及附屬設(shè)施建設(shè)工程，因工程建設(shè)和設(shè)備采購需要，向銀行申請短期流動貸款7500萬元。15然而，由于2019年版產(chǎn)業(yè)目錄僅支持“大型水力發(fā)電設(shè)施建設(shè)和運營”，該筆流動性貸款無法被認(rèn)定為綠色貸款。《綠色低碳轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2024年版）》（下稱“2024年版產(chǎn)業(yè)目錄”）對2019年版產(chǎn)業(yè)目錄進行了更新，將“小型水電站更新改造”也納入支持范圍，提升了對普惠群體經(jīng)濟活動的包容性。

在構(gòu)建方法上，“目錄法”與“原則法”是構(gòu)建綠色金融標(biāo)準(zhǔn)的兩個主要方法。其中，“目錄法”基于白名單原則，通過列出明確符合條件的綠色或轉(zhuǎn)型經(jīng)濟活動，來制定行業(yè)或項目的分類目錄。16“原則法”通過確立一套核心原則，如“無重大損害”“避免碳鎖定”“最低社會保障”等，為市場參與者提供框架性指導(dǎo)。17

表1. 綠色金融標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建方法——

“目錄法”與“原則法”比較18

特征

目錄法

原則法

定義

方式

明確列出合格綠色或轉(zhuǎn)型項目

設(shè)定核心原則

技術(shù)

特征

具體技術(shù)路徑和嚴(yán)格資格條件

強調(diào)科學(xué)方法，開放靈活

操作

易于實施，低依賴第三方認(rèn)證

依賴第三方認(rèn)證，操作相對復(fù)雜

適用

范圍

特定行業(yè)和項目，適合綠色金融早期市場發(fā)展

廣泛適用，適應(yīng)多樣復(fù)雜項目

更新

機制

動態(tài)更新技術(shù)和分類以適應(yīng)發(fā)展

框架持續(xù)完善，補充技術(shù)路線圖和示例清單

發(fā)展

特點

自上而下，政府主導(dǎo)

自下而上，市場推動

當(dāng)前我國綠色金融標(biāo)準(zhǔn)主要采用“目錄法”，但該方法存在靈活性不足等問題，對普惠群體經(jīng)濟活動的覆蓋較為有限。雖然“目錄法”操作性強且界定明確，但其更新通常滯后于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，可能會導(dǎo)致轉(zhuǎn)型路徑的“技術(shù)僵化”，阻礙新興技術(shù)和創(chuàng)新模式的快速納入。19

此外，“目錄法”的支持范圍有限，清單式的列舉往往有所缺漏。尤其是普惠群體的綠色低碳轉(zhuǎn)型活動多樣，或部分活動的環(huán)境影響力難以監(jiān)測、轉(zhuǎn)型技術(shù)路徑尚未明確，目錄法難以有效包容。例如，對東部某縣級市的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)啬迟Q(mào)易有限公司從事紙板箱加工銷售，其原材料為采購的廢舊紙板，屬于廢舊資源的循環(huán)利用。然而，由于2019年版產(chǎn)業(yè)目錄在“廢舊資源再生利用”這一項中并未將廢紙納入范圍，導(dǎo)致當(dāng)?shù)劂y行無法將該筆貸款納入綠色貸款統(tǒng)計范疇。2024年版產(chǎn)業(yè)目錄進行了相應(yīng)增補，將廢紙的回收利用納入“廢舊物資循環(huán)利用”。由此可見，相較于“目錄法”，“原則法”有更高的開放性和技術(shù)靈活性，在擴大普惠群體經(jīng)濟活動包容性方面表現(xiàn)更優(yōu)。20

（二）可持續(xù)投融資產(chǎn)品與普惠群體融資需求錯配

目前我國較為成熟的可持續(xù)投融資產(chǎn)品主要是綠色貸款和綠色債券，均要求資金用于環(huán)境效益明確的“綠色”項目。然而，普惠群體融資多用于一般性日常運營支出，難以滿足上述“資金用途”的限定條件。農(nóng)戶及小微企業(yè)的貸款需求主要為流動性貸款，這類貸款在用途上很難被認(rèn)定為“綠色”，因此通常難以納入綠色貸款范疇。以東部某縣級市為例，當(dāng)?shù)厝嗣胥y行對普惠小微貸款進行了“主體類”“行為類”的分類，其中“主體類”主要為無法通過貸款用途判定是否為綠色的流動性貸款。“主體類”的普惠小微貸款中，僅有8%（42筆）被納入綠色貸款范疇，而在“行為類”貸款中，有22%被納入綠色貸款范疇。21

此外，普惠群體的綠色低碳轉(zhuǎn)型需要大量資金支持，而符合其轉(zhuǎn)型融資需求的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品供給仍較有限。

