上交所官網(wǎng)顯示，安徽林平循環(huán)發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：林平發(fā)展）申請(qǐng)主板上市審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢”。

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林平發(fā)展報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收凈利下滑，凈利潤(rùn)依賴稅收優(yōu)惠，內(nèi)控制度有待完善，募資擴(kuò)產(chǎn)后或?qū)⒚媾R產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。

報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳

林平發(fā)展主要從事包裝用瓦楞紙、箱板紙產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是一家具有自主研發(fā)及創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)。今年6月，林平發(fā)展主板IPO獲上交所受理，7月23日公司進(jìn)入問(wèn)詢階段。

不過(guò)，林平發(fā)展報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎并不令人滿意。2022年-2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為28.79億元、28.00億元和24.85億元，呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。同期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)分別為1.54億元、2.12億元和1.53億元，波動(dòng)幅度超30%。

林平發(fā)展表示，2024年受臺(tái)風(fēng)“貝碧嘉”影響，公司廠房及倉(cāng)庫(kù)被淹，導(dǎo)致庫(kù)存及生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)生損失，同時(shí)生產(chǎn)車間檢修及停產(chǎn)30多天，產(chǎn)品銷量下降導(dǎo)致2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下滑。

上述期間內(nèi)，林平發(fā)展所得稅優(yōu)惠金額分別為9735.46萬(wàn)元、1.45億元和1.23億元，占凈利潤(rùn)的比例分別為63.02%、68.65%和80.58%。也就是說(shuō)，林平發(fā)展報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收三連降，凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，且七成左右來(lái)自稅收優(yōu)惠。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

值得一提的是，林平發(fā)展曾在2022年進(jìn)行現(xiàn)金分紅4418.84萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)比例約為28.69%，占當(dāng)期稅收優(yōu)惠比例約為45.39%。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，林平發(fā)展控股股東及實(shí)際控制人李建設(shè)先生通過(guò)直接和間接方式合計(jì)控制公司88.40%的表決權(quán)。2022年約為當(dāng)期稅收優(yōu)惠一半的現(xiàn)金分紅款大多數(shù)也進(jìn)入了實(shí)控人的口袋。

2022年-2024年各期末，林平發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.56%、40.04%和37.70%，流動(dòng)比率分別為1.04倍、1.42倍和1.07倍，速動(dòng)比率分別為0.75倍、1.18倍和0.86倍，資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低。

據(jù)了解，林平發(fā)展所處的造紙屬于資金密集型行業(yè)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要投入較多的資本構(gòu)建廠房和機(jī)器設(shè)備等，同時(shí)需要大量的流動(dòng)資金。而公司自身融資渠道有限，主要通過(guò)銀行借款和融資租賃等方式來(lái)籌措資金，存在一定的因資金周轉(zhuǎn)困難而不能及時(shí)償還借款或支付其他負(fù)債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

影響林平發(fā)展?fàn)I運(yùn)資金的還有其較高規(guī)模的應(yīng)收賬款。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.82億元、1.53億元和1.84億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為25.00%、18.59%和27.62%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高。

一旦下游客戶經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化將會(huì)使林平發(fā)展面臨著應(yīng)收賬款不能按期或無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金管理產(chǎn)生不利影響，從而引發(fā)上述流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

產(chǎn)能利用率尚未飽和仍募資擴(kuò)產(chǎn)

招股書(shū)顯示，林平發(fā)展生產(chǎn)所需原材料主要為廢紙和玉米淀粉等，能源主要為煤炭及電力。其中，廢紙主要由鄰近區(qū)域內(nèi)資源回收公司進(jìn)行供應(yīng)，煤炭主要向國(guó)內(nèi)大型煤炭企業(yè)直接采購(gòu)。

2022年-2024年，林平發(fā)展直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為77.11%、73.68%和75.00%，占比相對(duì)較高，原材料價(jià)格波動(dòng)將直接影響公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，是影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要因素。

銷售方面，林平發(fā)展產(chǎn)品銷售采用直銷模式，其中客戶構(gòu)成以直接客戶為主，貿(mào)易商客戶為輔。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五名客戶實(shí)現(xiàn)銷售占比分別為24.46%、21.62%和17.00%，占比逐年下滑，客戶較為分散。

據(jù)了解，瓦楞紙、箱板紙單位價(jià)值較低，運(yùn)輸費(fèi)用占比較大，存在一定的經(jīng)濟(jì)銷售半徑。林平發(fā)展銷售覆蓋區(qū)域主要為以周邊鄰近省市，銷售重點(diǎn)區(qū)域?yàn)椤疤K、浙、皖、魯、豫”地區(qū)，其中安徽、江蘇地區(qū)的銷售收入占銷售總額比例較高，區(qū)域性特征明顯。

