英國的經(jīng)濟正處于不安而動蕩的暗流之中，政策制定者們在通脹的余燼與增長寒冬的夾縫里艱難跋涉。

英國央行行長安德魯·貝利說，"利率的道路將繼續(xù)逐步下降"，因為央行在馴服通貨膨脹和刺激難以捉摸的經(jīng)濟增長之間權衡。

“我在這個問題上的立場沒有改變，”他在葡萄牙辛特拉歐洲央行舉辦的論壇上對CNBC的安妮特·魏斯巴赫表示。“但下一次會議我們將走向哪里？我們拭目以待。”

經(jīng)濟學家預計，政策制定者將在8月的下一次會議上將利率下調25個基點，這將使央行的基準利率從4.25%降至4%。

但英國央行的貝利說，政策制定者需要判斷持續(xù)的通脹壓力，例如平均工資的增長速度超過通貨膨脹和能源價格上漲，是否會繼續(xù)緩解。

“對我來說，關鍵問題是我們是否能看到這種軟化趨勢，并且創(chuàng)造一個通貨膨脹回到目標水平的環(huán)境？”他說。

財政大臣蕾切爾·里維斯將經(jīng)濟數(shù)據(jù)稱為“顯然令人失望”，并再次強調其“財政規(guī)則”的鐵律——日常政府支出不得舉債。

自去年十月這些“不可談判”的規(guī)則設立以來，經(jīng)濟與財政地基已然松動，高企的通脹掛鉤債務利息吞噬著公共財政，低于預期的稅收收入與不斷下調的增長預測（預算責任辦公室OBR預計今年僅增1%）相互疊加，使得平衡預算的承諾在衰退的威脅面前顯得蒼白而脆弱。

經(jīng)濟學家們指出，在堅守財政紀律與承諾增加公共支出的雙重枷鎖下，政府實質上已無選擇——增稅似乎成為唯一可見卻極不受歡迎的出路。

貝利罕見地公開呼吁財政框架需要“靈活性”已經(jīng)暗示了若財政部執(zhí)意增稅或減支抽走需求，央行的降息努力可能如泥牛入海，效力盡失。

此刻的英國，短期政策工具已難以調和深層次的結構性矛盾——生產(chǎn)率長期停滯、投資持續(xù)低迷以及全球化逆風下的貿(mào)易脆弱性。

1. 貝利的“漸進降息”陷阱

安德魯·貝利在葡萄牙辛特拉論壇上對降息前景的表態(tài)，核心是“逐步”二字。這個詞聽起來很謹慎、很負責……

但細品下，又何嘗不是一種無奈的“被動”？因為他同時明確拒絕承諾在即將到來的八月會議上就采取行動，只留下一句“我們拭目以待”。看似是留有后路的說法，實際上暴露了央行決策層內心的巨大掙扎和底氣不足。

他們被兩股強大且方向相反的力量死死地拉扯著，幾乎動彈不得。

一邊是頑固不退的通脹，誠然，五月份3.4%的總體通脹率相比之前的高峰是降下來了，這讓一些人松了口氣。但這距離央行設定的2%健康目標還有不小的差距，更關鍵的是，通脹的“硬骨頭”——核心服務業(yè)通脹——依然堅硬無比，高達5.7%。

什么是核心服務業(yè)通脹？就是像你出去吃飯、理發(fā)、住酒店、看演出這類服務的價格漲幅。這部分通脹特別“粘”，不容易降下來，因為它跟英國國內的經(jīng)濟狀況，尤其是工資水平，聯(lián)系得非常緊密。

而偏偏現(xiàn)在英國人的平均工資增長速度跑得比物價還快！

工資漲了，企業(yè)成本高了，服務價格就可能跟著漲；而物價漲了，工人又可能要求更高工資來維持生活。

惡性循環(huán)得越發(fā)艱難。

同時，全球能源價格的波動（比如最近中東局勢緊張帶來的油價上漲風險）也像懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍，隨時可能再次推高通脹。