（三）普惠群體的數(shù)據(jù)可得性較差、綠色盡調(diào)成本高

金融機構(gòu)通常要求普惠客戶通過獲取綠色認(rèn)證或第三方評估等方式，滿足其綠色盡調(diào)需求。然而，普惠群體多缺乏獲取可持續(xù)融資所需的數(shù)據(jù)、認(rèn)證、擔(dān)保及監(jiān)測報告能力，綠色盡調(diào)成本較高，抑制了其可持續(xù)融資和可持續(xù)發(fā)展的意愿。22例如，東部某縣級市的調(diào)研顯示，不少農(nóng)戶因未通過“有機產(chǎn)品”認(rèn)證，而放棄綠色貸款機會。“有機產(chǎn)品”認(rèn)證的證明材料成本在3萬至5萬，且僅有一年的有效期，對于農(nóng)戶而言，獲取認(rèn)證的“性價比”較低。23此外，普惠群體往往缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的可持續(xù)績效度量和報告方法，為滿足相關(guān)認(rèn)定和報告要求，還需承擔(dān)高昂的第三方評估費用。24

數(shù)據(jù)不足也限制了普惠群體轉(zhuǎn)型融資。轉(zhuǎn)型金融對數(shù)據(jù)管理和信息披露的要求較高，需要披露關(guān)于前期路徑設(shè)定、中期目標(biāo)執(zhí)行以及后期達成情況等全周期信息，對信息可靠性有嚴(yán)格的技術(shù)要求；此外，除了碳排放信息外，轉(zhuǎn)型融資還要求披露轉(zhuǎn)型目標(biāo)和路徑、配套制度措施、科學(xué)依據(jù)以及時間計劃等信息。25由于規(guī)模、管理能力和資源的限制，普惠群體難以滿足這些數(shù)據(jù)和信息披露要求。26尤其是高排放和難減排行業(yè)的小微企業(yè)，若無法推進凈零排放進程或者提供可靠的轉(zhuǎn)型計劃，將面臨失去融資渠道的風(fēng)險。27

（四）金融機構(gòu)向普惠群體綠色轉(zhuǎn)型提供金融支持的激勵不足

當(dāng)前，綠色金融業(yè)務(wù)的考核主要聚焦綠色貸款和綠色債券，重點在于提升總量和控制風(fēng)險。這一考核導(dǎo)向使得金融機構(gòu)更傾向于服務(wù)大企業(yè)和大項目。2021年，人民銀行發(fā)布的《銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價方案》明確4個定量考核指標(biāo)，即綠色金融業(yè)務(wù)總額占比、 綠色金融業(yè)務(wù)總額份額占比、綠色金融業(yè)務(wù)總額同比增速、綠色金融業(yè)務(wù)風(fēng)險總額。相較于大企業(yè)，小微企業(yè)通常信用記錄和抵押不足，可持續(xù)融資規(guī)模較小且違約率較高。28金融機構(gòu)向大企業(yè)提供綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，更易完成監(jiān)管考評要求。

綠色金融的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，如碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用專項再貸款，在促進綠色普惠金融發(fā)展方面激勵效果也有待提升。覆蓋面上，碳減排支持工具在2021年11月初創(chuàng)時僅面向全國性銀行，且支持范圍局限于清潔能源、節(jié)能減排和碳減排技術(shù)。29此后，雖然該工具的實施對象有所擴大，但對中小銀行尚未形成實質(zhì)性政策支持。煤炭清潔高效利用專項再貸款同樣只提供給符合條件的全國性金融機構(gòu)，中小銀行未納入支持范圍。30

從收益機制看，在市場利率下行的趨勢下，碳減排支持工具對中小銀行的吸引力也較有限。根據(jù)2025年4月的1年期LPR（3.1%）來測算銀行通過該工具獲得的綠色貸款凈利差，大部分中小銀行或難以獲益。31

同時，普惠群體的轉(zhuǎn)型融資需求較大，但金融機構(gòu)在轉(zhuǎn)型金融激勵方面仍顯不足。人民銀行正牽頭編制重點行業(yè)轉(zhuǎn)型金融目錄，開展試點和相關(guān)政策制定。32然而，由于目前轉(zhuǎn)型金融尚未納入綠色金融的考核口徑，且尚未出臺支持轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)發(fā)展的專項政策工具，金融機構(gòu)推進存在一定困難。33

