出品 | 妙投APP

作者 | 丁萍

頭圖 | 視覺中國

穩定幣大熱，把趨于tokenized（代幣化）的金融世界帶到了我們眼前，在這個新開設的“數字金融實驗報告”系列報道里，妙投將持續跟蹤AI、數據、分布式系統在金融中的落地嘗試。

繼2月以港元代幣化基金成功“占角”后，華夏基金（香港）于7月17日正式發行了美元與人民幣代幣化基金，完成了對三大主流貨幣的全面布局。

但在監管、技術和市場認知都充滿不確定性的初期，華夏基金（香港）如此堅決地投身于這場變革，這究竟是不是一場不計后果的“孤注一擲”？

要回答這個問題，我們必須回歸商業的本質。對于手持真金白銀的投資者而言，這些“上鏈”的貨幣基金，與我們早已熟悉的傳統貨幣基金相比，究竟能帶來什么顛覆性的價值？

代幣化基金，簡單來說，就是將傳統貨幣基金的份額轉化為能在區塊鏈上流轉的數字代幣。其底層資產與我們熟知的貨幣基金并無二致，依然是高質量的短期存款和貨幣市場工具。它的顛覆性不在于收益或安全（目前與傳統產品并無顯著差異），而在于其形式變化所引爆的未來可能性。

華夏基金（香港）行政總裁甘添用了一個生動的比喻：Web 2.0是把零售店搬到線上，就像電器本身沒有變，但購買平臺從線下商場變成了電商平臺；Web 3.0則是要把整個供應鏈、生產線、物流體系全部重塑。前者是改良，后者是革命。

代幣化基金所追求的，正是后者。它試圖改變的，不是投資者“在哪里買基金”，而是這個金融產品“是什么”以及“如何運作”。

要支撐起如此顛覆性的變革，必然需要強大的外部推力和內部自覺。

華夏基金（香港）在代幣化基金上的布局，首先是順應時代大潮，“做政治正確的事”。

#01順勢而為

我們先來看一組驚人的數據：當今世界，超過95%的穩定幣都與美元掛鉤，其中有80%以上的交易都發生在美國本土之外。

這意味著什么？

這意味著，美元正在借助一串串代碼，完成一次史無前例的全球擴張。它繞開了所有國家的銀行和監管，直接進入到每個人的數字錢包，對所有非美貨幣進行著一場無聲的“降維打擊”。

在這場已呈壓制態勢的“數字貨幣戰爭”中，中國如果一味觀望、長期回避虛擬貨幣，本質上就是在被動喪失全球金融新秩序中的話語權?？梢哉f，眼下中國已無選擇空間，被現實倒逼，只能積極擁抱數字貨幣與相關技術創新。

把視角拉回金融本質，穩定幣的核心價值在于極大提升了支付和結算效率，而支付的終極目標始終是服務于真實交易。

作為全球第一大貿易國，中國其實擁有最豐富、最具潛力的穩定幣“應用場景”。但過去，跨境支付依賴SWIFT系統，流程繁瑣且小額轉賬成本可達1%-2%；穩定幣結算雖可壓縮成本至0.5%以下，但需考慮區塊鏈網絡擁堵時的Gas費波動風險。（注：Gas費是用戶在區塊鏈網絡上執行操作時，需要支付給“曠工”的交易手續費）

當全球的貿易伙伴發現，在與中國做生意時，使用人民幣穩定幣結算，能省下真金白銀的時間和金錢成本時，一個全新的、以實體貿易為支撐的人民幣支付網絡便會水到渠成。這不是去搶SWIFT的存量市場，而是在數字世界里，創造一個更高效的增量市場。

所以，中國需要有自己的方案來參與全球數字貨幣規則的制定，而非被動接受。

近期有兩個重磅動作：

2025年5月21日，香港立法會正式通過了《穩定幣條例草案》，該條例隨后于5月30日在政府憲報刊登，正式成為香港法律。8月1日是這條法律開始執行的日期。 6月26日，香港特別行政區政府正式發布《香港數字資產發展政策宣言2.0》，確立了把香港建設為全球領先數字資產與Web3創新樞紐的中長期發展目標。這一頂層設計也迅速轉化為市場現實：國泰君安國際獲批虛擬資產交易牌照，可以為客戶提供合規的渠道來買賣比特幣、以太幣這類主流的、價格波動的加密貨幣。

可以說，在穩定幣合規時代即將來臨之際，華夏基金（香港）完成三大主流貨幣的布局，正是順勢而為的必然選擇。

#02不創新就被革命

如果說順應時勢是外在推力，那么另一半驅動力，則源于對傳統資管行業未來的深刻擔憂，以及對自身發展的清醒認知——這是一種發自內心的“求生欲”。

金融行業如果還固守“國美蘇寧”時代的傳統業態，就是等死。

甘添直言不諱：“AI可以為金融行業錦上添花，但真正能徹底顛覆金融業形態的，不是AI，而是Web3.0——也就是區塊鏈和智能合約?！?/p>

他認為，現代金融體系的根基是服務于國際貿易，而國際貿易的底層結算媒介正處在變革的臨界點。沿用百年的紙質法幣體系，在未來5到10年內影響力將逐漸弱化，穩定幣將成為最主要的結算工具之一。