在這種情況下，央行如果貿(mào)然降息，就像給還沒完全熄滅的火堆扇風，通脹這個“火苗”隨時可能復燃甚至失控。

所以，貝利口中的“降息窗口”，更像是一道狹窄、脆弱且隨時可能關閉的縫隙。

另一邊呢？則是經(jīng)濟引擎的突然熄火。四月份英國經(jīng)濟出人意料地萎縮了0.4%，這可不是個小數(shù)目，相當于經(jīng)濟增長的輪子突然卡住了。

而且，英國經(jīng)濟還面臨著來自內部和外部的雙重夾擊。內部，財政大臣里維斯去年秋天引入的企業(yè)增稅等措施剛剛開始發(fā)力，這無疑給企業(yè)的投資和擴張熱情潑了一盆冷水。外部，美國前總統(tǒng)特朗普關于可能對歐洲汽車征收高額關稅的威脅言猶在耳，如果成真，對依賴汽車出口的英國來說將是沉重打擊。

這些因素疊加在一起，讓本已疲軟的增長前景更加黯淡無光。

與英國相鄰的國家，情況也不容樂觀，歐元區(qū)那邊，六月份的通脹率已經(jīng)降到了2%，正好是歐洲央行的目標值，意味著他們有更大的空間和更足的底氣去考慮降息刺激經(jīng)濟。

美國那邊，雖然通脹也在高位，但美聯(lián)儲似乎更有信心能實現(xiàn)所謂的“軟著陸”——即在控制通脹的同時不引發(fā)嚴重衰退。

相比之下，英國的央行顯得格外“孤獨”。它幾乎成了唯一一個還在“前線救火”的主要央行，而且面對的是“火勢”（通脹）還未完全撲滅、“水源”（增長）又瀕臨枯竭的險境。

于是，它不得不在一個極其狹窄的通道里“走鋼絲”：既要小心翼翼地防止通脹死灰復燃，又要避免利率過高把本已脆弱的經(jīng)濟徹底壓垮，甚至滑向經(jīng)濟停滯但物價依然高企的可怕境地——經(jīng)濟學家稱之為“滯脹”。

從這幾個方面來看，貝利的“漸進降息”承諾，與其說是一個清晰的政策路線圖，不如說是在巨大不確定性下的一種風險聲明。

它揭示了央行決策者的信心與英國經(jīng)濟嚴峻現(xiàn)實之間深刻的割裂。

每一步降息都將是如履薄冰、猶豫再三的結果，遠非市場所期盼的坦途。

在英國經(jīng)濟這艘大船同時遭遇“通脹逆風”和“增長暗礁”的當下，央行的舵輪顯得異常沉重。

2. 里維斯的財政困局

面對如此境況，無怪乎英國財政部長蕾切爾·里維斯被自己親手鍛造的“財政規(guī)則”鎖鏈緊緊束縛住了。

她引以為傲、反復強調的“鐵律”——政府日常運轉的花銷絕不能靠借錢來維持。

這當然是個很有志氣的想法。但問題是，英國經(jīng)濟這艘船正航行在驚濤駭浪之中，這條看似牢不可破的規(guī)則，如今卻像一副沉重的枷鎖，不僅拖慢了航速，更可能讓船有傾覆之危。

為什么這么說？因為自去年十月里維斯宣布這些“不可談判”的規(guī)則以來，英國的經(jīng)濟和財政環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的劇變，讓這套規(guī)則的基礎變得搖搖欲墜。

最沉重的打擊來自高昂的債務利息。英國政府為了過去的開支借了很多錢（國債），其中很大一部分是和通貨膨脹掛鉤的——通脹越高，政府要付的利息就越多。

去年通脹飆升時，就像一個無形的吸血鬼，瘋狂吸食著公共財政的血。

2023年，英國政府光是支付債務利息這一項，就花掉了相當于整個國家經(jīng)濟產(chǎn)出（GDP）的4.5%！這是前所未有的歷史峰值。

這筆巨額支出不是用于修路、建醫(yī)院、發(fā)福利，而是白白流向了債券持有者。

它像一塊巨大的石頭，壓得財政喘不過氣，嚴重擠壓了其他真正能惠及民生和刺激經(jīng)濟的支出空間。英國政府的錢包還沒捂熱，一大筆錢就先被“利息”這個無底洞吞掉了。