（五）中小銀行可持續(xù)金融能力薄弱

中小銀行作為普惠金融的主力軍，其可持續(xù)金融能力的提升對推動普惠群體的綠色低碳轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。然而，目前這些銀行的可持續(xù)金融能力建設(shè)仍顯不足。可持續(xù)金融涉及環(huán)境、低碳等專業(yè)領(lǐng)域，產(chǎn)品復(fù)雜且創(chuàng)新性強，要求一線員工接受系統(tǒng)化培訓(xùn)。同時，發(fā)展普惠群體的可持續(xù)金融業(yè)務(wù)，還需從業(yè)人員了解普惠金融政策及客戶實際需求。但中小銀行普遍缺乏專業(yè)人才和技術(shù)儲備，可持續(xù)金融管理能力薄弱，難以有效識別和推廣可持續(xù)項目，制約了面向普惠群體的可持續(xù)金融業(yè)務(wù)發(fā)展。

以農(nóng)商銀行為例，通過梳理各地農(nóng)商銀行組織結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，大部分農(nóng)商銀行發(fā)展可持續(xù)金融業(yè)務(wù)的能力仍較弱。截至2024年6月末，我國農(nóng)商銀行數(shù)量1577家，34可持續(xù)金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)一定的分化趨勢。部分省級農(nóng)商銀行、上市農(nóng)商銀行及位于綠色金融改革試驗區(qū)和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的機構(gòu)，已成立專門部門或領(lǐng)導(dǎo)小組，如上海農(nóng)商銀行設(shè)有ESG工作小組，下設(shè)綠色金融工作組35；江蘇昆山農(nóng)商銀行建有綠色金融工作領(lǐng)導(dǎo)小組及綠色低碳轉(zhuǎn)型金融服務(wù)中心，牽頭推進可持續(xù)金融政策落實。36

然而，大多數(shù)中小農(nóng)商銀行因資源和規(guī)模限制，仍以傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)為主。經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)如青海、寧夏，雖然清潔能源項目豐富，卻主要依靠國有大行和政策性銀行支持，農(nóng)商銀行參與度較低，且普惠客戶的可持續(xù)融資需求也較少。這一問題在其他中小銀行中同樣存在。一項基于全國農(nóng)合機構(gòu)的調(diào)研顯示，大部分農(nóng)合機構(gòu)綠色金融業(yè)務(wù)占比較低；以綠色貸款規(guī)模為例，截至2024年6月，除北京外，其他上報數(shù)據(jù)的農(nóng)合機構(gòu)綠色貸款占全部貸款比重平均僅3.15%，遠低于全國同期綠色貸款余額占比13.8%的水平。37

中小銀行可持續(xù)金融業(yè)務(wù)能力不足、體系不健全，限制了其向普惠群體提供相應(yīng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的能力。究其原因，一是專業(yè)人才匱乏。中小銀行普遍缺乏既懂可持續(xù)金融政策和產(chǎn)品設(shè)計，又掌握環(huán)境和社會風(fēng)險管理的專業(yè)人才。38二是技術(shù)儲備難以滿足可持續(xù)金融業(yè)務(wù)發(fā)展要求。比如，綠色信貸業(yè)務(wù)涉及綠色項目識別、定義和認(rèn)證等復(fù)雜環(huán)節(jié)，對金融科技和環(huán)境風(fēng)險評估技術(shù)要求高，而中小銀行技術(shù)不足，仍沿用傳統(tǒng)信貸模式，難以實現(xiàn)成本收益平衡。三是資金成本壓力大。發(fā)展可持續(xù)金融業(yè)務(wù)需要投入系統(tǒng)建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)等多項費用，中小銀行在資源有限的情況下，往往優(yōu)先考慮滿足傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求，對可持續(xù)金融等新興領(lǐng)域的拓展較為謹(jǐn)慎。

解決路徑探索

上一節(jié)探討了金融機構(gòu)為小微企業(yè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等普惠群體提供可持續(xù)融資面臨的五大障礙。探索解決路徑，首先應(yīng)該找到與普惠群體特征相匹配的融資工具。相較于傳統(tǒng)的資金用途類工具，績效掛鉤類工具因其靈活性和包容性，更能滿足普惠群體的融資需求。然而，要充分發(fā)揮績效掛鉤類工具的優(yōu)勢，必須解決信息質(zhì)量和激勵不足兩大關(guān)鍵挑戰(zhàn)。雖然信息質(zhì)量不足可能引發(fā)“檸檬市場”問題，但發(fā)展績效掛鉤類工具反倒能促進信息基礎(chǔ)設(shè)施的完善，因為績效掛鉤機制使得可持續(xù)發(fā)展信息直接具有了財務(wù)重要性。同時，在激勵機制創(chuàng)新方面，可以發(fā)揮政府性融資擔(dān)保準(zhǔn)公共品作用，助力普惠群體綠色低碳轉(zhuǎn)型。

