文丨秦佳麗??? 編輯丨李壯

被稱作“健康甜味劑”的阿洛酮糖安全性評估審查在近期取得實質進展，代糖板塊整體走強。

7月2日，新型天然甜味劑阿洛酮糖安全性評估材料通過了國家衛健委的審查，當天代糖概念股聞風而動，保齡寶、百龍創園漲停，三元生物盤中漲超18%。據Wind統計，今年以來截至7月2日，代糖指數（8841727.WI）年內漲幅達28.24%。

從企業層面來看，目前百龍創園、保齡寶、三元生物等頭部代糖企業已對阿洛酮糖重點布局，既有產能主要面向海外銷售。在此次阿洛酮糖安全性獲得認可后，相關產品有望打開國內市場并提升相關公司效益。

阿洛酮糖安全性獲認可

頭部企業已有上萬噸產能布局
繼今年3月阿洛酮糖等新食品原料通過國家食品安全風險評估中心專家評審委員會技術審查后，7月2日，國家衛生健康委發布《關于D-阿洛酮糖等20種“三新食品”的公告》，根據《中華人民共和國食品安全法》規定，審評機構組織專家對D-阿洛酮糖等5種物質申請作為新食品原料的安全性評估材料進行審查并通過。

作為當前阿洛酮糖的主要布局廠商之一，三元生物在2024年度報告中介紹，阿洛酮糖作為繼赤蘚糖醇之后又一受到廣泛關注的新型天然代糖，是果糖的一種差向異構體，因在自然界含量極少而被稱為稀有糖。阿洛酮糖的甜度約為蔗糖的70%，但熱量極低，口感柔和細致，能夠更好地還原蔗糖的純正甜味。因此，它被視為解決現有代糖產品導致口感變化問題的關鍵。同時，阿洛酮糖還具備調節血糖、保護神經、抑制脂肪堆積等多種有益人體健康的生理功效，被美國食品導航網評價為最具潛力的蔗糖替代品。阿洛酮糖的應用領域涵蓋了食品、飲料、烘焙、糖果、乳制品以及醫藥等多個行業。

企業公告顯示，中國企業進入阿洛酮糖市場較晚，由于國內法規的限制，目前（截至2024年底）中國的阿洛酮糖產品全部用于出口。總體來看，阿洛酮糖行業正處于快速增長期，特別是在全球健康飲食趨勢的推動下，阿洛酮糖的市場潛力巨大。據美國市場研究機構Grand View Research數據，2023年全球阿洛酮糖市場規模估計為2.834億美元，預計到2030年將增至5.093億美元，年復合增長率為8.6%。
據了解，阿洛酮糖產品目前已獲美、日、韓、加拿大、澳大利亞等14個國家法規許可。

除了三元生物，百龍創園、保齡寶等功能糖企業也對阿洛酮糖進行了重點布局。在交易所互動平臺，百龍創園表示，公司新建15000噸結晶糖（阿洛酮糖原料）產能已于2024年5月份正式投產，現處于正常生產狀態。另據企業年報，公司“泰國大健康新食品原料智慧工廠項目”預計今年第二、三季度開始動工建設，項目建成達產后可實現年產12000噸晶體阿洛酮糖、7000噸液體阿洛酮糖。

保齡寶在接受機構調研時表示，公司是國內最早布局阿洛酮糖項目的企業之一,從事阿洛酮糖研發至今已近十年,同時具備晶體、液體阿洛酮糖產品生產能力,工藝技術成熟。2024年,公司阿洛酮糖技改項目竣工投產,年產能超5000噸。2025年3月，公司啟動年產2萬噸阿洛酮糖（二期）擴產項目。

三元生物在接受機構調研時表示，公司目前的阿洛酮糖產能為1萬噸，計劃內的另外1萬噸產能正在建設過程中。在阿洛酮糖領域，公司正處于快速發展階段，已在產能、產量、質量和成本控制等方面取得顯著進展。此外，三元生物在2024年報中披露了阿洛酮糖具體營收情況，其間公司阿洛酮糖實現營收7714.07萬元，同比增長294.36%；毛利率14.20%，同比增長5.64%。

代糖市場需求持續增長

百龍創園健康甜味劑營收翻倍

阿洛酮糖持續投產背后，代糖市場整體發展迭代，頭部企業也受益于代糖及功能糖市場需求的快速增長。以百龍創園、保齡寶為例，其中，作為聚焦“阿洛酮糖+膳食纖維”中高端產品的企業，早在2019年，百龍創園向海外市場推出阿洛酮糖以開辟新增長曲線，目前阿洛酮糖已成為公司健康甜味劑系列主要產品之一，客戶群體面向食品及食品行業相關生產企業。

