江蘇
同樣是負債，通縮周期的風險要比通脹周期的風險來得更大。
我們不做國與國的比較，只做企業的比較；通縮和生產過剩背景下的高負債風險，與通脹環境有本質區別，差異在于“債務的實際價值”和“償債能力”的變化方向不同，通縮時等于債上加債。
通縮背景下，債務實際價值上升：這時物價普遍下跌，錢更“值錢”了，意味著同樣金額的債務，實際購買力變強，相當于債務人要還的“真實債務”變多了。比如借100元，通縮后這100元能買的東西比以前多，理論上還款壓力也更大了。
而收入和資產在貶值：通縮往往伴隨經濟低迷，企業營收下降、個人收入減少，債務本息是固定的，償債能力被壓縮，于是陷入“收入降低-債務違約”的惡循環。對企業經營而言，生產過剩下導致利潤也被壓縮，商品供大于求，企業不得不降價促銷，利潤率大幅下滑甚至虧損。此時高負債企業不僅賺不到錢來還債，還要承擔利息成本，現金流變得脆弱。
如果企業恰好是靠抵押資產借錢渡劫，那么 ，生產過剩可能導致相關資產（如廠房、庫存）貶值，一旦需要變賣資產償債，會發現資產已經不那么值錢了，比如房產，那就意味著遭遇到了真正的債務危機。
比較之下，通脹環境下的高負債相對“緩沖”
通脹時物價上漲，錢變“毛”了，理論上債務的實際價值會相應縮水（比如借100元，通脹后實際購買力下降，相當于實際償還的“真實債務價值”變小了）。同時，企業營收和個人收入可能隨物價上漲而增加，償債能力反而在增強，所以高負債壓力相對小一些。
從償債難度和債務價值變化來看，通縮和生產過剩確實會讓高負債的風險被放大。
企業是這樣，國家也一樣，而走出通縮，也比走出通脹更難，通縮一旦發生，就是一個漫長的冬季，要盡快地無損地出清過剩產能，避免經濟衰退，這恰好是一種矛盾，這就是為什么七月后開啟了指令性產能出清。
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