近日，南都記者從上交所官網(wǎng)了解到，國產(chǎn)芯片廠商沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦”）已于6月30日獲科創(chuàng)板IPO受理，并在7月19日變更狀態(tài)為“已問詢”。

此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司，沐曦計劃發(fā)行不超過4010.00萬股A股普通股，擬募集資金39.04億元，用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目以及面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項目。

擬募資39.04億元，收入依賴曦云C500系列銷售

7月19日，沐曦上交所IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”，此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。招股書顯示，沐曦最近一次外部股權(quán)融資對應(yīng)的投后估值為210.71億元，預(yù)計市值不低于30億元。至招股說明書簽署日，沐曦創(chuàng)始人陳維良通過直接持股及控制上海驕邁、上海曦驥，合計控制沐曦22.94%的股份表決權(quán)，為公司的實際控制人。

同時，招股書介紹，沐曦計劃發(fā)行不超過4010.00萬股A股普通股，擬募集資金39.04億元。在募集資金運用中，24.59億元將用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，4.53億元將用于新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，9.91億元將用于面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項目。

據(jù)介紹，沐曦致力于自主研發(fā)全棧高性能GPU芯片及計算平臺，主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、設(shè)計和銷售應(yīng)用于人工智能訓(xùn)練和推理、通用計算與圖形渲染領(lǐng)域的全棧GPU產(chǎn)品，并圍繞GPU芯片提供配套的軟件棧與計算平臺。截至報告期末，沐曦的GPU產(chǎn)品累計銷量超過2.5萬顆，主要下游客戶為服務(wù)器廠商、集成商或智算中心建設(shè)方等。

從業(yè)績情況來看，招股書顯示，2025年1-3月、2024年、2023年和2022年各報告期內(nèi)，沐曦營收分別為42.64萬元、0.53億元、7.43億元和3.2億元，2022年至2024年三年間，營收年均復(fù)合增長率為4074.52%。主營業(yè)務(wù)收入分別為42.64萬元、0.51億元、7.42億元和3.2億元，占營業(yè)收入的比例分別為100.00%、96.96%、99.84%和100.00%，其他業(yè)務(wù)收入為房屋的轉(zhuǎn)租收入。

報告期內(nèi)，沐曦先后推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓(xùn)推一體和通用計算的曦云C系列GPU，以及正在研發(fā)用于圖形渲染的曦彩G系列GPU。但當(dāng)前主要收入來源為訓(xùn)推一體芯片曦云C500系列的銷售，較為依賴單一產(chǎn)品。招股書數(shù)據(jù)顯示，2023年度、2024年度和2025年一季度，曦云C500系列收入分別為0.15億元、7.22億元和3.14億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為30.09%、97.28%和97.87%。

其智算推理系列GPU板卡收入則出現(xiàn)下滑，該GPU板卡為沐曦于2022年推出的首款產(chǎn)品曦思N100系列，N100在2023年4月實現(xiàn)量產(chǎn)，這部分收入從2022年的42.64萬元增長至2023年的0.14億元，后于2024年下滑至349萬元，下跌74.6%。招股書解釋稱，系2023年末至2024年，生成式AI大模型領(lǐng)域的井噴式增長促使市場對于傳統(tǒng)人工智能推理芯片的需求下降，導(dǎo)致這部分收入有較大幅度下降。

同時，南都記者注意到，從2023年發(fā)展至2025年一季度，沐曦的IP授權(quán)收入亦呈現(xiàn)逐年下降趨勢。2023年該收入達(dá)0.22億元，占比為43.12%，發(fā)展至2024年，這一收入降至100萬元，占比僅有0.13%，跌幅達(dá)95.5%。招股書介紹，IP授權(quán)服務(wù)收入主要系沐曦將集成電路設(shè)計時所需用到的經(jīng)過驗證、可重復(fù)使用且具備特定功能的模塊授權(quán)給客戶使用，并提供相應(yīng)的配套技術(shù)支持而產(chǎn)生的收入，但沐曦方面并未在招股書中解釋下滑具體原因。