（一）融資工具的比較與選擇

可持續(xù)融資工具主要分兩類：一是資金用途類工具（Use-of-Proceeds Instruments），如綠色貸款和綠色債券，募集資金專門用于環(huán)境或社會項目；二是績效掛鉤類工具（Sustainability-Linked Instruments），如可持續(xù)發(fā)展績效掛鉤貸款（Sustainability-Linked Loan, SLL）和債券（Sustainability-Linked Bond, SLB），將利率或票息與借款人可持續(xù)績效（如減排成效）掛鉤，通過獎懲機制促使其提升表現(xiàn)，且不限定資金用途。

案例1：交通銀行廣東分行發(fā)行全國首筆“氣候投融資+鄉(xiāng)村振興” 可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款

2023年，交通銀行廣東分行向中交融資租賃（廣州）有限公司發(fā)放1.2億元可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款，首次將貸款利率與企業(yè)在氣候投融資和鄉(xiāng)村振興兩大領(lǐng)域的績效掛鉤。貸款期間，聯(lián)合赤道環(huán)境評價股份有限公司作為第三方評估機構(gòu)，對企業(yè)績效進行跟蹤評價。

具體條款如下：

· 如果企業(yè)完成合同約定的績效目標(biāo)，融資利率將在跟蹤期內(nèi)下調(diào)10個基點（10BP）。

· 在此激勵下，企業(yè)承諾2023年氣候投融資領(lǐng)域租賃項目累計投放達到30億元；鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域租賃項目投放金額同比增長不低于50%。

該貸款為全國首筆“氣候投融資+鄉(xiāng)村振興”雙掛鉤可持續(xù)發(fā)展貸款，創(chuàng)新利率調(diào)整機制激勵企業(yè)加大綠色業(yè)務(wù)投入，助力企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和融資成本優(yōu)化，促進綠色金融與普惠金融融合發(fā)展。

在我國，以綠色貸款為代表的資金用途類工具起步早、發(fā)展相對成熟，但在用于支持普惠群體時遇到了上文提到的五大障礙。為了破解難題，目前在實踐層面上我們觀察到了兩個方向的創(chuàng)新探索。一是通過擴充綠色信貸支持項目目錄，讓綠色金融標(biāo)準(zhǔn)更加包容。二是通過搭建信息平臺，讓“綠色盡調(diào)”更加便捷。

例如，中國普惠金融研究院聯(lián)合中國人民銀行衢州市分行、江山市人民政府與中國人民銀行臺州市分行編制并于2024年發(fā)布了《綠色普惠信貸支持目錄》，重點面向小微企業(yè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等普惠群體。該目錄梳理了17個普惠群體集中度較高的產(chǎn)業(yè)門類，明確界定了276項綠色普惠活動和項目，支持范圍涵蓋生產(chǎn)、建設(shè)、經(jīng)營活動，及綠色原材料和設(shè)備的購置類活動，并納入高碳行業(yè)小微企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型活動。

貴州農(nóng)信于2022年發(fā)布了《綠色普惠信貸分類目錄（農(nóng)業(yè)）》，通過制定農(nóng)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的綠色普惠信貸標(biāo)準(zhǔn)，破解綠色資金難以有效流向“三農(nóng)”的難題。39這是在擴充綠色信貸支持項目目錄方面的實踐。在解決“綠色盡調(diào)”難題方面，人民銀行臺州市分行搭建了臺州“微綠達”平臺，專注解決小微企業(yè)在綠色融資中“識綠難、評綠難、享綠難”的問題，為金融機構(gòu)提供流動貸款綠色認(rèn)定服務(wù)，探索綠色小微主體認(rèn)定方式，為融資碳核算與環(huán)境效益評估提供數(shù)據(jù)支撐。40

因為綠色貸款是我國目前最主要的可持續(xù)融資工具，框架體系成熟，在此基礎(chǔ)上的創(chuàng)新探索是務(wù)實的。無論是擴充產(chǎn)業(yè)目錄，還是通過技術(shù)手段降低“綠色盡調(diào)”成本，都讓參與綠色發(fā)展的小微企業(yè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體更容易獲得綠色金融的支持。

然而，普惠群體找銀行借錢常常是為了解決資金周轉(zhuǎn)問題，限定資金用途的項目類貸款可能與他們的融資需求并不匹配。除此之外，資金用途類工具只對募集資金投向的產(chǎn)業(yè)、技術(shù)和項目做出了事先的限定，并未事后考核投資所產(chǎn)生的實際環(huán)境或社會效益，所以綠色貸款、綠色債券對可持續(xù)發(fā)展的實際推動作用也常常受到質(zhì)疑。

