我國資管業務幾經變遷，從萌芽階段發展至今已近30年，正在向高質量發展階段邁進。截至2023年3季度末，我國資產管理行業整體AUM約141.27萬億元。其中，銀行理財產品規模為25.19萬億元，基金公司管理資產規模為32.13萬億元，證券期貨經營機構私募資產管理業務規模12.98萬億元，私募股權投資基金業務規模為20.81萬億元，信托公司信托資產規模為22.64萬億元，保險資產管理機構管理資產規模為27.52萬億元（見表1）。

表1 2023年3季度末各類資管機構產品與規模

資料來源：Wind

國內資管行業發展格局

從行業競爭情況看，各類資管機構具有不同的資源稟賦及相對劣勢，在客戶渠道、投研能力、資產創設以及產品的靈活性、激勵機制等方面存在差異。

銀行理財保持穩定增長，存續產品仍以封閉式固收類為主，理財子公司占據行業中的重要地位，其中股份制銀行的理財子公司業務相對更為活躍，在網點渠道、客戶基礎、銷售團隊方面具有顯著優勢，尤其擅長貨幣基金及固收類產品。但部分機構在權益領域的投研能力、市場化激勵機制沿用原銀行機制，存在不足。

保險資金增速維持穩定，資產配置以固收類為主。保險資管機構具備較強的資金端優勢，投資風格穩健保守，更加關注絕對收益，由于長期服務于機構客戶及保險資金，保險資管在個人客戶領域經驗積累較少。

基金公司整體規模穩定增長，存續產品仍以混合型和貨幣型為主，近期新上報及獲批產品以混合型、債券型、股票指數型為主，養老基金市場繼續擴容。基金公司具備較成熟的投研風控體系、人才培養機制，主動管理能力突出，但在零售客戶獲取上較依賴銀行、券商及互聯網平臺等渠道。

私募基金管理人的數量在減少，存續及新備案的私募基金產品數量和規模均有下降。私募基金在激勵機制方面具備明顯優勢，且通常組織結構簡潔、經營機制靈活、投資決策高效，但在銷售/募資渠道方面相對處于劣勢。

券商資管市場總存續規模與新備案產品規模均有所縮水，存續產品中單一計劃總規模略高于集合計劃，近期券商資管產品依然以債券策略為主。券商深耕宏觀策略、資產配置、行業研究等領域，投行業務在資產端的獲取、定價方面具備優勢，但零售端渠道相對不足。

信托公司資產規模持續回升，資產進一步向集合資金信托、投資類信托傾斜，資產功能繼續在轉型調整，非標轉標趨勢明顯，投資功能持續發展。信托投資范圍較為廣泛、投資方式較為靈活，但相對缺乏主動投資的能力。

國內資管業務發展特點

一是業務牌照齊全，但缺少世界一流的資管機構。目前，我國資管業務在銀行理財、券商及保險資管、信托、公募及私募基金等多條賽道上均有眾多機構，但國內大部分資管機構處于“跟跑”狀態，與具有全球行業影響力的頭部領軍機構還有較大差距，總體看，我國資管行業的資源整合不夠、競爭力不足等問題相對突出。

二是資管業務發展極不均衡。近年來，受宏觀環境、監管導向以及市場波動等因素影響，我國資管行業總體規模增速放緩，不同細分行業發展出現一定程度的分化。銀行理財總體處于收縮態勢，保險資管和基金資管增速明顯快于其他資管行業，證券資管規模自2021年起開始不斷下降，信托資管在轉型背景下增長乏力，私募資管增長陷入停滯、私募行業在持續整頓優化。

三是固收類產品偏多。大多數資管機構以固收類產品為主。銀行理財固收類產品占比達89%，公募基金行業貨幣市場型和債券型基金資產凈值占比為73%，私募資管中固收類產品占比為74%。在當前市場無風險收益率不斷下降的背景下，權益類產品或將成為資管機構差異化競爭的關鍵因素。

四是管控措施不斷豐富，風險事件仍時有發生。在監管政策持續引導下，經過多年實踐與積累，資管風險合規體系不斷完善，各類風險管控措施不斷豐富，但在實際經營中，部分機構仍然暴露出風險事件。

國內資管行業面臨的問題

一是經營的持續性受到影響。隨著資管新規的落地以及相應配套細則的實施，資管機構原有商業模式受到沖擊，經營的持續性面臨考驗。比如證券資管業務正在由私募向公募轉型，收入結構將轉變為以固定管理費為主。私募資管“通道為主+主動管理為輔”的盈利模式難以持續，面臨著傳統行業模式和經濟周期較大制約。保險資管業務資源在母公司和第三方業務之間如何分配，主要戰略選擇路徑尚不清晰。信托資管在監管新規下，房地產信托、融資類業務等傳統業務發展空間越來越小，而標品業務發展尚未形成有力支撐。

二是投研能力成為掣肘因素。資管業務的投研能力不足以支撐“大資管”戰略。首先，權益投研能力存在短板。資管機構權益投研能力滯后于固收類投研能力，權益團隊的成熟性、權益投資策略的多樣性、權益產品業績的穩定性等方面存在不足，在順周期中未能有效提高市場份額和影響力。其次，投研體系不完善。各機構不同程度地面臨規模收縮、營收下降趨勢，部分機構因投研不能覆蓋不同資產類別、不同投資策略和不同投資周期，難以應對市場波動和變化。第三，投研策略滯后于市場。例如股權投資方面，行業研究聚焦不足、產業人才儲備不足，難以適應現階段投早、投小、投新的市場情況。

