【解讀】基金經(jīng)理解讀有色板塊投資機(jī)會(huì)

中國(guó)基金報(bào)記者 張燕北 孫曉輝

有色金屬板塊近期漲幅領(lǐng)先市場(chǎng)，各類金屬亦相繼“起舞”。

繼黃金、白銀、鉑金等貴金屬價(jià)格“狂飆”后，“銅博士”也迎來(lái)爆發(fā)式行情。本周國(guó)際銅價(jià)突破三個(gè)月新高，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨價(jià)格一度升破每噸10000美元，創(chuàng)三個(gè)月新高。

二級(jí)市場(chǎng)方面，受商品銅價(jià)飆升催化，有色金屬板塊接連幾周漲幅領(lǐng)先市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)表示，倫敦銅價(jià)再度逼近年內(nèi)高位，主因是交易商們持續(xù)將銅運(yùn)往美國(guó)，試圖在特朗普上調(diào)關(guān)稅的最后期限到來(lái)前備貨。盡管本周銅價(jià)自高位有所回調(diào)，但當(dāng)前支撐銅價(jià)的一些基本面因素仍然存在。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推進(jìn)，有色金屬的需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。

短期催化與宏觀周期因素

驅(qū)動(dòng)有色“起舞”

Wind數(shù)據(jù)顯示，有色金屬指數(shù)近一個(gè)月漲幅達(dá)8.74%，在31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)中位列第二。

在業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)看來(lái)，有色金屬板塊近期的上漲，既有短期催化，也有宏觀周期因素的推動(dòng)。華夏基金認(rèn)為，直接的催化是商品銅價(jià)格飆升。本周LME銅庫(kù)存降至9萬(wàn)噸，創(chuàng)2023年8月以來(lái)22個(gè)月新低，導(dǎo)致銅價(jià)逼倉(cāng)式上漲，突破三個(gè)月新高。

上一次銅價(jià)漲破這一關(guān)口還是在今年3月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂特朗普政府將會(huì)對(duì)銅進(jìn)口征收與鋼鋁類似的關(guān)稅。

華夏基金表示，銅價(jià)上漲受關(guān)稅、庫(kù)存、供給周期等多因素?cái)_動(dòng)，“用幾個(gè)關(guān)鍵詞可以形容當(dāng)前的銅：弱美元、弱供應(yīng)、強(qiáng)消費(fèi)、高價(jià)格”。其中，“弱供應(yīng)”有兩方面原因，一方面是過(guò)去幾年，礦能源緊張，另一方面是近期美國(guó)關(guān)稅引發(fā)庫(kù)存緊張。

3月5日，特朗普在對(duì)國(guó)會(huì)的講話中提到對(duì)銅加征關(guān)稅，稅率為25%。為了應(yīng)對(duì)額外的加稅負(fù)擔(dān)，美國(guó)下游廠商提前補(bǔ)庫(kù)、囤銅，導(dǎo)致全球庫(kù)存流向美國(guó)，美國(guó)以外的銅現(xiàn)貨緊張。

中信保誠(chéng)中證800有色指數(shù)（LOF）基金經(jīng)理黃稚表示，短期來(lái)看，各板塊事件催化較多。近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，疊加逼倉(cāng)擔(dān)憂，銅、鋁價(jià)格走強(qiáng)。鈷方面，剛果金延長(zhǎng)鈷出口禁令3個(gè)月，剛果金控量提價(jià)或?qū)㈤L(zhǎng)期化，鈷價(jià)中樞有望提升。

博時(shí)基金權(quán)益投資一部投資副總監(jiān)許少波認(rèn)為，近期有色金屬的漲幅較大，其中稀土磁材表現(xiàn)較好，主要交易合規(guī)出口開(kāi)始后搶出口邏輯。此外，今年以來(lái)黃金，以及基本金屬里的銅、鋁等品種也表現(xiàn)較好，主要交易美元貶值以及區(qū)域沖突的因素。

有色金屬有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)

展望接下來(lái)的板塊行情，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，整個(gè)有色金屬行業(yè)有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。

