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引言：

“ 廣東玫瑰島家居股份有限公司擬登陸北交所，在營收連續三年增長的同時，凈利潤卻持續下滑，其3.7億元募資計劃及面臨的多重風險引發市場關注。”

本文為財鯨眼原創

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

圖片來源：北交所官網

擬登陸北交所，股權結構集中

近日，廣東玫瑰島家居股份有限公司（簡稱 “玫瑰島”）提交招股說明書申報稿，擬在北京證券交易所上市，保薦人為國投證券。這家注冊于廣東省中山市的企業，控股股東偉杉管理直接持有 72.20% 的股份，實際控制人徐偉、肖杉、徐思佳及其一致行動人李龍共同控制著公司 94.20% 的股東會表決權。

圖片來源：玫瑰島招股書

聚焦定制家居，客戶覆蓋國內外

玫瑰島專注于淋浴房、浴室柜、智能馬桶等全衛定制產品，以及全景門、生態門等定制家居的研發、設計、生產與銷售。其客戶陣容頗為亮眼，涵蓋了 ABG、招商蛇口、中海地產、KOHLER、MERLYN 等國際知名衛浴企業，產品遠銷愛爾蘭、英國、美國等 30 多個國家和地區。

行業規模穩增，細分市場有潛力

從行業規模來看，全球家居用品市場近年來穩步增長，2020 年為 4.99 萬億元，到 2024 年增至 5.61 萬億元，年均復合增長率約 2.9%。作為細分品類的淋浴房，2022 年中國市場規模約 903.6 億元，預計 2026 年將增至 921.2 億元。盡管近兩年中國房地產市場整體表現低迷，但全國住宅存量中，房齡超 10 年的房屋存在較多翻新、改裝需求，未來中國淋浴房市場的主要增量預計來自舊房翻新、改裝及新房建設等方面。

主營產品明確，持續豐富品類

玫瑰島的主營產品包括衛浴產品、全景門和五金及配件。其中，淋浴房是重要收入來源，全景門則是重要的增量收入來源。在 2022 年、2023 年、2024 年（簡稱 “報告期”），衛浴用品營收占比均在 83% 以上；全景門營收占比從 6% 提升至 13%；五金及配件的營收占比較低。為提升全衛定制能力，報告期內公司不斷豐富產品類別，構建了十二大產品矩陣，能為消費者提供同風格、同色系的風格化套系產品及一站式全衛定制解決方案。

業績呈“增收不增利”態勢：毛利率走低

業績方面，報告期內玫瑰島的營業收入呈增長態勢，分別約為7.52億元、7.76億元、8.23億元；然而，凈利潤卻逐年下滑，分別約為1.08億元、0.95億元、0.69億元，毛利率則為32.22%、32.94%、30.96%。

圖片來源：玫瑰島招股書

多重風險需警惕：存貨增加存跌價風險、應收賬款持續增長

值得注意的是，玫瑰島面臨著一些風險。一方面，其主營的淋浴房等家居產品與房地產行業高度相關，若房地產調控政策加碼或市場下行導致購房裝修需求放緩，將對公司銷售及資金回款產生不利影響，可能引發業績下滑。另一方面，報告期內公司直接材料占主營業務成本的比例分別為 65.52%、63.43% 和 63.93%，生產所需的玻璃、鋁棒、五金等原材料價格若大幅波動，且公司無法通過供應鏈傳導或有效管理庫存，可能導致成本上升，影響經營業績。

此外，玫瑰島還存在存貨余額增加及跌價風險。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 1.60 億元、1.70 億元和 2.19 億元，占各期末流動資產的比例分別為 31.14%、34.64% 和 38.83%。若下游客戶需求發生重大不利變化、市場競爭加劇，同時公司不能及時拓寬銷售渠道、優化庫存管理，可能導致存貨跌價或毀損。應收賬款方面也有壞賬風險，報告期內公司應收賬款分別為 1.15 億元、1.21 億元和 1.52 億元，占流動資產比例從 22.51% 升至 26.92%，其中一年以上賬齡占比維持在 30% 左右，若客戶經營惡化導致回款困難，將影響公司財務狀況。

擬募資3.7億元，用于兩大方向

本次 IPO，玫瑰島擬募資約 3.7 億元，計劃用于定制家居產品研發及產業化技術改造項目、補充流動資金。

圖片來源：玫瑰島招股書

（提醒：數據來源于玫瑰島招股書。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。投資有風險，入市需謹慎。）

尾聲：

“ 玫瑰島在定制家居領域的布局與發展備受矚目，其沖刺北交所的進程中，如何應對凈利潤下滑及各類風險，能否借助募資實現更好發展，市場將持續關注。”

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