作者 | 邱鑫浩

來(lái)源 | 邱處機(jī)

近日，休閑零食行業(yè)爆出重磅消息——良品鋪?zhàn)庸嫘家胛錆h國(guó)資旗下長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)作為戰(zhàn)略投資者，交易總金額高達(dá)14.9億元。

這場(chǎng)交易背后，是昔日"高端零食第一股"的艱難轉(zhuǎn)身，也是投資女王徐新旗下今日資本的又一次退出。

從2006年武漢街頭30平米小店起步，到2020年風(fēng)光上市，再到如今"賣身"國(guó)資，良品鋪?zhàn)咏?0年的商業(yè)沉浮，折射出中國(guó)休閑零食行業(yè)的劇烈變革。

一

“賣身”國(guó)資

2025年7月17日，將成為良品鋪?zhàn)影l(fā)展史上的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)晚公司連發(fā)多份公告，披露控股股東寧波漢意及其一致行動(dòng)人良品投資與武漢長(zhǎng)江國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱"長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)"）簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以12.42元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓合計(jì)21%股份，交易總價(jià)為10.46億元。

與此同時(shí)，公司第二大股東今日資本旗下達(dá)永有限也以12.34元/股的價(jià)格向長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)讓8.99%股份，套現(xiàn)4.45億元。

交易完成后，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)將持有良品鋪?zhàn)?9.99%股份，成為新任控股股東，武漢市國(guó)資委將成為實(shí)際控制人。值得注意的是，創(chuàng)始人楊紅春雖失去控股權(quán)，但將留任高管并保留重要股東身份。

楊紅春

良品鋪?zhàn)臃矫鎻?qiáng)調(diào)，此次交易是"為下個(gè)十年的發(fā)展，提前布局核心競(jìng)爭(zhēng)力"，通過(guò)引入產(chǎn)業(yè)與資本資源，為公司高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。

長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)作為武漢市屬大型國(guó)際貿(mào)易平臺(tái)企業(yè)，聚焦供應(yīng)鏈綜合服務(wù)、國(guó)際及國(guó)內(nèi)貿(mào)易、現(xiàn)代倉(cāng)儲(chǔ)物流等領(lǐng)域，其入主被認(rèn)為將為良品鋪?zhàn)訋?lái)"供應(yīng)鏈+品牌+渠道"的深度協(xié)同。雙方計(jì)劃共同打造"一品一鏈一園"全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，推動(dòng)公司從"品質(zhì)零食"向"品質(zhì)食品"生態(tài)轉(zhuǎn)型。

在這場(chǎng)國(guó)資入主的交易中，最引人注目的莫過(guò)于"風(fēng)投女王"徐新旗下今日資本的退出動(dòng)作。資料顯示，達(dá)永有限此次轉(zhuǎn)讓8.99%股份后，持股比例將從18.16%降至9.17%，套現(xiàn)4.45億元。

徐新

這并非今日資本首次減持良品鋪?zhàn)印?/p>

回溯歷史，今日資本早在2010年就投資了良品鋪?zhàn)樱鲜星俺止杀壤哌_(dá)33.75%。2020年2月，良品鋪?zhàn)拥顷懮辖凰靼澹蔀?高端零食第一股"，開(kāi)盤(pán)即漲停44.03%，徐新更出現(xiàn)在A股歷史上首個(gè)線上直播IPO中，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

然而好景不長(zhǎng)，隨著公司業(yè)績(jī)下滑，今日資本自2023年5月起開(kāi)始減持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括此次交易在內(nèi)，今日資本在IPO后累計(jì)減持超過(guò)24%股份，套現(xiàn)金額超過(guò)15億元。

值得注意的是，就在此次交易前兩個(gè)月，良品鋪?zhàn)舆€遭遇了另一場(chǎng)股權(quán)糾紛。公司控股股東寧波漢意此前曾與廣州輕工工貿(mào)集團(tuán)簽署協(xié)議，擬向其轉(zhuǎn)讓部分股份，但因交易管理失誤導(dǎo)致"一股兩賣"爭(zhēng)議。

廣州輕工已提起訴訟并申請(qǐng)凍結(jié)寧波漢意所持股份，這為武漢國(guó)資的入主增添了一絲不確定性。

據(jù)機(jī)構(gòu)投資者評(píng)論分析，此次良品鋪?zhàn)郁[出這番爭(zhēng)議，或與公司及大股東如今面臨困難，幾位實(shí)控人急于出售償債、卻缺乏專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、導(dǎo)致出現(xiàn)重大疏漏有關(guān)，比如未履行解約程序。

二

從巔峰到低谷

良品鋪?zhàn)拥默F(xiàn)狀，與其輝煌時(shí)期形成鮮明對(duì)比。

2020年上市之初，公司市值一度突破340億元，而截至停牌前僅剩約55億元，蒸發(fā)超280億元。

業(yè)績(jī)方面，公司從2023年開(kāi)始明顯下滑，當(dāng)年?duì)I收80.46億元，同比下降14.76%；凈利潤(rùn)1.8億元，同比下滑46.26%。2024年更是轉(zhuǎn)向全面虧損，凈虧損為4610萬(wàn)元。