在華夏基金看來(lái)，此前抑制有色金屬行業(yè)的兩大宏觀邏輯出現(xiàn)了根本性改變：國(guó)內(nèi)方面，2024年我國(guó)政策基調(diào)轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，增量政策力度加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)；海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪降息周期，弱美元趨勢(shì)確立，相關(guān)行業(yè)的資本開(kāi)支、融資成本將明顯改善。

對(duì)于行情持續(xù)性，許少波認(rèn)為，有色金屬行業(yè)還有望持續(xù)，特別是貴金屬里的黃金，下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息、全球經(jīng)濟(jì)的不確定性以及區(qū)域沖突等因素仍將利好黃金價(jià)格。

在國(guó)泰基金看來(lái)，綜合來(lái)看，有色金屬行業(yè)正處于供需錯(cuò)配、盈利修復(fù)與流動(dòng)性寬松預(yù)期共振的階段。具體而言，短期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，基本面偏緊格局延續(xù)支撐銅價(jià)；中長(zhǎng)期，隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開(kāi)，疊加特朗普政府后續(xù)可能寬財(cái)政帶來(lái)的通脹反彈將支撐銅價(jià)中樞上移，新能源需求強(qiáng)勁將帶動(dòng)供需缺口拉大。

滬上一位基金經(jīng)理認(rèn)為，有色金屬的亮點(diǎn)在于供給端受到明顯的剛性約束，而且有新興需求的長(zhǎng)期敘事加持。因此，能看到盡管經(jīng)濟(jì)面臨這么大壓力，但銅價(jià)年初以來(lái)最高漲幅超15%，鋁價(jià)最高漲幅也超過(guò)6%。一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，其價(jià)格在供需兩端合力加持下，上漲彈性將會(huì)非常大。

黃金、銅、鋁、新材料值得關(guān)注

具體到細(xì)分方向，黃金、銅、鋁以及新材料領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)或值得關(guān)注。

許少波表示，下半年仍看好有色板塊的投資機(jī)會(huì)，例如黃金以及基本金屬里的銅和鋁。主要關(guān)注的因素是美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏，以及美國(guó)關(guān)稅的不確定性。

黃稚表示，目前相對(duì)比較看好黃金板塊，其他子板塊受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)需求的影響。

就黃金而言，其有三重價(jià)值：一是避險(xiǎn)價(jià)值，特別是在全球經(jīng)濟(jì)前景不明朗、地緣沖突不確定的情況下，黃金具備公認(rèn)的避險(xiǎn)屬性。二是配置價(jià)值。中長(zhǎng)期視角下，美元信用弱化，黃金在各國(guó)央行資產(chǎn)配置中的地位攀升，較強(qiáng)的配置買盤或持續(xù)推升金價(jià)。三是估值。目前A股黃金板塊估值仍處歷史低位，隨著金價(jià)上漲，黃金股的價(jià)格彈性有望逐步凸顯。

“而工業(yè)金屬短期基本面相對(duì)平穩(wěn)，行情受經(jīng)濟(jì)預(yù)期和宏觀情緒主導(dǎo)。下半年，隨著國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策發(fā)力，系列相關(guān)政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定將起到積極作用，有望提振工業(yè)金屬在傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求預(yù)期。”黃稚稱。

除了傳統(tǒng)的有色金屬和黃金投資，部分基金經(jīng)理還關(guān)注高成長(zhǎng)新材料細(xì)分領(lǐng)域。匯安基金基金經(jīng)理?xiàng)罾ず颖硎荆S著科技的不斷進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，如稀土、鎢、銻、鉍等稀有金屬的戰(zhàn)略價(jià)值日益凸顯。

“同時(shí)，一些新興材料如石墨烯、碳纖維、粉末合金等，也在逐步拓展其應(yīng)用領(lǐng)域。這些新材料憑借其優(yōu)異的性能，在航空航天、新能源、電子信息等高端產(chǎn)業(yè)中展現(xiàn)出廣闊的應(yīng)用前景。”楊坤河說(shuō)。

校對(duì)：紀(jì)元

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