最近美聯儲的6月會議紀要出來了，里面的內容很值得我們好好看看。

首先，美聯儲內部現在不是一個聲音。大家對未來利率該怎么走，分歧越來越大，根本原因就在于對“關稅會不會推高通脹”這個問題，意見不一致。有人認為這是一次性的沖擊，也有人擔心是個長期問題。

財經記者Nick Timiraos就說了，這次會議背后，其實不僅是數據問題，還有政治壓力的背景。白宮之前對鮑威爾有點火氣，明顯對當前利率政策不滿意。而在這種背景下，美聯儲內部也出現分裂——到底該不該降息？什么時候降？沒統一意見。

我們看看紀要，里面說得很明確，大多數官員是傾向于在今年稍晚一點降息的。但是，也有不少人認為，哪怕不考慮未來幾個月關稅加重，當前的通脹距離2%的目標還遠著呢，根本不足以支撐現在就開始降息。

說到這兒，有個重要的共識是，大家都覺得現在的利率水平沒比所謂的“中性利率”高多少。什么意思？就是這個利率既沒有刺激經濟，也沒有壓制經濟。所以即便要動手，幅度也不會大，就是小幅、有限的調整。

我們再來看具體的數據背景。FOMC在6月決定維持利率不變，這是連續第四次按兵不動。會后新發布的利率預測圖顯示，19位官員中，有10位預計年內會降息兩次，還有7位干脆覺得2025年都不降，剩下2位認為會降一次。

那為啥大家遲遲不動手？因為經濟數據目前還沒給出足夠信號。紀要說了，現在的通脹風險和勞動力市場疲軟的風險都還在。而且，大家對關稅的影響怎么看？答案是：意見不一致。有人說影響不大，有人說會持續影響，還有人說根本還沒顯現出來。

現在的問題是，貿易政策變化太快。特朗普政府又加了一堆關稅，政策走向不確定性非常大，給美聯儲的判斷增加了難度。但也有好消息，官員們一致認為，相比上次會議，這次不確定性有些下降。

不過注意一點，美聯儲也不是完全被動。鮑威爾說得很清楚：我們在觀察。7月15號要公布6月CPI，到時候再看。如果通脹數據真的溫和，那7月底會議可能就會有人支持降息了。

確實，像沃勒和鮑曼最近就公開表示，如果數據繼續溫和，他們可能會考慮支持7月降息。不過，鮑威爾本人沒明確說話，市場目前也普遍預期9月更可能成為啟動降息的節點。

現在投資者怎么看？聯邦基金利率期貨顯示，市場普遍預期9月和12月各降一次息。大家都在看數據說話，等CPI，等失業率，等一切能給點明確信號的指標。

最后，會議紀要還透露了一個很有意思的點：美聯儲內部開始討論怎么加強政策溝通，比如是否要調整經濟預測摘要（SEP），還有是不是可以更廣泛地用“替代情境分析”。看得出來，他們也在反思，在想怎么把政策和市場溝通得更清楚。

總結一下：

現在美聯儲官員對于降不降息，什么時候降息，為什么降息，都沒有統一答案。通脹預期和貿易政策的變數是關鍵影響。市場在等數據，美聯儲也在等數據。所有人都在看7月15號的CPI。

這時候比誰更激進沒用，比誰更耐心才是重點。