值得一提的是，招股書強(qiáng)調(diào)，雖然沐曦當(dāng)前正在研發(fā)基于國產(chǎn)供應(yīng)鏈的新一代訓(xùn)推一體芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、圖形渲染GPU曦彩G系列的新產(chǎn)品，但考慮到芯片研發(fā)的風(fēng)險和不確定性，若未來在研的芯片流片、量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，同時若曦云C500系列產(chǎn)品市場需求下降、銷量下滑，則存在經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

累虧達(dá)32.9億元，尚未實現(xiàn)盈利

歸母凈利潤方面，招股書顯示，2025年1-3月、2024年、2023年和2022年各報告期內(nèi)，沐曦的歸母凈利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元和-2.33億元，累計虧損達(dá)32.9億元，尚未實現(xiàn)盈利。而對于未實現(xiàn)盈利的原因，其在招股書中解釋稱，一是中國GPU芯片市場曾長期被國外巨頭壟斷，國產(chǎn)芯片滲透率低，面臨技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)適配及用戶習(xí)慣遷移障礙，生態(tài)建設(shè)需突破，市場拓展呈漸進(jìn)式發(fā)展。

當(dāng)前，GPU市場整體呈現(xiàn)出英偉達(dá)占據(jù)主導(dǎo)的寡頭壟斷局面。據(jù)TechInsights數(shù)據(jù)，在GPU市場，2023年全球應(yīng)用于智算中心的GPU總出貨量達(dá)到了385萬顆，相比2022年的267萬顆增長了44.2%。其中，英偉達(dá)面向智算中心市場的GPU出貨量達(dá)到了376萬顆，市場份額超過90%，英偉達(dá)在中國人工智能芯片市場的份額則高達(dá)70%左右。另外，截至目前，英偉達(dá)CUDA的開發(fā)者已超600萬，加速庫及模型數(shù)量突破900個。對于國產(chǎn)GPU廠商而言，自建生態(tài)需要較長時間才能完成工具鏈完善與開發(fā)者遷移。

二是智算推理GPU芯片曦思N100系列、訓(xùn)推一體GPU芯片曦云C500系列分別于2023年4月和2024年2月正式量產(chǎn)，因產(chǎn)品進(jìn)入重點行業(yè)客戶需經(jīng)歷嚴(yán)苛的技術(shù)驗證及生態(tài)適配周期，銷售規(guī)模處于快速爬坡階段，目前收入規(guī)模仍然難以覆蓋成本費用支出；三是其所處GPU芯片行業(yè)屬資本與技術(shù)雙密集型，有極高技術(shù)壁壘與密集研發(fā)投入特點，為夯實產(chǎn)品競爭優(yōu)勢持續(xù)加大研發(fā)投入；四是因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵而確認(rèn)了較大金額的股份支付費用。

從研發(fā)投入來看，招股書介紹，2025年1-3月、2024年、2023年和2022年各報告期內(nèi)，沐曦的研發(fā)費用分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元和2.18億元，占營業(yè)收入的比例分別為151857.63%、1317.63%、121.24%和68.01%，合計24.66億元，前三年累計研發(fā)投入占累計營收比例為282.11%。

值得一提的是，沐曦方面在招股書中寫道，因市場景氣度、行業(yè)競爭、客戶拓展、供應(yīng)鏈管理等影響經(jīng)營結(jié)果的因素較為復(fù)雜，其營業(yè)收入可能無法按預(yù)期增長，存在未來一段時期內(nèi)持續(xù)虧損的風(fēng)險。截至2025年3月末，沐曦合并報表、母公司報表未分配利潤分別為-10.48億元、-9.88億元，預(yù)計首次公開發(fā)行股票并上市后，賬面累計未彌補(bǔ)虧損將持續(xù)存在，導(dǎo)致一定時期內(nèi)無法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

此外，沐曦的現(xiàn)金流也持續(xù)為負(fù)值。招股書顯示，報告期各期，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6.65億元、-10.17億元、-21.48億元和-5.31億元，主要原因為報告期內(nèi)尚未實現(xiàn)盈利，收入規(guī)模較小，無法覆蓋各項成本費用支出；客戶回款時間相比沐曦收入確認(rèn)時間有所滯后，應(yīng)收賬款余額較大且持續(xù)增加；受地緣政治形勢影響，為保障原材料供應(yīng)穩(wěn)定，沐曦于2024年積極進(jìn)行戰(zhàn)略備貨，期末存貨及預(yù)付賬款余額大幅增加。