績效掛鉤類工具，恰恰相反，以結(jié)果為導(dǎo)向，通過獎懲機制，激勵小微企業(yè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體投身可持續(xù)發(fā)展，而且不限定資金用途，與普惠群體的融資需求更為匹配。另外，有些傳統(tǒng)行業(yè)，減排難度較大、綠色項目較少，可能無法獲得綠色貸款，但是通過績效掛鉤類工具，也可以為其綠色低碳轉(zhuǎn)型獲得必要的融資。可見，績效掛鉤類工具服務(wù)普惠群體，有其獨特的價值，彌補了資金用途類工具的一些局限。

雖然績效掛鉤類工具潛力可觀，不少人士也指出了該市場目前存在的一些問題。特別是在SLB市場規(guī)模持續(xù)下降以及全球首筆SLB發(fā)行人意大利國家電力公司Enel因未完成減排目標(biāo)觸發(fā)利率懲罰等事件發(fā)生之后，質(zhì)疑與反思的聲音愈發(fā)強烈。41

不少市場參與者反饋，42從債券發(fā)行人的角度，SLB的定價并無優(yōu)勢，發(fā)行人要為提升可持續(xù)發(fā)展績效付出努力，但SLB的融資成本并未相應(yīng)下降；還有觀察者認(rèn)為，大多數(shù)SLB可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)設(shè)定過低，之所以如此，是因為設(shè)置雄心勃勃目標(biāo)的發(fā)行人并未獲得更低的融資成本；還有人指出，SLB的獎懲機制也不夠有力，無法激勵發(fā)行人提升績效。我們認(rèn)為這類現(xiàn)象的根源在于投資者是否愿為可持續(xù)發(fā)展買單——若他們不愿，又由誰埋單？

另一類反思來自理論界。有學(xué)術(shù)研究43認(rèn)為，部分SLB發(fā)行人可能會粉飾可持續(xù)發(fā)展結(jié)果，從而獲得更加優(yōu)惠的融資條件；因為這類“檸檬”現(xiàn)象的存在，投資人會相應(yīng)調(diào)高SLB基準(zhǔn)利率，這樣反而將那些“誠實可信”的發(fā)行人擠出市場。由此可見，確保可持續(xù)發(fā)展信息的真實性、準(zhǔn)確性與可靠性，是績效掛鉤類工具健康發(fā)展的關(guān)鍵。

從這些國際經(jīng)驗來看，發(fā)展績效掛鉤類工具至少需要解決兩類問題：信息與激勵。

（二）信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

績效掛鉤類工具雖在服務(wù)普惠群體方面具獨特價值，但信息質(zhì)量不足會制約其發(fā)展，導(dǎo)致“檸檬市場”效應(yīng)。44然而，也有觀點認(rèn)為，45發(fā)展此類工具反倒可以促進信息基礎(chǔ)設(shè)施的完善。這是因為績效掛鉤機制提高了可持續(xù)發(fā)展信息的財務(wù)重要性——融資方能否達成績效目標(biāo)直接影響投資回報，這使得可持續(xù)發(fā)展相關(guān)信息在投資決策中變得至關(guān)重要。

假設(shè)某機構(gòu)投資者持有1億美元SLB，若發(fā)行人未能完成既定的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，其票面利率將上升25個基點，該投資者的利息收入每年將增加25萬美元。這足以激勵投資者“事后”審計發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展績效。同樣，在投資這只SLB前，投資者依賴高質(zhì)量的信息預(yù)測發(fā)行人完成績效目標(biāo)的概率，從而對SLB進行定價；在完成投資后，投資者需要持續(xù)關(guān)注發(fā)行人在可持續(xù)發(fā)展方面的表現(xiàn)，因為新的信息將影響SLB在二級市場的價值。

例如，森博工業(yè)Sembcorp Industries, 一家總部位于新加坡的企業(yè)，涉足能源和城市開發(fā)領(lǐng)域，在2021年9月份發(fā)行了一只SLB，約定若2025年底未能完成減排目標(biāo)，票面利率將上升25個基點。在債券發(fā)行后，公司出售了旗下兩家火電廠，使得減排目標(biāo)完成概率幾近100%，債券估值也隨之下降。46由此可見，SLB投資者對高質(zhì)量的可持續(xù)信息有著強烈的需求。

對高質(zhì)量可持續(xù)信息的強烈需求為完善信息基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)造了契機。以衢州市為例，作為綠色金融改革試點地區(qū)，在探索轉(zhuǎn)型金融創(chuàng)新過程中，確定了以減排目標(biāo)為導(dǎo)向的發(fā)展主線，因此當(dāng)?shù)卣疇款^建立了企業(yè)與個人的碳賬戶，也借此機會推出了相關(guān)的碳核算標(biāo)準(zhǔn)，并搭建了“融資主體—金融機構(gòu)”之間的信息平臺，從而完善了碳排放相關(guān)的信息基礎(chǔ)設(shè)施。這個案例也告訴我們，政府在可持續(xù)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中需要扮演主要角色。

