五糧液2024年高分紅政策雖彰顯現金流實力，但分紅增速超越業績增長、未分配利潤首降、負債驟增等信號，同樣反映出其正面臨增長動能減弱與財務平衡的雙重挑戰。疊加產品批價下滑、機構減持及業績預期疲軟等市場反應，其長期發展可持續性值得關注。

7月11日晚間，五糧液（000858.SZ）發布2024年度分紅派息實施公告。根據公告，本次分紅的股權登記日為2025年7月17日，即在當日收盤前持有公司股票的股東均可享有本次分紅權益。現金紅利將于7月18日通過中國結算深圳分公司及托管券商直接劃入股東資金賬戶。

此次分紅方案為每10股派發現金紅利31.69元（含稅），合計分紅金額123.01億元（含稅）。具體到賬金額可能因投資者類別（如香港市場投資者、QFII、RQFII以及持有首發前限售股的個人與機構等）及適用稅率而有所差異。公司提示，相關稅收政策按現行規定執行，投資者需留意自身稅務安排。

圖片來源：五糧液公告

分紅增速跑贏業績，未分配利潤首現負增長

2024年10月30日晚，五糧液曾披露《2024-2026年度股東回報規劃公告》，明確未來三年（2024-2026年）的現金分紅政策。根據規劃，公司承諾分紅比例方面為每年度現金分紅總額不低于當年歸母凈利潤的70%，此外年度分紅總額不低于200億元（含稅）。

五糧液的年度分紅雖從2023年的每10股46.70元降至31.70元，降幅32.14%，但憑借新增的中期分紅，全年兩次累計派息223億元，較2023年度總計181.27億元的規模仍增長23.2%；與此同時，分紅率也由2023年的60.0%提升至70.02%。從歷史數據來看，五糧液分紅規模同樣呈現快速增長態勢，2021年分紅117.34億元，2022年提升至146.80億元，同比增幅高達25.1%。

然而，在分紅增長背后，五糧液也面臨一定的資金壓力。

從歸母凈利潤來看，2021-2024年度分別為233.77億元、266.9億元、302.11億元和318.53億元，雖然絕對規模持續擴大，但增速呈現明顯放緩趨勢，同比增速分別為17.15%、14.17%、13.19%和5.44%。這一下行趨勢在營收增速上得到進一步印證，2024年度營收增速降至7.09%，較2021-2023年兩位數的增長水平顯著回落。兩組增速指標的同步放緩，或反映出其成長動能正在減弱。

從負債結構來看，五糧液在2024年呈現出顯著的負債規模擴張，而這似乎與其分紅政策調整有關。數據顯示，公司總負債達到518.57億元，較2023年大幅增長56.68個百分點；其中流動負債占比高達98.4%，金額為510.27億元，同比增幅達56.13個百分點。具體來看，這一負債增長主要源于應付股利科目的異常變動。該科目金額2024年驟增至99.99億元，較之前數千萬的數值增幅異常顯著。

從所有者權益結構來看，五糧液2024年出現了一個值得關注的財務變化。公司未分配利潤錄得876.57億元，較2023年的894.05億元下降約1.95%，這一下滑看似幅度不大，但具有特殊意義——這是公司自2004年以來近二十年間首次出現未分配利潤負增長情況。

數據來源：Wind

機構普遍看淡其Q2業績表現

截至7月11日，五糧液公司市值為4825億元，較2025年初的5334億元縮水約500億元，跌幅達10.56%。值得注意的是，在4月26日披露年報及分紅方案后，股價非但未獲提振，反而在6月19日下探至117元階段低點，期間最大跌幅達10.58%。雖然此后有所回升，但方案公布至今仍錄得4.49%的累計跌幅，這一走勢與市場此前對高分紅利好的樂觀預期形成反差。

數據來源：同花順

此外，機構持倉數據顯示，五糧液的市場關注度在2025年一季度出現降溫。截至一季度末，基金持倉數量已由2024年末的1419家銳減至551家，降幅達61.2%；持股總量從4.41億股縮減至3.32億股，減少24.7%；持倉市值由617.36億元降至436.68億元，縮水29.3%；占流通股比例也從11.36%下滑至8.57%。這一系列數據表明，部分機構投資者正在加速減持五糧液股票，或反映出市場對其投資價值的重新評估。

數據來源：東方財富網

機構投資者對五糧液的減持行為，或與市場對其2025年二季度業績的悲觀預期相關。根據國信證券研報預測，五糧液二季度營收預計為155億元，同比下滑2%；歸母凈利潤47.6億元，同比下降5%。這一預期與其對貴州茅臺的預測形成鮮明對比——后者同期營收和凈利潤預計分別增長7%和6%。值得注意的是，中郵證券、浙商證券等機構同樣預計五糧液二季度業績將呈現負增長，或反映出行業分析師對其短期經營表現的普遍擔憂。

數據來源：新刊財經整理

消費市場的五糧液主力產品似乎也同樣面臨壓力，今日酒價數據顯示，截至7月13日，其核心單品普五八代批價已跌至900元/瓶，較2025年初的950元下跌5.26%。更值得警惕的是，該產品在部分電商平臺在促銷補貼后出現價格倒掛現象——單瓶最低售價僅809元，雙瓶套裝均價更是低至797.5元/瓶，顯著低于經銷商批發行情。

圖片來源：某電商平臺

五糧液2024年高分紅政策雖彰顯現金流實力，但分紅增速超越業績增長、未分配利潤首降、負債驟增等信號，同樣反映出其正面臨增長動能減弱與財務平衡的雙重挑戰。疊加產品批價下滑、機構減持及業績預期疲軟等市場反應，其長期發展可持續性值得關注。另外，高分紅能否持續支撐投資者信心，或將取決于公司能否在行業調整期中實現經營質量的實質性提升。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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