2025年H1，全球醫(yī)療健康投融資市場仍處于寒冬，但細分領(lǐng)域已出現(xiàn)不同發(fā)展態(tài)勢。

本報告由動脈網(wǎng)深入剖析了2025H1全球醫(yī)療健康領(lǐng)域逾兩千起投融資案例，并融合過去十年全球投融資數(shù)據(jù)，從細分領(lǐng)域、交易規(guī)模、頻次、項目階段、投資機構(gòu)及地域等多個維度，細致描繪了2025H1全球醫(yī)療創(chuàng)新投融資的全貌及其微妙變遷。

研究表明，盡管2025H1全球資本市場仍處于低迷狀態(tài)，但從更廣闊的視角來看，這不過是上升趨勢中的一段平常時期，同時也是全球醫(yī)療創(chuàng)新進入深化階段的起點。這一見解更為客觀地評估了當前的市場環(huán)境，并預示著醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域未來具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

01

2025H1核心觀點

● 2025H1全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資事件和融資金額繼續(xù)下滑，未能保持2024年的企穩(wěn)態(tài)勢。

●盡管整體下滑，但單筆融資超1億美元的事件占比達8%，甚至超過了疫情之前。

●拉長周期看，市場交易活躍度仍處高位，但融資金額的減少使得平均交易規(guī)模趨于歷史低點，投資機構(gòu)的策略傾向于確定性更高的項目。

●人工智能與各細分領(lǐng)域深度融合后，在一級市場吸引了大量資本的目光，成為2025H1最受關(guān)注的賽道。

●全球完成2次及以上融資的企業(yè)僅有25家，相較2024H1下滑超40%，表明能夠吸引資金的優(yōu)質(zhì)項目占比進一步減少。

●生物醫(yī)藥行業(yè)上半年BD交易規(guī)模接近2024年全年水平，License-out交易的首付款已經(jīng)成為中國創(chuàng)新藥企資金回流與收入增長的重要途徑，成功推動了醫(yī)療IPO的復蘇以及二級市場的關(guān)注。

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2012年-2025H1全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資變化趨勢

整體來看，2025H1，全球醫(yī)療健康投融資處于階段性下行趨勢。

2025H1，全球共完成醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場投資973筆，累計融資275億美元，融資總額相對2024H1，下降約10個百分點，融資事件數(shù)量由2024H1的1197筆大幅下降約19%。資本寒冬，還未過去。

分季度審視，自2012年起，醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場投融資活動常集中于特定季度，特別是以生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械領(lǐng)域為代表，多匯聚于第一季度及第三季度，今年也不例外。2025Q1，全球醫(yī)療健康領(lǐng)域融資總金額達164億美元，相較于2024Q1的159億略有上漲，顯示出良好開端，但2025Q2融資總金額僅有111億美元，同比2024Q2的149億下滑25.5%，呈現(xiàn)后勁不足態(tài)勢。

2025H1，國內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)一級市場共達成357筆融資交易，累計融資約合35億美元。繼2021年投融資高峰后，該市場融資呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，相較于2024H1，國內(nèi)融資總額同比減少27%，融資事件數(shù)量亦同比下降約14%。

在全球醫(yī)療健康一級市場投融資行情下滑的大環(huán)境下，國內(nèi)該領(lǐng)域無法走出獨立行情，交易總規(guī)模據(jù)估算僅與2016年間水平相當。綜合全球及國內(nèi)投融資數(shù)據(jù)分析，2025H1醫(yī)療健康行業(yè)遭遇資本寒冬沖擊的影響還在繼續(xù)。按季度差異來看，以2021年為分界點，在此之前Q2融資活躍度較Q1/Q3/Q4更高，2021年后Q1與Q2活躍度相當，但Q3和Q4依然低迷。照此估算，國內(nèi)全年融資總額在2024年73億的基礎上還將繼續(xù)下滑。

2025H1，大額交易（超1億美元）數(shù)量75筆，相較去年同期增加2筆。在全球醫(yī)療健康一級市場融資占比約8%，同比略有增加。

在經(jīng)歷持續(xù)下滑后，2025H1超1億美元融資事件占比是近4年的最高值，甚至超過了疫情前的水平。在一級市場融資規(guī)模收縮的當下，意味著資金開始向頭部項目集中。在2025H1，TOP3的融資金額分別為10億美元、6億美元和6億美元，相較2024H1的23.44億美元、10億美元和9.7億美元有著較大的差距。

