33年南酸棗糕沖刺上市：老牌零食的破局與挑戰(zhàn)

2025年6月，江西齊云山食品股份有限公司向港交所遞交上市申請，這家源自1958年的老牌企業(yè)，帶著33年歷史的南酸棗糕叩響資本市場大門。從崇義縣食品廠的改制樣本，到年入3.39億元的果類零食龍頭，齊云山的發(fā)展軌跡折射出地方特產(chǎn)工業(yè)化的突圍之路，而上市背后，單一產(chǎn)品依賴、渠道老化等隱憂也隨之浮現(xiàn)。

（來源：齊云山食品股份有限公司官網(wǎng)）

從老廠改制到行業(yè)第一：33年的堅守與突圍

齊云山的故事始于1958年的江西崇義縣食品廠，1992 年，這家老廠捧著第一塊南酸棗糕叩開了零食市場的門 —— 野生南酸棗果肉做餡，配方干凈得只有 4 種原料，連添加劑的影子都找不到。正是這份純粹，讓它在那個依賴香精調(diào)味的年代站穩(wěn)了腳跟。1997 年，51 名員工攥著積蓄買下老廠，江西齊云山食品股份有限公司應(yīng)運(yùn)而生，劉志高、劉繼延兄弟接過接力棒，帶著這家改制企業(yè)踏上民營化的新程。

（來源：南酸棗糕百度百科）

這場改制像顆種子，長出了兩條堅韌的根：一條扎在品質(zhì)土壤里，南酸棗糕連續(xù) 28 年貼著 "綠色食品" 認(rèn)證標(biāo)簽，配料表至今干凈得能一眼看透；另一條伸向市場深處，劉氏兄弟帶著團(tuán)隊騎單車跑遍湘贛的縣鎮(zhèn)小賣部，用 "農(nóng)村包圍城市" 的笨辦法，織起一張貼著煙火氣的銷售網(wǎng)。

崇義縣 26 萬畝野生南酸棗林成了天然糧倉，"中國南酸棗之鄉(xiāng)" 的獨(dú)家招牌讓原料供應(yīng)穩(wěn)如磐石。就這么憑著一塊糕，齊云山慢慢熬成了細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍 ——2024 年在南酸棗食品市場占了 32.4% 的份額，單是南酸棗糕一年就賣 2.9 億元，占總營收的 86.7%，還成了國家地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品。

業(yè)績爆發(fā)與隱憂：單產(chǎn)品依賴下的增長悖論

2024 年，齊云山的業(yè)績突然踩了油門：營收飆漲 37.2% 到 3.39 億元，凈利潤直接翻番至 5319.9 萬元，毛利率穩(wěn)穩(wěn)站在 48.6%。這股勁兒多半來自 "鳴鳴很忙"—— 這家長沙零食經(jīng)銷商 2023 年下半年才合作，2024 年就貢獻(xiàn)了 22.9% 的營收，一下成了頭號客戶。

但漂亮的成績單背后，藏著單腿走路的風(fēng)險。南酸棗糕像棵大樹，幾乎遮掉了其他產(chǎn)品的陽光：2022 到 2024 年，它的收入占比始終超 84%，而南酸棗粒、軟糖這些 "小兄弟" 三年加起來才賣了不到 0.6 億元。2024 年公司索性砍了輔助產(chǎn)品線的產(chǎn)能，把雞蛋全往一個籃子里裝，短期看是效率更高了，可市場風(fēng)向一變，風(fēng)險也跟著被放大。

渠道也透著股老派氣息：線下占了 89.3% 的收入，199 家經(jīng)銷商主要圍著江西、湖南轉(zhuǎn)，兩省貢獻(xiàn)了 53.7% 的營收，線上渠道才剛摸到 10.4% 的邊。為了搶線下貨架，2024 年花了 3763 萬元推廣費(fèi)，是研發(fā)投入的 3 倍。在零食越來越講究健康和個性的今天，這種 "重吆喝輕創(chuàng)新" 的路數(shù)，在零食消費(fèi)向健康化、個性化轉(zhuǎn)型的當(dāng)下漸顯乏力。

上市募資與破局挑戰(zhàn)：老牌企業(yè)的新考題

此次IPO，齊云山計劃將募資重點(diǎn)投向三方面：提升南酸棗食品產(chǎn)能45.5%至1.6萬噸，以緩解生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的壓力；布局線上渠道，發(fā)力直播帶貨與社區(qū)團(tuán)購；拓展華東、華中市場，進(jìn)駐連鎖零食店與倉儲會員店。

但擺在面前的挑戰(zhàn)不容忽視。中國零食市場像塊碎掉的鏡子，2024 年前五名加起來才占 5.9%，齊云山在果類零食里排第九，份額僅 0.6%。靠鳴鳴很忙拉增長也有隱患 —— 它同時還是溜溜梅的頭號客戶，這些渠道商對上游越來越敢 "壓價"，供應(yīng)商的日子未必好過。

更關(guān)鍵的是品牌年輕化突圍。齊云山管理層平均年齡超60歲，33年歷史的南酸棗糕雖積累了穩(wěn)定客群，但在Z世代主導(dǎo)的消費(fèi)市場，如何將"綠色健康"的傳統(tǒng)標(biāo)簽轉(zhuǎn)化為潮流符號，仍是未解難題。招股書顯示，公司計劃通過文創(chuàng)周邊、聯(lián)名營銷貼近年輕群體，但這與長期以來"低調(diào)務(wù)實"的經(jīng)營風(fēng)格形成反差。

結(jié)語：老牌零食的生死場

齊云山上市，像是給一代人的堅守蓋了個章，也是老零食企業(yè)逼自己跟上時代的選擇。現(xiàn)在港交所里熱鬧得很，三只松鼠、溜溜梅、鳴鳴很忙這些新老品牌都來了。這家從縣城走出來的企業(yè)，要破局不光得擴(kuò)產(chǎn)能、拓渠道，更得想明白怎么守住品質(zhì)的根，又能打破 "地方特產(chǎn)" 的框。

南酸棗糕的酸甜里，藏著老企業(yè)的生存智慧，也映著整個零食行業(yè)升級的疼。拿到資本市場的入場券，這顆大山里的野果能不能在新消費(fèi)的浪潮里結(jié)出更甜的果？或許就看它能不能把傳承和創(chuàng)新，揉得恰到好處了。