上海
在美國科技股估值屢創新高的背景下，一個被低估的風險正悄然浮現——日本國債實際收益率的潛在正常化。
BCA Research最新研究報告警告，日本作為全球流動性的重要來源，其國債收益率的變化可能對美國科技股構成重大威脅；若日本實際收益率在2025年出現實質性回升，可能引發科技股估值下行壓力。
近日，日本30年期國債收益率創下多年新高，但實際長期國債收益率僅小幅上升30個基點，仍處于負值區間。
BCA Research強調，只有當日本實際債券收益率大幅上升時，其關于估值脆弱性的假設才會得到充分驗證。
日本流動性：科技股估值的隱形支柱
BCA Research的分析顯示，2019年至2022年期間，美國科技股估值與美國實際債券收益率保持完美同步。
但在2022年末，科技股估值脫離美國實際收益率，轉而與日本國債（全球最后一個負實際收益率）掛鉤。
這意味著美國科技股的高估值并非完全基于本土流動性，還依賴日本提供的低成本資金環境。
然而，當前日本國內經濟正在發生變化。隨著長期通脹預期逐漸接近2%的目標，日本央行貨幣政策正常化壓力將逐步顯現，實際負實際收益率的持續性將面臨挑戰。
BCA警告，若日本實際國債收益率正常化，全球流動性環境將收緊，直接沖擊依賴低成本資金的科技股。當前，盡管實際收益率僅小幅上升，但中期風險不容忽視。
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