況且這個時候政府的“錢袋子”——稅收收入——卻開始癟了下去。

稅收從哪里來？主要靠經(jīng)濟活動。企業(yè)賺錢了交稅，人們工作拿工資了交稅，大家消費買東西也要交稅。但當經(jīng)濟像今年四月那樣突然萎縮了0.4%，整個國家的生產(chǎn)和消費都在收縮，蛋糕變小了，政府能分到的份額自然就少了。

負責預測的獨立機構預算責任辦公室（OBR）已經(jīng)將今年英國的經(jīng)濟增長預期調低到了可憐的1%，而且這個數(shù)字很可能還會進一步下調。

經(jīng)濟增長乏力，稅收就上不來，甚至可能比預期的更差。這就讓里維斯“平衡預算”的目標——即不靠借錢來覆蓋日常開支——變得越來越像海市蜃樓，可望而不可及。

規(guī)則要求她“量入為出”，但“入”卻在不斷縮水，這本身就是一個巨大的矛盾。

面對這樣一個入不敷出的殘酷現(xiàn)實，里維斯理論上只剩下三條路可走，但單純依賴這幾個路子，最終結果也不過是通向死胡同，本質上還是個“無解”的選擇題。

例如，砍開支（減支）。這是最直接符合她“規(guī)則”的做法——既然錢不夠花，那就少花點。不過問題就在于，英國的公共服務，尤其是全民醫(yī)療體系（NHS）和教育系統(tǒng)，在過去的財政緊縮政策下早已是傷痕累累、捉襟見肘。

醫(yī)院排長隊、學校資源緊張、社會服務短缺……這些都是多年緊縮留下的后遺癥。

如果現(xiàn)在為了死守規(guī)則，進一步削減這些領域的日常開支，無異于在傷口上撒鹽。

這不僅僅是效率問題，更可能引爆公眾的強烈不滿和社會危機，英國政府提供的基本服務是社會的安全網(wǎng)，這張網(wǎng)再被剪薄，后果不堪設想。

再例如，多借錢（增債）。這似乎也不錯？既然收入不夠，那就借點錢來花？只是如此就直接違背了里維斯自己設定的核心規(guī)則——“日常支出不舉債”。

更重要的是，里維斯所屬的工黨政府上臺時，向市場鄭重承諾的就是“財政審慎”。如果這么快就打破自己定下的“鐵律”，將會嚴重動搖金融市場對政府信譽和財政紀律的信心。投資者可能會要求更高的利息才肯借錢給英國（推高借貸成本），甚至拋售英國國債，引發(fā)金融市場動蕩。

對于急需穩(wěn)定環(huán)境的經(jīng)濟來說，這無疑是雪上加霜。

又例如，多收稅（加稅）？看起來，這似乎是唯一一條既不違反“日常支出不舉債”規(guī)則（借錢用于投資是規(guī)則允許的，但里維斯現(xiàn)在需要錢來應付日常開支），又能立刻增加收入的路子。

這財政大臣自己也暗示這是“唯一真正的選擇”。去年，英國政府其實已經(jīng)提高了企業(yè)稅率，但同樣的，不出意外地引發(fā)了商界的強烈抱怨，指責這會打擊投資和競爭力。

如果現(xiàn)在再對個人加稅（比如提高所得稅、國民保險等），那將直接沖擊千千萬萬普通家庭的腰包。

老百姓口袋里錢變少了，首先削減的就是消費。

而消費支出恰恰是英國經(jīng)濟最主要的引擎，占了經(jīng)濟總量的大頭。

在經(jīng)濟增長本已乏力甚至萎縮的時候，通過增稅來抑制消費，無異于給奄奄一息的經(jīng)濟引擎澆上一盆冷水，很可能讓它徹底熄火。

所以，這看似三選一的局面，實則還是無解，里維斯說“唯一選擇是增稅”的潛臺詞，其實已經(jīng)暴露了殘酷的真相，在當前經(jīng)濟急劇惡化、增長難覓的衰退邊緣，她所堅持的那套“不可談判”的財政規(guī)則，已經(jīng)行不通了，必須做出妥協(xié)！否則，如果真的一味增稅，英國很可能陷入一個可怕的“死亡螺旋”：政府加稅→老百姓和企業(yè)錢變少、不敢花錢投資→消費和投資需求下降→經(jīng)濟進一步惡化、失業(yè)增加→政府稅收反而更少（因為經(jīng)濟活動更差了）→財政窟窿更大→政府被迫再加稅……

