經濟觀察報 記者 老盈盈

截至7月10日，香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會（下稱“香港證監(jiān)會”）官網顯示，通過綜合賬戶安排提供虛擬資產交易服務的獲批機構已達到42家。

7月7日，國金證券（600109.SH）在上證e互動平臺表示，公司旗下的國金證券（香港）有限公司正在籌備申請?zhí)摂M資產相關交易牌照，并與國際及香港地區(qū)具有豐富經驗的相關機構就該事項進行了多次接觸，后續(xù)將積極推進具體申請事宜。

6月26日，香港特區(qū)政府發(fā)布了《香港數字資產發(fā)展政策宣言2.0》（下稱《宣言2.0》），再次重申了港府堅定建設香港成為全球領先的數字資產中心的愿景?！缎浴钒l(fā)布后，香港資本市場上一些虛擬資產的概念股股價出現(xiàn)不同程度的上漲。

過去幾年，香港的虛擬資產行業(yè)經歷了從無到有、從探索到逐步走向規(guī)范的過程。正如HashKey Group首席分析師丁肇飛在接受經濟觀察報記者采訪時所言，過去幾年不僅對虛擬資產交易平臺是重要的發(fā)展節(jié)點，也是整個行業(yè)從探索走向制度化的重要轉折點。

那么，當前的香港虛擬資產行業(yè)，究竟是如何運作的呢？

“1號牌升級”和VATP的區(qū)別

HashKey Group是一家專注于區(qū)塊鏈和數字資產領域的金融科技公司，總部位于香港。2022年，其旗下的HashKey Exchange獲得香港證監(jiān)會發(fā)放的虛擬資產交易平臺牌照，并于 2023年正式面向零售客戶開放服務。丁肇飛對經濟觀察報記者表示，這些年HashKey與監(jiān)管并肩同行，一起摸著石頭過河，最終成為香港首批獲準面向零售用戶開展業(yè)務的持牌虛擬資產交易平臺之一。

近年來，虛擬資產領域雖然帶來了前所未有的跨境聯(lián)通和創(chuàng)新，但也引發(fā)了一系列復雜的問題，香港證監(jiān)會一直應對著這些挑戰(zhàn)。自2018年以來，香港證監(jiān)會逐步健全監(jiān)管框架，并開始向虛擬資產交易平臺發(fā)放牌照。

從業(yè)務類別看，香港證監(jiān)會將虛擬資產相關業(yè)務分為五類，分別是運營虛擬資產交易平臺、管理投資于虛擬資產比例超過10%的投資組合、在綜合賬戶安排下提供虛擬資產交易服務、提供虛擬資產咨詢服務和擔任虛擬資產交易平臺的介紹代理。

其中，有兩類關注度較高，其一是虛擬資產交易平臺牌照（VATP），目前有11家機構獲得該牌照，包括OSL Exchange、HashKey Exchange、HKVAX、HKbitEX 、Accumulus等；其二則是通過綜合賬戶安排提供虛擬資產交易服務，目前有42家券商等金融機構獲得此資格，包括寶盛證券（香港）有限公司、富途證券國際（香港）有限公司（下稱“富途證券”）、復星國際證券有限公司、國泰君安證券（香港）有限公司、天風國際證券與期貨有限公司等。

6月25日，國泰君安國際（1788.HK）宣布其全資附屬公司國泰君安證券（香港）有限公司已正式獲香港證監(jiān)會批準，“將現(xiàn)有第1類（證券交易）受規(guī)管活動的牌照（1號牌照）升級為透過在證監(jiān)會持牌平臺上開立綜合賬戶的安排下，提供虛擬資產交易服務”。當天，國泰君安國際的股價暴漲198%，更帶動香港中資券商板塊大漲。

富途集團董事總經理曾煜超向經濟觀察報記者表示，香港證監(jiān)會的1號牌升級主要面向香港的持牌券商，旨在使其在原有提供證券、基金等傳統(tǒng)金融產品交易服務的基礎上，有進一步提供虛擬資產交易服務的能力；但持有1號牌升級的券商并不能單獨提供虛擬資產服務，需要通過“綜合賬戶安排”接入上述11家持牌的虛擬資產交易平臺才能夠為客戶實現(xiàn)虛擬資產交易服務。

