摩爾線程、沐曦股份產品部分性能接近國際水平，但仍面臨高研發投入導致虧損等挑戰。不過，若成功上市，參考寒武紀、海光信息的市值表現，兩公司背后參與投資的上市公司有望迎來豐厚收益。

胡楠/文

科創板或將再添兩員大將，6月30日晚，GPU芯片研發廠商摩爾線程科創板首發申請獲得上交所受理，此次摩爾線程擬募集資金80.00億元，用于AI訓推一體芯片、圖形芯片以及AISoC芯片的研發；就在同一天，沐曦股份科創板首發也獲得上交所受理，公司擬募集資金39.04億元，用于高性能通用GPU的研發。

據招股說明書，摩爾線程最近一輪投前估值為246.20億元，沐曦股份最近一次外部股權融資對應投后估值為210.71億元。對于眾多投資方來說，若摩爾線程、沐曦股份成功上市，這或許將是一場資本盛宴。

另外，摩爾線程、沐曦股份業績仍處于虧損狀態，這主要源于高研發投入、市場開拓成本。在國產替代浪潮以及AI技術高速發展的當下，兩公司既面臨著嚴峻的生存與發展挑戰，也擁有前所未有的市場機遇。

參與投資的受益個股

據Choice數據，國內頭部AI芯片上市公司為海光信息、寒武紀。海光信息主要產品海光CPU與海光DCU，其中，海光DCU屬于GPGPU的一種，采用通用并行計算架構，能夠較好地適配并適應國際主流商業計算軟件和人工智能軟件。另外，海光DCU主要部署在服務器集群或數據中心，為應用程序提供性能高、能效比高的算力，支撐高復雜度和高吞吐量的數據處理任務。

財報顯示，寒武紀選擇的是ASIC技術路線，其主要產品線包括云端產品線、邊緣產品線、IP授權及軟件、智能計算集群系統。

據慧博投研數據，寒武紀思元290是公司首款云端訓練芯片，采用了7nm工藝，在4位和8位定點運算下，理論峰值分別為1024TOPS、512TOPS；思元370是寒武紀的第三代云端產品，采用7nm智能工藝的同時，還是其首款采用Chiplet技術的AI芯片；寒武紀AI芯片思元590于2023年年底發布，其采用ASIC架構，功耗低、效率高，幾乎支持當前所有國內主流大模型，綜合性能更是對標英偉達的核心產品A100。

據Choice數據，截至2025年7月8日收盤，寒武紀總市值為2271.00億元，海光信息總市值為3182億元，兩者均是近年來的大牛股。根據招股說明書，摩爾線程最近一輪投前估值為246.20億元，沐曦股份最近一次外部股權融資對應投后估值為210.71億元。若以寒武紀、海光信息總市值作為參考，一旦摩爾線程與沐曦股份成功上市，其背后參與投資的上市公司也能分享這一盛宴。

企查查顯示，直接持股摩爾線程的A股上市公司包括和而泰、盈趣科技、中科藍訊。

值得一提的是，在摩爾線程成立初期，和而泰就參與了公司的天使輪投資。2020年12月，和而泰以3000萬元對摩爾線程進行投資，并獲得其1.66%的股份。截至2024年末，經過多輪融資稀釋后，和而泰對摩爾線程的持股比例降至1.03%。另外，據財報數據，和而泰該筆投資賬面累計計入其他綜合收益的利得為2.76億元，對摩爾線程的投資期末余額為3.06億元。

盈趣科技、中科藍訊對摩爾線程的投資相對較晚，2024年11月，盈趣科技、中科藍訊與其他36家機構對摩爾線程進行增資，增資完成后，兩公司均獲得摩爾線程0.34%的股份。

企查查顯示，間接持有摩爾線程股份的A股上市公司包括ST華通、初靈信息、中天科技、長飛光纖。2021年11月，盛芯啟程與其他10家機構參與摩爾線程A輪融資，融資金額為20.00億元，盛芯啟程獲得摩爾線程6.40%的股份。

截至2024年末，經過多輪融資稀釋后，盛芯啟程對摩爾線程的持股比例降至4.90%。據企查查，ST華通通過孫公司盛趣數盟持有盛芯啟程7.31%的股份。據此計算，ST華通對摩爾線程的持股比例為0.36%。