如此惡性循環(huán)，經(jīng)濟將墜入深淵，難以自拔。

3. 貨幣與財政的“危險脫鉤”

中央銀行的政策制定者通常避免評論政府的財政政策，以避免被指控干涉或偏袒。然而，貝利接受訪問時，還是忍不住說到，盡管雷維斯“制定了一套非常清晰的財政框架”很重要，但“其中應該有足夠的靈活性。”

“英國有一個財政框架，我與財政大臣經(jīng)常討論這個問題。我知道財政大臣非常致力于制定強有力的財政政策，這對于宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定來說是很重要的。”他說。

這甚至可以說是一種含蓄的譴責，它尖銳地揭示了一個當前英國經(jīng)濟最危險的病灶——貨幣政策和財政政策正在嚴重“脫鉤”，像兩個各自為戰(zhàn)的士兵，不僅無法合力御敵，甚至可能互相掣肘，讓整個防線瀕臨崩潰。

這就形成了令人絕望的局面，英國的央行在努力“放水”試圖刺激需求，而財政部卻在通過“增稅”和可能的“減支”來“抽水”，抑制需求！

兩股力量作用方向完全相反，效果相互抵消。

其結果則必然是永遠也無法裝滿一個池子。

貝利擔心的正是這個，如果他在八月真的降息了，其效果很可能僅僅是被財政緊縮的力度所對沖，勉強起到“緩沖墊”的作用，稍微緩解一下經(jīng)濟下墜的沖擊力，而根本無法有效地刺激出新的、可持續(xù)的經(jīng)濟增長動能。

降息帶來的那點“甜頭”，可能瞬間就被增稅或服務削減帶來的“苦頭”所淹沒。

歷史的教訓殷鑒不遠，貝利呼吁財政“靈活性”，背后是對“貨幣政策獨木難支”的一些可能的憂慮。最典型的例子就是日本“失去的三十年”。

在那漫長的經(jīng)濟低迷期，日本央行曾長期將利率降至零甚至負利率，并實施了史無前例的量化寬松（大量印錢購買資產(chǎn)），試圖刺激經(jīng)濟。

但這些超常規(guī)的貨幣刺激政策效果卻遠低于預期，一個關鍵原因就在于，同時期的財政政策未能有效配合，甚至有時是緊縮的。

當企業(yè)和消費者信心崩潰，深陷通縮預期（大家預期未來物價會跌，所以捂緊錢包不消費不投資）時，僅靠央行放水，就像“推繩子”——你再用力推，繩子也立不起來，無法有效傳導到實體經(jīng)濟，刺激真正的需求。

結果是政府債臺高筑，經(jīng)濟卻長期陷入低增長、低通脹（甚至通縮）的泥潭，付出了極其高昂的代價。

英國若不警惕，恐步其后塵。

無論是央行糾結于降息的時機和幅度，還是財政部困在財政規(guī)則與增稅減支的“三難”里，政經(jīng)精英們的焦點都過度集中在短期的政策微調上，卻有意無意地回避了英國經(jīng)濟肌體深處那些長期潰爛、難以愈合的“結構性頑疾”——這才是真正拖垮英國增長潛力的“病灶”，可惜無人關注，或關注亦有限。

英國工人的生產(chǎn)效率（簡單說，就是單位時間內創(chuàng)造的價值）增長已經(jīng)低迷了十幾年，在主要發(fā)達國家（G7）中幾乎墊底。

“脫歐”的動作也加劇了某些行業(yè)的勞動力短缺（比如農(nóng)業(yè)、物流、餐飲），增加了與最大貿(mào)易伙伴（歐盟）做生意的繁瑣成本和摩擦，嚴重打擊了企業(yè)的投資意愿。

