作者 | 文心

編輯 | 西貝

2024，閱文正在迎來屬于自己的絕對變局之年。

一切都反應在業績上。近日，閱文集團發布2023年度業績公告，截至2023年12月31日，閱文集團全年總收入為70.118億元，同比下降8%，歸母凈利潤達8.05億元，同比增長32.3%，然而，非國際財務報告準則下（撇除若干一次性及/或非現金項目的影響）的歸母凈利潤達11.304億元，同比下滑16.2%，凈利潤率由2021年的17.7%下滑至16.1%，且營收出現上市5年以來的首次下滑。

閱文集團CEO侯曉楠在業績發布后表示，期待2024年成為閱文的“爆款之年”，事實卻難言樂觀。

年報中暴露出營收下滑、在線業務下降、版權運營收入減少、新人作家收入表現不佳以及用戶付費轉化不足等問題。

然而隨著網絡文學監管收嚴、行業持續周期調整……盡管閱文已經回歸付費，降本增效，押注短劇但行業“內卷”加劇，公司在市場競爭中內焦外困，新增長曲線遲遲未現，閱文能否賭對新曲線，走出困局？

告別高增長周期？

閱文集團盡管在行業地位無可撼動，但財報顯示，其目前發展正面臨多方挑戰。

閱文誕生于網絡文學野蠻生長時期，2015年閱文由騰訊文學和盛大文學強勢合并，彼時旗下品牌涵蓋QQ閱讀、起點中文網、紅袖讀書、瀟湘書院等。受益于IP改編，于2017年11月閱文順利登陸港交所；2018年，向IP產業鏈下游拓展，閱文收購新麗傳媒，而后新麗便成為閱文營收主力，但新麗傳媒也曾因營收不振，將閱文拖入巨虧泥潭；2020年程武接棒閱文，在經歷持續虧損后，于2021年6月提出“大閱文”戰略升級，實現閱文再造，明確以網絡文學為基石，以IP開發為驅動力，開放性地與全行業合作伙伴共建IP生態業務矩陣，但實現這一目標并不容易。

經過三年戰略積累，業績并不樂觀。據財報顯示，2023年，閱文實現收入70.12億元，同比下降8%；凈利潤為8.05億元，同比增加32.3%。

但縱觀5年財報數據，2019-2023年閱文分別實現收入83.48億元、85.26億元、86.68億元、76.26億元和70.12億元；凈利潤分別為11.12億元、-45.00億元、18.43億元、6.08億元和8.05億元。很明顯，自2019年營收突破80億元之后，就告別了高速增長期。毛利以及毛利率更是如此，據2019-2023年財報顯示，閱文毛利分別為36.92億元、42.34億元、45.99億元、40.30億元和33.71億元，其中2023年同比下降16.3%；毛利率分別為44.2%、49.7%、53.1%、52.8%和48.1%，其中2023年同比下降48.1%。

盡管業務調整，閱文的毛利率曾出現下滑，但2021年閱文毛利率還是達到新高。但2023年閱文的內容數量、質量不及預期，網文業務流量縮水，導致毛利率下滑4.7%，未來維持毛利率穩定的能力也受到質疑。

除此，與新麗傳媒的對賭協議始終是閱文頭上高懸的達摩克利斯之劍，新麗傳媒作為閱文的重要子公司，其業績表現直接影響到閱文的整體盈利情況，盡管新麗傳媒董事長曹華益在財報電話會上表示有信心在2024年達到或超過5億元對賭目標上限，但這一對賭協議始終是閱文面臨的一個潛在風險。

對于“大閱文”戰略來說，IP發掘因以網絡文學的爆款為起點，將優秀IP培育成影視、動漫、游戲等領域的爆款，提升內容質量和用戶體驗，加強成本控制和盈利能力，并積極尋求與各行業的合作機會，以實現其“大閱文”戰略的愿景。

在線與版權業務式微

閱文集團是一個以數字閱讀為基礎、以IP培育與開發為核心的綜合性文化產業集團，其旗下擁有QQ閱讀、起點中文網、新麗傳媒等品牌。

從業務布局來看，閱文集團包含“在線業務”和“版權運營及其他”兩大部分，在線業務主要是在線付費閱讀、網絡廣告及在閱文平臺上分銷第三方網絡游戲所得的收入；版權運營及其他部分營收主要來源于自有版權業務和新麗傳媒兩大渠道。其中，在線業務2023年該業務占總收入的56.3%，是閱文的主要營收來源。

據財報顯示，2023年閱文集團，在線業務收入總計39.481億元，同比減少9.5%。占總收入的56.3%。其中“閱文自有平臺產品”在線業務收入34.139億元，同比減少2.0%；“騰訊產品自營渠道”在線業務收入3.417億元，同比減少42.2%；而“第三方平臺”在線業務收入1.926億元，同比減少33.6%，對此閱文解釋稱，2023年，閱文通過優化分發渠道和內容分發機制，同時終止與部分第三方分銷合作伙伴的合作，決定將內容更多地通過投資回報率更高的核心付費閱讀產品進行分發，雖然有助于降本增效，但也不可避免的導致市場份額流失。