三是風險管控能力仍須加強。首先，風險偏好不明確。由于對自身在實現目標時可承受的風險沒有十分清晰的認識，有的機構盲目追求發展速度以及經營規模從而過度承擔風險；有的機構過于謹慎保守，片面地規避風險而只能獲得過低的收益，甚至喪失發展機遇。其次，風險定價能力有待提升。資管新規打破“剛性兌付”，風險定價能力成為投資者衡量資管機構業務能力的最重要指標。部分資管機構的人員配備、業務流程需要加快調整完善步伐。第三，對多種風險管控策略的運用不夠靈活。部分資管機構在風險管理尤其是中高風險資產管理中，不能靈活利用分散、對沖、套期保值等多種風險管控策略和工具來提升風險管控的有效性，導致某些業務風險敞口過大。

四是人才隊伍建設還需要加強。目前國內資管業務人才隊伍建設仍存在問題。首先，人才隊伍結構不合理。商業銀行人才多，資管機構人才少；單科型人才多，復合型人才少；一般性人員多，領軍型人才少；傳統業務人員多，創新業務人員少。其次，人才隊伍不穩定。有的資管機構缺乏專業性管理人才，部分關鍵崗位人員流失率遠超同業水平，給業務發展帶來較大影響。再次，資管人才隊伍建設機制不健全。資管專業人才的前瞻性儲備、培養、梯隊建設等，仍須進一步加強。

資管業務高質量發展建議

優化頂層設計

一是優化布局，減少同質化競爭。進一步聚焦主責主業，基于自身能力和目標細分市場，適度進行專業化整合，避免小散亂，減少同質化競爭，找準在大資管產業鏈上的差異化定位和發展方向。

二是把握邏輯，提升資管業務的專業性。不同資管子行業的經營發展邏輯、客戶市場邏輯各有不同，面臨的監管政策環境也存在差異，需要統籌考慮專業人才配置、經營考核、資源調配等問題，深刻洞察和準確把握相關邏輯，著力提升資管專業化水平。

三是持續聚焦，構建差異化優勢。在頭部效應不斷凸顯的情況下，各資管機構應積極履行主體責任，結合自身定位，聚焦細分賽道，集中人、財、物等資源，通過“點”的突破，帶動“面”的提升，不斷構建差異化、特色化競爭優勢。

打造資管專業管理隊伍

一是聚焦“政治過硬”，著力提升隊伍的純潔性。推動資管業務高質量發展，踐行資管業務的政治性、人民性，樹立正確政績觀，處理好“潛績”和“顯績”、短期和長期等關系。踐行中國特色金融文化，做到誠實守信，不逾越底線；以義取利，不唯利是圖；穩健審慎，不急功近利；守正創新，不脫實向虛；依法合規，不胡作非為。

二是聚焦“能力過硬”，著力提升隊伍的專業性。培養素質優良、專業精通、能擔重任的專業人才，加強投資研究、風險防控等資管專業人才隊伍建設，讓專業的人干專業的事。

三是聚焦“作風過硬”，著力提升隊伍的戰斗力。面對復雜多變的市場競爭環境和與時俱進的工作目標要求，不斷溫故知新，加強專業知識學習，堅持理論聯系實際，學思用貫通，知信行統一。不斷改進工作方法，豐富工作經驗。

提升投研水平

一是通過加強投研力量打造核心競爭優勢。從戰略高度加強投研力量，保持定力，不跟風、不強求，整合研究力量，加強資源投入，在資管領域所屬行業培育自身核心投研優勢，打造有市場影響力的研究團隊。樹立強大的品牌效應，從而獲得長期資金的青睞。

二是通過加強投研力量突破發展瓶頸。以市場需求為導向，以投研能力為支持，主動布局重點業務，形成新的盈利模式或新增長點，積極應對發展瓶頸問題。此外，資管業務投研注重對不同資產類別、不同投資策略、不同投資周期的覆蓋，有利于資管整體投資組合的風險平衡，從而更好地抵御市場短期的波動乃至黑天鵝事件，并在順周期中把握機會，提升市場影響力。

加快打造風控核心競爭力

一是更加主動地加強風險管理。從戰略高度將主動風控能力建設作為高質量發展的“穩定器”與“驅化劑”，在經營和投資管理活動中明確自身的總體目標和底線，以內部風險管理策略和偏好管理為指引，細化各類風控策略對業務的前瞻性引導和支持。

二是提升風險管控的專業能力。風險從管理水平高的地方向管理水平低的地方流動是風險管理的“叢林法則”。資管機構要加強對風控條線各崗位專業人才的配置和培養，避免因為專業性不夠、經驗不足、對新業務不熟悉等原因導致不能有效識別風險。同時，也要因地因時因勢優化更新各類風險管控措施，強化制度的執行力，保證令行禁止。

三是加強前端風險管理。“防火”勝于“救火”，資管機構在業務篩選時應堅持優中選優，防止先天不足、“病從口入”。風險和業務部門平行作業，將風險防控前移，從業務立項的入口端把控風險，避免為后續業務的落地埋下風險隱患。

作者單位：中國工商銀行北京分行，光大金控資產管理有限公司