企業(yè)不愿意花錢升級設備、研發(fā)新技術、培訓員工，生產(chǎn)效率就更難提升，形成惡性循環(huán)。

與德國、法國等歐洲鄰國相比，英國企業(yè)在廠房、機器、研發(fā)等能提升未來競爭力的領域投入占經(jīng)濟總量的比重，長期偏低。錢流向了哪里？可能更多是金融投機或者股東分紅，而非用于夯實長期增長的基礎。

里維斯雖然提出了雄心勃勃的“公共支出計劃”，宣稱要投資基礎設施和綠色轉型，這本是治療“投資黑洞”的一劑良藥。

但諷刺的是，這些能夠提升國家長期生產(chǎn)力和競爭力的關鍵投資，恰恰需要大規(guī)模、長期的資金投入，很可能需要突破她那個“日常支出不舉債”的財政規(guī)則束縛。

如果死守教條不放，這些計劃最終很可能淪為畫在紙上的大餅，無法落地生根。

英國經(jīng)濟結構有其特殊性，它極度依賴服務業(yè)，尤其是金融、法律、咨詢等高端服務業(yè)的出口。所以，當世界走向“碎片化”，貿(mào)易壁壘增高，各國更傾向于“自給自足”時，英國這種高度外向型、依賴全球自由貿(mào)易的服務經(jīng)濟模式，就顯得格外脆弱，一些風吹草動都可能對其核心產(chǎn)業(yè)造成沖擊。

4. 預測和必要的改變

基于此，我們不得不對未來的路徑做出幾個關鍵而現(xiàn)實的預判，盡管它們聽起來可能并不令人振奮。

首先，關于央行的降息。市場普遍押注八月會議上英國央行會扣動降息的扳機，下調基準利率25個基點。但這很可能并非一場慶祝寬松時代回歸的盛宴，更多是“象征性”的。

貝利他們大概率會非常勉強地邁出這一步，其主要目的是安撫焦慮的市場情緒，給企業(yè)和消費者傳遞一絲“曙光在前”的信號，避免信心徹底崩潰。

不過他們未來的每一步都將是“極度謹慎”的，為什么如此扭捏？因為他們內心深處對通脹這頭“猛獸”是否真的被馴服毫無把握。

核心通脹、特別是服務業(yè)價格和工資的“頑固高燒”，以及全球能源市場隨時可能因沖突再起的波瀾，都是一些未知的境況。

其次，里維斯引以為傲、甚至奉為圭臬的那套“財政規(guī)則”，其崩塌幾乎已成定局。

現(xiàn)實比人強，當經(jīng)濟在四月出現(xiàn)0.4%的萎縮，并且增長前景被OBR一路下調至可憐的1%時，當高昂的債務利息吞噬著預算，而稅收因經(jīng)濟疲軟持續(xù)低于預期時，死抱著教條不放，無異于經(jīng)濟自殺。

到年底前，巨大的壓力將迫使里維斯做出一個痛苦但必要的妥協(xié)。

她很可能不得不援引“國家緊急狀態(tài)”或“異常經(jīng)濟挑戰(zhàn)”這類名義，為她那套“不可談判”的規(guī)則打開一個豁口——允許政府舉債，但僅限于為那些能提升國家長期競爭力的“生產(chǎn)性投資”融資，比如修建關鍵的基礎設施（鐵路、電網(wǎng)、寬帶）、投資綠色能源轉型、或者支持前沿科技（如人工智能、生物技術）的研發(fā)。

這將是規(guī)則實質性的松動，是財政教條向經(jīng)濟生存現(xiàn)實低頭的必然。如果她拒絕邁出這一步，堅持在衰退陰影下增稅或砍公共服務支出，無異于給垂危的病人放血，只會讓英國經(jīng)濟更快地滑向失速甚至更深的衰退深淵。

第三，“滯脹”的陰影會在一定長期時間內存于英國國內的各行各業(yè)。影響的因素有很多，例如中東或其他地區(qū)爆發(fā)新的沖突，導致全球能源價格再次飆升（就像俄烏戰(zhàn)爭初期那樣）。與此同時，英國勞動力市場緊張，工會力量強大，推動著工資增速（目前仍在6%以上）居高不下，甚至持續(xù)快于通脹整體回落的速度。