據財報顯示，閱文集團自有平臺產品及騰訊產品自營渠道的平均月活躍用戶從2022年的243.9萬人降至2023年的205.6萬人。2023年，雖然閱文的平均月付費用戶較去年同期增長10.13%至870萬；但ARPU(每名付費用戶平均每月收入)為32.5元，同比減少14.0%。據2019-2023年財報數據顯示，閱文集團付費閱讀平均月付費用戶數量分別為980萬、1020萬、870萬、790萬和870萬，ARPU分別為25.3元、34.7元、39.7元、37.8元和32.5元。高增長年份成為其難以超越的天花板。

閱文集團的綜合活躍用戶、付費人員以及消費金額都呈現出了下行趨勢。這意味著公司在用戶運營和付費轉化方面還有待提升。可能需要優化付費模式和激勵機制，激發用戶的付費意愿和付費行為。用戶增量幾近停滯，單純依靠提升ARPU來保障業績很難維持可持續性，更是對老用戶的透支。

在線業務陷入增長瓶頸期，版權業務更是不盡人意。

據年報顯示，版權運營及其他業務全年的營收為30.64億元，同比下降6.1%，其中版權運營收入達到29.74億元，同比減少5.89%，占版權業務整體收入的97.06%。而版權業務的核心新麗傳媒的業績表現更是慘不忍睹，2020-2023年分別實現營收20.33億元、12.17億元、16.23億元、12.6億元，其中2022-2023年降幅達到22.37%；凈利潤分別為4.26億元、5.30億元、5.38億元、4.87億元，其中2022-2023年同比減少9.48%。

對此，閱文稱，閱文的版權運營收入受到極大影響，閱文集團在影視產業鏈上的布局可能面臨一定的風險和挑戰。

在線業務幾近天花板、版權業務難撐大旗，形式嚴峻，長遠發展，第二增長曲線需求迫在眉睫。

如果剔除新麗傳媒的影響，閱文集團的版權運營收入實際上同比增長超過10%。這主要得益于版權授權、自營游戲及動畫收入的增加。這顯示出閱文集團在版權運營方面的多元化戰略取得了初步成效，未來有望通過進一步拓展版權授權和自營業務等方式，提升版權運營的整體收入。

破局第二增長曲線押注短劇？

隨著付費閱讀市場紅利逐漸退去，用戶增速放緩。免費閱讀洶涌襲來，番茄、七貓等免費平臺如過江之鯽，依靠廣告收入，以及流量變現的商業邏輯，搶占著閱文的市場份額。

2020年閱文舊管理層被換掉之后，付費閱讀的變現模式為內容引流的免費模式所替代，彼時，米讀、書旗這些對手都在打免費牌，而網文高速增長已過，閱文也在當年財報中坦言，免費戰略下，付費用戶明顯流失，免費閱讀導致了內容成本的大幅增加，遭到反噬。

新舊在線閱讀戰略拉扯下，2022年下半年，閱文從“付費+免費”雙模式轉變為純“付費”模式，重點打擊盜版和收縮分銷渠道，同時對旗下平臺進行不同幅度的漲價。據財報顯示閱文集團2023年，新增作家數量達到38萬名，新作品數量超過67萬本，新增字數高達390億字，收入超過100萬元的新書中，新人作家占比接近三分之一。由此，在付費閱讀領域，閱文預計將長期保持絕對領先地位，以維持對創作者的吸引力。而免費網絡文學內容價值較低，付費網絡文學仍占據IP價值的前列，支撐閱文發力版權運營。

目前閱文的IP開發的主要方向仍聚焦在影視方面，財報提及的動漫、游戲的收入都遠遜于影視改編。充分說明行業在IP開發中相對初級的狀態，而游戲開發和分銷收入的提升，對閱文還表現出有更長期的價值。

2023年科技應用領域最大的熱門無疑于AI大模型，各大機構平臺都熱衷開發自己的應用，以提前占領吸引用戶市場。

2023年6月，閱文經歷成立8年來最大組織變革，升級為多模態多品類的內容大平臺，并于7月發布了“閱文妙筆大模型”，以及基于該大模型的“作家助手妙筆版”產品。在2023年上半年的財報會議上，閱文集團新任CEO侯曉楠表示，在新的組織架構內，閱文將打通文學內容創作和多個閱讀平臺，將AIGC技術運用覆蓋到動漫、衍生品等多品類內容，提升IP爆款成功率。AIGC在文字IP方面發展成熟，但在圖像是視頻等方面的應用數據很有限，仍需時間完善技術積累。

除了AI大模型新業務的探索，2024年，閱文將短劇作為第二增長曲線的重點方向。與短劇異曲同工在于，AIGC與網文業務的協同性極高。閱文可以利用AI技術加速網文業務的IP開發、衍生品創作以及出海翻譯等流程，使各業務鏈條運轉更加高效。

據艾媒咨詢數據顯示，2023年中國網絡微短劇市場規模達到了373.9億元，同比增長了驚人的267.65%，并預計2027年中國網絡微短劇市場規模將超過1000億元。

短劇行業“內卷”加劇，內憂外困之下，閱文能否講好短劇新故事？