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硅片大廠,市值腰斬

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來源:內(nèi)容來自今周刊。

相較于去年一度超過600 元的股價,環(huán)球晶圓今年股價一路走低,如今在300 元左右徘徊。市場競爭與投資上的雙重威脅,是它發(fā)展上的兩大難關(guān)。

今年5月,環(huán)球晶圓董事長徐秀蘭飛往美國德州,與美國商務(wù)部投資加速辦公室執(zhí)行長葛林姆斯(Michael Grimes)同臺,啟用環(huán)球晶最新的12吋先進硅晶圓制造廠,并宣布擬計劃加碼投資40億美元,規(guī)劃在該廠址進行第3、第4期擴建工程。

環(huán)球晶近期積極擴產(chǎn),美國德州、密蘇里州兩座新廠,以及義大利廠新產(chǎn)能,都已經(jīng)送樣、力拼進入量產(chǎn)階段。

但在擴大全球布局背后,環(huán)球晶的營運表現(xiàn)卻顯得欲振乏力,2024年全年營收626億元,較2023年衰退11.4%。除營收萎縮外,獲利更加疲軟,2024年每股稅后純益(EPS)21.06元,較2023年少了一半以上;今年第一季EPS 3.05元,更較2024年同期衰退逾六成。

營運表現(xiàn)低迷,讓環(huán)球晶股價從600元高點腰斬,而本益比更是從去年初的11.93倍,攀升至今年6月的18.55倍;今年5月,高盛證券也再次下修環(huán)球晶目標價。

在AI技術(shù)帶動半導(dǎo)體需求的市況下,為何環(huán)球晶反而陷入成長瓶頸?

「現(xiàn)在只有先進制程(市況)比較好,非先進的很多(市況)還是很弱」,身兼臺特化董事長的徐秀蘭,在臺特化重訊記者會后,道出環(huán)球晶的挑戰(zhàn),「八吋要有一個大的成長,我覺得機會不大」。

環(huán)球晶目前的營收比重,仍以主要供應(yīng)成熟制程的8吋硅晶圓為主;即使是12吋硅晶圓,目前也多交貨給成熟制程客戶,預(yù)計要等歐美新產(chǎn)能到位,才能進一步拓展先進制程市場。

然而,8吋晶圓不只成長空間有限,還面臨來自中國的低價競爭。

不具名的產(chǎn)業(yè)分析師說明,當中國硅晶圓產(chǎn)能不斷擴大、價格持續(xù)走低,制造從「8吋轉(zhuǎn)12吋」的狀態(tài)已不可逆;此外,成熟制程擴產(chǎn)幾乎在中國,搭配中國半導(dǎo)體國產(chǎn)化趨勢,對環(huán)球晶、日本信越等業(yè)者來說,「除非IDM(垂直整合制造商)把單投到晶圓代工廠,否則市況就這樣了」。

據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SEMI)研究報告指出,全球八吋晶圓的出貨量,2024年較上年度衰退13.4%。相比之下,部分對應(yīng)到先進制程的12吋晶圓,同一年的出貨量微幅年增2%。為了布局差異化優(yōu)勢,環(huán)球晶正傾力擴建12吋先進硅晶圓制造廠。

在技術(shù)藍圖上,徐秀蘭指出,環(huán)球晶鎖定SOI(絕緣層上覆硅)晶圓。資策會產(chǎn)業(yè)顧問兼組長鄭凱安說明,SOI晶圓是硅光子封裝的關(guān)鍵材料,「這是相對更高價的晶圓」。

盡管日本SUMCO、信越等同業(yè)也有制造SOI晶圓的能力,但徐秀蘭指出,環(huán)球晶還搶先鎖定地緣政治效應(yīng),布局密蘇里州新產(chǎn)線,這將是「全美國第一座,也是唯一一座12吋SOI晶圓(產(chǎn)能)」。

徐秀蘭透露,盡管目前仍在送樣階段,「但很多產(chǎn)能已經(jīng)都賣掉了」。

根據(jù)調(diào)研機構(gòu)Wise Guy Reports報告指出,SOI晶圓市場將以年復(fù)合成長率13.6%,至2032年成長到105億美元。徐秀蘭表示,全力擴建12吋晶圓產(chǎn)能、鎖定先進制程與硅光子封裝的策略,可望讓12吋晶圓于明年成為營收貢獻主力;其中先進制程的應(yīng)用占比,明年上半年后也要達到12吋晶圓營收的50%。

然而,除了產(chǎn)線外,還有另一個嚴重威脅環(huán)球晶獲利的因素,就是2020年為了收購德國世創(chuàng)電子(Siltronic AG),而持有世創(chuàng)的13.67%股票。

作為全球第四大硅晶圓廠,世創(chuàng)去年營運表現(xiàn)并不佳,營收14.1億歐元、年減6.7%,EPS2.10歐元更較前年度衰退65.9%。世創(chuàng)執(zhí)行長海克邁爾(Michael Heckmeier)今年5月曾指出,由于硅晶圓需求仍未回升,復(fù)蘇恐非短期可見。

世創(chuàng)的慘澹表現(xiàn),也拖累大股東財報。環(huán)球晶指出,今年第一季EPS雖僅3.05元,但若排除世創(chuàng)的股票評價與擴產(chǎn)影響,EPS可達到6.94元,顯見世創(chuàng)持股對獲利的沖擊之大。

臺北大學(xué)會計系教授張仲岳分析,假若世創(chuàng)股價「從現(xiàn)在40歐元下跌到20歐元,對環(huán)球晶EPS影響會有4元以上。」此外,他指出,環(huán)球晶發(fā)行的海外附認股權(quán)公司債,是以世創(chuàng)股價111.34歐元計算,這批公司債2029年到期、2027年起可賣回給公司,屆時若世創(chuàng)股價仍維持低檔,勢必會導(dǎo)致須買回公司債的環(huán)球晶面臨資金壓力。

對于世創(chuàng)持股,徐秀蘭表示,「我相信3到5年之間,世創(chuàng)的股價會改善。」她強調(diào),環(huán)球晶著眼于長期布局,「在營業(yè)額還未上來前,有很多資本支出。可是,那是成長的痛,如果沒有做這些事情,后面大概就等著沒落了。」她如此說道。

*免責聲明:本文由作者原創(chuàng)。文章內(nèi)容系作者個人觀點,半導(dǎo)體行業(yè)觀察轉(zhuǎn)載僅為了傳達一種不同的觀點,不代表半導(dǎo)體行業(yè)觀察對該觀點贊同或支持,如果有任何異議,歡迎聯(lián)系半導(dǎo)體行業(yè)觀察。

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