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來源：內(nèi)容來自今周刊。

相較于去年一度超過600 元的股價，環(huán)球晶圓今年股價一路走低，如今在300 元左右徘徊。市場競爭與投資上的雙重威脅，是它發(fā)展上的兩大難關(guān)。

今年5月，環(huán)球晶圓董事長徐秀蘭飛往美國德州，與美國商務(wù)部投資加速辦公室執(zhí)行長葛林姆斯（Michael Grimes）同臺，啟用環(huán)球晶最新的12吋先進硅晶圓制造廠，并宣布擬計劃加碼投資40億美元，規(guī)劃在該廠址進行第3、第4期擴建工程。

環(huán)球晶近期積極擴產(chǎn)，美國德州、密蘇里州兩座新廠，以及義大利廠新產(chǎn)能，都已經(jīng)送樣、力拼進入量產(chǎn)階段。

但在擴大全球布局背后，環(huán)球晶的營運表現(xiàn)卻顯得欲振乏力，2024年全年營收626億元，較2023年衰退11.4%。除營收萎縮外，獲利更加疲軟，2024年每股稅后純益（EPS）21.06元，較2023年少了一半以上；今年第一季EPS 3.05元，更較2024年同期衰退逾六成。

營運表現(xiàn)低迷，讓環(huán)球晶股價從600元高點腰斬，而本益比更是從去年初的11.93倍，攀升至今年6月的18.55倍；今年5月，高盛證券也再次下修環(huán)球晶目標價。

在AI技術(shù)帶動半導(dǎo)體需求的市況下，為何環(huán)球晶反而陷入成長瓶頸？

「現(xiàn)在只有先進制程（市況）比較好，非先進的很多（市況）還是很弱」，身兼臺特化董事長的徐秀蘭，在臺特化重訊記者會后，道出環(huán)球晶的挑戰(zhàn)，「八吋要有一個大的成長，我覺得機會不大」。

環(huán)球晶目前的營收比重，仍以主要供應(yīng)成熟制程的8吋硅晶圓為主；即使是12吋硅晶圓，目前也多交貨給成熟制程客戶，預(yù)計要等歐美新產(chǎn)能到位，才能進一步拓展先進制程市場。

然而，8吋晶圓不只成長空間有限，還面臨來自中國的低價競爭。

不具名的產(chǎn)業(yè)分析師說明，當中國硅晶圓產(chǎn)能不斷擴大、價格持續(xù)走低，制造從「8吋轉(zhuǎn)12吋」的狀態(tài)已不可逆；此外，成熟制程擴產(chǎn)幾乎在中國，搭配中國半導(dǎo)體國產(chǎn)化趨勢，對環(huán)球晶、日本信越等業(yè)者來說，「除非IDM（垂直整合制造商）把單投到晶圓代工廠，否則市況就這樣了」。

據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SEMI）研究報告指出，全球八吋晶圓的出貨量，2024年較上年度衰退13.4％。相比之下，部分對應(yīng)到先進制程的12吋晶圓，同一年的出貨量微幅年增2％。為了布局差異化優(yōu)勢，環(huán)球晶正傾力擴建12吋先進硅晶圓制造廠。

在技術(shù)藍圖上，徐秀蘭指出，環(huán)球晶鎖定SOI（絕緣層上覆硅）晶圓。資策會產(chǎn)業(yè)顧問兼組長鄭凱安說明，SOI晶圓是硅光子封裝的關(guān)鍵材料，「這是相對更高價的晶圓」。

盡管日本SUMCO、信越等同業(yè)也有制造SOI晶圓的能力，但徐秀蘭指出，環(huán)球晶還搶先鎖定地緣政治效應(yīng)，布局密蘇里州新產(chǎn)線，這將是「全美國第一座，也是唯一一座12吋SOI晶圓（產(chǎn)能）」。

徐秀蘭透露，盡管目前仍在送樣階段，「但很多產(chǎn)能已經(jīng)都賣掉了」。

根據(jù)調(diào)研機構(gòu)Wise Guy Reports報告指出，SOI晶圓市場將以年復(fù)合成長率13.6％，至2032年成長到105億美元。徐秀蘭表示，全力擴建12吋晶圓產(chǎn)能、鎖定先進制程與硅光子封裝的策略，可望讓12吋晶圓于明年成為營收貢獻主力；其中先進制程的應(yīng)用占比，明年上半年后也要達到12吋晶圓營收的50％。

然而，除了產(chǎn)線外，還有另一個嚴重威脅環(huán)球晶獲利的因素，就是2020年為了收購德國世創(chuàng)電子（Siltronic AG），而持有世創(chuàng)的13.67％股票。

作為全球第四大硅晶圓廠，世創(chuàng)去年營運表現(xiàn)并不佳，營收14.1億歐元、年減6.7％，EPS2.10歐元更較前年度衰退65.9％。世創(chuàng)執(zhí)行長海克邁爾（Michael Heckmeier）今年5月曾指出，由于硅晶圓需求仍未回升，復(fù)蘇恐非短期可見。

世創(chuàng)的慘澹表現(xiàn)，也拖累大股東財報。環(huán)球晶指出，今年第一季EPS雖僅3.05元，但若排除世創(chuàng)的股票評價與擴產(chǎn)影響，EPS可達到6.94元，顯見世創(chuàng)持股對獲利的沖擊之大。

臺北大學(xué)會計系教授張仲岳分析，假若世創(chuàng)股價「從現(xiàn)在40歐元下跌到20歐元，對環(huán)球晶EPS影響會有4元以上。」此外，他指出，環(huán)球晶發(fā)行的海外附認股權(quán)公司債，是以世創(chuàng)股價111.34歐元計算，這批公司債2029年到期、2027年起可賣回給公司，屆時若世創(chuàng)股價仍維持低檔，勢必會導(dǎo)致須買回公司債的環(huán)球晶面臨資金壓力。

對于世創(chuàng)持股，徐秀蘭表示，「我相信3到5年之間，世創(chuàng)的股價會改善。」她強調(diào)，環(huán)球晶著眼于長期布局，「在營業(yè)額還未上來前，有很多資本支出。可是，那是成長的痛，如果沒有做這些事情，后面大概就等著沒落了。」她如此說道。

*免責聲明：本文由作者原創(chuàng)。文章內(nèi)容系作者個人觀點，半導(dǎo)體行業(yè)觀察轉(zhuǎn)載僅為了傳達一種不同的觀點，不代表半導(dǎo)體行業(yè)觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯(lián)系半導(dǎo)體行業(yè)觀察。

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