隔夜,美國最新通脹數(shù)據(jù)如期揭曉,表面溫和的CPI背后,一場由關(guān)稅驅(qū)動的物價暗潮正在涌動。盡管6月CPI同比上漲2.7%、核心CPI上漲2.9%的數(shù)據(jù)未超出市場預(yù)期,但分項價格的劇烈波動、核心PCE的潛在上行壓力,以及30年期美債收益率突破5%的警戒線,共同勾勒出一幅不同于傳統(tǒng)需求拉動型通脹的經(jīng)濟圖景。這場由貿(mào)易政策主導(dǎo)的通脹變局,正迫使美聯(lián)儲重新校準政策坐標,也讓全球市場陷入“美元漲、萬物跌”的經(jīng)典困局。
美國6月CPI溫和上升
最新數(shù)據(jù)顯示,美國6月CPI環(huán)比上漲0.3%,為1月以來最大漲幅,同比漲幅從5月的2.4%升至2.7%。核心CPI月率(剔除食品和能源價格)環(huán)比上漲0.2%,核心CPI同比上漲2.9%略低于預(yù)期3.0%。
盡管整體通脹溫和上升,但商品價格與服務(wù)價格的分化表現(xiàn),以及核心CPI連續(xù)第五個月低于預(yù)期,使得美聯(lián)儲在貨幣政策決策上陷入兩難。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示:CPI數(shù)據(jù)公布后,美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率為97.4%,降息25個基點的概率為2.6%。美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為38.6%,累計降息25個基點的概率為59.9%,累計降息50個基點的概率為1.6%。
數(shù)據(jù)公布后,市場走出了“美元上漲,一切皆跌”的經(jīng)典結(jié)構(gòu)。周二,美元指數(shù)最高觸及98.70,創(chuàng)6月23日以來新高。更危險的是,本輪美元上漲伴隨著美債收益率飆升,美國10年期公債收益率上漲至4.487%,創(chuàng)6月11日以來最高,30年期公債收益率觸及5.022%的六周峰值。金價下跌0.5%,收報3324.68美元/盎司。
即將于7月26日公布的6月核心個人消費支出(PCE)物價指數(shù),很可能成為改變市場預(yù)期的關(guān)鍵節(jié)點。市場普遍預(yù)期6月數(shù)據(jù)將維持在2.8%附近,但4-6月三個月移動平均值已達2.7%,逼近美聯(lián)儲設(shè)定的2.8%“警戒線”。高盛研究指出,若將關(guān)稅影響完全剝離,當前核心通脹率應(yīng)穩(wěn)定在2.3%左右,但實際數(shù)據(jù)持續(xù)高于這一水平,表明“輸入性通脹”正在重塑價格形成機制。
這種結(jié)構(gòu)性變化迫使美聯(lián)儲內(nèi)部形成兩派分歧:以克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克為代表的“觀望派”認為,需等待7月關(guān)稅清單完全生效后的8月數(shù)據(jù)再做判斷;而以美聯(lián)儲理事沃勒為代表的“行動派”則警告,若三季度核心PCE持續(xù)高于2.9%,年內(nèi)降息次數(shù)可能從兩次縮減至一次。
面對復(fù)雜局面,美聯(lián)儲陷入兩難:若7月維持利率不變,可能被市場解讀為“政策僵化”;若冒險降息,又可能加劇通脹預(yù)期失控。高盛建議采取“階梯式降息”策略,即9月降息25個基點后暫停觀察,但這一方案需以三季度核心PCE穩(wěn)定在2.8%以下為前提。
“美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos分析:6月CPI數(shù)據(jù)未改變聯(lián)儲內(nèi)部對關(guān)稅影響的原有立場(“顯著通脹派”與“溫和通脹派”均未獲新證據(jù))。未來兩月數(shù)據(jù)(7-8月CPI)將成為關(guān)鍵決策依據(jù)。鮑威爾近期表態(tài):降息門檻“略有降低”,因通脹長期風險減弱;若通脹不加速,9月可能為降息“打開大門”(前提:就業(yè)市場疲軟或通脹改善)。鮑威爾主動釋放“降息門檻降低”信號,旨在避免政策收緊預(yù)期過度沖擊市場。
黃金走勢基本面分析
昨晚美國公布的6月通脹數(shù)據(jù),CPI符合市場預(yù)期,核心CPI不及市場預(yù)期,數(shù)據(jù)出爐后,美元指數(shù)持續(xù)上漲,美債收益率上升,市場不再認為美聯(lián)儲7月會降息且對9月降息的預(yù)期降溫,現(xiàn)貨黃金回吐日內(nèi)漲幅,連續(xù)第二個交易日下跌,最低觸及3320.20美元/盎司。周三,金價小幅上漲,現(xiàn)貨黃金交投于3340美元附近。
當前金價走勢受多重基本面因素交織影響,呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢,但長期仍具備上行潛力。
一、短期壓制因素
1、地緣與關(guān)稅情緒消化:周末俄烏局勢談判進展及中美關(guān)稅緩和預(yù)期推動金價高開,但市場快速消化情緒,疊加一些散戶在每次反彈后的獲利了結(jié)而限制了金價多頭;而限制金價反彈動力;
2、美聯(lián)儲政策預(yù)期收緊:美國6月CPI同比增3.4%(前值3.3%),核心CPI環(huán)比升0.1%(預(yù)期0.2%),顯示通脹黏性仍存。美聯(lián)儲官員近期密集發(fā)聲強調(diào)“降息無迫切性”,疊加美財長耶倫稱中美談判“態(tài)勢良好”,削弱黃金避險需求。
二、中長期支撐邏輯
1、降息周期漸行漸近:盡管7月降息概率不足10%,但市場已定價9月降息25個基點概率超80%。美聯(lián)儲“傳聲筒”Nick Timiraos指出,單月CPI波動難改政策方向,9月議息會議或成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。
2、政治不確定性升溫:特朗普呼吁“立即降息300個基點”并加速鮑威爾繼任者遴選,若新任主席傾向鴿派,可能加速寬松周期。此外,2024大選年財政擴張預(yù)期或推升通脹風險,增強黃金對沖價值。
即將于周三公布的PPI數(shù)據(jù)將進一步為市場提供指引。如果PPI數(shù)據(jù)同樣顯示通脹壓力,可能會進一步降低降息預(yù)期,從而對金價形成壓制。然而,溫和的核心通脹數(shù)據(jù)為市場提供了一定安慰,表明通脹尚未失控,黃金的避險功能仍具吸引力。
綜合來看,當前黃金市場正處于多重因素交織的復(fù)雜環(huán)境中。美元的短期走強和債券收益率的上升對金價構(gòu)成壓力,但關(guān)稅政策的不確定性和溫和的通脹環(huán)境為黃金提供了潛在支撐。美聯(lián)儲的貨幣政策走向?qū)⑹墙饍r未來走勢的關(guān)鍵。如果PPI數(shù)據(jù)進一步確認通脹壓力,降息預(yù)期可能繼續(xù)降溫,金價可能面臨進一步下行風險。然而,若全球貿(mào)易緊張局勢加劇,黃金的避險需求可能被重新點燃,推動價格反彈。
特別聲明:以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺“網(wǎng)易號”用戶上傳并發(fā)布,本平臺僅提供信息存儲服務(wù)。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.