初靈信息、中天科技、長飛光纖通過中移數字基金參與摩爾線程B輪融資，據企查查數據計算，截至2024年末，三家公司對摩爾線程間接持股比例均為0.02%。

從工商信息來看，中山公用、招商蛇口、張江高科通過間接的方式對沐曦股份進行投資。企查查顯示，2023年12月，廣發信德參與沐曦股份B輪融資，并獲得其1.14%的股份。中山公用持有廣發信德50.00%的股份，據此計算，中山公用間接持有沐曦股份0.57%的股份。

除了上述三家公司，華勤技術、圣元環保、瑞豐新材、當虹科技等上市公司也通過投資基金間接持有沐曦股份的股份，但持股比例較低。

機遇和挑戰并存

全球主流的AI芯片包括GPU、ASIC、FPGA，其中，GPU是AI市場的主導芯片，摩爾線程、沐曦股份以及海光信息的產品均屬于GPU芯片。不過，以ASIC和FPGA為代表的其他類型芯片也已實現商業化，博通與寒武紀的產品屬于ASIC芯片。

根據弗若斯特沙利文預測，到2029年，中國的AI芯片市場規模將從2024年的1425.37億元增至1.34萬億元，2025年至2029年期間年均復合增長率為53.70%。

另外，從細分市場上看，GPU的市場增長速度最快，其市場份額預計將從2024年的69.90%上升至2029年的77.30%。這一高速增長趨勢為摩爾線程、沐曦股份等國產GPU企業提供了廣闊的發展機遇。

據招股說明書，摩爾線程專注于GPU芯片及其相關產品的研發與銷售。公司收入主要來自AI智算產品，2024年，AI智算產品收入為3.36億元，占當期營業收入的比重為77.63%。其中，集群產品收入為1.83億元，占當期營業收入的比重為42.42%；板卡產品收入為1.24億元，占當期營業收入的比重為28.66%；一體機產品收入為2829萬元，占當期營業收入的比重為6.54%。

摩爾線程AI智算產品線涵蓋AI訓練智算卡、AI推理卡、AI超節點服務器及夸娥智算集群等。公司代表性產品包括MTT S4000、MTT S5000、KUAE1以及KUAE2，其中，MTT S4000是公司于2023年底推出的訓推一體全功能智算卡；MTT S5000已通過FP8精度支持等創新提升性能；KUAE1是摩爾線程自主研發的支持千卡互聯的第一代超大規模智算融合中心產品；KUAE2是公司在2024年底推出的第二代超大規模智算融合中心產品，支持萬卡互聯，且已交付多個智算中心，場景覆蓋大模型訓練、推理、科學計算等多個領域。

另外，摩爾線程產品在部分性能指標上已經接近或達到國際先進水平，實現了對部分“卡脖子”產品的替代。

例如，公司MTT S80顯卡的FP32算力性能接近英偉達RTX 3060；基于MTT S5000產品構建的千卡智算集群效率超過同等規模國外同代系GPU訓練集群計算效率。

沐曦股份主營業務與摩爾線程相近，其主要產品包括訓練一體GPU、智算推理GPU以及圖形渲染GPU。據招股說明書，公司主要收入來自訓練一體GPU產品，2024年，訓練一體GPU板卡收入為3.13億元，占當期營業收入的比重為97.55%。

沐曦股份訓推一體GPU具備國內領先的計算能力，支持FP64、FP32、TF32、FP16、BF16、FP8、INT8、FP6、FP4等混合精度計算。同時，公司還是全球少數幾家掌握了復雜多級緩存結構的 GPU企業。

在商業應用方面，沐曦股份是國內少數真正實現千卡集群大規模商業化應用的GPU供應商，并正在研發和推動萬卡集群的落地，目前已成功支持128B MoE大模型等完成全量預訓練。

不過，摩爾線程、沐曦股份也面臨挑戰。GPU芯片研發難度較高，且市場競爭激烈，市場大部分市場份額被英偉達、AMD、英特爾等廠商占據。國內廠商想要在競爭中脫穎而出，需要保持高強度研發投入。

據招股說明書，2022年至2024年，摩爾線程研發費用分別為11.16億元、13.34億元、13.59億元；同期，沐曦股份研發費用分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元。兩公司各期研發費用均超過當期營業收入，這導致摩爾線程、沐曦股份過去長期處于虧損的狀態。2022-2024年，摩爾線程分別虧損18.4億元、16.73億元和14.92億元，沐曦股份分別虧損7.77億元、8.71億元和14.09億元。

本文刊于07月12日出版的《證券市場周刊》