案例2：衢州“碳賬戶”金融系統(tǒng)助力金融機構(gòu)精準(zhǔn)支持綠色低碳轉(zhuǎn)型

2018年起，衢州在政府主導(dǎo)、多方參與的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新構(gòu)建了“碳賬戶”金融系統(tǒng)，全面建立碳排放智能監(jiān)測和動態(tài)核算機制，開發(fā)碳賬戶金融、用能預(yù)算化管理、工業(yè)產(chǎn)品碳足跡核算、“零廢生活”等應(yīng)用場景。衢州“碳賬戶”金融系統(tǒng)以“4+6+1”為總體架構(gòu)開展工作。“4”為4個度量指標(biāo)，即碳排放總量、碳排放強度、能耗總量與能耗強度。“6”為6大領(lǐng)域，即工業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、建筑、交通、居民生活。“1”為科技賦能。衢州“碳賬戶”金融系統(tǒng)有助于解決金融低碳資產(chǎn)識別難、企業(yè)精準(zhǔn)減碳管理難、政府低碳轉(zhuǎn)型治理難等問題。

衢州“碳賬戶”金融系統(tǒng)依托“衢融通”平臺，整合了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、能耗及碳排放等數(shù)據(jù)，形成 “三維四色”貼標(biāo)體系（維度包括產(chǎn)品、產(chǎn)量、稅收增加值，顏色等級為紅、黃、淺綠、深綠），并生成碳征信報告。數(shù)據(jù)來源包括物聯(lián)網(wǎng)感知設(shè)備實時采集、企業(yè)自主填報并經(jīng)主管部門審核確認(rèn)，以及政府?dāng)?shù)據(jù)共享平臺的綜合整理。

衢州“碳賬戶”金融系統(tǒng)有效緩解了信息不對稱的問題，幫助金融機構(gòu)降低綠色盡調(diào)成本，并實施差異化信貸政策。例如，衢江農(nóng)商銀行基于“三維四色”貼標(biāo)推出“碳融易貸”產(chǎn)品，對“深綠”企業(yè)下調(diào)利率50個基點，“淺綠”企業(yè)下調(diào)30個基點，對“黃色”企業(yè)審慎支持，“紅色”企業(yè)則不予新增授信。

（三）激勵機制創(chuàng)新

提升可持續(xù)發(fā)展績效是有成本的，對于小微企業(yè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體更是如此。在需求側(cè)動力相對不足的前提下，大家期待供給側(cè)可以有所作為。不論是以綠色貸款為代表的資金用途類工具，還是績效掛鉤類工具，如果不能體現(xiàn)一定的“綠色溢價”，那么對融資方的激勵作用和吸引力就相對有限。

就績效掛鉤類工具而言，激勵問題更為突出。從短期來看，針對普惠群體的信貸，可以借助財政貼息、支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)等政策工具，還應(yīng)該特別關(guān)注政府性融資擔(dān)保在助力小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體綠色低碳轉(zhuǎn)型中可以發(fā)揮的作用。

2015年，國務(wù)院《關(guān)于促進融資擔(dān)保行業(yè)加快發(fā)展的意見》提出大力發(fā)展政府出資為主的融資性擔(dān)保機構(gòu)，2018年成立國家融資擔(dān)保基金，經(jīng)過幾年發(fā)展，以國家融資擔(dān)保基金、省級再擔(dān)保機構(gòu)、市縣直保機構(gòu)為基礎(chǔ)的政府性融資擔(dān)保體系已經(jīng)基本建成，主要服務(wù)小微企業(yè)和“三農(nóng)”等重點領(lǐng)域。與此同時，在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，全國農(nóng)業(yè)融資擔(dān)保體系建設(shè)也取得一定成效。47

商業(yè)銀行通常因為小微企業(yè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體信用風(fēng)險高、服務(wù)成本高，而不愿為其提供融資。商業(yè)銀行為普惠群體提供激勵，支持他們綠色低碳轉(zhuǎn)型的動力就更加不足。然而，這卻是政府性融資擔(dān)保的發(fā)力空間。作為準(zhǔn)公共品，政府性融資擔(dān)保，通過優(yōu)惠的費率，幫助商業(yè)銀行分擔(dān)風(fēng)險，從而發(fā)揮杠桿作用，撬動商業(yè)資金支持小微企業(yè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體，這就是中國版的“混合融資”。48如果在提供優(yōu)惠的融資擔(dān)保的同時，疊加可持續(xù)發(fā)展激勵機制，這樣就能鼓勵普惠群體開展綠色低碳轉(zhuǎn)型活動。

