從啟牛官網(wǎng)上可知，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前的運(yùn)行態(tài)勢(shì)中，無(wú)論是居民部門還是企業(yè)部門，均未顯露出明顯的危機(jī)跡象。這一結(jié)論是啟牛學(xué)堂基于對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）判定“經(jīng)濟(jì)衰退期”的六大指標(biāo)的深入分析。

啟牛學(xué)堂從NBER的六大底層指標(biāo)分析來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前尚未發(fā)出“衰退”的信號(hào)。盡管自今年3月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期持續(xù)下調(diào)，一季度GDP增速也被下修至-0.5%，但這并不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被“透支”。事實(shí)上，僅有1項(xiàng)指標(biāo)呈現(xiàn)出明確的下行趨勢(shì)，其余4項(xiàng)處于波動(dòng)狀態(tài)，還有1項(xiàng)仍在上行。因此，從整體上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持著一定的韌性。

一季度美國(guó)GDP的負(fù)增長(zhǎng)在很大程度上是一個(gè)“技術(shù)性”現(xiàn)象。由于企業(yè)在關(guān)稅調(diào)整前囤貨，導(dǎo)致貿(mào)易逆差大幅增加，“凈出口”成為拖累GDP增速的主要因素。然而，若剔除“凈出口”和“存貨”的影響，一季度GDP實(shí)際上增長(zhǎng)了1.5%。這表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力仍然較強(qiáng)。

在居民部門方面，消費(fèi)“硬數(shù)據(jù)”并未出現(xiàn)大幅滑坡。4月，美國(guó)個(gè)人可支配收入和消費(fèi)支出的實(shí)際同比增速均有所上升，其中耐用品的實(shí)際增速最高。盡管5月零售銷售超預(yù)期下跌0.9%，但用于計(jì)算GDP的“對(duì)照小組”表現(xiàn)穩(wěn)健，增長(zhǎng)了0.4%。此外，居民總體的財(cái)務(wù)狀況也好于疫情前。家庭部門的貸款拖欠、還貸支出占可支配收入比重等指標(biāo)均有所改善。低收入群體的財(cái)務(wù)狀況雖然有所惡化，但影響仍在可控范圍內(nèi)。近期股市的樂觀情緒回歸，也有利于消費(fèi)的穩(wěn)定。

在就業(yè)市場(chǎng)方面，雖然招聘者和求職者的信心都迅速滑坡，但“硬數(shù)據(jù)”的變化卻十分緩慢。失業(yè)率已連續(xù)13個(gè)月在4.0%～4.2%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，薩姆規(guī)則“衰退”指標(biāo)也回落到了安全區(qū)間。同時(shí)，JOLTS裁員率也連續(xù)10個(gè)月保持在1.0%至1.2%的區(qū)間內(nèi)。這些數(shù)據(jù)表明，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)仍然保持著一定的穩(wěn)定性。

在企業(yè)部門方面，財(cái)務(wù)狀況明顯優(yōu)于疫情前。由于2020—2021年企業(yè)大量融資并鎖定了較低的融資成本，因此沒有受到本輪高利率的沖擊。目前，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表整體優(yōu)于疫情前水平。凈利息支出處于低位，在手現(xiàn)金雖然自2022年開始消耗，但仍高于疫情前趨勢(shì)值。杠桿率持續(xù)下降，信用利差也維持低位。這些因素為企業(yè)部門的穩(wěn)健發(fā)展提供了有力支撐。

然而，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前暫無(wú)明顯的危機(jī)雷點(diǎn)，但下半年仍需警惕兩大風(fēng)險(xiǎn)。一是“大而美法案”和債務(wù)上限的博弈。如果債務(wù)上限能作為“大而美法案”的核心條款與法案一同順利落地，那么將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市帶來(lái)動(dòng)力。反之，若因政黨紛爭(zhēng)而陷入“債務(wù)上限”危機(jī)，則可能給下半年GDP以及美國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。二是特朗普再揮“關(guān)稅大棒”。當(dāng)前美國(guó)對(duì)中國(guó)和其他地區(qū)的關(guān)稅水平仍然較高，雖然下半年關(guān)稅在此水平上不會(huì)大幅度升級(jí)，但若升幅超預(yù)期，則將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)。