細分領(lǐng)域方面，器械與耗材類項目規(guī)模首次反超生物醫(yī)藥，呈顯領(lǐng)先態(tài)勢。

03

全球2025H1醫(yī)療健康投融資熱門領(lǐng)域

醫(yī)藥器械項目增速反超生物醫(yī)藥，數(shù)字健康迎來大幅增長。

全球范圍內(nèi)，2025H1醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資按細分領(lǐng)域區(qū)分，包含生物醫(yī)藥類融資303次、合計119億美元；器械與耗材類融資358次、合計79億美元；數(shù)字健康類融資269次、合計66億美元；醫(yī)療服務類融資35次、合計8億美元；醫(yī)藥商業(yè)類融資8次、合計約1億美元。除了器械與耗材和數(shù)字健康交易金額分別同比增長55%和57%外，其余細分領(lǐng)域皆呈現(xiàn)較大幅度減少。

國內(nèi)方面，2025H1器械與耗材類融資交易185次，總交易金額17億美元，為細分領(lǐng)域交易數(shù)量之首，也是僅有的相對增長的細分領(lǐng)域。生物醫(yī)藥類融資總額14億美元，總交易次數(shù)130次，首次被器械與耗材超過，相較于2024H1，融資總額同比降低39%，融資事件同比減少約24%。

全球方面，2025H1除未公開輪次事件外，器械與耗材類項目的A輪融資交易數(shù)量最多，達96次，其次為生物醫(yī)藥類項目，共完成融資交易88次；醫(yī)療服務和醫(yī)藥商業(yè)類項目融資次數(shù)整體規(guī)模較低。總體而言，以天使輪和A輪代表的前期輪次的融資交易占比較大，在生物醫(yī)藥、器械與耗材以及數(shù)字健康三大細分領(lǐng)域中，前期輪次占比分別為44%、40%和45%。

國內(nèi)方面，2025H1醫(yī)療健康一級市場交易輪次分布與全球市場相仿，更偏重于天使輪、A輪這樣的早期輪次。而D輪及以上的后期輪次，呈斷崖式下滑趨勢，如若不能兌現(xiàn)自身價值的項目，在這個階段將很難吸引資本的關(guān)注。

值得注意的是數(shù)字健康領(lǐng)域走出了分化趨勢。全球融資次數(shù)相較去年同期下滑約15%，而國內(nèi)同比則下滑了86%。

人工智能的風口從2024年持續(xù)到了2025年，并榮登2025H1投融資熱門關(guān)鍵詞榜首。同時，基因療法、細胞療法等新興技術(shù)形態(tài)開始逐漸兌現(xiàn)自身價值，成為投融資市場的熱門關(guān)鍵詞吸引資本注意。過往備受關(guān)注的數(shù)字療法、研發(fā)制造外包、第三方醫(yī)療服務等細分領(lǐng)域在2025H1呈明顯下滑趨勢。

單筆融資交易方面，2025H1除了位列榜首的一筆融資外，交易金額TOP10的融資事件的其余9次，總額皆在10億美元以下。值得關(guān)注的是，盡管BVI Medical憑借10億美元的金額成為近年來眼科器械賽道較大的一筆融資，但縱觀榜單，人工智能的熱潮已經(jīng)彰顯威力，在前10中占據(jù)4席。值得注意的是，在2024H1全球醫(yī)療健康融資TOP10中，還是以傳統(tǒng)的醫(yī)療器械與藥品研發(fā)為主。僅僅時隔1年，人工智能的浪潮便已洶涌襲來。

在國內(nèi)，和往年被生物醫(yī)藥霸榜不同，2025H1國內(nèi)融資TOP10榜單生物醫(yī)藥和器械耗材相對均衡。

和全球TOP10榜單類似，國內(nèi)榜單中人工智能也占據(jù)了重要位置，無論是賦能醫(yī)療影像分析，驅(qū)動藥物研發(fā)還是應用于酶篩選與改造，AI正在展現(xiàn)技術(shù)驅(qū)動的強創(chuàng)新如何解決行業(yè)痛點的價值。只有構(gòu)建了技術(shù)壁壘、市場前景與變現(xiàn)能力的企業(yè)才能吸引資本的眼光。