從行業(yè)地位來(lái)看，林平發(fā)展在招股書(shū)中將國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)大致分為三個(gè)梯隊(duì)，第一梯隊(duì)為以玖龍紙業(yè)、太陽(yáng)控股、理文造紙、山鷹國(guó)際4家為代表的年產(chǎn)量在500萬(wàn)噸以上的國(guó)內(nèi)大型造紙企業(yè)，企業(yè)數(shù)量較少。

第二梯隊(duì)為以晨鳴紙業(yè)、博匯集團(tuán)、榮成環(huán)保、華泰集團(tuán)、中國(guó)紙業(yè)及林平發(fā)展為代表的一批中型造紙企業(yè)，數(shù)量為26家，年產(chǎn)量在100-500萬(wàn)噸之間。截至招股書(shū)，林平發(fā)展現(xiàn)有產(chǎn)能120萬(wàn)噸，2024年公司原紙產(chǎn)量合計(jì)為101.97萬(wàn)噸。從這一數(shù)據(jù)來(lái)看，林平發(fā)展將自己歸于第二梯隊(duì)似乎說(shuō)得過(guò)去。

然而，林平發(fā)展還聲稱，“公司原紙產(chǎn)量在全國(guó)居于前列，是全國(guó)造紙企業(yè)產(chǎn)量前30名企業(yè)之一，產(chǎn)量在行業(yè)企業(yè)平均水平中處于領(lǐng)先地位”，是否有言過(guò)其實(shí)之嫌，還要靜待后續(xù)補(bǔ)充資料。

2022年-2024年，林平發(fā)展的瓦楞板產(chǎn)能利用率分別為79.16%、86.54%和76.15%；箱板紙產(chǎn)能利用率分別為101.51%、88.42%和89.39%，均未趨于飽和狀態(tài)。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

本次IPO，林平發(fā)展擬募資12億元，其中5億元用于年產(chǎn)90萬(wàn)噸綠色環(huán)保智能制造新材料項(xiàng)目（二期），7億元用于年產(chǎn)60萬(wàn)噸生物基纖維綠色智能制造新材料項(xiàng)目。

根據(jù)招股書(shū)中的描述，相關(guān)募投項(xiàng)目將為林平發(fā)展新增產(chǎn)能120萬(wàn)噸，其中60萬(wàn)噸預(yù)計(jì)將于2026年上半年投產(chǎn)，公司瓦楞紙和箱板紙合計(jì)產(chǎn)能將從120萬(wàn)噸/年增加至240萬(wàn)噸/年。

然而，本就并未飽和的產(chǎn)能是否有更進(jìn)一步的必要？如何消化過(guò)剩產(chǎn)能？這是林平發(fā)展需要給出回答的。

需要注意的是，2021年8月以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委陸續(xù)印發(fā)了《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》和《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》等通知，全國(guó)各地相繼出臺(tái)“能耗雙控”政策，對(duì)部分企業(yè)實(shí)行限電、限產(chǎn)。

林平發(fā)展所在地為安徽省宿州市蕭縣，截至目前尚未推行較為嚴(yán)格的限電限產(chǎn)政策，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)未受到不利影響，如未來(lái)“能耗雙控”政策進(jìn)一步升級(jí)，可能導(dǎo)致公司被迫限產(chǎn)或臨時(shí)停產(chǎn)。

經(jīng)蕭縣發(fā)改委和蕭縣人民政府同意，林平發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目主體工程建成后可前期投入使用，電廠所發(fā)電量可供自用，并在接網(wǎng)工程建成后及時(shí)辦理電力業(yè)務(wù)許可證。也就是說(shuō)，林平發(fā)展目前尚未取得電力業(yè)務(wù)許可證。

此外，報(bào)告期內(nèi)，林平發(fā)展存在轉(zhuǎn)貸、票據(jù)使用不規(guī)范、資金拆借等財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形。公司雖已逐步完善財(cái)務(wù)內(nèi)部控制制度，將上述情況進(jìn)行了清理和規(guī)范，但若未來(lái)公司財(cái)務(wù)內(nèi)控制度不能得到有效執(zhí)行，可能存在內(nèi)控不規(guī)范導(dǎo)致公司利益受損進(jìn)而損害投資者利益的情形。