四川大決策投顧 摘要：隨著中東局勢(shì)升級(jí)加劇全球避險(xiǎn)情緒，國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲上漲。伊朗南部霍爾木茲海峽作為全球石油運(yùn)輸咽喉，面臨封鎖風(fēng)險(xiǎn)，若航道受阻將直接沖擊海運(yùn)供應(yīng)鏈，或?qū)@著推升油運(yùn)與原油價(jià)格價(jià)格。

1.中東局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，引發(fā)油氣供應(yīng)短缺擔(dān)憂

6月13日以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)大規(guī)模空襲后，地區(qū)沖突態(tài)勢(shì)持續(xù)升級(jí)。雙方在隨后一周內(nèi)多次相互襲擊，形成緊張對(duì)峙局面。這一背景下，美國(guó)前總統(tǒng)特朗普于6月21日聲稱美軍已打擊伊朗三處核設(shè)施，引發(fā)重大國(guó)際關(guān)注。伊朗外長(zhǎng)扎里夫迅速回應(yīng)，警告該行動(dòng)將“帶來可怕后果”，凸顯沖突烈度進(jìn)一步擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。

持續(xù)的軍事對(duì)峙已對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性沖擊。國(guó)際原油市場(chǎng)反應(yīng)劇烈，布倫特原油價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)拉升。截至6月20日收盤，油價(jià)報(bào)77美元/桶，較本月初飆升19%，創(chuàng)階段性新高。此輪上漲主要受中東地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇影響，市場(chǎng)擔(dān)憂主要產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)鏈可能中斷。

與此同時(shí)，歐洲安全局勢(shì)同步承壓。以色列官方確認(rèn)超過50個(gè)國(guó)家因襲擊威脅進(jìn)入高度戒備狀態(tài)。德國(guó)總理肖爾茨在21日記者會(huì)上坦言國(guó)內(nèi)反猶事件激增，并暗示存在恐怖威脅，印證了中東沖突的外溢效應(yīng)正在向全球范圍擴(kuò)散。約旦、法國(guó)等多個(gè)國(guó)家同期亦出現(xiàn)安全警報(bào)，形成區(qū)域危機(jī)與全球風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)的復(fù)雜局面。

2.伊朗約貢獻(xiàn)全球 3%原油日產(chǎn)量，作為OPEC“關(guān)鍵先生”

伊朗是位屬中東地區(qū)的重要石油國(guó)家，已探明石油儲(chǔ)量1580億桶，居世界第四位，目前原油日產(chǎn)量約330萬桶，我們認(rèn)為一旦伊朗石油出口受阻，無論是部分減少還是全面中斷，都將打破全球石油供需的微妙平衡。而向后展望，若伊朗原油出口受阻，我們判斷全球

石油供求的平衡存在諸多發(fā)展可能，如伊朗受制裁加劇可能使得全球原油供給敞口收窄，再如OPEC內(nèi)部也可能采取集體行動(dòng)填補(bǔ)伊朗的供應(yīng)缺口，美國(guó)等非OPEC產(chǎn)油國(guó)也可能趁機(jī)增產(chǎn)，無論“蝴蝶效應(yīng)”如何發(fā)展，伊以局勢(shì)的后續(xù)發(fā)展都是牽動(dòng)油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵變量。

3.以色列和伊朗沖突，或?qū)τ瓦\(yùn)與油價(jià)產(chǎn)生顯著影響

1）伊朗原油出口下降風(fēng)險(xiǎn)。以色列對(duì)伊朗的襲擊目標(biāo)已從核設(shè)備逐漸轉(zhuǎn)移至能源相關(guān)設(shè)備，伊朗原油生產(chǎn)及出口可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù) Clarksons 統(tǒng)計(jì)，2024年伊朗原油海運(yùn)出口量約 160 萬桶/天，占全球原油海運(yùn)量比重 4%。若伊朗原油出口下滑，這部分進(jìn)口需求可能轉(zhuǎn)向其他國(guó)家，利好油輪合規(guī)市場(chǎng)需求承接。

2）霍爾木茲海峽的影響。霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運(yùn)輸通道之一，連接波斯灣和印度洋，也是波斯灣石油出口（如沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋等國(guó)）的唯一海上通道。根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)，2023 年途徑霍爾木茲海峽的石油運(yùn)量為 2090 萬桶/日，占全球石油海運(yùn)量比重達(dá) 27%。

雖然此前伊朗曾于2008年、2011-2012年、2018-2019年數(shù)次威脅封鎖霍爾木茲海峽，但封鎖從未切實(shí)落地。另一方面，原油市場(chǎng)曾為“威脅封鎖”發(fā)生巨震。2008 年伊核危機(jī)高峰時(shí)，伊朗快艇與美國(guó)軍艦多次發(fā)生海上對(duì)峙，彼時(shí)市場(chǎng)高度擔(dān)憂霍爾木茲海峽封鎖風(fēng)險(xiǎn)，摩根士丹利預(yù)測(cè)油價(jià)或觸及150美元/桶。2008 年7月3日，布倫特原油觸及146美元/桶高位，較當(dāng)年年初+49%。若伊以沖突引發(fā)伊朗局勢(shì)巨變，本輪全球油價(jià)的震蕩周期或?qū)⑦h(yuǎn)超預(yù)期。

4.油氣與油運(yùn)行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理

以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)空襲，中東局勢(shì)升級(jí)引發(fā)全球避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲上漲。作為全球最重要的石油運(yùn)輸要道，位于伊朗南部的霍爾木茲海峽航道受阻風(fēng)險(xiǎn)提升，擾動(dòng)全球海運(yùn)供應(yīng)鏈。航運(yùn)板塊或繼 24 年紅海事件后，啟動(dòng)新一輪上漲。其中，國(guó)際油運(yùn)受中東局勢(shì)影響顯著，運(yùn)價(jià)有望在當(dāng)前低基數(shù)上跳漲。相關(guān)個(gè)股：中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。

據(jù)摩根大通，若沖突升級(jí)為包括霍爾木茲海峽關(guān)閉在內(nèi)的地區(qū)性戰(zhàn)爭(zhēng)，油價(jià)可能飆升至 120-130 美元/桶。而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，油價(jià)反彈上行階段，石油開采板塊往往可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的相對(duì)表現(xiàn)。相關(guān)個(gè)股：中國(guó)海油、中國(guó)石油、中國(guó)石化等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：能源通脹造成全球經(jīng)濟(jì)放緩，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，能源進(jìn)口受阻，相關(guān)歷史經(jīng)驗(yàn)失效。

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