這不僅是理論猜想，青島市農(nóng)業(yè)融資擔(dān)保公司已經(jīng)將這樣的想法付諸于實踐。青島農(nóng)擔(dān)以奶牛養(yǎng)殖為切入口，通過創(chuàng)新奶牛養(yǎng)殖全生命周期碳核算方法，并與專業(yè)數(shù)字化平臺合作搭建小程序收集奶牛養(yǎng)殖場碳核算數(shù)據(jù)，構(gòu)建了“融資擔(dān)保需求—碳排放強度核算—客戶分級—擔(dān)保增信”的“碳惠保”業(yè)務(wù)流程。其中，碳排放強度越低的養(yǎng)殖場可以獲得更高的融資擔(dān)保額度，這樣通過將碳排放強度與擔(dān)保額度掛鉤，從而激勵養(yǎng)殖場開展綠色低碳轉(zhuǎn)型活動。據(jù)了解，目前該業(yè)務(wù)已經(jīng)落地60多個項目，完成了6000多萬的融資擔(dān)保增信。

全生命周期碳排放核算聽上去是一個很復(fù)雜的工程。相關(guān)數(shù)據(jù)的收集會不會給養(yǎng)殖戶造成很大的負(fù)擔(dān)？降低碳排放強度與經(jīng)濟效益之間是否存在矛盾？經(jīng)過了解，我們覺得可能并沒有想象中那么讓人望而卻步。奶牛養(yǎng)殖全生命周期碳排放主要包括腸道發(fā)酵排放、糞便管理排放、飼料生產(chǎn)排放和能源消耗排放等。核算年度碳排放強度，需要養(yǎng)殖戶提供的數(shù)據(jù)主要包括飼料消耗情況、奶牛存欄量情況、奶牛日采食量情況、能源消耗情況以及牛奶和牛肉產(chǎn)出情況。對于有一定規(guī)模、并已經(jīng)使用簡易的數(shù)字化管理平臺的養(yǎng)殖戶而言，這些數(shù)據(jù)的采集并不困難。另外，碳排放強度與經(jīng)營效率也有一定關(guān)系。如果奶牛飼料吃得少，但是奶產(chǎn)得多、肉長得快，則轉(zhuǎn)化率高，碳排放強度可能也相對較低，由此實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展與經(jīng)濟效益的統(tǒng)一。

從這個案例我們可以看出，政府性融資擔(dān)保與可持續(xù)發(fā)展激勵機制相結(jié)合，為小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體綠色轉(zhuǎn)型過程中面臨的融資難題，提供了一條極具潛力的創(chuàng)新路徑。

案例3：青島農(nóng)擔(dān)“碳惠保”推動沿黃流域養(yǎng)殖業(yè)向綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展

在全球氣候變暖背景下，農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體綠色低碳轉(zhuǎn)型普遍面臨融資難題，碳金融產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足。青島農(nóng)擔(dān)公司從2021年起洞察市場痛點，創(chuàng)新推出"碳惠保"產(chǎn)品，將碳足跡核算與擔(dān)保授信相結(jié)合，開創(chuàng)性地構(gòu)建了"融資擔(dān)保需求-碳排放強度核算-客戶分級-擔(dān)保增信"業(yè)務(wù)流程。

產(chǎn)品采用創(chuàng)新的全生命周期碳排放核算方法，涵蓋從飼料種植到養(yǎng)殖場能源消耗等全環(huán)節(jié)，首創(chuàng)以標(biāo)準(zhǔn)能量碳排放(CFunit)為衡量單位。根據(jù)養(yǎng)殖戶碳排放強度進行ABC分級，為低碳表現(xiàn)優(yōu)秀者提供最高額外20%的擔(dān)保額度，為碳減排處于中等水平者提供10%額度提升，同時支持有減排意愿的C類經(jīng)營者進行設(shè)備升級改造。

為提高服務(wù)便捷性，青島農(nóng)擔(dān)開發(fā)了"碳惠保"小程序，實現(xiàn)碳排放計算自動化，養(yǎng)殖戶只需填寫基本養(yǎng)殖數(shù)據(jù)即可完成核算。目前該產(chǎn)品已落地60多個項目，完成6000多萬融資擔(dān)保增信，并牽頭發(fā)布了國內(nèi)首個基于減排固碳的碳擔(dān)保團體標(biāo)準(zhǔn)，為推動沿黃流域養(yǎng)殖業(yè)向綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展提供了創(chuàng)新范例。