曾煜超進一步解釋稱，1號牌升級后的券商主體，比如富途，就可以提供“一站式”交易，讓客戶可以在一個APP上投資包括港股、美股、日股、加密貨幣、期權、ETF、現(xiàn)金寶（貨幣基金）、債券等多元資產。但1號牌升級后的券商并沒有“托管”客戶虛擬資產的權限，客戶的虛擬資產必須托管于香港證監(jiān)會認可的托管平臺，比如上述持牌的虛擬資產交易平臺。與券商的1號牌升級相比，持有虛擬資產交易平臺牌照的機構具備更全面的服務能力，包括虛擬資產的托管、交易撮合，以及法幣與虛擬貨幣之間的兌換等。

就此，一位在一家持牌機構負責Web3.0業(yè)務的人士對記者舉例稱，虛擬資產有漲有跌，持有人也有將虛擬貨幣與法幣兌換的需求。例如客戶在某券商APP上充值了一個比特幣，想兌換10萬港元。訂單成交之后，作為1號牌照升級后的券商，需要將客戶持有的比特幣找接入的上游交易平臺去兌換這10萬港元，然后再把這10萬港元返還給客戶。在這個過程中，如果不接入虛擬資產交易平臺，在券商發(fā)生的交易就無法實現(xiàn)閉環(huán)。

虛擬資產服務商是如何運作的

過去一年，HashKey Exchange與多家來自券商、銀行、保險、審計等領域的傳統(tǒng)金融機構開展了實質性合作，核心在于推動虛擬資產在合規(guī)框架下融入主流金融體系，構建制度信任。

丁肇飛向記者表示，在與部分頭部券商的合作過程中，HashKey Exchange圍繞賬戶管理、資產托管和風控機制，協(xié)助對方建立適用于數字資產市場的服務體系。其中也包括以類似綜合賬戶的方式，幫助券商通過統(tǒng)一的架構服務其終端客戶，同時確保資產按監(jiān)管要求獨立托管，讓更多券商投資者可享受便捷、安全和高效的虛擬資產充幣和提幣等功能。

曾煜超亦向記者表示，傳統(tǒng)虛擬貨幣交易渠道可投資的資產選項較為單一，與傳統(tǒng)金融產品相對脫節(jié)。而當前，多數傳統(tǒng)金融機構尚未建成針對虛擬貨幣的合規(guī)和運營基礎設施，尚未具備安全處理虛擬貨幣的能力，這種情況使這類資產在傳統(tǒng)金融體系內的流通受到重重限制，虛擬貨幣資產再投資的靈活性也被大大降低。

今年5月，富途證券推出了“充幣”功能，緊接著又推出了“提幣”功能，這將有助于解決虛擬貨幣投資者可選投資類別單一的痛點。2024年7月，富途集團旗下富途證券持有的1號牌照升級成功，可向包括零售投資者在內的香港投資者提供虛擬資產交易服務。

2024 年8月，富途證券正式持牌，合規(guī)地向合資格香港個人投資者提供包括比特幣、以太幣與美元、港幣的四個現(xiàn)貨交易對（加密貨幣市場中兩種資產進行交換的組合）服務，后逐步拓展至包括 LINK和AVAX（兩者均為加密貨幣領域的代幣）在內的更多交易對。目前，合資格投資者可以透過富途牛牛一站式平臺，完成充幣、交易加密貨幣獲取資金后，再靈活投資港股、美股、期權、ETF、基金、債券等多元資產。

除了與券商合作外，丁肇飛亦表示，HashKey Exchange也正與部分銀行就出入金通道、賬戶清算等開展合作，推動銀行端識別與接納虛擬資產。在資產安全層面，已對接國際審計機構與保險方，當前平臺客戶資產的保險覆蓋規(guī)模超過10億美元，審計標準接軌主流會計體系，將進一步滿足機構客戶的風險管理需求。

那么，虛擬資產交易平臺的收費模式是怎么樣的？

在丁肇飛看來，很多人對數字資產平臺的理解，通常停留在交易撮合收費這一單一模式，但HashKey Group是一家以合規(guī)為核心、以服務為底座的多業(yè)務線集團，旗下業(yè)務橫跨交易、資管、公鏈基礎設施、機構合規(guī)服務等多個方向，每條業(yè)務線都有獨立的商業(yè)模型。