最新發(fā)布的2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)虧損7500萬(wàn)至1.05億元，扣非凈利潤(rùn)虧損1億至1.3億元。

公司解釋稱，業(yè)績(jī)下滑主要源于產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)及結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率、門店優(yōu)化導(dǎo)致銷售規(guī)模下降，以及線上渠道流量費(fèi)用上升等因素。

但更深層次的原因，則在于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的劇變。

近年來(lái)，以"零食很忙"和"趙一鳴零食"為代表的折扣零食店迅速崛起，二者合并成立的"鳴鳴很忙"已成為行業(yè)新巨頭。2024年，鳴鳴很忙GMV達(dá)555億元，擁有近1.44萬(wàn)家門店，遠(yuǎn)超良品鋪?zhàn)拥?500多家。

諷刺的是，良品鋪?zhàn)釉钟?趙一鳴"3%股權(quán)，卻在2023年10月將其轉(zhuǎn)讓給黑蟻資本，僅22天后"趙一鳴"就宣布與"零食很忙"合并。良品鋪?zhàn)邮潞罂卦V被"刻意隱瞞和引導(dǎo)"，但大錯(cuò)已成，市場(chǎng)份額被迅速蠶食。

為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，良品鋪?zhàn)?023年底啟動(dòng)大規(guī)模變革。創(chuàng)始人楊紅春辭任董事長(zhǎng)，而聯(lián)合創(chuàng)始人楊銀芬接棒后，立即推動(dòng)公司成立17年來(lái)最大規(guī)模的降價(jià)，300款產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅45%。

然而這一策略未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。到了 2025 年 3 月，楊銀芬也黯然離職。

三

國(guó)資入主能否帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？

在休閑零食行業(yè)加速整合的關(guān)鍵時(shí)期，武漢國(guó)資的入主被市場(chǎng)視為良品鋪?zhàn)訉で笸粐闹匾獓L試。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出："良品鋪?zhàn)油ㄟ^(guò)引入地方國(guó)資，將率先完成從'產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)'到'供應(yīng)鏈生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)'的戰(zhàn)略升維，這不僅是企業(yè)層面的突破，更將推動(dòng)行業(yè)打破內(nèi)卷，邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。"

具體而言，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)與武漢金控的金融資源，有望為良品鋪?zhàn)咏鉀Q原料溯源、成本控制等產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)。

北京艾文智略首席投資官曹轍分析認(rèn)為，這種"產(chǎn)業(yè)深耕+資本賦能"的協(xié)同，恰好契合了食品企業(yè)從單一產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向全價(jià)值鏈競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)趨勢(shì)。

此次交易完成后，良品鋪?zhàn)佣聲?huì)將改組為7名非獨(dú)董和4名獨(dú)董，其中長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)提名4名非獨(dú)董及3名獨(dú)董，原控股股東保留1名非獨(dú)董及1名獨(dú)董提名權(quán)。公司承諾保持市場(chǎng)化運(yùn)作及主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也將延續(xù)。

不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。除前述股權(quán)凍結(jié)問(wèn)題外，交易還需通過(guò)國(guó)資審批、經(jīng)營(yíng)者集中審查等多重關(guān)卡。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)也未出現(xiàn)緩和跡象，良品鋪?zhàn)幽芊窠鑷?guó)資之力實(shí)現(xiàn)"品質(zhì)食品運(yùn)營(yíng)商"的跨越，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

良品鋪?zhàn)拥墓适拢且徊康湫偷闹袊?guó)消費(fèi)品企業(yè)興衰史：從街頭小店到上市公司，從行業(yè)標(biāo)桿到艱難求變。今日資本的進(jìn)退之間，折射出資本市場(chǎng)的冷酷與理性；而武漢國(guó)資的入局，則展現(xiàn)了地方國(guó)資參與產(chǎn)業(yè)整合的新趨勢(shì)。

正如良品鋪?zhàn)庸嫠裕@"不是一次簡(jiǎn)單的股權(quán)交易"。對(duì)行業(yè)而言，它可能預(yù)示著從價(jià)格戰(zhàn)向供應(yīng)鏈生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)變；對(duì)企業(yè)而言，則是生死存亡的關(guān)鍵一搏。

無(wú)論結(jié)果如何，良品鋪?zhàn)咏?0年的商業(yè)歷程，都已為中國(guó)消費(fèi)品行業(yè)留下了深刻的啟示錄。

（全文完）

【邱處機(jī)簡(jiǎn)介】

福建龍巖人，現(xiàn)在常駐北京。公眾號(hào)專注于撰寫(xiě)商業(yè)牛人的成長(zhǎng)經(jīng)歷和認(rèn)知升級(jí)，讓我們一起向他們學(xué)習(xí)，不斷成長(zhǎng)，不斷進(jìn)化。