結(jié) 語

本文通過剖析綠色金融與普惠金融融合發(fā)展中的現(xiàn)實障礙，提出了以績效掛鉤類融資工具為核心的解決路徑。相比傳統(tǒng)的資金用途類工具，績效掛鉤類工具更能滿足普惠群體的融資需求。充分發(fā)揮其優(yōu)勢需克服信息質(zhì)量和激勵不足兩大挑戰(zhàn)。值得注意的是，雖然信息不足可能導(dǎo)致“檸檬市場”，但推廣績效掛鉤類工具反能促進信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在激勵機制方面，可以發(fā)揮政府性融資擔(dān)保的準(zhǔn)公共品功能，支持普惠群體綠色轉(zhuǎn)型。

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32. 資料來源：《G20轉(zhuǎn)型金融框架落地，金融工具應(yīng)用將受青睞》，2022年11月28日，https://finance.sina.com.cn/jjxw/2022-11-28/doc-imqqsmrp7818423.shtml。

33. 國家金融監(jiān)督管理總局上海監(jiān)管局轉(zhuǎn)型金融課題組：《依托國際金融中心優(yōu)勢加快推動轉(zhuǎn)型金融發(fā)展—“雙碳”目標(biāo)下上海發(fā)展轉(zhuǎn)型金融的對策研究》，《上海保險》，2024年第12期，第8-13頁。

34. 國家金融監(jiān)督管理總局：《銀行業(yè)金融機構(gòu)法人名單（截至2024年6月末）》，2024年9月4日，https://www.nfra.gov.cn/cn/view/pages/governmentDetail.html?docId=1177824&itemId=863&generaltype=1。

35. 資料來源：中國普惠金融研究院2025年4月銀行調(diào)研案例數(shù)據(jù)。

36. 江蘇昆山農(nóng)商銀行：《昆山農(nóng)商銀行關(guān)于設(shè)立 “綠色低碳轉(zhuǎn)型金融服務(wù) 中心”的通知》（ 昆農(nóng)商發(fā)(2021) 555號），2021年。

37. 浙江農(nóng)商聯(lián)合銀行課題組：《綠色金融與普惠金融融合發(fā)展路徑研究—基于全國農(nóng)合機構(gòu)和浙江農(nóng)商銀行系統(tǒng)實踐》，《浙江金融》，2025年第2期，第3-15頁；wind。

38. 錢立華，魯政委，方琦：《新形勢下中小銀行綠色金融發(fā)展趨勢展望》，《中國農(nóng)村金融》，2020年第20期，第37-38頁。

39. 資料來源：“標(biāo)準(zhǔn)先行，生態(tài)賦能！看這省農(nóng)信社如何實現(xiàn)綠色普惠信貸全覆蓋”，2025年3月27日，https://www.gznxbank.com/html/xn9999999/detail/58_20278.html。

40. 資料來源：“人行臺州分行搭建應(yīng)用場景微綠達：解決普惠金融綠色化‘三難’問題”，2023年11月7日，https://finance.sina.com.cn/jjxw/2023-11-07/doc-imzttzhw9940095.shtml。

41. 資料來源：https://www.globalcapital.com/article/2d6aslu8tt7copf96bmdc/sri/green-and-social-bonds-and-loans/after-its-step-up-enel-should-issue-an-slb。

42. 資料來源：“Sustainability-Linked Bond Handbook: A Practitioner’s Guide”第1.5節(jié), https://anthropocenefii.org/resources/sustainability-linked-bond-handbook。

43. Barbalau, A., & Zeni, F., The Optimal Design of Green Debt, SSRN Working Paper, 2022, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4155721.

44. Barbalau, A., & Zeni, F., The Optimal Design of Green Debt, SSRN Working Paper, 2022, https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4155721.

45. 資料來源：“Sustainability-Linked Bond Handbook: A Practitioner’s Guide”第3.7節(jié), https://anthropocenefii.org/resources/sustainability-linked-bond-handbook。

46. 資料來源：“Sustainability-Linked Bond Handbook: A Practitioner’s Guide”案例8, https://anthropocenefii.org/resources/sustainability-linked-bond-handbook。

47. 截止2023年末，33個省成立省級農(nóng)擔(dān)公司，市縣層面分支機構(gòu)1154家，縣域業(yè)務(wù)覆蓋率達到98%，累計再擔(dān)保規(guī)模1.1萬億，當(dāng)年在保規(guī)模3700億。數(shù)據(jù)參見：https://www.nacga.cn/about/company.html。

48. 關(guān)于混合融資的定義、典型模式及案例見《混合融資：聚集多方資金　合力推動可持續(xù)發(fā)展》，https://www.financialnews.com.cn/2024-08/19/content_406595.html。

作者｜ 朱若蕾 中國人民大學(xué)中國普惠金融研究院助理研究員；胡煦 中國人民大學(xué)中國普惠金融研究院研究部負(fù)責(zé)人

編輯丨李一平

來源丨可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟導(dǎo)刊

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