一旦底層結算媒介從法幣切換到鏈上穩定幣，整個金融體系的所有環節都將面臨一場徹底的革新。我們今天的金融業，就像十五年前的家電賣場“國美蘇寧”——曾經很繁榮，所有人都覺得很安全，但誰想到，“電商”這個新玩意已經在街頭巷尾悄然蔓延？

同樣的故事早就出現在汽車行業。當所有人還在為一汽、上汽、廣汽這種老牌車企研究供應鏈、打磨渠道時，特斯拉和比亞迪無聲無息間已經定下了明天的基調。

回頭看金融行業，現在仍是傳統的“國美蘇寧時刻”：流程繁冗、信息存量、行業分割——一切依然按照舊秩序運轉。但等到變革真正到來，不留后路的，是整個行業。

一旦金融產品可以全天候在鏈上流轉，無論是申購、贖回還是交易、記錄、風控，許多原本需要靠人維護、靠層層中介把控的“環節”，都會被代碼和共識自動化替代。如果行業還停留在傳統的股票、債券等“紅?！崩锔偁?，將毫無出路。

對于華夏基金（香港）而言，這種危機感更為具體。

“我們在香港市場已有17年，雖然在中資資管公司里規模領先，但依然在香港的整個資產管理行業是一個相對年輕的晚輩。唯一的出路，是在顛覆性的技術變革中抓住機遇。”這道出了他們選擇“換道超車”的根本原因。

#03是否是孤注一擲？

乍看之下，代幣化基金的現實優勢并不明顯。它不僅面臨著地域門檻的限制（目前主要面向香港及部分境外市場），其代幣流轉也多限于持牌機構間的許可網絡，尚未實現在公鏈上的自由交易。

但當接受的用戶越來越多，或代幣化產品未來若能實現7x24小時申贖時，其優勢就會秒殺傳統產品。未來的交易將是點對點的，“支付即結算”，不再有T+1的煩惱，這會徹底消除現有金融體系中大量的、作為中介的角色。

當下投資者的參與，更像是一個逐步了解和體驗未來金融模式的過程。

正是這種對未來的巨大預期，吸引著先行者入場。但先行者并不等同于盲目的賭徒，任何理性的商業決策都需要有跡可循。

事實也證明，這并非孤注一擲。

代幣化基金并非華夏基金（香港）的獨角戲，而是已有先例，并已經驗證了這條路徑的可行性。

富蘭克林鄧普頓早在2021年便推出其鏈上美國政府貨幣基金（FOBXX），并已將其擴展至Solana、Polygon等多個區塊鏈網絡，布局了全球市場。

當然最具說服力的先例，還是全球最大資產管理公司——貝萊德。貝萊德于2024年3月就推出了代幣化基金BUIDL（貝萊德美元機構數字流動性基金）。截至2025年6月，BUIDL的資產管理規模已迅速增長至近29億美元，成為全球最大的代幣化國債基金。

BUIDL的成功，是因為它的核心客戶并非傳統散戶，而是像Ondo Finance、Ethena Labs這類對安全、生息的鏈上資產有著巨大需求的加密原生機構。這些機構將BUIDL用作其協議的儲備資產和抵押品，這構成了BUIDL最核心的B2B需求。

在這個模式下，各方的利益分配也十分明確：BUIDL的盈利來源是向這些投資者收取的管理費，投資者則可以獲得由高質量美國國債等底層資產產生的穩定收益，扣除費用后，年化收益率約為4.50%至5.3%。

貝萊德的成功，也驗證了這條路徑的可行性——穩定幣需要一個安全合規的“蓄水池”來管理其儲備金，而代幣化基金正是那個“池子”。

我們理解了“蓄水池”的邏輯，便能看清華夏基金（香港）的戰略意圖。誰先搭好這條管道、守住這個池子，誰就成了數字金融世界新一輪洗牌的核心玩家。

華夏基金（香港）的“三幣布局”正是順應此趨勢，瞄準了離岸人民幣的萬億級存量資金管理需求，在牢牢占據“資產管理”這一核心角色。

華夏基金（香港）已主動與潛在的穩定幣發行商展開合作，并向香港金管局提交了現金管理方案，準備承接其背后龐大的資產管理需求。

但這些看似常規的業務準備，怎樣才能具備核心競爭力？

華夏基金（香港）最突出的競爭力就是“先發優勢”。在相關的托管牌照指引出來之前，后來者想進入這一賽道，都必須重復華夏基金（香港）曾經走過的艱難道路。這一過程充滿了不確定性，且耗時良久。

對華夏基金（香港）來說，投身這條賽道雖不意味著必勝，但無疑是當下最明確的方向。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。