本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

6月14日，就2024年兩大主營業務毛利率下降、產能利用率及存貨減值計提等問題，康鵬科技（688602.SH）回復了上交所的問詢。

上市后業績持續下降，四成產品陷入虧損銷售，康鵬科技的盈利能力為何大打折扣？

招股書顯示，康鵬科技主要從事精細化學品的研發、生產和銷售，產品主要為新材料及醫藥和農藥化學品，其中醫藥和農藥化學品屬于CDMO（合同研發生產組織）業務。

自2023年上市以來，康鵬科技業績持續下滑，2024年凈利潤甚至由盈轉虧。今年6月14日，康鵬科技披露的《關于2024年年度報告的信息披露監管問詢函的回復公告》（下稱“問詢回復”）顯示，受到行業競爭加劇及境內銷售的CDMO產品技術門檻較低等因素影響，該公司負毛利率產品收入占比達到四成；而對境外銷售毛利率雖然維持在較高水平，但是收入同比大幅下降，也給其盈利能力帶來沖擊。

6月3日，就公司上市后營收和凈利潤持續下降、毛利率大幅下滑等問題，時代商業研究院向康鵬科技發送郵件并嘗試致電詢問。7月2日，時代商業研究院再次致電該公司，但截至發稿，對方仍未回復。

CDMO業務收入腰斬，毛利率“斷崖式”下降

2023年7月20日，康鵬科技成功登陸科創板。然而，自上市以來，該公司已連續兩年業績下滑。

Wind數據顯示，在康鵬科技上市前一年，即2022年，該公司的營收達到12.38億元，創下自2016年以來的最高水平。而2023—2024年，該公司的營收分別為9.80億元、6.75億元，同比變動率分別為-20.89%、-31.11%。

業績持續下降背后，是其兩大主營業務收入不穩定。

康鵬科技的收入主要來自新材料和CDMO兩大業務。其中，2022—2024年，其新材料業務收入分別為6.83億元、3.81億元、3.58億元，CDMO業務收入分別為5.27億元、5.70億元、2.95億元。

可見，2023年康鵬科技新材料業務收入大幅下降，但是由于CDMO業務依然堅挺，因此整體營收降幅較小。而2024年，CDMO業務收入同比下降48.29%，接近腰斬，新材料業務也進一步下滑，共同導致其營收大幅下降。

2024年康鵬科技CDMO業務收入暴跌，與大客戶采購額下降有關。問詢回復顯示，2024年，其CDMO業務來自第一大客戶的收入同比減少1.15億元，主要是受前期境外物流緊張關系影響，客戶超量采購導致庫存水平較高，隨著超量采購庫存基本消化完畢，今年一季度業績已有回暖跡象。

需注意的是，2024年康鵬科技由盈轉虧，歸母凈利潤為-0.50億元，這是其自2016年以來首次錄得虧損。另外，康鵬科技的毛利率還出現“斷崖式”下降。

Wind數據顯示，2022—2024年，康鵬科技的毛利率分別為29.37%、28.24%、12.65%，呈持續下降趨勢。分產品來看，2024年康鵬科技新材料產品、CDMO產品的毛利率分別為2.70%、23.17%，同比分別減少7.90個、16.06個百分點。

對此，康鵬科技在年報中表示，2024年地緣政治影響日益加深，國際貿易面臨的外部不確定性持續上升，整體市場表現疲弱。國內市場競爭日趨激烈，公司產品價格承壓，營業收入下降。而制造業成本費用具有相對剛性使綜合毛利率進一步下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降。

競爭加劇疊加技術門檻低，四成產品虧損銷售

其實，康鵬科技不乏高毛利率的產品，然而卻被占比超四成的負毛利率產品拖了后腿。

康鵬科技的新材料產品可以細分為顯示材料、新能源電池材料及電子化學品（下稱“新能源材料”）、有機硅材料，CDMO產品可以細分為醫藥化學品和農藥化學品。其中，2024年其顯示材料的毛利率為24.76%，向境外銷售的醫藥化學品、農藥化學品的毛利率也分別達到53.84%、23.01%，遠高于整體毛利率。

相比之下，2024年康鵬科技新能源材料、有機硅材料的毛利率分別為-24.49%、-2.04%，向境內銷售的醫藥化學品、農藥化學品的毛利率則分別為-28.9%、-10.37%，呈現出虧損銷售的怪象。根據問詢回復披露的數據測算，2024年其負毛利率產品的收入共計2.69億元，占總營收的比例達到41.23%。

在問詢回復中，康鵬科技表示，2024年上半年新能源車銷售增長有所放緩，疊加原材料鋰鹽價格影響，在產品單位成本減少的同時，行業競爭持續加劇。公司主要通過主動降價方式維持市場份額，影響了新能源材料產品的毛利水平。有機硅產品毛利率偏低，主要是因為目前業務規模較小，單位生產成本較高。

另外，針對境內外銷售的CDMO產品毛利率差異較大問題，康鵬科技在問詢回復中指出，境外銷售長期以來服務歐美新藥公司，在一些上市專利期新藥上有技術和客戶認證形成壁壘，保證了較高的售價和毛利。而境內銷售主要以仿制藥和專利到期的農藥中間體為主，由于技術門檻較低，競爭也更為激烈，售價與毛利率較低。報告期內受到市場環境競爭影響，為保證市場占有率，個別產品出現了負毛利銷售，整體拉低了境內銷售毛利率。

時代商業研究院注意到，盡管康鵬科技向境外銷售的CDMO產品毛利率較高，但是2024年其銷售收入卻出現銳減，對公司整體盈利能力的支撐力度也有所下降。

問詢回復顯示，2024年，康鵬科技向境外銷售的醫藥化學品、農藥化學品收入分別為1.33億元、0.84億元，分別同比下降45.23%、69.63%。康鵬科技并未在年報和問詢回復中解釋2024年CDMO產品境外銷售額大幅下降的原因，但是年報顯示，CDMO業務本身有大小年的差異，受客戶下游的藥品銷售計劃和生產投料計劃影響，客戶訂單計劃每年之間有較大變化；另外，經濟疲軟及地緣政治風險加劇了醫藥產業鏈的不穩定性。

今年一季度，受CDMO業務回暖的影響，康鵬科技營收和凈利潤分別為2.43億元、0.30億元，同比增速分別為44.27%、56.75%，呈現大幅增長趨勢。不過，問詢回復顯示，一季度其新材料產品的盈利能力仍未修復，整體毛利率降至1.19%，跟2024年相比下降1.51個百分點。

（全文2197字）

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