在全球私募股權市場退出通道收窄、流動性下降的背景下，S交易已成為重要的退出解決方案之一。盡管過去幾年，S基金受到業內高度關注且政策支持力度持續加大，但市場實際交易規模與預期仍存在一定差距，人民幣S交易市場仍處于發展初期。

這是因為，估值定價、交易流程合規性、買賣雙方預期差距大等因素，在一定程度上導致S交易率不高，無法滿足LP/GP當下急迫的流動性訴求。施羅德資本私募股權中國區主管錢軍指出：“在相對封閉的市場利用獨家渠道獲取一手信息，并在短時間完成S交易，這對S交易投資人的結構設計、估值和定價能力也提出了挑戰，這是一件十分考驗功力的事情。”

施羅德資本私募股權中國區主管 錢軍

想要提升S交易能力，并非一日之功。施羅德投資集團作為擁有逾220年歷史的全球資產管理公司，亦是倫敦證券交易所富時100指數成份股公司，具備專業的全球投資視角和豐富的行業經驗，早在1994年就在上海設立了首個中國內地辦事處。作為施羅德投資集團的專業非公開市場投資部門，施羅德資本致力于為投資者提供豐富的非公開市場投資機會、投資組合構建模塊以及定制化的非公開市場投資策略。

近30年耐心孵化

打造S交易的信息優勢

在中國市場深耕近30年，施羅德資本私募股權團隊，依托集團積累的成熟結構化設計、估值方法論以及全球網絡，能夠“站在巨人肩膀上”，快速適應市場訴求、建立定價優勢。通過7只QFLP基金，施羅德資本私募股權投資團隊為中國私募股權市場引入超過30億元人民幣的外資，這不僅為國際投資者提供了對中國成長機遇的洞察與投資通道，也為中國市場注入了長期資本。

目前，國內人民幣S交易市場還處于起步階段，大多數本土市場參與者仍處于摸著石頭過河的階段，施羅德資本私募股權團隊是市場為數不多的具備成熟經驗的正規軍，一定程度上推動人民幣S基金走向更規范化和專業化的軌道。

S基金的交易相對復雜，涉及關系方眾多，是私募股權市場交易最復雜的類型之一。這也導致不少新入局S交易的市場參與者水土不服，找不到一手信息。而施羅德資本自1998年進入中國進行私募股權投資市場起，始終活躍于行業前沿，早已建立了一個覆蓋本地項目源和優質GP的立體資源網絡。

當中國VC/PE市場尚處萌芽期時，施羅德資本私募股權團隊便提出了“培育型”VC投資的理念，陪伴這些公司成長，并能夠在其一無所有時“雪中送炭”，主動為他們提供“首輪資本”支持，甚至成為許多本土GP的“基石投資人”。這種長期陪伴策略，使其累積了跨周期的基金投資經驗，成為市場上為數不多的具有雙幣種（美元和人民幣）配置能力的另類資產管理平臺。

也正是基于長期緊密的合作伙伴關系和信任基礎，施羅德資本私募股權團隊深度融入中國GP/LP生態，能夠拿到一手信息，獲取市場稀有的GP-led投資機會。“從美元基金到人民幣基金，我們覆蓋范圍廣泛，會對項目快速判斷，極大地解決了信息不對稱的問題。”錢軍分享道。

結構化能力與全球協同

打造獨特打法

在當前復雜的市場環境中，獨家資源尤為珍貴，這意味能否挖掘到私募股權投資中的“核心資產”。施羅德資本私募股權團隊的投資決策一般是選擇在市場上促進增長的領域建立投資，注重業務本身的可持續性。

因此，施羅德資本私募股權團隊在中國的投資策略具有鮮明的主題驅動特征，其投資邏輯聚焦于長期結構性機會而非短期熱點。通過拉長投資時間軸、擴大投資范圍，聚焦以下三個符合中國經濟發展主線的主題：

消費：中國消費群體龐大，高質量本土化品牌迎來發展機遇。聚焦消費品牌、供應鏈、消費科技等受益于中國人均可支配收入增加的消費領域。

中小企業的服務與賦能：據中華工商時報報道，截至2024年7月，中國的中小型企業數量已超過5200萬戶，并占國內生產總值 (GDP) 約60% 。這些企業面臨著智能化、AI化轉型、數字化轉型，前景巨大。

科技創新與進口替代：科技創新是中國政策的焦點，中國的科技創新企業將在全球更具競爭力。

想要分享中國企業成長紅利，S基金是有效手段之一，但并非解決退出“堰塞湖”的全能手，其對資產質量和退出多樣性有更高的要求。因此，選擇合適的S交易及項目更考驗功底。施羅德資本私募股權團隊在挑選GP時會注重考察綜合退出能力、基金底層資產的穩健性、交易短期流動的可預見性等要素，建立起自己的打法和節奏。

施羅德資本私募股權團隊之所以能快速融入人民幣S市場，并取得了豐富且多元化、經市場驗證的亮眼的成績，離不開其長期主義。一方面，施羅德資本高比例跟投與投資人利益保持高度一致性；另一方面，施羅德資本充分利用自己在歐洲、美國、亞洲市場一二級市場的投資組合和海量的企業資源庫，根據企業全生命周期發展，做好投后賦能工作。

作為最早開展人民幣投資的國際綜合性私募股權投資機構之一，施羅德資本深度塑造了中國創投生態的早期格局，如今更憑借其深厚的生態資源和結構化能力，躬身入局S交易領域，其私募股權投資團隊最新成立的人民幣基金，聚焦人民幣S交易機會，旨在助力優質企業持續發展，并為投資者提供靈活的現金流。這不僅為自身及投資者提供更優的流動性解決方案，更引領人民幣S市場走向規范化、機構化發展，從而提振整個創投行業信心，助力其穿越周期。

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施羅德投資管理（上海）有限公司

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編輯：一諾

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