在全球生物醫(yī)藥融資TOP10榜單中，AI+制藥、減重藥物及自身免疫藥物表現(xiàn)突出。同時，新技術(shù)的應用也成為資本押注的重頭，如Eikon Therapeutics結(jié)合獲得諾貝爾獎的超顯微技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)對活細胞蛋白質(zhì)運動的實時監(jiān)測，從而用于藥物發(fā)現(xiàn)。

獲得融資的生物醫(yī)藥項目多聚焦于臨床進展較為明確的項目，如Abcuro的單抗藥物ulviprubart已經(jīng)推進到臨床2/3期，Eikon Therapeutics的EIK1001（黑色素瘤臨床3期）和Aviceda的AVD-104（臨床2b/3期）均接近商業(yè)化階段。

國內(nèi)方面，2025H1上榜的生物醫(yī)藥融資中，技術(shù)平臺創(chuàng)新性成為重要標準。

總的來看，上榜企業(yè)代表了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的前沿創(chuàng)新方向，如AI賦能驅(qū)動研發(fā)范式的革新、小核酸/細胞療法突破技術(shù)邊界、中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈升級。資本集中涌入的背后，是對企業(yè)“平臺技術(shù)稀缺性+臨床需求精準匹配+商業(yè)化路徑可行”全面布局的認可。同時，放眼未來，具備全球化合作能力（如具備跨國藥企研發(fā)經(jīng)驗，能順利推動中國和美國雙報）及快速臨床轉(zhuǎn)化的企業(yè)，將繼續(xù)吸引資本的關(guān)注。

醫(yī)療器械領(lǐng)域，2025H1全球前十中除去前兩位外，其余項目融資金額并不高，但相對過去器械榜首甚至進不了生物醫(yī)藥全球前十的境況，已經(jīng)大為改善，整體融資規(guī)模相當。

其中，腦機接口與醫(yī)療機器人，依舊獲得了資本的青睞。過往深受資本看重的高值耗材，在2025H1相對沉寂。反倒是一些細分賽道，如無創(chuàng)及時檢測技術(shù)、移植器官保存技術(shù)以及心衰遠程監(jiān)測技術(shù)，開始獲得資本的關(guān)注，促進該領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新與投資。

國內(nèi)方面，同比2024H1中2億美元融資僅能排名第9，2025H1醫(yī)療器械領(lǐng)域整體融資金額偏低。項目主線圍繞AI對醫(yī)療器械的深度賦能以及核心材料和高端器械的國產(chǎn)替代展開。

值得關(guān)注的是，國際化戰(zhàn)略明確，如獲得美國FDA突破性器械認證的項目，在國際化拓展和商業(yè)化落地方面更具優(yōu)勢，這類出海能力突出的項目更受資本矚目。此外，臨近商業(yè)化的項目，即便是輪次靠后也不對資本具有一定的吸引力。

205H1，全球完成2次及以上融資的企業(yè)縮減至25家，相較于2024H1的42家，下滑超40%。

從細分領(lǐng)域觀察，人工智能超越2024H1同期的生物醫(yī)藥成為多次融資的核心領(lǐng)域，但總體融資金額偏低，僅一家企業(yè)融資總金額超5億美元，其余皆不足1億美元。

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2025H1上市的醫(yī)療健康新股盤點

IPO節(jié)奏加快，中國企業(yè)增長90%

2025H1，全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)走向資本市場的腳步開始加快，上半年有66家企業(yè)完成IPO，相較2024H1的47家增加40%。66家IPO的醫(yī)療健康企業(yè)中，39家企業(yè)來自美國，占比59%；中國企業(yè)19家，排名第二，相比2024H1的10家，增長90%，接近翻倍。

2025H1，全球范圍內(nèi)通過公開募股籌集資金最多的企業(yè)為恒瑞醫(yī)藥，達97億港幣，順利完成“A+H”布局。一方面是國際資本市場對中國創(chuàng)新藥的接受度持續(xù)回升，另一方面港股市場為恒瑞提供了更靈活的融資工具，為創(chuàng)新藥出海助力。從全球募資排行TOP10榜單來看，2025H1相比2024H1，募資規(guī)模有所不及，除恒瑞外，整體募資金額偏低。

