思摩爾國際業績下滑，電子煙行業巨頭何去何從？

據雷遞網報道，7月15日，思摩爾國際發布業績預告，2025 年上半年營收雖有 18% 的增長，達 60.13 億元，但期內利潤卻出現 21% 到 35% 的下滑，預計為 4.43 億元到 5.41 億元。除稅前利潤、期內全面收益總額也均有不同程度下降，經調整凈利變化在 - 9% 到增長 4% 之間。思摩爾國際解釋，利潤下滑主要源于股份支付開支增加、市場開拓費用上升以及法律服務費用增長等因素。

（來源：思摩爾國際官網）

電子煙的健康爭議

電子煙，這個戴著"減害"面具登場的科技產物，正在褪去它精心編織的偽裝。世界衛生組織的警鐘早已敲響——那些被美其名曰"蒸汽"的煙霧，實則是裹挾著甲醛、重金屬和致癌物的毒霧彈。醫學研究掀開了它的真面目：在呼吸系統里埋下炎癥的種子，為哮喘和慢阻肺鋪路；在心血管中埋藏定時炸彈，悄悄拉高心梗和中風的風險；更可怕的是，它正把魔爪伸向青少年尚未成熟的大腦，用成癮性編織一張無形的網。

中國市場對待這個"健康刺客"的態度可謂步步為營。雖然尚未將它完全禁止，但監管的繩索正在收緊。禁售調味電子煙等組合拳接連出擊，每一招都直指要害——既要斬斷伸向青少年的誘惑觸手，又要為公共健康筑起防護墻。

行業巨頭的發展軌跡

思摩爾國際 2009 年在深圳成立，2020 年于香港上市，是全球最大的霧化設備制造商，為眾多知名電子煙品牌提供核心組件，如向英美煙草、悅刻供應霧化陶瓷芯。其發展初期業績耀眼，2016 - 2021 年營收從 7.1 億元飆升至 137.6 億元，年復合增長率高達 81% 。然而，自 2022 年起，隨著國內外電子煙監管政策收緊，業績受挫。2022、2023 年營收、歸母凈利潤均呈下降趨勢，2024 年雖營收實現 5.56% 的增長，達 117.99 億元，但利潤端表現仍不理想。

（來源：思摩爾商標）

思摩爾國際 VS 悅刻

在中國電子煙的市場里，悅刻與思摩爾這對"黃金搭檔"正演繹著不同的商業劇本。思摩爾以B端業務為舞臺，為悅刻等品牌提供精良的"武器裝備"；而悅刻則是臺前的明星選手，在終端消費市場開疆拓土，用品牌魅力征服用戶。

市場版圖上，這對搭檔各顯神通：悅刻在國內零售市場穩坐頭把交椅，品牌號召力不容小覷；思摩爾則憑借"中國智造"的硬實力，在全球供應鏈中扮演著關鍵先生的角色。盈利之道上，思摩爾走的是"技術流"路線，靠規模制造和專利授權賺取真金白銀；悅刻則深諳"品牌經"，用產品溢價和渠道優勢實現價值變現。

然而，隨著監管風暴來襲，這對搭檔都面臨著各自的考驗：思摩爾要應對合規成本攀升的陣痛，悅刻則需在日益激烈的市場競爭中保持先發優勢。在這場電子煙行業的變局中，他們能否繼續攜手共舞，或許將決定整個行業的未來走向。思摩爾國際未來挑戰重重。

思摩爾國際正站在發展的十字路口，利潤下滑的警報已然拉響。在全球監管風暴愈演愈烈的背景下，這家電子煙制造巨頭正面臨三重考驗：

合規賽道上，政策圍欄正在拔高。美國的鐵腕整治只是開始，全球監管版圖正在重構。思摩爾不僅要確保自家產品"持證上崗"，還要為客戶的合規之路保駕護航——這場合規馬拉松的每一步，都在推高企業的運營成本。

技術競技場上，后浪來勢洶洶。電子煙江湖從不缺少野心勃勃的挑戰者，技術迭代的速度堪比芯片行業。思摩爾必須持續加碼研發投入，用創新構筑護城河，同時牢牢綁定核心客戶，才能避免在群雄逐鹿中失去先機。

成本天平上，平衡的藝術愈發精妙。原材料市場的風吹草動、全球拓荒的巨額投入，都在擠壓利潤空間。思摩爾需要施展"既要又要"的魔法——在保證產品品質不縮水的前提下，讓成本管控的剪刀精準裁去冗余開支。

此外，消費者對電子煙健康風險認知加深，對產品安全性、減害效果提出更高要求，這場利潤保衛戰沒有退路，思摩爾必須在合規、創新和效率的鐵三角中，找到新的增長方程式。