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四季度扭虧懸而未決,蔚來樂道L90或成“勝負手”

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宣傳上蔚來想同時展現樂道L90在類似產品中的價格優勢和類似價格中的產品優勢,但在市場競爭日趨激烈的當下,消費者的買單意愿才是真正的試金石。該車型能否成為公司業績的轉折點,價格、質量、服務、產能和口碑缺一不可。至于公司能否真正實現盈利目標,市場很快將給出直接的反饋。

2025年7月10日,由蔚來集團(09866.HK,以下簡稱“蔚來”)推出的新款大型SUV樂道L90正式上市預售。而就在一天前,蔚來的全國第1000座高速換電站正式投用,由公司高管親自駕駛L90完成了首次換電。


圖片來源:經濟參考報

發布會上,董事長兼CEO李斌公布了樂道L90的預售價,整車購買價格為27.99萬元,若采用電池租用方案,車輛價格可直降8.6萬元至19.39萬元。相較于同為9代SUV的競品,例如理想的L9價格40.98萬元起和問界的M9價格46.98萬元起,樂道L90展現出了一定的價格優勢。

按照李斌的計劃,蔚來將在2025年第四季度實現單季度盈利,而這一計劃能否實現,與新發布的旗艦車型樂道L90密不可分。該產品眼下上市,顯然被寄予厚望。一直以來,蔚來集團選擇將研發投入全額費用化,這種財務策略使得公司前期虧損加重,而后期負擔減輕。如今L90的推出,能否助蔚來一舉完成扭虧為盈?


“基建狂魔”持續布局換電站

7月9日,公司高管在合肥福山服務區完成L90首臺量產車換電演示,標志著該車型上市即享成熟換電體系支撐。

數據顯示,截至7月11日,蔚來已在全國建成了3400座換電站和4659座超級充電站,其中高速公路換電站1000座。這意味著全國范圍內平均每180公里左右就設有一座高速換電站。對于蔚來車主來說,只要在換電站覆蓋的區域以內行駛,基本可以擺脫電車跑長途的續航焦慮問題。


圖片來源:蔚來官方公眾號

對于蔚來而言,換電站的建設或包含雙重目標,既是對現有車型服務的升級,也是為L90的沖刺量身打造的基礎設施保障。作為蔚來扭轉產品困局的關鍵車型,L90或也承載著突破多款前代產品市場表現的使命。公司已將核心資源向該車型傾斜,其市場表現將直接決定蔚來能否實現戰略復蘇。


堅持“研發全額費用化”的影響

不久前蔚來創始人李斌坦言,公司的錢都“虧在明處”,研發花的每一分錢都寫進財報。資產負債表干凈,是蔚來最底層的底氣。


注:以上人物系李斌

研發全額費用化的處理,雖然增強了公司的財務透明度,但其對短期利潤的影響更加明顯。蔚來年報顯示,2024年銷售及管理費用達157.41億元,較2020年增長300.33%;研發費用從2020年24.88億元激增423.00%至130.37億元。2025年第一季度三項費用支出之和已達75.82億元,同比增加29.36%。


數據來源:蔚來集團年報

在毛利不穩定的情況下,隨著費用數據的變化趨勢,蔚來集團的歸母凈利潤呈持續虧損之勢。從營收表現看,公司營業收入保持穩定增長,2024年達657.32億元,同比增長18.18%,較2020年增長304.31%。該增速超過同期銷售及管理費用增幅(300.33%),但低于研發費用增速(423.00%)。歸母凈利潤方面,2020年凈虧損56.11億元,2024年虧損擴大至226.58億元,五年間凈虧損增幅達303.81%。增速差異也從側面反映出了全額研發費用化對利潤的影響。


數據來源:蔚來集團年報


L90能否突出重圍,成為扭轉局面的關鍵

據樂道品牌7月1日披露的數據,公司6月新車交付量達6,400臺,創今年以來新高;第二季度累計交付17,081臺,環比增長15.6%,位居20-30萬元純電SUV細分市場前三。

硬件配置方面,樂道L90取消激光雷達,采用純視覺方案;900V高壓平臺支持充電10分鐘續航300公里,換單時間3分鐘;240L前備箱空間,可容納兩個20寸行李箱+兒童行李箱。

類似車型中,對比理想L9,兩者的定位和尺寸都比較接近,區別之一在于第三排坐墊高度和縱向空間利用率更優,避免了“第三排小板凳”痛點,而且樂道L90整車價27.99萬(BaaS方案下探至19.39萬),比后者的起售價40.98萬形成顯著價差,并且以純電低成本和換電效率(3分鐘補能)對抗增程路線,吸引更注重用車經濟性的家庭用戶。

對比問界M9,雖然定價較低,但智駕能力或弱于以華為ADS智駕系統為核心賣點的后者,樂道L90只能通過標配空氣懸架、900V高壓架構實現差異化競爭。需要注意的是,打算走價格競爭路線的,并不止蔚來一家,深藍S09、吉利銀河M9等車型同樣以低價切入市場。

盡管L90的上市有望成為蔚來發展的轉折點,但其公司面臨的財務挑戰也不容忽視。數據顯示,蔚來的資產負債率從2020年的41.69%一路攀升至2024年的87.45%,四年增漲了45.76個百分點。EBIT(息稅前利潤)保障倍數則長期處于負值區間,2024年低至-28.09倍,較2020年惡化一倍有余,這表明息稅前利潤已無法覆蓋利息費用,償債風險顯著提高。同時經營性現金流凈額也呈現出趨勢性下降,2024年的-78.49億元為近五年最低,較2020年下降502.31%,反映主營業務造血能力承壓。


數據來源:蔚來集團年報

總體來說,宣傳上蔚來想同時展現樂道L90在類似產品中的價格優勢和類似價格中的產品優勢,但在市場競爭日趨激烈的當下,消費者的買單意愿才是真正的試金石。該車型能否成為公司業績的轉折點,價格、質量、服務、產能和口碑缺一不可。至于公司能否真正實現盈利目標,市場很快將給出直接的反饋。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪

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