GPU市場迎戰(zhàn)略機(jī)遇期，國內(nèi)廠商爭先IPO

盡管如前所述，英偉達(dá)蠶食了大部分市場，前不久的第三屆鏈博會開幕前，黃仁勛也公開宣布美國已批準(zhǔn)H20芯片銷往中國。據(jù)悉，作為英偉達(dá)按照美國對華技術(shù)出口管制要求專為中國市場設(shè)計的AI芯片，今年4月，英偉達(dá)稱接到美國特朗普政府通知，將“未來無限期”禁止向中國和以色列等國出口該芯片。

但從行業(yè)趨勢來看，國產(chǎn)芯片的發(fā)展空間依舊存在。招股書提到，伴隨全球大模型參數(shù)量級躍升、AI需求爆發(fā)式增長以及國產(chǎn)算力替代加速，高性能GPU市場進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇期。據(jù)Verified Market Research數(shù)據(jù)，2024年全球GPU市場規(guī)模為773.9億美元，2030年有望達(dá)到4724.5億元，2024-2030年的復(fù)合增長率高達(dá)35.19%。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2024年中國GPU市場規(guī)模約為1073億元，同比增長32.96%，國產(chǎn)替代空間顯著。

沐曦方面還介紹稱，出口管制政策將為中國人工智能芯片市場創(chuàng)造較大的供給缺口，下游智算中心的采購需求有望轉(zhuǎn)移至國產(chǎn)廠商，與英偉達(dá)技術(shù)路徑相同的國產(chǎn)GPU公司將迎來重大發(fā)展機(jī)遇。另外，DeepSeek等領(lǐng)先大模型廠商通過算法創(chuàng)新而大幅提高算力利用效率，在一定程度上降低了對硬件的要求，將有利于提高下游客戶對國產(chǎn)GPU的采購比例，加速GPU國產(chǎn)滲透率提升。

機(jī)遇之下，國產(chǎn)芯片廠商爭先恐后走上IPO之路，目前資本市場不僅已經(jīng)站著海光信息、寒武紀(jì)等上市公司，去年8月以來，國內(nèi)除沐曦外，包括燧原科技、壁仞科技、摩爾線程在內(nèi)的其他三大AI算力廠商也已陸續(xù)啟動IPO輔導(dǎo)。今年6月30日，摩爾線程與沐曦的科創(chuàng)板IPO雙雙獲得受理，并分別在7月17日、7月19日IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。

這些廠商也均為沐曦的競爭對手，招股書介紹，其在國內(nèi)的競爭對手主要包括兩類：一是設(shè)計、研發(fā)及銷售GPU芯片的公司，除國際巨頭英偉達(dá)、AMD外，還包括國內(nèi)上市公司海光信息，國內(nèi)未上市公司天數(shù)智芯、壁仞科技、摩爾線程等；二是采用其他技術(shù)路線（例如ASIC/DSA等）的AI芯片公司，包括國內(nèi)上市公司寒武紀(jì)，國內(nèi)未上市公司華為海思、昆侖芯、燧原科技等。

從業(yè)績對比來看，沐曦招股書數(shù)據(jù)顯示，2024年，寒武紀(jì)營業(yè)收入為11.74億元，凈虧損為4.57億元，2025年1-3月，寒武紀(jì)營業(yè)收入為11.11億元，凈利潤為3.55億元。2024年，海光信息營業(yè)收入為91.62億元，凈利潤為27.17億元。另外，同期申請上市的摩爾線程并未披露今年一季度業(yè)績，其招股書顯示，在2022年至2024年間，實現(xiàn)營收分別約為4608.83萬元、1.24億元、4.38億元，對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為-18.4億元、-16.73億元、-14.92億元，累虧達(dá)50.05億元，同樣暫未實現(xiàn)盈利。

談及自身競爭優(yōu)勢，沐曦在招股書中提到，在商業(yè)應(yīng)用方面，沐曦是國內(nèi)少數(shù)真正實現(xiàn)千卡集群大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的GPU供應(yīng)商，并正在研發(fā)和推動萬卡集群的落地，目前已成功支持128BMoE大模型等完成全量預(yù)訓(xùn)練。

采寫：南都N視頻見習(xí)記者 朱可軒