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7月21日晚，華豐科技(688629.SH)披露定增預(yù)案，擬募資10億，擴(kuò)充公司連接器產(chǎn)能、補(bǔ)充流動(dòng)資金等，次日股價(jià)應(yīng)聲大跌5.8%。

這體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)其高位擴(kuò)產(chǎn)的審慎態(tài)度——在股價(jià)較去年已上漲近178%的背景下，2024年依舊虧損、高企的應(yīng)收賬款、研發(fā)費(fèi)用屢連降以及研發(fā)中心延期，為其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃蒙上陰影。公司能否在激進(jìn)擴(kuò)張中有效改善盈利能力與現(xiàn)金流、其技術(shù)落地的真實(shí)成色如何，仍舊有待評(píng)估。

募資10億擴(kuò)產(chǎn)

華豐科技《2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》顯示，公司擬募資不超10億元（含本數(shù)），用于高速線模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、防務(wù)連接器基地建設(shè)及擴(kuò)能項(xiàng)目、通訊連接器研發(fā)能力升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖源：公司公告

擴(kuò)產(chǎn)理由方面，華豐科技持續(xù)強(qiáng)調(diào)其技術(shù)領(lǐng)先性：“公司在國內(nèi)領(lǐng)先開發(fā)了超算服務(wù)器、AI服務(wù)器等設(shè)備內(nèi)部所需的高速線模組，單通道傳輸速率112Gbps，滿足AI計(jì)算集群對(duì)產(chǎn)品超高帶寬、超低延時(shí)、極致能效的要求，并已具備規(guī)模化量產(chǎn)能力，且交付成果獲得主要客戶的驗(yàn)證。”

項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將提高其高速線模組產(chǎn)品的規(guī)模化交付能力，推進(jìn)公司技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。

華豐科技主營產(chǎn)品，圖源公司官網(wǎng)

據(jù)悉，華豐科技主營光、電連接器及線纜組件，目前已成功研制的“高速”產(chǎn)品有112G銅纜高速產(chǎn)品，具體包括背板高速線模組、IO高速線模組、板內(nèi)ChiptoChip高速線模組等主流架構(gòu)產(chǎn)品，可以為數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、核心路由器、加速計(jì)算服務(wù)器、通用服務(wù)器等領(lǐng)域提供完整的高速互連解決方案。

其下游客戶主要是華為，以及航天科工、中國電科、中國兵工等航空航天及防務(wù)集團(tuán)下屬單位。

短期業(yè)績保持增長，也是公司進(jìn)一步加碼的支撐之一，2025年一季度，華豐科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.06億元，同比增長79.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3181.1萬元，同比增長207.17%。

凈利仍虧損，高估與否？

服務(wù)器市場(chǎng)的營收表現(xiàn)雖然亮眼，但“含金量”還較為有限，尤其華豐科技上市2年來上演了凈利潤“大變臉”。

圖源：choice數(shù)據(jù)

2022年公司凈利潤到達(dá)9878萬元的歷史性高點(diǎn)后開啟下落，2024年?duì)I業(yè)收入雖然達(dá)到10.9億元，同比上升20.8%，但歸母凈利潤虧損1775萬元，同比下降124.5%；扣非歸母凈利潤虧損7826萬元，同比下降396.6%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額則為-309萬元，同比下降102.6%。

主要原因有兩個(gè)，其一是費(fèi)用大漲，銷售期間費(fèi)用率自22%漲至27.7%，銷售凈利率則跌至7%附近。

圖源同花順

在2024年報(bào)中，華豐科技解釋為：公司在服務(wù)器領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)和人力資源投入，前期戰(zhàn)略性支出短期影響利潤表現(xiàn)；同時(shí)，加快對(duì)CPU Socket的孵化進(jìn)度，在產(chǎn)品推廣中建立公司品牌優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致費(fèi)用有所增加；防務(wù)行業(yè)低成本化需求，產(chǎn)品毛利率受到影響，使得公司凈利潤同比下降。

其二，由于客戶特性，華豐科技的營收也大量“蓄水”在應(yīng)收賬款里。2022年末、2023年末、2024年末及2025年3月末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為4.16億元、4.87億元、5.59億元和6.78億元，占公司各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為32.00%、26.02%、36.63%和41.99%。

圖源：公司公告

需要注意的是，華豐科技IPO募投項(xiàng)目上個(gè)月才剛剛延期。6月19日，華豐科技公告，決定將“研發(fā)創(chuàng)新中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”延期至2026年4月30日。

該項(xiàng)目計(jì)劃投資金額9636.77萬元，資金來源于IPO募資，主要用于新產(chǎn)品預(yù)研及產(chǎn)業(yè)化、中長期技術(shù)研發(fā)與升級(jí)拓展、優(yōu)化研發(fā)組織架構(gòu)等，旨在提升公司的核心技術(shù)水平、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率。

延期原因是公司基于謹(jǐn)慎性考慮，結(jié)合當(dāng)前募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)際進(jìn)展及資金使用情況和資金安全，確保募集資金發(fā)揮應(yīng)有價(jià)值和作用，使募投項(xiàng)目的實(shí)施更符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的要求。

華豐科技研發(fā)費(fèi)用率，圖源同花順

連續(xù)下滑的研發(fā)費(fèi)用率，是公司研發(fā)中心延期的背景板。在這個(gè)層面上看，若研發(fā)進(jìn)度與成果轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能消化或?qū)⒊蔀樾碌膯栴}。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 黃田）