工資增長本身不是壞事，但若其速度遠超生產(chǎn)效率的提升，就會轉化為持續(xù)的通脹壓力。

在這種雙重夾擊下，英國央行即使八月象征性地降了息，到了秋季也可能被迫緊急“剎車”，暫停任何進一步的寬松動作。

結果就是：一方面，通脹（尤其是生活成本）依然令人痛苦地高于目標；另一方面，經(jīng)濟增長卻因高利率（相對歷史水平仍高）和緊縮財政的雙重壓制而持續(xù)低迷，甚至陷入停滯。

經(jīng)濟陷入一種“溫水煮青蛙”般的困境，增長停滯（滯）與物價頑固（脹）并存，這是決策者最不愿意看到的噩夢，卻可能成為英國不得不面對的現(xiàn)實。

那么，真正的出路在哪里？短期在鋼絲上跳舞的貨幣政策和在死胡同里打轉的財政政策，都只是治標不治本的止痛片。英國經(jīng)濟沉疴已久，需要的是觸及根本的“長期解藥”——一場聚焦于“供給側”的結構性改革。

那么，就必須打破過去那種頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的短視政策循環(huán)，真正下決心去修復經(jīng)濟核心問題，例如：

• 讓勞動力市場更靈活、更有效率：改革福利制度，鼓勵更多人（尤其是長期不工作人群）重返崗位；投資職業(yè)技能培訓，讓勞動者適應新經(jīng)濟的需求；簡化移民政策中不合理的部分，在關鍵短缺領域引入必要人才。
• 解放企業(yè)的活力：大刀闊斧地簡化繁瑣的監(jiān)管，降低合規(guī)成本，讓企業(yè)家能把更多精力放在創(chuàng)新和經(jīng)營上，而不是應付文山會海。
• 強力扭轉“投資黑洞”：政府不僅要言出必行地落實其聚焦基建和綠色轉型的公共投資計劃（這本身就需突破舊財政教條），更要營造極具吸引力的投資環(huán)境，通過稅收優(yōu)惠、政策穩(wěn)定性和戰(zhàn)略性引導，把國內外資本（尤其是瞄準未來產(chǎn)業(yè)如AI、生物科技、清潔能源的資本）像磁石一樣吸引到英國，投入到能提升國家長期生產(chǎn)力的領域。

英國經(jīng)濟此刻正站在一個令人心悸的懸崖邊緣，要避免墜崖的厄運，避免淪為新時代的“歐洲病夫”，英國需要的不是小修小補的“漸進主義”或固守陳規(guī)的“財政教條主義”。它需要的是一場打破所有常規(guī)的“政策革命”，一次思想與行動上的徹底轉向。

在確保通脹預期不失控的前提下，需要容忍通脹在目標之上運行更長一段時間，為結構性改革爭取寶貴的窗口期，而不是在經(jīng)濟剛顯疲態(tài)時就因對通脹的過度恐懼而急踩剎車。

財政部更需要壯士斷腕的決心，將寶貴的財政空間（即使需要適度增加借貸）聚焦于能提升國家長期生產(chǎn)力和競爭力的“生產(chǎn)性投資”——如現(xiàn)代化基礎設施、前沿科技研發(fā)、綠色能源網(wǎng)絡和國民技能提升。

最最關鍵的是，整個政府必須要直面痛苦的改革，即推動勞動力市場現(xiàn)代化、監(jiān)管體系精簡化和投資環(huán)境吸引力提升等結構性改革，過程必然伴隨陣痛和利益調整，但這才是治愈英國經(jīng)濟“病灶”的唯一良方。

繼續(xù)在舊思維和舊工具的框框里打轉，只會讓“難以捉摸的增長”從當前的困境，固化為英國經(jīng)濟未來數(shù)十年揮之不去的“長期詛咒”。

懸崖邊的英國，是選擇勇敢一躍開啟革新，還是在猶豫不決中被深淵吞噬？

時間，已經(jīng)不在他們這一邊。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

編輯/出品 | 東針-知識頻道（未經(jīng)允許，禁止轉載）