同樣，將益生元、減糖甜味劑作為標簽產品的保齡寶在企業年報中表示，公司是中國最早實現功能糖產業化的企業、中國功能糖領域首家上市公司及功能糖領域的領軍企業，主要客戶有伊利、可口可樂、元氣森林、雅培、飛鶴乳業、君樂寶、好麗友等國內外知名廠商。當前公司減糖甜味劑板塊主要產品包括赤蘚糖醇、阿洛酮糖、結晶果糖等。
繼2024年實現業績增長后，百龍創園與保齡寶在今年第一季度延續業績向好趨勢，其中甜味劑板塊表現突出。2025年第一季度，百龍創園實現營收3.13億元，同比增長24.27%；歸母凈利潤0.81億元，同比增長52.06%。在企業一季報中，百龍創園將凈利潤增長歸結為產能釋放，毛利率進一步提升所致。

百龍創園2025年第一季度主要經營數據顯示，公司膳食纖維、益生元、健康甜味劑分別實現收入1.70億元、0.86億元、0.50億元，分別同比增長25.40%、17.27%、105.31%。其中，健康甜味劑營收占比同比提升5.87個百分點至16.21%，成為公司重要的業務板塊和收入利潤來源。
保齡寶今年第一季度實現營收6.85億元，同比增長24.23%，歸母凈利潤0.5億元，同比增長117.35%。公司表示，業績大幅增長主要原因為市場對公司產品的需求增加，公司主要產品的原材料采購成本、生產成本同比下降等導致。

從近年的業績表現看，保齡寶正持續擴大功能糖中盈利能力強的產品業務，目前包括減糖甜味劑在內的三大核心業務對公司利潤的貢獻在快速擴大。2025年一季報顯示，公司三大核心產品(益生元、膳食纖維、減糖甜味劑)占剔除飼料和副產品后的公司收入比例達到60.68%，三大核心產品合計毛利占總毛利比例達到63%。此外，其間公司三大核心產品毛利率達到18.36%，較去年同期增加約5.03%，其中減糖甜味劑毛利率較去年同期提升9.38%。

從公司區域布局來看，上述企業近年持續發力海外市場，海外業務占比提升。以百龍創園為例，由于阿洛酮糖、抗性糊精向海外放量，今年一季度，百龍創園境外地區業務營收2.12億元，同比增長56.1%；境外營收在公司總營收占比69.03%，同比提升11.1個百分點。

積極推進新項目投產

企業加速海外布局

上述代糖企業業績高增背后，新項目順利投產帶動了產能毛利雙增長。百龍創園年報顯示，2024年，公司投資建設的“年產30000噸可溶性膳食纖維項目”和“年產15000噸結晶糖項目”生產線正式全面投產。項目投產將明顯增強公司產能、產品市場競爭力和盈利能力，進一步鞏固公司行業優勢地位。

與此同時，未來更多新產能投放有望進一步帶來業績增量。目前百龍創園“功能糖干燥擴產與綜合提升項目”處于設備安裝階段，項目建成達產后，可實現年產11000噸異麥芽酮糖、1800噸低聚半乳糖和200噸乳果糖的生產能力。此外，公司“泰國大健康新食品原料智慧工廠項目”預計今年第二、三季度開始動工建設，項目建成達產后，可實現年產12000噸晶體阿洛酮糖、7000噸液體阿洛酮糖、20000噸抗性糊精和6000噸低聚果糖。該項目有利于公司提高海外開拓能力，避免未來潛在的貿易風險。
保齡寶也在持續推進產能建設。據企業一季報披露的項目進展情況，除了今年3月啟動年產2萬噸阿洛酮糖(二期)擴產項目，年產2000噸的DHA藻油生產線已建設完成開始試運行，2024年啟動的乳果糖項目已建設完成并進入試產階段，以及新建“年產2500噸HMOs(母乳低聚糖)建設項目”開始小批量生產。

海外業務方面，2024年12月13 日，保齡寶董事會審議通過《關于對外投資建設美國功能性糖（醇）項目的議案》，擬向全資子公司增資不超過6.22億元對外投資建設美國功能性糖(醇)項目，以滿足國際客戶日益增長的訂單需求，提升公司應對全球貿易挑戰的能力與韌性。公司已在2025年3月向政府相關部門提交美國功能性糖(醇)投資建設項目境外投資(ODI)備案申請，目前正在審核中。

值得一提的是，針對保齡寶的減糖甜味劑板塊的另一標簽級產品赤蘚糖醇，當前保齡寶正抓住歐盟反傾銷政策機遇，重構歐洲市場體系。2025年1月，歐盟公布了關于赤蘚糖醇反傾銷調查終裁公告，對國內赤蘚糖醇生產企業征收34.4%-233.3%不等的反傾銷稅，其中保齡寶相關產品被征收34.4%的反傾銷稅，為本次反傾銷加征稅率最低的企業。保齡寶抓住反傾銷稅率最低帶來的市場機遇，赤蘚糖醇產品在歐洲地區實現量價齊升，良好的國際影響力和品牌力也帶動了國內銷售。

（本文刊于07月05日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅做舉例分析，不作投資建議。）