2025年最受關注的科技股IPO，是曾被Adobe“拋棄”的Figma。也許你沒聽說過Figma，但你每天用的App、打開的網頁界面，很可能就誕生于這一全球最流行的設計工具。

三年前，Adobe曾出價200億美元收購Figma，然而，這筆收購案戛然而止。如今，Figma帶著一份亮眼的招股書，以及其中150次提及的“AI”關鍵詞，站在了IPO聚光燈下。但與此同時，外界也在質疑其AI功能尚不成熟、定位不清晰。

本周101 Weekly的第二期，我們就來聊聊：Figma憑什么在Adobe轉身離去后還能獨立闖關IPO？它講的AI故事是真創新，還是被迫自救？Lovable等AI原生設計工具正在崛起，Figma還能穩住設計工具王者寶座嗎？AI又將如何再次改寫Figma的命運？

01 Figma上市2025年最大的科技股IPO

2022年9月，創意軟件巨頭Adobe宣布以200億美元收購Figma。當時，全球設計軟件行業最受關注的三大公司是Adobe、Figma和Canva。

Adobe已經是行業巨頭，市值超過2000億美元，旗下Photoshop, Illustrator, InDesign, Lightroom, Premiere等近百個軟件產品讓它坐穩創意軟件行業的寶座。

Figma是一款用于界面設計的協作Web應用，側重于用戶界面與用戶體驗設計，關鍵詞是“實時協作”。通過Figma，設計團隊可以便捷開展合作，而不依賴于類似Adobe的本地軟件。所以在疫情期間，當人們開始遠程辦公，Figma也經歷了爆發式增長。

Canva則是一個在線的圖形設計平臺，用于創建社交媒體圖形和演示文稿。Figma與Canva相比，Canva更側重于消費級市場，而Figma則更側重于企業級市場。

2022年，Adobe面臨數字設計領域產品的口碑降低、專業用戶流失等問題，尤其是UI（用戶界面）設計領域被Figma全面超越，所以Adobe就想直接把Figma給收了，來重建產品能力。

然而，不出所料，這起收購案遭遇了當時對科技巨頭并購日趨嚴格的反壟斷審查，尤其受到歐洲和英國監管機構的重點關注。

而有意思的是，雖然“反壟斷”監管是表面上的理由，但有分析認為，Adobe也并沒有做出太多努力去爭取收購獲批。不像2004年Adobe收購競爭對手Macromedia時使出的渾身解數，也不像同期試圖收購動視暴雪的微軟與監管部門進行各種周旋。

Adobe看上去很快就接受了“收購案失敗”的事實。這是為什么呢？有分析就認為，AI的出現，改變了Figma的命運。

2020年新冠疫情的到來讓Figma實現快速增長，也讓Adobe判斷“在線協作”將會是未來發展的關鍵詞。所以，他們在2021年決定收購Figma，并且在2022年公布。

然而，2022年年底，ChatGPT發布。2023年，生成式AI的爆發和技術快速進步，讓Adobe完全改變了對未來的預判，整個公司將中心放在了AI上，所以收購Figma這件事情對Adobe來說，已經完全不重要了。

而因為AI被放棄的Figma，開始尋求自行上市之路。

02 Figma的IPO故事與耀眼的財報數據

2023年年底，收購交易失敗后，Figma的創始人Dylan Field仍然樂觀地寫道，Figma最好的日子仍在前方。

而這樣的好日子，我們能在Figma最近的財務報告中看出來。數據上看，Figma的財務成績十分耀眼。在過去12個月里，Figma的營收增長了48%，達到8.21億美元，增速超過所有上市軟件公司。盡管這家公司還十分年輕，但將營收轉化為實際現金的能力已經躋身行業頂尖：扣除并購終止的相關成本后，Figma的自由現金流利潤率高達28%，顯著高于上市軟件公司18%的行業中位數。

Figma年度經常性收入超過10萬美元的付費客戶

2023年來，Figma基本做到了收支平衡?，F在Figma有超過1300萬用戶，其中付費用戶，尤其是高凈值客戶，也在不斷增長，并且有80%的Figma用戶位于美國以外地區。

Rob 紐約對沖基金Amont Partners管理合伙人： 其中大概2/3還是非專業的設計師，說明整個用戶基數還是比較分散，就是它有利的一個事情。第二個是世界500強，現在它自己宣稱有95%公司已經在用了，說明它在大企業客戶這邊的滲透率還是非常好的。在市場占有率上，Figma近五年來的受歡迎程度遠超對手。

Rob 紐約對沖基金Amont Partners管理合伙人： 其實以前Adobe自己做了一個同類型的產品XD跟它（Figma）競爭，但后來確實打不贏，基本上Adobe已經放棄了。所以現在Adobe反而是更希望Figma通過前端做一些設計，帶來更多的業務，然后可以讓Adobe后續的比如Photoshop做清晰的任務能夠做的更好。

