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硅片大廠,市值腰斬

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來源:內容來自今周刊。

相較于去年一度超過600 元的股價,環球晶圓今年股價一路走低,如今在300 元左右徘徊。市場競爭與投資上的雙重威脅,是它發展上的兩大難關。

今年5月,環球晶圓董事長徐秀蘭飛往美國德州,與美國商務部投資加速辦公室執行長葛林姆斯(Michael Grimes)同臺,啟用環球晶最新的12吋先進硅晶圓制造廠,并宣布擬計劃加碼投資40億美元,規劃在該廠址進行第3、第4期擴建工程。

環球晶近期積極擴產,美國德州、密蘇里州兩座新廠,以及義大利廠新產能,都已經送樣、力拼進入量產階段。

但在擴大全球布局背后,環球晶的營運表現卻顯得欲振乏力,2024年全年營收626億元,較2023年衰退11.4%。除營收萎縮外,獲利更加疲軟,2024年每股稅后純益(EPS)21.06元,較2023年少了一半以上;今年第一季EPS 3.05元,更較2024年同期衰退逾六成。

營運表現低迷,讓環球晶股價從600元高點腰斬,而本益比更是從去年初的11.93倍,攀升至今年6月的18.55倍;今年5月,高盛證券也再次下修環球晶目標價。

在AI技術帶動半導體需求的市況下,為何環球晶反而陷入成長瓶頸?

「現在只有先進制程(市況)比較好,非先進的很多(市況)還是很弱」,身兼臺特化董事長的徐秀蘭,在臺特化重訊記者會后,道出環球晶的挑戰,「八吋要有一個大的成長,我覺得機會不大」。

環球晶目前的營收比重,仍以主要供應成熟制程的8吋硅晶圓為主;即使是12吋硅晶圓,目前也多交貨給成熟制程客戶,預計要等歐美新產能到位,才能進一步拓展先進制程市場。

然而,8吋晶圓不只成長空間有限,還面臨來自中國的低價競爭。

不具名的產業分析師說明,當中國硅晶圓產能不斷擴大、價格持續走低,制造從「8吋轉12吋」的狀態已不可逆;此外,成熟制程擴產幾乎在中國,搭配中國半導體國產化趨勢,對環球晶、日本信越等業者來說,「除非IDM(垂直整合制造商)把單投到晶圓代工廠,否則市況就這樣了」。

據國際半導體產業協會(SEMI)研究報告指出,全球八吋晶圓的出貨量,2024年較上年度衰退13.4%。相比之下,部分對應到先進制程的12吋晶圓,同一年的出貨量微幅年增2%。為了布局差異化優勢,環球晶正傾力擴建12吋先進硅晶圓制造廠。

在技術藍圖上,徐秀蘭指出,環球晶鎖定SOI(絕緣層上覆硅)晶圓。資策會產業顧問兼組長鄭凱安說明,SOI晶圓是硅光子封裝的關鍵材料,「這是相對更高價的晶圓」。

盡管日本SUMCO、信越等同業也有制造SOI晶圓的能力,但徐秀蘭指出,環球晶還搶先鎖定地緣政治效應,布局密蘇里州新產線,這將是「全美國第一座,也是唯一一座12吋SOI晶圓(產能)」。

徐秀蘭透露,盡管目前仍在送樣階段,「但很多產能已經都賣掉了」。

根據調研機構Wise Guy Reports報告指出,SOI晶圓市場將以年復合成長率13.6%,至2032年成長到105億美元。徐秀蘭表示,全力擴建12吋晶圓產能、鎖定先進制程與硅光子封裝的策略,可望讓12吋晶圓于明年成為營收貢獻主力;其中先進制程的應用占比,明年上半年后也要達到12吋晶圓營收的50%。

然而,除了產線外,還有另一個嚴重威脅環球晶獲利的因素,就是2020年為了收購德國世創電子(Siltronic AG),而持有世創的13.67%股票。

作為全球第四大硅晶圓廠,世創去年營運表現并不佳,營收14.1億歐元、年減6.7%,EPS2.10歐元更較前年度衰退65.9%。世創執行長海克邁爾(Michael Heckmeier)今年5月曾指出,由于硅晶圓需求仍未回升,復蘇恐非短期可見。

世創的慘澹表現,也拖累大股東財報。環球晶指出,今年第一季EPS雖僅3.05元,但若排除世創的股票評價與擴產影響,EPS可達到6.94元,顯見世創持股對獲利的沖擊之大。

臺北大學會計系教授張仲岳分析,假若世創股價「從現在40歐元下跌到20歐元,對環球晶EPS影響會有4元以上。」此外,他指出,環球晶發行的海外附認股權公司債,是以世創股價111.34歐元計算,這批公司債2029年到期、2027年起可賣回給公司,屆時若世創股價仍維持低檔,勢必會導致須買回公司債的環球晶面臨資金壓力。

對于世創持股,徐秀蘭表示,「我相信3到5年之間,世創的股價會改善。」她強調,環球晶著眼于長期布局,「在營業額還未上來前,有很多資本支出。可是,那是成長的痛,如果沒有做這些事情,后面大概就等著沒落了。」她如此說道。

*免責聲明:本文由作者原創。文章內容系作者個人觀點,半導體行業觀察轉載僅為了傳達一種不同的觀點,不代表半導體行業觀察對該觀點贊同或支持,如果有任何異議,歡迎聯系半導體行業觀察。

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