以交易平臺為例，HashKey Exchange作為香港首批持牌平臺之一，其收入來源不僅包括交易傭金，也包括為機構客戶提供的賬戶管理、資產托管、審計對接、系統(tǒng)支持等一攬子服務。這些服務大多基于合約周期計費，收入相對穩(wěn)定，不依賴市場波動。同時，集團還設有面向機構客戶和 Web3.0項目的基礎設施服務，圍繞公鏈技術、合規(guī)框架接入、跨境清算模型等方向提供定制化支持，盈利模式包括平臺服務費、節(jié)點運營收益、技術方案授權等。

根據曾煜超的介紹，2025年1月，富途集團旗下的獵豹交易（香港）有限公司（下稱“獵豹交易”）正式獲得香港證監(jiān)會頒發(fā)的虛擬資產交易平臺牌照（VATP）。根據香港證監(jiān)會的監(jiān)管要求，虛擬資產交易平臺牌照的正式展業(yè)需分階段完成，目前獵豹交易正在積極配合證監(jiān)會進行第二階段的評估工作，包括對政策、程序、系統(tǒng)及監(jiān)控措施的評估，完成評估后即可正式對外展業(yè)。

數字資產2.0版本的“信號”

6月26日，香港特區(qū)政府發(fā)布了《宣言2.0》。在曾煜超看來，這雖然是一份方向性指引，但相較于1.0版本，更詳細地列出了一系列可實施的、值得探索的方向，促請政府各部門積極為業(yè)界制定清晰指引。其中提出的“LEAP”發(fā)展框架，對如何建成完善的Web3.0業(yè)態(tài)、促進虛擬資產與傳統(tǒng)金融融合等議題上有了更深入、更立體的理解和探討。而所謂“LEAP”發(fā)展框架，包含四個關鍵策略方向：優(yōu)化法律與監(jiān)管，擴展代幣化產品種類，推進應用場景及跨界別合作，人才與合作伙伴發(fā)展。

丁肇飛則認為，《宣言2.0》可以說是對2022年版本的延續(xù)和制度升級，它釋放了一個非常明確的信號：香港不是將數字資產作為階段性試點，而是把它視為全球金融中心戰(zhàn)略布局中的一部分。這一政策迭代，也體現(xiàn)出香港在監(jiān)管確定性、金融基礎設施建設與實體經濟連接三個層面的系統(tǒng)性推進。例如在監(jiān)管層面，穩(wěn)定幣已經確定發(fā)牌制度的時間表；在場景層面，RWA（真實世界資產）不再只是討論概念，而是推動政府債券、黃金、電動車充電樁等實物資產進入鏈上化實踐；在制度配套層面，代幣化資產的稅收豁免措施，極大提升了數字資產的金融吸引力。

對于當前市場討論激烈的穩(wěn)定幣，丁肇飛向記者表示，HashKey Group一直在積極關注并參與其中，也在與多家頭部穩(wěn)定幣發(fā)行方就合規(guī)對接、技術集成、托管方案等方面展開合作探索。作為本地穩(wěn)定幣項目“圓幣科技”的投資方，HashKey Group希望通過協(xié)作參與，共同推動香港穩(wěn)定幣生態(tài)的合規(guī)建設。

丁肇飛同時表示，HashKey的角色是一個開放平臺，為所有穩(wěn)定幣發(fā)行方提供服務，比如，HashKey已經支持多種主流穩(wěn)定幣在平臺上以極低的手續(xù)費完成兌換和交易。他認為，這個領域只有在監(jiān)管清晰、規(guī)則明確的前提下才能穩(wěn)步發(fā)展，而HashKey的專長在于有效銜接傳統(tǒng)金融的合規(guī)邏輯與鏈上資產。

此前的6月6日，香港特區(qū)政府于憲報刊登《穩(wěn)定幣條例（生效日期）公告》，指定2025年8月1日為《穩(wěn)定幣條例》（第656章）開始實施的日期。該條例主要目的是監(jiān)管涉及穩(wěn)定幣的活動，并在香港就受規(guī)管穩(wěn)定幣活動設立發(fā)牌制度。

（作者 老盈盈）

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老盈盈

廣州采訪部主任 關注華南金融機構、資本市場及區(qū)域內重大新聞事件報道。