所以，如果上市計劃順利，Figma可能拿回之前Adobe收購協議中給出的200億估值。

03 Figma不成熟的AI故事與崛起的競爭對手

大家更津津樂道的，還是Figma在招股書中提了150次AI這件事。

在對未來的展望中，Figma提到：“我們的初心，是幫助任何人把想象變為現實；而在實現這一愿景的過程中，AI至關重要。”

Rob 紐約對沖基金Amont Partners管理合伙人： 另外AI這個故事我覺得市場會相信的。因為說實話AI最好的應用，在目前看來就是跟creative work（創意工作）或者marketing（市場營銷）相關的，那其實都是Figma的use case（應用場景）。

但Figma也面臨著不小的挑戰和不確定性：AI不僅可能降低競爭對手開發同類產品的門檻和成本，更可能削弱設計師和開發者對Figma平臺的依賴性。

在招股書中，Figma也承認了投入AI短期內對盈利的影響，它寫到：“短期內，AI投資將會壓縮我們的毛利率和運營利潤率……其最終對公司業務和財務狀況的影響目前仍無法確定?！?/p>

目前，Figma確實在AI上做了一些嘗試。比如Figma Make，只需要用戶輸入一句話，就可以由AI自動拉動組件并生成交互，一鍵發布網頁應用。不過，該功能的首個版本曾在去年六月推出后被指責抄襲蘋果的天氣應用，并被暫時下架。

但這更像是被挑戰的結果，而非搶占了AI的先機。Framer、Penpot等競品早就推出了AI智能排版、自動生成UI組件等實用功能。

在此之前，已經有一些設計師繞過Figma，改用Claude、Cursor等AI編碼工具，并將公司的內部設計系統訓練進這些模型。一名Block的設計師告訴The Information，他會先在Figma里截圖自己的設計，把截圖上傳到Cursor，由它生成原型。

AI設計Agent Lovart的設計師Zoe告訴我們，設計師對人類體驗的精準把握，目前的AI工具還不太能做到。

Zoe Zheng Lovart.ai設計師/藝術家： 像產品設計的話，因為你最后需要對用戶的心理有很細致的了解——對每個按鈕背后是怎么交互，然后每個界面設計。最后你要很理解人是怎么感受這個過程的，然后它精準性也要很高。就比如，每個像素都會有一定的影響，然后AI目前沒辦法有這么高的控制。

最近一次Y Combinator對話中，Garry Tan問Figma創始人Dylan Field，AI有沒有讓設計師能夠做更多的事情？而Dylan的回答是，AI作為工具能降低設計的門檻、提高上限，但深度還是需要設計師們自己來探索。

Dylan Field Figma創始人： 我認為到目前為止，AI本質上仍是一種工具。無論設計師、開發者還是其他角色，人們借助AI都是為了做得更多、探索得更多。因此我的觀點是，正如我們常常討論”降低門檻、提升上限“這個話題——既讓更多人能夠參與設計，也提升了能實現的高度。 我腦海中始終存在一個意象，就好比“創意迷宮”。你會在其中穿梭于無數分岔路。如今（有了AI），你能拓展嘗試的廣度，但依然需要大量深入的自主探索。

但對設計師們來說，這個回答顯然不夠坦誠和有前瞻性。除了我們剛才提到的Figma的競品之外，如今已經有越來越多vibe coding（氛圍編程，指將網頁設計簡化為向AI描述想法的過程）的設計軟件受到了設計愛好者們的歡迎。

比如最近出現了一大批如何只用AI做一個手機app或者網站的教程，而他們的秘密工具就是這個叫做Lovable的軟件；又如2023年推出的，將網頁設計簡化為向AI描述想法的過程。我們之前提過，Figma有超過60%的用戶都是非專業的愛好者，如果AI能讓他們的設計流程變得更簡單，Figma的市場占有率一定會出現下滑。

所以才會有用戶評論，Figma看起來只是在不斷嘗試，但似乎并沒有一個面對AI挑戰的完整計劃。

Zoe Zheng Lovart.ai設計師/藝術家： Figma目前做的更像是一個比較聰明的實習生，就比較實驗性的階段。它可以幫你做些基礎的事情，但還不能做到Copilot這個程度。然后Adobe的話，目前在這一方面的進展會比Figma要淺一些。但他們沒有收購這件事情來說也是比較好的，這樣子設計師的選擇不會那么壟斷。

所以Figma的故事非常有意思：一度它想尋求被巨頭收購，但對方因為AI的到來，而轉移了戰略重點；如今，Figma又想用AI的故事，重新拿回當年的估值。

AI改變了Figma的命運一次，現在會如何第二次改變這家公司的命運呢？我們視頻中說到：會有巨大機會，但也會有巨大的不確定性。接下來，我們也會為大家關注Figma的上市進展。