國內(nèi)市場，募資金額僅次于恒瑞的映恩生物是個典型案例。在港股市場融資難度加大的背景下，取得超額募資的成績，足見市場的認可程度。技術(shù)層面，映恩生物構(gòu)建了四個具有高價值屬性的新一代ADC技術(shù)平臺；商業(yè)層面，映恩生物已與BioNTech、百濟神州、Adcendo、GSK、Avenzo等國內(nèi)外藥企達成總價值超60億美元的BD交易。價值得以兌現(xiàn)的企業(yè)自然容易贏得市場的信任。

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2025H1中國生物醫(yī)藥BD交易盤點

BD交易化解融資困境，國產(chǎn)創(chuàng)新藥得到國際認可。

雖然國內(nèi)生物醫(yī)藥一級市場融資下行趨勢依舊，但License-out交易卻異常活躍，2025H1國內(nèi)生物醫(yī)藥License-out交易總金額達466億美元，已接近2024年交易總金額。生物醫(yī)藥行業(yè)進入資本寒冬后，盡管讓行業(yè)的不確定性增加，但并沒有擊垮這個行業(yè)，中國創(chuàng)新藥的成色正得到國際上同行的認可。

與2024H1相比，交易數(shù)量和金額都有較大幅度提升，僅在第一季度，國產(chǎn)創(chuàng)新藥授權(quán)出海交易達32筆，總金額達245億美元。從交易地區(qū)來看，美國依然是國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海的首要市場，在2025Q1的交易中占據(jù)半壁江山。

BD交易正在化解資本寒冬帶來的融資困境，從數(shù)據(jù)來看，隨著一級市場融資金額的逐漸走低，License-out交易的首付款已經(jīng)成為中國創(chuàng)新藥企資金回流與收入增長的重要途徑。

治療領(lǐng)域方面，盡管腫瘤依然在中國創(chuàng)新藥出海交易中占據(jù)重要地位，但占比已逐年降低，而自身免疫以及內(nèi)分泌代謝兩大疾病領(lǐng)域開始快速上位，交易占比逐漸提高。一方面是這兩大疾病擁有廣闊的市場空間，另一方面，爆款產(chǎn)品如GLP-1和TCE療法的出現(xiàn)，激發(fā)了跨國藥企在這些領(lǐng)域布局的積極性。

從單筆BD交易來看，三生國健憑借SSGJ-707（PD-1/VEGF雙抗）從輝瑞獲得高達12.5億美元（不可退還）首付款的交易最受關(guān)注。從交易細節(jié)來看，此次協(xié)議包含股權(quán)投資、銷售分成、本土商業(yè)化選擇權(quán)等多層次合作，形成了“海外分權(quán)+本土主導”的合作模式，成為中國雙抗技術(shù)標準輸出的排頭兵。

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2025H1全球醫(yī)療健康投融資熱點區(qū)域分布

美國融資規(guī)模下滑超20%，英國逆勢翻倍。

2025H1，全球醫(yī)療健康領(lǐng)域融資事件最多的五個國家依次為美國、中國、英國、瑞士及加拿大。美國雖然憑借408起融資事件、169億美元融資金額位居榜首，但同比2024H1，卻分別減少了24%和22%。中國這兩項值也分別同比減少了12%和19%。

值得關(guān)注的是，盡管美國和中國融資下滑，但英國和瑞士卻在逆勢增長。英國雖然融資事件同比減少了33%，但融資金額卻大漲114%。瑞士同樣如此，在融資事件同比減少15%的基礎上，融資金額大漲51%。

2025H1，江蘇省與上海市依然是國內(nèi)醫(yī)療創(chuàng)投領(lǐng)域的佼佼者，分別完成了76起與70起融資事件，并且上海以10億美元的融資金額反超江蘇的6億美元。廣東省緊隨其后，共達成66起融資，總金額達6.5億美元。北京市與浙江省分別位居第四、五位，融資事件數(shù)為50起與41起，累計融資額為4.8億美元與2.7億美元。

上述區(qū)域融資事件和金額已經(jīng)斷崖式領(lǐng)先國內(nèi)其他省份，國內(nèi)醫(yī)療創(chuàng)新集群已初步成型。

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*封面圖片來源：123rf

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