2025年7月9日晚間，TCL中環（002129.SZ）發布業績預報稱，2025年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損40億-45億元，上年同期虧損30.64億元。扣除非經常性損益后的凈利潤預計虧損41億-46億元，上年同期虧損34.89億元。

不難看出，無論是凈利潤還是扣非凈利潤，虧損金額均有所擴大。

TCL中環表示，業績變動原因：2025年上半年，全球光伏裝機保持韌性增長，國內分布式市場迎來短期搶裝潮，市場需求呈現階段性旺盛。2025年5-6月，產業鏈需求逐步降溫，疊加產業鏈各環節產能供需失衡，庫存壓力等因素影響，產品價格持續下跌，受產品價格下跌及存貨減值影響，TCL中環2025年上半年內經營業績虧損。

來源：TCL中環公告

凈利虧損，業績承壓顯著

TCL中環作為中國光伏產業鏈的重要企業，近年來在技術、產能擴張和國際化布局方面取得了顯著進展。2022年，TCL中環達到業績頂點，當年實現營業收入670.10億元，同比增長63.02%，歸母凈利潤68.19億元，同比增長69.21%。

然而，光伏行業具有明顯的周期性特征，近年來行業整體進入深度調整期，TCL中環首當其沖。自2023年以來，TCL中環的營業收入、凈利潤持續下降。根據財報，2024年，TCL中環總營業收入284.19億元，同比減少51.95%；實現歸母凈利潤-98.18億元，首次由盈轉虧。

值得一提的是，2024年，A股68家光伏設備企業，TCL中環以98.18億元的虧損額居行業之首，也被冠之光伏行業“虧損王”。

步入2025年，TCL中環的業績仍在持續惡化。2025年一季度，TCL中環總營業收入61.01億元，同比減少38.58%；實現歸母凈利潤-19.06億元。如今，TCL中環預計2025年上半年凈虧損40億元-45億元，虧損金額擴大。

事實上，2024年光伏行業整體進入深度調整期，硅片、組件等主產業鏈環節價格持續下跌，導致企業普遍面臨盈利壓力。TCL中環作為硅片龍頭企業，其硅片業務占營收比重較大，受到價格戰的沖擊尤為明顯。

以2024年業務數據來看，TCL中環主營收入為284.19億元（-51.95%），其中新能源光伏行業收入占比80.20%，同比減少57.45%。其他硅材料行業收入占比16.49%，同比增長30.46%。公司整體毛利率為-14.59%，凈利率為-38.02%。

2024年，TCL中環硅片出貨量達125.8GW，同比增長10.5%，硅片整體市占率為18.9%，繼續保持行業第一。公司大尺寸硅片（210系列）出貨量為60.4GW，顯示公司在大尺寸硅片技術上的領先地位。但2024年，公司光伏組件出貨量8.3GW，未進入行業前十。

行業寒冬之下，TCL中環受價格下降影響。2024年，TCL中環的光伏硅片、組件收入分別為166.49億元、58.11億元，營收占比分別為58.58%、20.45%。其中，公司核心產品硅片毛利率為-20.53%，這表明公司“賣一片虧一片”。

光伏全產業鏈供需錯配，行業面臨嚴峻的市場形勢，產業鏈價格大幅下降，導致公司經營業績下滑。產品轉型緩慢，光伏電池組件業務板塊相對競爭力不足，產品轉型慢于市場需求，終端市場及區域集中，產銷結構與規模不達預期。

行業遇冷，減值損失慘重

近年來，光伏行業發展迅猛，眾多企業紛紛涌入，大規模擴產，導致產能嚴重過剩。相關數據顯示，2024年全球硅片產能高達905GW，遠超下游實際需求，平均產能利用率僅有65%。在這種情況下，市場供需嚴重錯配，產品價格大幅下降。

以硅片為例，2024年硅片價格大幅下跌，主流規格硅片如210RN價格周環比跌幅達3.96%，210mmP型硅片的市場均價從2.3元/片一路下跌到僅剩1.7元/片，210mmN型硅片同期的下跌幅度更大，從2.7元/片下跌到僅1.65元/片，182mm硅片市場價格更從極低位的1.7元/片被壓縮到僅1.1-1.25元/片。TCL中環作為硅片龍頭企業，其主要營收來源于光伏硅片業務，占比約60%。

2024年，光伏全產業鏈供需錯配，產品價格大幅下跌，導致TCL中環新能源光伏材料板塊自二季度初出現毛利虧損，并加速進入現金成本虧損階段。

一方面是光伏產品的價格大幅下跌，另一方面TCL中環的庫存量大幅提升。財報數據顯示，2024年TCL中環的庫存壓力巨大，公司光伏硅片庫存量較2023年增加31.27%，主要系市場下行導致產品庫存上升，這也增加了減值壓力。

2024年，TCL中環進行了資產減值計提，合計計提近52億元，主要涉及信用減值損失（4462.71萬元）、存貨跌價（-41845.09萬元）、商譽減值（-91539.37萬元）、固定資產減值（17076.70萬元）等。

而在存貨減值中，因市場競爭加劇、產品價格下降，TCL中環2024年計提40.54億元，影響利潤-41845.09萬元。

戰略失策，海外業務虧損

在2024年年度業績說明會上，TCL中環的管理層坦承，面對光伏行業下行周期，公司對市場競爭的嚴酷性預判不足。

近年來，TCL中環也在通過收并購來擴大規模，但是收購標的的業務表現也并不理想。

2024年8月30日，TCL中環實現控股Maxeon。彼時，TCL中環以1527.97萬美元股權轉讓對價收購新加坡太陽能組件供應商MaxeonSolarTechnologies的控股權，以增強其全球競爭優勢。

資料顯示，Maxeon Solar主要設計、制造和銷售Maxeon或SunPower品牌的太陽能組件。它在全球范圍內擁有強大的知識產權、產品品牌和銷售渠道優勢，并在幾大洲擁有光伏電站客戶。

但受全球光伏產品供需錯配及競爭加劇，疊加Maxeon經營模式及供應鏈布局轉型調整慢于預期，及組件業務進入美國市場被退回等影響，Maxeon業績大幅下跌。

值得注意的是，TCL中環控股Maxeon，公司商譽增加約15億元。因業績不及預期，TCL中環進行商譽減值，對收購MaxeonSolar產生的商譽因行業調整計提9.15億元。

此前，TCL中環子公司中環領先于2023年收購鑫芯半導體科技有限公司100%股權，產生商譽11.80億元。截至2024年末，TCL中環的賬面商譽余額為20.36億元。

而在公司虧損之下，TCL中環的資金壓力也不小，2024年經營活動產生的現金流量凈額為28.39億元，同比減少45.20%。而在另一方面，公司也在積極融資籌集資金，2024年TCL中環籌資活動產生的現金流量凈額為76.02億元，同比增加61.53%。

而在這背后，是TCL中環的償付壓力。截至2025年一季度末，TCL中環的應付票據及應付款為159.14億元，一年內到期的非流動性負債75.67億元，僅這兩項就已經高達234.81億元，而截至2025年一季度末，公司的賬面貨幣資金為101.75億元，難以覆蓋其資金需求。（《理財周刊-財事匯》出品）